黑色建材组日报：需求平稳恢复，高产量施压钢价

2020-09-25 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 周涛 021-60812984 从业资格号F3018906 投资咨询号Z0011749 任恒 021-60812993 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 联系人： 辛修令 021-60812973 从业资格证F3051600 李世朋 010-58135949 从业资格证F3047240 姜秀铭 021-60812982 从业资格证F3062206 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 需求平稳恢复，高产量施压钢价 库存去化继续加速，但高产量下去库仍不及去年同期。近期期价重新贴水现货，产业矛盾重归主导，需求启动节奏整体仍偏慢，钢价持续承压。高库存、低利润下，市场逐步交易减产预期，短期钢价震荡运行为主，等待减产预期落地或旺季需求进一步启动。 报告要点 钢材：需求平稳恢复，高产量施压钢价 逻辑：杭州螺纹现货3660元/吨，节前建材成交有所好转。钢联数据显示，在当前利润水平和需求改善预期下，钢企主动调整产量的意愿不强，唐山螺纹轧线继续复产，螺纹产量回升延续；需求方面，旺季赶工需求平稳推进，随着10月进口钢坯窗口逐渐关闭，表需有望进一步回升。库存去化继续加速，但高产量下去库仍不及去年同期。近期期价重新贴水现货，产业矛盾重归主导，需求启动节奏整体仍偏慢，钢价持续承压。高库存、低利润下，市场逐步交易减产预期，短期钢价震荡运行为主，等待减产预期落地或旺季需求进一步启动。 热卷产量因钢企检修轧线有所下降，预计下周检修结束后将重新回升，高供给压力犹存，而需求短期增量有限，库存延续累积，低利润下同样有减产预期，期价震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：建筑业资金偏紧，成本支撑崩塌（下行风险）； 需求快速全面启动（上行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 12 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：需求平稳恢复，高产量施压钢价 逻辑：杭州螺纹现货3660元/吨，节前建材成交有所好转。钢联数据显示，在当前利润水平和需求改善预期下，钢企主动调整产量的意愿不强，唐山螺纹轧线继续复产，螺纹产量回升延续；需求方面，旺季赶工需求平稳推进，随着10月进口钢坯窗口逐渐关闭，表需有望进一步回升。库存去化继续加速，但高产量下去库仍不及去年同期。近期期价重新贴水现货，产业矛盾重归主导，需求启动节奏整体仍偏慢，钢价持续承压。高库存、低利润下，市场逐步交易减产预期，短期钢价震荡运行为主，等待减产预期落地或旺季需求进一步启动。 热卷产量因钢企检修轧线有所下降，预计下周检修结束后将重新回升，高供给压力犹存，而需求短期增量有限，库存延续累积，低利润下同样有减产预期，期价震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：建筑业资金偏紧，成本支撑崩塌（下行风险）； 需求快速全面启动（上行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：铁水产量持续下滑，盘面反弹力度疲软 逻辑：今日港口成交环比扩大，现货价格震荡偏弱，普氏价格115.9美元/吨，环比增加1,5美元/吨，麦克粉01基差196元/吨。卡粉和PB粉价差扩至138元/吨，PB与金布巴价差维持35元/吨不变。因近期到港较少，中品澳矿累库暂缓，除金步巴累库较多，其余品种皆有去库。国庆前钢厂多采取分散补库策略，对铁矿价格提振力度较小。总量矛盾端，由于巴西发往中国的比例提高，非主流矿进口放量，铁矿供给保持高位；需求端成材利润仍受到压缩，唐山限产趋严，铁水产量持续下行，铁矿供需呈现宽松格局，再叠加压港缓解，港口库存短期有望持续累库，仍维持反弹抛空与区间操作相结合策略不变。 操作建议：反弹抛空与区间操作相结合 风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；淡水河谷发运不及预期（上涨风险） 震荡偏弱 焦炭 焦炭：去库存状态持续，焦炭期价震荡运行 逻辑：昨日港口准一价1950元/吨，焦炭第三轮提涨已全面落地，昨日期货价格震荡波动较大，主要是受铁水减产预期的影响，目前01合约基差130元/吨。从供需数据来看，本周焦炭、铁水产量均小幅减少，焦炭库存保持去化，现货维持偏紧格局。但终端需求低于旺季预期，弱需求下引发铁水减产预期，叠加钢厂低利润，焦炭现货上行空间较小，期货提前交易铁水减产及现货下跌，但需求总体处于恢复期，期价在大幅贴水后也有支撑，短期内将维持震荡调整的状态。 操作建议：区间操作 风险因素：焦炭去产能超预期、需求走强（上行风险）；铁水减产（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤:下游积极补库，焦煤相对有支撑 逻辑：近日焦煤现货市场稳中偏强运行，国内主焦煤、进口澳煤价格均有探涨，一线澳煤已上涨至146美元/吨，受铁水减量预期影响，焦煤期货价格震荡运行。供需来看，近日焦煤产量平稳，山东区域产量有下降，下游焦炉、高炉维持高开工率，国庆节前补库也较为积极，焦煤需求维持高位，煤矿焦煤库存继续下降。