零售行业月度策略：国庆与中秋双节共助内需加速回暖开启Q4消费“尖峰时刻”，维持推荐高弹性优质标的

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业月度策略●零售行业 2020年10月8日 [table_main] 行业点评报告模板 国庆与中秋双节共助内需加速回暖开启Q4消费“尖峰时刻”，维持推荐高弹性优质标的 零售行业 推荐 维持评级 核心看点： 1. 8月社消总额年内首次转正同比上涨0.5%，限额以上企业单月增速环比大幅改善 社会消费品零售总额8月单月实现由负转正充分表明我国内需消费市场已恢复至疫情前水平，同时也从侧面反映出居民消费信心与收入情况在各地方政企的多方助力下已实现明显回升，我们维持四季度国内零售市场继续企稳向好的判断，预计随着我国经济整体进一步复苏，社消增速有望回归至疫情前水平，预计全年社消仍有1-2%的增速表现。 2. 商贸零售指数9月下跌8.70%，零售行业PE估值高于历史中枢水平 9月份商贸零售指数下跌8.70%，跑输沪深300（-4.75%）、上证综指（-5.23%）、深证成指（-6.18%）、新零售指数（-7.22%）。商贸零售各子行业中，一般零售板块（-7.71%）优于商贸零售行业整体水平；专营连锁板块（-9.83%）、贸易板块（-9.69%）、电商及服务板块（-9.34%）、专业市场经营板块（-9.22%）均低于商贸零售行业整体水平。零售行业整体PE估值明显高于中枢水平，其中电商及服务、超市、综合业态三大行业估值指标依旧处于相对高位。 3. 10月投资建议：维持全渠道配置，推荐酒流通商、化妆品及电商服务标的 分析师 李昂 ：（8610）83574538 ：liang_zb@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130517040001 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130520050002 特此鸣谢： 章鹏 行业数据 时间 2020.10.08 -45.00%-40.00%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%2018-11-072018-11-282018-12-192019-01-092019-01-302019-02-202019-03-132019-04-032019-04-242019-05-152019-06-052019-06-262019-07-172019-08-072019-08-282019-09-182019-10-092019-10-302019-11-202019-12-112020-01-012020-01-222020-02-122020-03-042020-03-252020-04-152020-05-062020-05-272020-06-172020-07-082020-07-292020-08-192020-09-092020-09-30CS商贸零售上证综指 资料来源：Wind、中国银河证券研究院整理 相关研究 [table_report] 《9月：“金九银十”的消费旺季回归叠加全国促消费月活动利好整体复苏，维持推荐优质标的_20200902》 《8月：促消费主题活动频出支撑夏季消费淡季，维持推荐中报业绩确定性较高的优质标的_20200802》 《7月：方向不变，继续重视必须消费的投资价值_20200701》 《6月：“618大促”将至或加速内需回暖，维持推荐线下高韧性与线上高弹性的优质标的_20200601》 《5月：消费环境逐步改善，可选品二季度有望反弹，维持推荐业绩表现稳定的优质标的 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 随着10月1日中秋节与十一长假双节的到来，各地消费市场将出现环比爆发式增长，国内文旅消费将迎来疫情过后的第一波高峰。政策层面，“百城万企促消费”全国消费促进月活动将持续开展至10月8日。企业层面，苏宁易购已于9月28日提前正式启动2020年双十一大促，出台50亿补贴、“J-10%省钱计划”、价保延长至11月12日共三大政策等。10月份维持前期全渠道配置的逻辑不变，同时建议增持酒流通商、化妆品以及电商服务中的优质标的。公司方面维持推荐组合：华致酒行（300755.SZ）、珀莱雅（603605.SH）与壹网壹创（300792.SZ）。 表：核心组合9月表现 股票代码 股票简称 权重 月涨跌幅（%） 累计涨幅（年初至今，%） 绝对收益率（入选至今，%） 相对收益率（入选至今，%） 603708.SH 家家悦 33.33% -16.72 50.21 117.10 117.90 603605.SH 珀莱雅 33.33% -19.80 64.25 12.50 -1.76 300792.SZ 壹网壹创 33.33% -13.87 41.88 -10.58 -24.84 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 4. 风险提示 疫情恶化的风险；政策推进不达预期的风险。 _20200501》 《4月：关注消费券与促消费政策的拉动效应，维持推荐韧性凸显的超市渠道_20200401》 《3月：疫情短期影响整体零售消费，维持推荐抗冲击的必须超市渠道_20200301》 《2月：客观环境短期波动较大，维持推荐韧性与重要性凸显的超市渠道_20200202》 《1月：春节消费旺季已至，建议重点关注超市、购物中心及化妆品板块_20200102》 行业月度策略/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 目 录 一. 行业情况 ....................................................................................................................................................................... 4 （一）行业总体情况：8月社消总额年内首次转正同比上涨0.5%，限额以上企业单月增速环比改善明显 .......... 4 （二）必选消费：8月CPI同比上涨2.4%，粮油食品受前期高基数和CPI波动影响轻微降速 ............................. 6 （三）可选消费：百货渠道相关可选品单月增速环比大幅改善，化妆品累计增速表现持续领先其他品类 ........... 9 二. 市场行情 ..................................................................................................................................................................... 13 （一）商贸零售指数9月下跌8.70%，各子板块出现不同程度回调 ........................................................................ 13 （二）零售行业整体PE估值明显高于中枢水平，电商、超市与综合业态估值依旧处于相对高位 ...................... 16 （三）贸易及专业连锁板块内个股月内涨幅表现较为领先，资金主要流入百货及电商板块 ................................. 19 （四）核心关注组合表现 ................................................................................................................................................. 20 三. 九月份核心组合公司经营情况跟踪 .......................................................................................................................... 21 （一）家家悦（603708.SH） .................................................................................................................................................. 21 （二）珀莱雅（603605.SH） .................................................................................................................................................. 22 （三）壹网壹创（300792.SZ） .............................................................................................................................................. 22 四. 十月份配置建议 ......................................................................................................................................................... 22 五. 风险提示 ..................................................................................................................................................................... 24 行业月度策略/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 一. 行业情况 （一）行业总体情况：8月社消总额年内首次转正同比上涨0.5%，限额以上企业单月增速环比改善明显 2020年8月份社会消费品零售总额3.36万亿元，同比名义增长0.5%，为今年来首次正增长。其中，限额以上单位消费品零售额1.21万亿元，同比增长4.4%；除汽车以外的消费品零售额为3.02万亿元，同比下滑0.6%。2020年1-8月份全国网上零售额为7.03万亿元，同比增长9.5%，占社消总额的比重已经达到29.55%，较上年同期大幅提升4.99个百分点；其中，实物商品网上零售额累计规模达到5.87万亿元，同比增长15.8%，占社消总额的比重已经达到24.64%，较上年同期大幅提升5.29个百分点；细分来看，吃类和用类商品分别在上年高基数的基础上增长35.4%和18.3%，说明疫情期间对于消费者消费习惯、消费渠道产生影响，凸显出线上电商渠道受益于年初爆发的疫情催化实现了渗透率提升，进而实现了渠道份额的大幅提升；进一步来看细分品类表现，8月限额以上企业零售额同比增速表现靓丽的商品品类主要集中于可选消费品范畴内，单月同比增速位列前二的分别为通讯器材类和化妆品类商品，二者分别实现当月同比增长25.1%/19.0%