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沪镍10月月度投资策略:供应端支撑较强,回调空间受限

2020-09-28何妍、顾兆祥东海期货石***
沪镍10月月度投资策略:供应端支撑较强,回调空间受限

重要事项:本报告中发布的观点和信息仅供东海期货的专业投资者参考。若您并非东海期货客户中的专业投资者,请谨慎对待本报告中的任何信息。本报告中的信息均源自于公开资料,我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险,投资需谨慎。[table_subject]东海期货研究|策略报告(沪镍)供应端支撑较强,回调空间受限——沪镍10月月度投资策略[table_date]2020-09-28有色策略组[Table_Author]研究员何妍从业资格证号:F3045972投资咨询证号:Z0015406电话:021-68758820邮箱:hey@qh168.com.cn联系人:顾兆祥从业资格证号:F3070142电话:021-68758820邮箱:guzx@qh168.com.cn相关研究报告[table_product][table_main]东海策略研究类模板◎投资要点:镍矿价格大幅调涨。短期菲律宾镍矿加快出口,镍矿港口库存小幅回升的状态下,镍矿价格仍持续攀升,冶炼厂有一定抢矿现象,也反应市场对于后期缺矿的预期较强。整体来看,印尼镍矿出口政策不发生松动的背景下,镍矿供应偏紧格局较难改善,镍矿价格预计维持强势。原料端偏紧预期仍存。当前镍铁供应仍然偏紧,价格坚挺。如果原料短缺预期持续,叠加经济性分化,那么需要关注钢厂是否进行超常规备库,以寻求原料端的其他替代品。目前钢厂废不锈钢使用量已经持续上升,纯镍库存是否去化则可作为进一步参考指标。旺季需求尚未被证伪。虽然近两周不锈钢库存小幅回升引发市场担忧,不过不锈钢库存仍处年内低位,旺季需求尚未被证伪,持续关注库存变动情况。此外,不锈钢期价大幅下挫后,现货价格相对平稳,后期需关注基差修复路径。结论:短期宏观情绪偏空,产业链方面不锈钢库存小幅回升,不锈钢厂高排产下市场对于旺季需求产生担忧。但是供应端矛盾依然存在,原料价格相对坚挺,钢厂利润被压缩。短期期价大幅下挫后,基差走阔,进一步做空风险较大。关注宏观情绪企稳后的基差修复路径,如果旺季预期证伪,不锈钢将通过现货下跌修复基差,负反馈镍价;如果下游需求持续,那么钢厂高排产下,原料短缺逻辑或继续发酵,镍价或重回偏强运行。操作建议:操作上建议背靠110000元/吨轻仓做多,破位止损。风险因素:宏观风险、不锈钢需求不及预期、印尼镍铁产量超预期 HTTP://WWW.QIHUO168.COM.CN市场有风险,投资需谨慎[table_page]东海策略正文目录1.镍矿价格大幅调涨.........................................................................................................................................................................32.原料端偏紧预期仍存.....................................................................................................................................................................43.旺季需求尚未被证伪.....................................................................................................................................................................5图表目录图1沪镍主力合约走势回顾............................................................................................................................................................3图2镍矿价格.....................................................................................................................................................................................4图3十大镍矿港口库存....................................................................................................................................................................4图4高镍铁价格.................................................................................................................................................................................5图5高镍铁经济性比较....................................................................................................................