进口方面，海运煤通关政策偏严，蒙煤通关稳中有增，总进口量或有小幅减少。在需求不及预期，铁水有减量可能的情况下，焦煤也受到影响，同时焦煤自身供给也有改善，叠加补库需求存在，短期内或维持震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：海外复产、进口政策收紧（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险） 震荡 动力煤 动力煤：市场情绪良好，煤价继续反弹 逻辑：主产区内蒙古受限于煤管票管制严格，产出大幅下降，且在地销增量与大秦线事故频发的背景下，港口发运减量，导致环渤海港口优质煤源持续紧张，市场价格较为坚挺；而下游来看，迎峰度夏旺季刚刚结束，实际消费有所下降，但四季度进口煤额度缩量预期推升沿海终端提前冬储的情绪，贸易成交逐渐增加。综合来看，市场逐步由宽松向平衡转化，市场将呈现高位震荡的格局。 操作建议：区间操作 风险因素：冬储采购提前（上行风险）；进口收紧不及预期（下行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 12 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月744杭州（三线）278352196371005-10月-1561天津3574312753700010-1月82-5广州443517361399001-5月1183上海180298163850105-10月-2827天津2803981163860-3010-1月164-10广州1702886384001-5月580青岛港PB粉206263302880-25-9月39-1普氏指数158215254129.901.509-1月-961金步巴192250288831-111-5月-15-25-9月-1019-1月2511-5月66-3蒙煤(沙河驿)3298120129005-9月23109-1月-89-7澳煤(峰景)-4917401209.826.81-5月96-1日照准一平仓177272288210005-9月16-15日照准一出库27122138195009-1月-11216吕梁准一出厂180001-5月220宁夏-26-4-42565005-9月-38429-1月16-421-5月4-25-9月209-1月-62电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东3674-38螺纹2983645960-6华北37000热卷2292516100-6电炉利润华东-6438焦炭2162092145340华北0036806废钢价格二级破碎料2340-30铁水成本26125废钢均价2315-30（张家港）三级破碎料2290-30钢坯成本30165废钢-铁水价差-40019.4589螺纹29.00.0热轧铁矿动力煤秦皇岛44.0焦煤焦炭60000长流程螺纹成本（含税）硅铁鄂尔多斯124146108244246硅锰内蒙2405800 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 12 三、重要数据图表监测 1、钢材价格数据图表 图 1： 螺纹各地现货价格 单位：元/吨 图 2： 热卷各地现货价格 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 3： 螺纹基差-主力合约 单位：元/吨 图 4： 热卷基差-主力合约 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 5： 螺纹期差 单位：元/吨 图 6： 热卷期差 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 32003400360038004000420044002019/012019/052019/092020/012020/052020/09元杭州螺纹北京螺纹广州螺纹320033003400350036003700380039004000410042002019/012019/052019/092020/012020/052020/09元上海热卷北京热卷广州热卷100200300400500600700800300031003200330034003500360037003800390040002020/01/182020/04/182020/07/18基差元螺纹钢1月交割杭州中天螺纹杭州螺纹基差011001502002503003504004505005506003000320034003600380040002020/01/182020/04/182020/07/18基差元热轧卷板1月交割上海热卷上海热卷基差010204060801001201401601802020/012020/032020/052020/072020/09元螺纹10-01价差4060801001201401601802020/012020/032020/052020/072020/09元 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 / 12 图 7： 杭州螺纹库存 单位：元/吨 图 8： 建材成交 单 位：吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部