今日早盘研发观点今日早盘研发观点2020-09-282020-09-28品种品种策略策略分析要点分析要点上海中期上海中期 研发团队研发团队宏观本周重点关注美国二季度GDP终值、个人消费支出数据上周美元指数上涨，国际大宗商品普跌，欧美股市下跌。国际方面，美众议长与财长重启刺激提案对话，但未现进展。数据方面，美国8月耐用品订单环比升0.4%，远不及预期，但扣除飞机非国防资本耐用品订单大幅超出预期，显示出制造业正在稳步复苏。国内方面，国务院国有企业改革领导小组第四次会议要求，国有企业要成为有核心竞争力的市场主体，健全市场化经营机制，积极稳妥深化混合所有制改革。另外中欧双方举行第32轮投资协定谈判，双方围绕文本和清单剩余问题展开谈判，取得积极进展。今日重点关注国内金融市场变化。宏观金融研发团队股指持有2倍IH/IC比值扩大合约上周欧美股市下跌，三组期指呈现下行态势，周度主力合约累计跌幅逾3%，贴水结构较前期收窄，2*IH/IC2010比值扩大至1.0378。现货指数均下跌，行业板块普跌，其中金融板块波动幅度较大。自复产复工以来，宏观经济基本面呈现超预期回升态势，本月公布的CPI与PPI价差收窄，但PPI略不及预期，显示整体结构依然处于不平衡状态，金融数据多数大幅超预期，但同时也挤压了后期的政策目标，不过宏观经济数据表现较好，或对后期政策产生边际影响，整体来看经济持续在复苏阶段。当前国内金融改革力度加强，多层次资本建设同步进行，监管政策陆续出台，加强了金融风险的防范。资金方面，SHIBOR利率呈现微幅上行态势，本周净回笼量为4200亿元，累计净投放4800亿元，显示央行对跨季流动性紧张的抚平，北向资金净流出162.53亿元。由于临近国庆假期，叠加外围市场波动加大，跨品种套利当前具有一定的机遇，建议风险规避的投资者可通过IH和IC比值进行操作，建议持有2倍IH/IC比值扩大的套利交易。期权方面，近期市场波动幅度较大，可继续持有波动率加大策略。贵金属黄金逢低布局长线多单周五夜盘国际金价震荡整理，现运行于1863美元/盎司附近，金银比价81。近期美联储官员货币政策态度“偏鹰”和欧洲第二波新冠疫情带来的复苏担忧使得美元反弹，此外，本周美股大跌，投资者抛售贵金属填补其他资产的损失，进一步加剧了黄金白银的跌势。在最新的美联储利率会议中，美联储暗示接近于零的政策利率将至少维持到2023年末，容忍通胀水平一段时间内高于2%，由于本次会议基本没有超出预期的宽松暗示，同时美联储上调了美国今年的GDP增速，不如预期“鸽派”，为美元的反弹打下基础。不过，美国共和党新一轮抗疫援助议案依然受阻，同时，美国初请失业金人数近期维持在高位，并未进一步下降，8月零售销售增长连续三个月下滑，未来经济前景的不确定性增强了黄金的避险吸引力。截至9/25，SPDR黄金ETF持仓1266.84吨，前值1267.14吨，SLV白银ETF持仓17014.31吨，前值16956.42吨。整体来看，未来低利率将维持较长一段时间，再加上美国大选前不确定因素的支撑，我们认为近期黄金仍将以区间宽幅震荡为主，建议逢低布局长线多单，白银受制于通胀预期或走势较为疲软。铜(CU)多单节前逢高离场周五夜盘沪铜2011合约收涨0.61%，美元偏强震荡，LME铜运行于6550美元/吨。欧洲秋季第二波疫情爆发，悲观需求预期以及美元的反弹拖累商品市场信心。临近国庆假期，贸易商抓紧最后的补货情绪挺升水，但成交略显拉锯。库存方面，截至9/25，LME铜库存73625吨（-2700），SHFE铜库存170464吨（-22883），SHFE仓单55243吨（-6279）。供应方面，海外铜精矿生产及运输陆续恢复中，铜精矿进口量环比改善，但距离完全消除疫情的影响仍需要一段时间，截至9/25，铜精矿TC周度指数48.56美元/吨，较上周上涨0.04美元/吨。目前国内炼厂开工率上行，美金铜进口呈现亏损状态，而废铜方面，由于新的固废法落地，国内利废企业对进口废铜持谨慎态度，短期内废铜进口应会有一定度的收缩。