港股策略周论：海外复苏一波三折，风险偏好提升提振港股

请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 港股策略周论 s Table_Title 海外复苏一波三折，风险偏好提升提振港股 港股策略周论 Table_Summary 上周市场回顾 上周港股市场出现震荡上行态势，全周涨2.81%，收于24119.13。分行业看，资讯科技业涨幅最大，全周涨6.31%；电讯业涨幅最小，全周涨0.41%。 估值方面，截至10月9日，恒生指数整体PE为14.17倍，较前一周最后一个交易日13.77倍有所上升，相对估值处于2010年以来95.91%的水平。从行业估值来看，估值较高的是非必需消费业、医疗保健业和资讯科技业。其中必需性消费业、医疗保健业创下十年期历史新高，非必需性消费业处于位于十年期98.49%水平，公用事业位于十年期相对中位水平，其他行业估值均处于历史低位。 资金流向方面，港股通南向资金流入有所下降，净流入额为24.54亿人民币，较前周减少23.76%。南向资金主要流入资讯科技业，主要流出工业。 投资者情绪方面，市场情绪在上周偏乐观，受香港疫情缓和因素影响，乐观情绪可能持续。恒指波动率上周收于20.57，维持区间窄幅震荡，位于2010年以来21.51%的历史分位。AH股溢价水平继续走高，站上149.28点。 策略核心观点 国庆期间包括港股在内的新兴市场股市明显走强，主要因素在于投资者对于拜登胜选的预期上升。民主党上台后有望加大财政刺激预期，当前民主党人提议的新一轮财政刺激力度约为2.2万亿美元，高于共和党人提议的6000亿-1.5万亿美元和特朗普最新提议的1.8万亿美元，更加积极的财政政策将有利于推动全球经济和贸易的复苏。在此预期下，投资者风险偏好上升，提升非美资产吸引力。同时，9月新增非农就业不及预期，非农增长已连续三个月放缓，就业市场离完全恢复仍有较大差距。在新冠肺炎新增病例再起，第二轮财政刺激计划被特朗普否决的情况下，美国经济后续复苏轨迹或将一波三折。 中国方面，经济复苏态势延续。供给层面，夏季欧美经济复苏，其他新兴市场制造业国家疫情较中国严重，从而推动中国出口和制造业景气度复苏。同时在国内信贷扩张的推动下，地产投资增速强劲增长，供给端复苏明显。消费层面，“十一”假期期间全国零售和餐饮企业实现销售额约1.6万亿元，日均销售额同比增长4.9%，较去年+8.5%的增速有所放缓，但较“五一”和“端午”已明显回升。总体上，供给端恢复快于需求端，后续需求端的复苏强度将影响本轮短周期复苏的持续性。 板块上，除了我们过去周报提到的防疫板块和黄金板块，短期可关注低估顺周期蓝筹股，中长期建议关注医疗和新能源板块。 风险提示 全球疫情二次爆发；海外经济复苏乏力；美国大选临近投票带来的不确定性。 Table_Grade 评级： 恒生指数最近收盘价 24119.13 报告日期 2020-10-12 Table_Chart 恒生指数表现 Table_Chart Table_Contacter Table_Aut hor 研究员： 刘少杰 +86 010 8741 2914 Shaojie.Liu@yff.com 研究助理： 万露 +86 010 8741 2945 Lu.Wan@yff.com 20,00021,00022,00023,00024,00025,00026,00027,00028,00029,00030,000 请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 港股策略周报 目录 一、港股市场回顾 ............................................................... 3 1.1港股市场表现 ............................................................... 3 1.2估值水平 ................................................................... 4 1.3资金流向 ................................................................... 5 1.4投资者情绪 ................................................................. 5 二、港股新股上市跟踪 ........................................................... 7 三、全球宏观及流动性观察 ....................................................... 8 请务必阅读末页的免责声明 3 / 11 港股策略周报 一、港股市场回顾 1.1港股市场表现 上周恒指报收24119.13点，恒指全周涨2.81%。由于投资者对于拜登胜选的预期上升，且其上台后有望加大财政刺激而推动全球经济和贸易复苏的预期，叠加市场预期特朗普将在第四季度出台新的刺激政策，三大股市齐涨，与A股和美股相比，恒生指数涨幅居中。美股方面，纳斯达克指数和标普500分别涨4.56%、3.84%；A股方面，受益于外围股市国庆期间的上涨以及市场风险情绪的回暖，沪深300上涨2.04%。 图1：港股、美股和A股走势 图2：上周港股相对A股、美股的表现情况对比 数据来源：Wind，云锋金融 备注：左轴为恒生指数，右轴为沪深300、标普500 数据来源：Wind，云锋金融 备注：按2020年10月9日收盘价计算 分行业看，资讯科技业涨幅最大，电讯业涨幅最小。上周，全部行业板块出现不同程度上涨，资讯科技业、工业、原材料业领涨，本周涨幅分别为6.31%、5.57%、4.78%。