【债券深度报告】2020年银行二季度分析报告：负债成本继续下行，关注Q4存单量价变化

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告【债券深度报告】负债成本继续下行，关注Q4存单量价变化——2020年银行二季度分析报告资产端：“宽信用”的推动下，商业银行信贷投放继续增加，总资产绝对规模持续增长。疫情之后逆周期调节加码，在央行创新货币政策工具等结构性工具的持续引导下，商业银行普惠金融领域贷款投放增长较快，银行表内贷款占比创2010年以来新高。同业资产方面，二季度流动性总量较为充裕，上市银行同业资产占总资产比重整体下降。负债端：二季度负债端稳步增长，负债结构继续调整，结构性存款压降效果显著。二季度银行吸收存款规模继续扩大，且增速超过总负债增速，存款占负债端比重由一季度的73.99%提升至74.88%；应付债券方面，上半年资金条件充裕，商业银行存单发行意愿较低，二季度中小行应付债券规模下降，而国有行、股份行规模环比回升；向央行借款方面，5月以来货币政策逐步恢复常态化，由全面宽松转向结构性宽松，大型银行向央行借款规模明显下降，而农商行规模占比继续上升；同业负债方面，同业存放占比下降，拆入资金、卖出回购金融资产占比回升。8月以来，同业存单发行量价齐升，银行负债调整压力显现。主要体现在：其一，央行货币政策回归常态化，基础货币投放有所减少；其二，银行压降结构性存款进度较快，导致银行缺负债情况突出；其三，前期银行对流动性预期较宽松，导致跨年资金准备不足，负债管理错位加大了资金波动。伴随央行公开市场投放力度的加大，9月下旬资金价格及存单发行价格已逐步稳定，但四季度仍需关注央行OMO投放力度及存单量价波动。当前存款创新产品压降效果显著，同时8月末银行结构性存款已压降至去年底偏低水平，后续银行“高息揽储类”存款压降压力或明显缓解；叠加9月中旬开始央行加大公开市场投放力度，大行存单发行量、价均有明显回落。然而考虑到央行基础货币投放方式短期化以及四季度的季节性因素，后续存单发行规模及价格波动仍然值得关注。银行负债成本维持低位，有助于吸引配置资金入场。监管约束银行高息揽储行为，推动存款端成本下行，二季度银行综合负债成本环比降0.05pct至1.89%。从银行资产端收益和负债成本的利差来看，二季度末，利率债与银行综合负债成本利差较一季度末已有小幅走扩，三季度伴随债券收益率的持续上行，资产端与负债端的利差修复料将更加显著。当前债市收益率对于部分负债稳定的机构已具备一定吸引力，但配置盘力量强弱仍取决于央行对于基础货币的总量供应，以及四季度机构负债的稳定性。风险提示：央行货币政策超预期收紧，银行负债压力增大。华创证券研究所证券分析师：周冠南电话：010-66500918邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002联系人：靳晓航电话：010-66500918邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com相关研究报告《【华创固收】美联储将如何落实货币政策新框架——8月海外月度观察》2020-09-03《【华创固收】盈利修复，拥抱业绩确定性——可转债8月月报20200904》2020-09-04《【华创固收】低利率时代，“固收+”市场全景扫描——“固收+”系列报告专题一》2020-09-09《【华创固收】从BBGA到WGBI，外资买债影响几何——机构行为系列专题之八》2020-09-22《【华创固收】中债隐含评级、YY评级、外部评级的参照系——信用策论系列之七》2020-09-27债券研究债券深度报告2020年09月30日 债券深度报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载报告主题报告亮点报告的创新之处：（1）根据32家上市银行披露的2020年半年报，对其资产、负债类科目进行细项拆解，详尽分析了国有行、股份行、城商行和农商行各类资产、负债的变动趋势及原因；（2）对样本银行的综合负债成本进行测算，并结合2018年以来央行货币宽松的力度，对综合负债成本下行滞缓这一现象进行了描述；（3）重点分析三季度存单发行量、价上升的原因，对四季度银行负债压力进行简要分析；（4）结合上述结果，从机构行为的角度分析了银行的配债需求将因此受到怎样的影响。报告逻辑本篇报告的主要逻辑框架：首先对8类重点资产科目的规模和占比数据进行了纵向对比，并进一步分析了四类型银行的变化趋势及其原因；其次回顾了各类型银行的6项负债类科目在二季度的规模和占比变动情况，并分析了变化原因；第三，针对三季度以来存单量价齐升的现象进行解释，据此判断四季度银行负债压力情况，并分析了这一压力或将如何影响机构行为。 rQrPsNsRrRpOtMnOmRtNpR7NaO6MoMnNsQqQjMnMqQfQmMrQaQoMpMMYmNpNNZtRoN债券深度报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3目录一、资产端：宽信用加码，二季度银行信贷占比创新高.......................................................................................................6（一）现金及存放中央银行科目占比持续下降...............................................................................................................6（二）发放贷款及垫款项占总资产比重创新高...............................................................................................................7（三）同业资产总体占比下降...........................................................................................................................................8（四）金融投资规模持续扩张，股份行增幅最明显.....................................................................................................10二、负债端：二季度负债端稳步增长，结构性存款压降效果显著.....................................................................................12（一）上半年流动性总量宽松，吸收存款占比持续回升.............................................................................................13（二）应付债券占总负债比重持续下滑.........................................................................................................................14（三）多数银行向央行借款占比下降.............................................................................................................................14（四）同业负债占比整体下降，城商、股份行小幅回升.............................................................................................15三、关注银行存款创新产品整改及负债端压力变化.............................................................................................................17（一）央行总量收缩和监管规范存款的双重压力下，银行负债调整压力显现........................................................17（二）规范存款创新产品的效果显著，后续压力或将减弱.........................................................................................19（三）存款调整短期阵痛，但降低银行综合负债成本.................................................................................................20四、风险提示..............................................................................................................................................................................21 债券深度报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号4图表目录图表12019年一季度至2020年二季度上市银行资产端主要项目同比增速和占比情况................................................6图表2二季度现金及存放央行款项占比再次回落...............................................................................................................7图表3农商行现金存放中央银行款项占比快速下降...........................................................................................................7图表4二季度发放贷款及垫款项占比创新高.......................................................................................................................7图表5农商行贷款占比增长较多............................................................................................................................................7图表62020年二季度同业资产占比下降..............................................................................................................................8图表7国有行、股份行同业资产占比回落...........................................................................................................................8图表8二季度中小行增持买入返售资产，存放同业占比下