需求方面，下游铜加工企业开工率边际转弱，但在后期房地产竣工及海外订单回暖预期之下，预计精铜消费将维持韧性，整体低库存以及旺季消费预期对铜价有所支撑。综合来看，基本面矛盾并不突出，国庆期间市场不确定因素较多，操作上，建议多单逢高离场观望。期权方面，建议构建卖出宽跨式。 螺纹(RB)观望为宜上周多数区域现货市场止跌企稳，交投氛围开始回暖，出货状况较上周明显好转。截至9月24日，全国建材总库存1116.83万吨，环比-1.5%，同比+59.1%。在国庆节前补库需求的支撑下，上周螺纹库存降幅较上周仍有扩大。但整体表现仍不及市场预期，同比增幅扩大7.2%。产量方面，上周螺纹钢产量继续环比小幅上涨3.83万吨至376.43万吨。总体来看，高产之下，即便临近国庆长假，“传统旺季”以及“节前补库”需求的双重推进，也未能使得库存的去化速度有所加快。上周螺纹钢主力2101合约继续走弱，期价承压下行， 靠近3500一线，预计整体依然偏空运行为主，节前控制风险，观望为宜。金属研发团队热卷(HC)观望为宜上周热轧板卷总库存406.39万吨，环比+0.75%，同比+25.71%。热轧总库存延续累库，环比增幅有所收窄，同比增幅扩大较为明显。市场所期待的“金九”以及节前补库行情并未有明显表现，始终处于不温不火的状态，导致降库状况不佳。另据统计，10月份国内主流钢厂热轧检修影响量约为53.6万吨，相较于前几个月明显增多，预计10月热轧产量大概率有所回落。但考虑到国庆长假期间市场需求的停滞，故即便总体产量有下滑趋势，短期也难以带动热卷降库，预计国庆节后仍有累库压力。上周热卷主力2101合约弱势整理，期价承压运行，整体波动幅度有所收窄，短期或延续偏弱表现，节前控制风险，观望为宜。铝(AL)消费弱化，逢高布空周五夜盘沪铝偏弱振荡。海外疫情再起引发市场担忧情绪，美元强势反弹压制基本金属价格。行业上，铝锭社会库存小幅去化，周比下降2.4万吨至71.6万吨，传统消费旺季预期弱化，电解铝高利润刺激产能加快投产，供应压力逐渐累积，下游消费订单有待继续观察。整体上，铝价高位回调压力较大，快速下跌后仍偏弱震荡为主。建议保值者逢高抛空为主，沪铝10-12正套可继续持有，期权暂观望。锌(ZN)供应增加，逢高布空周五夜盘沪锌略有反弹，外盘表现较弱。海外疫情再起引发市场担忧情绪，美元强势反弹压制基本金属价格。行业上，中国8月精拣锌产量同比增长2.8%至45万吨，为近五年来月度最高水平。全国锌锭社会库存为12.25万吨，环比减少0.77万吨，主流港口锌精矿库存增加0.5万吨至21.5万吨；进口锌精矿加工费小幅下调200元/吨。8月冶炼厂产能利用率为85.78%，保持较高水平。整体上，锌基本面由强转弱，建议逢高抛空为主，沪锌10-12正套可继续持有，期权暂观望。铅(PB)超跌反弹，逢高布空周五夜盘沪铅大跌后反弹，但外盘再度走弱。海外疫情再起引发市场担忧情绪，美元强势反弹压制基本金属价格。行业上，原生铅国内冶炼厂检修陆续结束恢复生产。现货市场铅锭社会库存为2.167万吨，较周初降9860吨，对价格有一定支撑，但目前节前备货的预期降低，下游铅蓄电池整体消费需求一般，生产企业订单情况暂无改善，整体上，支撑较为有限，铅价依然偏弱震荡为主。建议超跌反弹后，可选择逢高抛空。镍(NI)多单节前逢高离场周五夜盘沪镍2011合约收跌0.49%，持仓量增加0.6万手，LME镍运行于14400美元/吨。国庆节前采购潮已接近尾声，市场出货压力有所缓解，加之钢厂挺价意愿强，不锈钢价格有调涨的趋势，对原料端镍有所支撑。进口方面，镍CIF提单105-155美元/吨，对2011合约进口亏损在1700元/吨附近。截至9/25，LME库存236952吨（+306），SHFE镍库存30460吨（-1308），SHFE镍仓单27605吨（-846）。基本面来看，当前产业链供应矛盾较为突出，镍矿供应难言宽松，国内镍铁厂雨季前备货需求旺盛。