电讯业、公用事业、综合业涨幅位居后三位，本周涨幅分别为0.41%、1.10%、1.42%。 请务必阅读末页的免责声明 4 / 11 港股策略周报 图3：港股行业板块表现 数据来源：Wind，云锋金融 1.2估值水平 投资者对于拜登胜选的预期上升，以及其上台后有望加大财政刺激预期，在此预期下，投资者风险偏好上升，新兴市场估值受益提振。上周恒生指数估值出现上涨趋势，截至10月9日，恒生指数整体PE为14.17倍，较上周最后一个交易日13.77倍有所上升，相对估值处于2010年10月以来95.91%的水平。 从行业估值来看，估值较高的是非必需消费业、医疗保健业和资讯科技业。其中必需性消费业、医疗保健业创下十年期历史新高，非必需性消费业处于位于十年期98.49%水平，公用事业位于十年期相对中位水平，其他行业估值均处于历史低位。 图4：恒生指数市盈率（TTM） 数据来源：Wind，云锋金融 备注：10年区间为：2010年10月9日-2020年10月9日 请务必阅读末页的免责声明 5 / 11 港股策略周报 图5：港股不同行业的市盈率(TTM）水平 图6：港股不同行业估值位置（市盈率历史分位点） 数据来源：Wind，云锋金融 数据来源：Wind，云锋金融 备注：10年区间为：2010年1月4日-2020年10月9日，其中，非必需消费业、必需消费业和医疗保健业估值区间为：2019年9月9日-2020年10月9日 1.3资金流向 上周，南向资金流入规模有所下降，净流入额为24.54亿人民币，与前一周同比减少23.76%。从活跃个股的南向资金净买入数据来看，南向资金主要流入资讯科技业，主要流出工业。南向资金净买入排行榜中，美团点评-W、平安好医生、建设银行、腾讯控股、金蝶国际跻身前五；净卖出排行榜中，小米集团-W、中芯国际、长城汽车、香港交易所、信义光能排名靠前。 图7：港股通南向资金净流入（亿元） 图8：港股通净买入成交额（周，亿元） 数据来源：Wind，云锋金融 数据来源：Wind，云锋金融 备注：左轴为成交净额，右轴为累计成交净额 1.4投资者情绪 上周，市场风险情绪有所升温。恒指波动率自22.26点下降至20.57点，位于2010年以来21.51%的历史分位。上周由于美元指数连续走弱，人民币对美元的汇率弹性低于港币对美元，AH股溢 请务必阅读末页的免责声明 6 / 11 港股策略周报 价水平继续走高，较前一周收盘涨1.82点，收于149.28点。 从板块成交看，受投资者对于新兴市场的风险偏好的提升，主板沽空比率较上周小幅下降，自18.89%降至17.32%。从板块看，金融业沽空比例升至首位，为22.2%；能源业次之，为20.6%；随后依次为电讯业（17.5%）、必需性消费（16.8%）、资讯科技业（16.8%）、非必需性消费（15.3%）、地产基建业（14.9%）、医疗保健业（14.3%）、原材料（14.3%）、综合企业（13.9%）、公用事业（13.0%）、工业（12.9%）。 图9：恒指波动率 图10：恒生沪深港通AH股溢价指数 数据来源：Bloomberg，云锋金融 备注：左轴为恒生指数，右轴为恒生波动率指数 数据来源：Wind，云锋金融 图11：主板沽空成交情况及占比（周） 图12：港股行业沽空情况（周） 数据来源：Wind，云锋金融 备注：左轴为成交金额，右轴为市场总成交额占比 数据来源：Wind，云锋金融 上周，华夏恒指ETF收盘价为1.30港币，自溢价转变为折价，折价率为1.08%。FI南方恒指每日两倍反向产品上周资金由流出转流入，流入额达289.68亿港币，价格出现下跌趋势，自7.06跌至6.71港币，折价率为0.31%，反映出近期回升形势下，市场谨慎度增加。 请务必阅读末页的免责声明 7 / 11 港股策略周报 图13：华夏恒指ETF表现（周） 图14：FI南方恒指每日两倍反向产品表现（周） 数据来源：Bloomberg，云锋金融 备注：左轴为资金流量，右轴为最新价 数据来源：Bloomberg，云锋金融 备注：左轴为资金流量，右轴为最新价 图15：华夏恒指ETF折溢价率（周） 图16：FI南方恒指每日两倍反向产品折溢价率（周） 数据来源：Bloomberg，云锋金融 数据来源：Bloomberg，云锋金融 二、港股新股上市跟踪 上周有2只新股上市，分别是嘉和生物-B、云顶新耀-B。本周有4只新股上市，分别是威海银行、嘉泓物流、捷心隆控股、True Partner。 威海银行定于10月12日挂牌上市。本次上市发售价每股3.35-3.51港元，拟全球发售8.77亿股，其中香港发售8772.80万股，国际发售7.90亿股。威海银行是唯一一家网点覆盖山东省所有地级市的城市商业银行。公司主要收入来源于企业银行业务，2017-2019财年，该业务收入在总收入中的占比分别为59.3%、58.3%及54.7%。2017-2019财年及2020年前6个月，公司收入分别为人民币35.76亿元、35.76亿元、35.86亿元及30.26亿元；净利润分别为15.67亿元、9.64亿元、14.4亿元及8.14亿元。 嘉泓物流定于10月15日挂牌上市。本次上市发售价每股2.45-2.85港元，拟全球发售5370万股，其中香港发售537万股，国际发售4833万股。嘉泓物流是国际知名的物流解决方案供应商，核心业务为提供有关时尚产品及精品葡萄酒的空运代理服务以及配送及物流服务，主要专注于高端时尚（包括奢侈品及平价奢侈品）产品。主要收入来源于空运服务，2017-2019财年，该业务收入在总收入中的占比分别为66.6%、64.5%及61.8%。2017-2019财年及2020年前3个月，公司收入 请务必阅读末页的免责声明 8 / 11 港股策略周报 分别为人民币12.74亿元、13.49亿元、13.30亿元及3.31亿元；净利润分别为0.23亿元、0.20亿元、0.21亿元及-0.03亿元。目前，为高端时尚产品提供的服务为公司最大的收