拟定增募资不超过8亿，数字化转型升级加速业务生态布局

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 科锐国际（300662） 证券研究报告 2020年09月26日 投资评级 行业 休闲服务/其他休闲服务 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 57.4元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 182.29 流通A股股本(百万股) 180.00 A股总市值(百万元) 10,463.27 流通A股市值(百万元) 10,332.00 每股净资产(元) 5.02 资产负债率(%) 37.84 一年内最高/最低(元) 70.82/27.36 作者 刘章明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《科锐国际-半年报点评:20H1大陆灵活用工收入+31%，加大2G业态布局》 2020-08-26 2 《科锐国际-公司点评:Q2利润环比大幅改善，坚定看好灵工赛道中高端龙头》 2020-07-15 3 《科锐国际-季报点评:20Q1收入逆势+15%，数字化转型升级赋能，打造深度垂直生态模式》 2020-04-29 股价走势 拟定增募资不超过8亿，数字化转型升级加速业务生态布局 定增募资不超过8亿，积极促进内部信息化和数字化转型，提升业务生态布局。公司公告，拟定增募资补充不超过8亿元，限售期6个月。扣除发行费用后，其中3.3亿投入数字化转型人力资本平台建设项目，2.3亿投入集团信息化升级建设项目，2.4亿用于补充流动资金。 实控人股权比例影响较小。截止20年6月底，公司总股本18228.7万股，其中董事长高勇和副董事长李跃章通过北京翼马分别持有公司11.32%和9.87%的股权。以2020年9月23日为定价基准日、募资总额8亿测算，本次发行数量不超过1619.11万股，稀释后实控人持股比例分别下降至10.40%和9.06%，股权影响比例较小。 政策红利&产业升级变革下，“数字化转型人力资本平台建设项目”多维赋能业务发展。“数字化转型人力资本平台建设项目”拟由全资子公司荐客极聘网络技术（苏州）有限公司北京分公司负责实施，建设周期2年。项目面向政府职能部门、企事业单位、终端用人机构以及人力资源服务行业中的中小企业，包括人力资源供应链生态平台、智慧云招聘平台、人力资源管理云平台三个应用平台，以及人才数据中台和 AI 中台两大支撑性平台。有助于提升公司对外业务系统的服务能力，同时发掘数据价值，赋能产业链上下游。 “集团信息化升级建设项目”顺应人力资源行业发展趋势，满足未来企业发展管理需求。“集团信息化升级建设项目”拟由全资子公司荐客极聘网络技术（苏州）有限公司北京分公司负责实施，建设周期2年。在人工智能、云计算快速发展的背景下，“集团信息化升级建设项目”从基础能力、技术体系、应用体系等三个维度对公司当前内部信息化系统进行升级，建设完成后将为公司发展提供强有力的中后台支撑。 投资建议：公司作为人服行业龙头企业，灵活用工&猎头&RPO全面发展，客户资源优秀&候选人数据库强大&管理商圈深度垂直&全球化先发优势显著，持续加大研发投入下，科技数字化转型有望打开新的业绩增量。预计20至22年净利润分别为1.8/2.3/3.1亿，对应PE分别为58x/45x/34x，维持“买入”评级。 风险提示：人才流失与培养风险，募集资金投资项目的实施风险，募集资金不足或发行失败的风险 财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 2,196.78 3,585.96 4,515.25 6,107.02 8,390.72 增长率(%) 93.54 63.24 25.91 35.25 37.39 EBITDA(百万元) 163.75 235.28 268.29 342.33 467.58 净利润(百万元) 117.67 152.24 177.40 226.93 306.43 增长率(%) 58.30 29.38 16.52 27.92 35.03 EPS(元/股) 0.65 0.84 0.97 1.24 1.68 市盈率(P/E) 87.40 67.55 57.97 45.32 33.56 市净率(P/B) 14.13 11.94 9.95 8.46 7.04 市销率(P/S) 4.68 2.87 2.28 1.68 1.23 EV/EBITDA 27.92 23.40 38.71 29.52 22.30 资料来源：wind，天风证券研究所 -14%8%30%52%74%96%118%2019-092020-012020-05科锐国际其他休闲服务 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 事件 公司公告，拟定增募资补充不超过8亿元，限售期6个月。扣除发行费用后，其中3.3亿投入数字化转型人力资本平台建设项目，2.3亿投入集团信息化升级建设项目，2.4亿用于补充流动资金。 2. 定增募资不超过8亿，加速内部信息化和数字化转型 定增募资不超过8亿，积极促进内部信息化和数字化转型，提升业务生态布局。公司公告，拟定增募资补充不超过8亿元，限售期6个月。扣除发行费用后，其中3.3亿投入数字化转型人力资本平台建设项目，2.3亿投入集团信息化升级建设项目，2.4亿用于补充流动资金。 实控人股权比例影响较小。截止20年6月底，公司总股本18228.7万股，其中董事长高勇和副董事长李跃章通过北京翼马分别持有公司11.32%和9.87%的股权。以2020年9月23日为定价基准日、募资总额8亿测算，本次发行数量不超过1619.11万股，稀释后实控人持股比例分别下降至10.40%和9.06%，股权影响比例较小。 