境外机构投资者投资中国债券市场资金管理规定点评：债券市场对外开放进一步加强（续）

华泰期货|国债期货 2020-09-22 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 联系人 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 相关研究： M1M2剪刀差底部向上收敛 ——中国8月金融数据点评 2020-09-12 债券市场对外开放进一步加强 ——关于境外机构投资者投资中国债券市场有关事宜的公告点评 2020-09-03 信用的低预期，等待风险释放 ——中国7月金融数据点评 2020-08-12 传导效率加强，衍生品定价需求将上升 ——银行间与交易所债券市场互联互通点评 2020-07-20 从货币到信用，焦点转向节奏——中国6月金融数据点评 2020-07-11 关注风险，货币政策短期待机状态——美联储6月会议纪要简评 2020-07-02 专项债补充资本，信用扩张将改善债券市场对外开放进一步加强（续） ——境外机构投资者投资中国债券市场资金管理规定点评 事件 9月21日，中国人民银行、国家外汇管理局联合公告称，为推动中国债券市场整体开放，统一境外机构投资者投资中国债券市场资金管理，进一步便利投资交易，中国人民银行、国家外汇管理局起草了《境外机构投资者投资中国债券市场资金管理规定（征求意见稿）》。《规定》共六章、二十五条。意见反馈截止时间为2020年10月20日。 点评 提供便利：“统一”规则仍是中国债券市场整体开放的核心关键词。征求意见稿统一债券市场资金管理规则，统一规范直接入市/在岸托管模式下的资金账户、汇兑及外汇风险管理（不包含“债券通”），整合目前多个分散规范性文件，形成统一的管理规范，便利境外机构投资者操作。统一的监管规则为境外投资者进入国内债券市场提供更多的便利。 进行优化：征求意见稿对外资信息登记和投资汇出进行规则优化。继9月初“境外机构投资中国债券市场有关事宜的公告”对境外机构范围进行明确，使得准入实体的明确提高了中国债券市场对外开放的规范化之后，本次征求意见进一步对境外机构进入国内债券市场的信息登记、资金汇出进行规则上的优化。一方面，投资资金信息登记可以直接通过结算代理人进行，在外管局完成登记，且取消境外机构投资者通过结算代理人办理即期结售汇的限制，允许境内具有结售汇业务资格的其他金融机构为境外机构投资者办理即期结售汇；另一方面，对于外资投资资金的汇出，取消单币种（人民币或外币）投资的汇出比例限制，且对境外机构投资者以“人民币+外币”投资的，仅对外币汇出施以一定匹配要求，并将汇出比例由110%放宽至120%，有效满足境外机构投资者资金汇出需求。 人民币资产需求端的管道有序推进，等待供给端的释放。对于转型中经济的金融安排，从间接融资转向直接融资过程中，直接融资市场一方面会有更多的资产供给，另一方面为适应资产供给的到来，需求结构也将发生转变，需求端的投资者结构也将进一步丰富。从需求侧来看，自去年10月的“境外机构投资银行间债券市场通知”提供了三大便利，到今年7月国内银行间债券市场和交易所债券市场互联互通机制建立，以及9月份两次对境外机构进入的便利化规定，需求端的推进持续进行；从供给侧来看，随着地方债务问题的持续有序化解，农村资产的逐渐进入到市场，以及近期央行对于基准利率体系的进一步推进，供给侧也在持续改善过程。随着供需机制的逐渐完善，等待未来供给侧人民币资产的继续进入市场，资产配置春天的脚步正在临近。 华泰期货|国债期货 2020-09-22 2 / 4 附：《境外机构投资者投资中国债券市场资金管理规定（征求意见稿）》起草说明 来源：人民银行 为推动中国债券市场整体开放，中国人民银行、国家外汇管理局起草了《境外机构投资者投资中国债券市场资金管理规定（征求意见稿）》（以下简称《规定》），统一债券市场资金管理规则，进一步便利境外机构投资者投资中国债券市场。 一、《规定》起草思路 《规定》是中国债券市场整体开放的配套政策，旨在统筹境外机构投资者参与中国债券市场投资交易管理，统一规范直接入市/在岸托管模式下的资金账户、汇兑及外汇风险管理（不包含“债券通”），并进一步优化资金汇出入管理。 （一）投资资金信息登记 依据《中华人民共和国外汇管理条例》相关规定，参照国际通行做法，对投资资金信息进行登记。境外机构投资者入市备案后，可通过境内托管人（或结算代理人/开户银行）直接在国家外汇管理局资本项目信息系统办理登记。 （二）统一资金管理和外汇风险管理 统一境外机构投资者投资中国债券市场所涉及的账户、资金收付、汇兑、外汇风险对冲、统计监测等管理，整合目前多个分散规范性文件，形成统一的管理规范，便利境外机构投资者操作。 （三）优化汇出入币种匹配管理 在本外币基本匹配的原则下，取消单币种（人民币或外币）投资的汇出比例限制；对境外机构投资者以“人民币+外币”投资的，仅对外币汇出施以一定匹配要求，并将汇出比例由110%放宽至120%，有效满足境外机构投资者资金汇出需求。 （四）取消即期结售汇限制 取消境外机构投资者通过结算代理人办理即期结售汇的限制，允许境内具有结售汇业务资格的其他金融机构为境外机构投资者办理即期结售汇。 二、《规定》主要内容 《规定》共六章、二十五条。主要内容包括： 点评：核心关键词——“统一”。 点评：核心关键词——“统一”。 点评：入市备案→境内托管人→国家外汇管理局登记。 点评：核心关键词——“统一”。 点评：单币种汇出比例——取消！“人民币+外币”仅对外币限制120%汇出。 点评：取消外汇结算代理人限制！ 华泰期货|国债期货 2020-09-22 3 / 4 （一）总则。界定境外机构投资者投资中国债券市场资金管理的相关依据、概念和范围，明确监管主体。 （二）登记管理。明确境外机构投资者投资中国债券市场资金信息登记流程，作为后续开户、资金汇兑、国际收支统计申报等的基础。 （三）账户和资金管理。一是明确境外机构投资中国债券市场专用账户的开立条件和收支范围。二是明确本外币一体化管理规则，允许境外机构自主选择汇出（入）币种，优化本外币币种匹配管理。三是规范汇兑管理，允许境内具有结售汇业务资格的第三方金融机构为境外机构投资者办理即期结售汇。四是明确资金境内划转便利，允许同一境外机构投资者QFII/RQFII项下与直接入市项下的资金可以相互划转。 （四）外汇风险管理。将银行间债券市场外汇风险管理政策扩展至涵盖交易所债券市场。将外汇风险管理的相关内容纳入《规定》，形成统一的制度规范。 （五）统计监督。规定合规审核、数据报送要求，明确违规条款和监督处罚措施。 （六）附则。规定法规生效及解释权限，废止相关规范性文件。 华泰期货|国债期货 2020-09-22 4 / 4 ⚫ 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院“，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 ⚫ 公司总部 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com