................................................5图6LME镍库存................................................................................................................................................................................5图7上期所镍库存............................................................................................................................................................................5图8不锈钢基差................................................................................................................................................................................6图9无锡和佛山不锈钢样本库存量................................................................................................................................................6 [table_page]东海策略9月镍价冲高回落,一方面前期多头获利了解,沪镍指数持仓量持续下行;另一方面,整体宏观扰动加大,美元指数触底回升施压金属价格。同时,产业链方面,不锈钢高排产下,市场担忧旺季需求。不过供应端趋紧支撑仍存,后期关注需求端变化。图1沪镍主力合约走势回顾资料来源:文华财经;东海期货研究所1.镍矿价格大幅调涨近两周主流镍矿商对于10月镍矿期船报价坚挺,镍矿价格持续快速攀升,市场成交亦出现大幅跳涨,主要以大型镍铁厂采购成交为主。据SMM,目前NI1.5%镍矿市场报价均价由9月初的56.5美元/湿吨上升至71.5美元/湿吨。目前距离菲律宾四季度传统雨季仅1个月时间,而多数镍铁厂雨季生产所需镍矿原料多未备足,供应极度紧缺下镍矿市场看涨情绪愈浓。据Mysteel调研,部分镍铁厂库存仅够维持生产1-2个月,短期在镍矿价格坚挺、镍铁成交僵持情况下,继续补库生产意愿较低,多表示后期有停产计划。库存方面,当前为菲律宾镍矿发运高峰期,近几周镍矿港口库存小幅回升,截至9月25日,全国十大港口库存报824.87万吨,仍较年初降幅超40%,处于近年来低位水平。短期菲律宾镍矿加快出口,镍矿港口库存小幅回升的状态下,镍矿价格仍持续攀升,冶炼厂有一定抢矿现象,也反应出市场对于后期缺矿的预期较强。整体来看,印尼镍矿出口政策不发生松动的背景下,镍矿供应偏紧格局较难改善,镍矿价格预计维持强势。 [table_page]东海策略图2镍矿价格图3十大镍矿港口库存资料来源:wind;东海期货研究所资料来源:wind;东海期货研究所2.原料端偏紧预期仍存镍铁方面,近期镍价高位回调,但镍矿价格大幅上涨,成本支撑下,镍铁价格相对坚挺。据SMM,高镍生铁出厂价(8-12%)均价持稳于1160元/镍点。目前纯镍价格已经贴水高镍生铁价格。产量方面,印尼镍铁新产能投放带来的供应压力预期一直是长期压制镍价的产业链利空因素。随着印尼新产能的不断投产,我国和印尼镍铁供应总量稳步抬升。2020年8月Mysteel中国&印尼镍铁产量金属量总计9.65万吨,环比增加2.4%,同比增加2.31%。但是市场实际反馈镍铁整体供应量仍然偏紧,价格表现也较为坚挺,主要原因在于不锈钢厂今年超预期的生产量。据Mysteel,不锈钢粗钢产量连续6个月环比增加,8月再创新高达275.76万吨,环比7月份增加1.67%,同比增2.00%。9月份国内32家不锈钢厂粗钢排产预计277.05万吨,预计环比增0.03%,同比增加10.05%。根据我们测算,以当前钢厂排产量对于镍铁的消耗量来看,镍铁供应依然是存在缺口的。那么后期市场关注的点,一个是不锈钢厂高排产是否还能维持,另一个是镍铁供应方面,印尼镍铁产能是否按预期投放,以及国内镍铁供应会不会出现因为原料短缺而减停产的可能,都会对于整个产业链的供需平衡产生影响。此外需要注意的是,一方面镍矿价格攀升使得镍铁成本支撑上移,另一方面镍铁供应整体依然偏紧,镍铁价格表现坚挺,高镍铁经济性走弱。如果原料短缺预期持续,叠加经济性分化,那么需要关注钢厂是否进行超常规备库,以寻求原料端的其他替代品。目前钢厂废不锈钢使用量已经持续上升,纯镍库存是否去化则可作为进一步参考指标。 [table_page]东海策略图4高镍铁价格图5高镍铁经济性比较资料来源:wind;东海期货研究所资料来源:wind;东海期货研究所图6LME镍库存图7上期所镍库存资料来源:wind;东海期货研究所资料来源:wind;东海期货研究所3.旺季需求尚未被证伪不锈钢方面,截至9月18日,佛山不锈钢样本库存量20.88万吨,无锡不锈钢样本库存量36.84万吨,两地均现小幅累库迹象。不锈钢厂持续高排产下,市场预期转弱,担忧旺季需求能否跟进,也是近期拖累不锈钢价格的因素之一。不过不锈钢库存仍处年内低位,旺季需求尚未被证伪,持续关注库存变动情况。价格方面,虽然近期不锈钢期货价格大幅下挫,跌幅逾千元/吨,但现货价格整体平稳运行,目前市场挺价心态较强,钢贸商不愿意跌价出货,不锈钢基差走阔。据钢贸商反馈,目前市场资源仍然偏紧,德龙冷轧方面货源较为紧缺,贸易商表示交付订单之后没有现货,市场整体成交尚可,市场加工基本排满。后期需要关注基差修复路径。如果下游旺季预期证伪,那么不锈钢库存持续上升,将通过现货下跌来修复基差,届