表1：募集资金用途（单位：万元） 项目名称 投资总额 占比 拟投入募集资金总额 占比 数字化转型人力资本平台建设项目 46778 45% 33000 41% 集团信息化升级建设项目 32491 31% 23000 29% 补充流动资金 24000 23% 24000 30% 合计 103269 100% 80000 100% 资料来源：公司公告，天风证券研究所 政策红利&产业升级变革下，“数字化转型人力资本平台建设项目”多维赋能业务发展。“数字化转型人力资本平台建设项目”拟由全资子公司荐客极聘网络技术（苏州）有限公司北京分公司负责实施，建设周期2年。项目面向政府职能部门、企事业单位、终端用人机构以及人力资源服务行业中的中小企业，包括人力资源供应链生态平台、智慧云招聘平台、人力资源管理云平台三个应用平台，以及人才数据中台和 AI 中台两大支撑性平台。有助于提升公司对外业务系统的服务能力，同时发掘数据价值，赋能产业链上下游。 图1：数字化转型人力资本平台建设项目内容 资料来源：公司公告，天风证券研究所 rVfXvW9YmUjWnMmRbRbP7NtRoOmOrRfQoOvMiNnPsN6MpPyRNZtOpRuOsOvN 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 “集团信息化升级建设项目”顺应人力资源行业发展趋势，满足未来企业发展管理需求。“集团信息化升级建设项目” 拟由全资子公司荐客极聘网络技术（苏州）有限公司北京分公司负责实施，建设周期2年。在人工智能、云计算快速发展的背景下，“集团信息化升级建设项目”从基础能力、技术体系、应用体系等三个维度对公司当前内部信息化系统进行升级，建设完成后将为公司发展提供强有力的中后台支撑。 图2：集团信息化升级建设项目内容 资料来源：公司公告，天风证券研究所 3. 投资建议 公司作为人服行业龙头企业，灵活用工&猎头&RPO全面发展，客户资源优秀&候选人数据库强大&管理商圈深度垂直&全球化先发优势显著，持续加大研发投入下，科技数字化转型有望打开新的业绩增量。预计20至22年净利润分别为1.8/2.3/3.1亿，对应PE分别为58x/45x/34x，维持“买入”评级。 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 货币资金 334.09 392.44 90.30 380.21 335.63 营业收入 2,196.78 3,585.96 4,515.25 6,107.02 8,390.72 应收票据及应收账款 553.19 773.99 966.22 1,156.64 1,462.53 营业成本 1,798.75 3,072.93 3,889.89 5,294.79 7,299.93 预付账款 25.12 17.96 78.13 32.19 112.72 营业税金及附加 12.20 18.64 22.58 34.20 46.99 存货 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业费用 92.95 113.55 135.46 171.00 226.55 其他 60.94 65.08 184.27 97.33 276.55 管理费用 131.75 161.89 189.64 250.39 335.63 流动资产合计 973.35 1,249.46 1,318.92 1,666.38 2,187.43 研发费用 4.98 7.59 18.06 25.65 28.85 长期股权投资 78.97 86.08 86.08 86.08 86.08 财务费用 (0.51) (0.98) (3.00) (3.00) (3.00) 固定资产 11.72 9.99 32.21 74.50 115.84 资产减值损失 5.92 (1.45) 2.16 2.21 0.98 在建工程 0.00 0.00 36.00 69.60 71.76 公允价值变动收益 0.00 0.00 (0.12) 0.02 0.03 无形资产 124.20 130.10 122.28 114.45 106.63 投资净收益 2.08 1.37 1.33 1.59 1.43 其他 189.98 208.72 189.36 186.54 185.63 其他 (15.78) (4.82) (2.43) (3.22) (2.91) 非流动资产合计 404.88 434.89 465.92 531.17 565.94 营业利润 164.44 217.24 261.68 333.40 456.26 资产总计 1,378.23 1,684.35 1,784.84 2,197.55 2,753.37 营业外收入 16.45 16.51 16.00 20.00 20.00 短期借款 60.11 32.23 69.97 38.90 264.24 营业外支出 0.96 0.21 0.39 0.52 0.37 应付票据及应付账款 59.97 71.00 32.89 149.77 102.86 利润总额 179.93 233.55 277.29 352.88 475.88 其他 391.23 554.49 461.12 563.51 644.87 所得税 42.89 54.74 68.21 86.81 117.07 流动负债合计 511.31 657.71 563.98 752.17 1,011.97 净利润 137.04 178.80 209.07 266.07 358.81 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 19.37 26.56 31.67 39.15 52.39 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 117.67 152.24 177.40 226.