镍铁方面，目前国内镍铁供应略显短缺，印尼NPI投产正在如期推进，但时间上预计要到年底前才能弥补国内供应缺口。需求方面，中国8月32家不锈钢厂300系产量141.51万吨，环比增1.70%，同比增10.96%。9月钢厂接单表现不错，生产动力较强，加之“金九银十”传统钢材消费旺季将要来临，镍铁需求保持稳定。综合来看，短期镍价将受益于不锈钢高排产及成本支撑高位运行，但四季度在下游补库结束及印尼镍铁回流的双重压力下，镍价面临较大的回调压力，建议多单节前逢高离场。锰硅(SM)轻仓持空（持空）上周SM2101合约期价弱势下行后小幅回调，周五收盘于6104元/吨，周持仓增幅明显，盘面活跃度尚可。锰硅市价弱势盘整，当前北方的主流出厂报价在5950-6050元/吨，南方在6050-6150元/吨。锰矿方面：港口库存压力不减，合金厂采购备货的积极性不高，锰矿报价偏弱运行，锰硅价格仍缺乏较为有力的成本支撑。供需方面：锰硅的产量水平持续提升，但目前厂家的库存仍处于较低水平；而下游钢厂的开工率小幅下滑，对锰硅的需求略有走弱。综合来看，由于产量水平仍处高位，供大于求的格局下后市锰硅的价格或仍将承压运行，需关注十月钢招信息对市场的指引。对于SM2101合约，操作上建议轻仓持有空单。 硅铁(SF)区间操作上周SF2010合约期价偏强震荡，周五收盘于5658元/吨，周持仓降幅明显，盘面活跃度一般。硅铁市价持稳运行，当前72硅铁合格块的主流出厂报价仍维持在5500-5600元/吨。原料方面：近期硅铁的生产成本小幅上涨，对市价有所支撑。供应方面：目前市场上的现货资源仍较为紧张，但交割库的高位库存持续流出，同时随着新增产能的投产、后市硅铁的产量水平或将有所提升。需求方面：下游钢厂的开工率小幅下滑，对硅铁的需求略有走弱。十月钢招启动：目前已经出台的招标价集中在6150-6300元/吨，环比上调60-100元/吨。综合来看，由于市场上的现货资源仍然偏紧，短期硅铁的价格或将继续以稳挺运行为主，需关注后续钢招信息对市场的指引。对于SF2010合约，建议以区间思路操作为宜。不锈钢(SS)观望为主周五隔夜不锈钢SS2011合约区间震荡，成交一般，持仓量下降。近期不锈钢期货呈现震荡上行趋势，不锈钢现货价格的持续拉涨，主因目前市场货源紧张，钢厂持续没有开出期货盘价，代理商们称，前期合同已经订出，目前没有盘口无法接单。9月21日，无锡地区不锈钢现货价格普遍报稳， 304冷轧毛边卷价报14400-14900元/吨，热轧卷价报14150-14250元/吨，304大厂切边卷价报15200-15300元/吨，价格均与上周五持平。近日，期镍与不锈钢合约价格跌幅较大，受此影响，现货市场今日价格均出现小幅调整，且市场信心受到影响，成交转弱，目前下游观望态度居多。盾不突出。而终端需求方面，下游消费结构较为分散，后续跟踪钢厂的检修进度和持续度。综合来看，操作上建议观望为主。铁矿石(I)空单谨慎持有上周铁矿石期价窄幅震荡，港口现货市场报价基本维稳。部分钢企按需采购，贸易商为积极出货。据调研，上周国内钢厂高炉开工率环比回升0.2%至88.5%，主要源于部分钢厂检修结束复产，但考虑到部分钢企受到成材利润压力，或主动检修的预期仍在，高炉开工率较难大幅增加。此外，近日陕晋甘川地区部分钢企达成深度联合减产共识，决议通过停高炉等措施以此降低建材市场供应压力，据了解，此项决定的日均铁水影响量约3.2万吨/天，需求端利空铁矿影响需持续关注。上周天津港港口库存较上周增加了10万吨左右，总量900万吨左右（南疆+北疆）。疏港方面较上周平均水平有所下降，主要近期天津个别钢厂因产能置换，钢厂停产等原因，天津港疏港将进一步下降，目前压港预计仍为6天左右。上周天津港主流烧结粗粉库存较上周微增状态，但是总体来看结构性库存开始改善。铁矿石主力2101合约窄幅整理，期价波动幅度有所收窄，预计节前或延续弱势震荡表现，节前控制风险，空单谨慎持有。天胶及20号胶多单减仓（减多）周五夜盘天胶主力合约期