关于境外机构投资者投资中国债券市场有关事宜的公告点评：债券市场对外开放进一步加强

华泰期货|国债期货 2020-09-03 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 联系人 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 相关研究： 传导效率加强，衍生品定价需求将上升 ——银行间与交易所债券市场互联互通点评 2020-07-20 从货币到信用，焦点转向节奏——中国6月金融数据点评 2020-07-11 关注风险，货币政策短期待机状态——美联储6月会议纪要简评 2020-07-02 专项债补充资本，信用扩张将改善——7月1日国常会点评 2020-07-02 关注周期底部的土改、教改、金改——中央全面深化改革委员会第十四次会议点评 2020-07-01 总量宽松政策呼之欲出（三）——617国常会点评 2020-06-18 修复期存波折——中国5月经济数债券市场对外开放进一步加强 ——关于境外机构投资者投资中国债券市场有关事宜的公告点评 事件 9月2日，中国人民银行、中国证监会、国家外汇管理局联合发文称，为进一步加强中国债券市场对外开放的系统性、整体性、协同性，便利境外机构投资者配置人民币债券资产，三部门共同起草了《中国人民银行中国证监会国家外汇管理局关于境外机构投资者投资中国债券市场有关事宜的公告(征求意见稿)》，公告旨在明确中国债券市场对外开放的整体性制度安排，进一步便利境外机构投资者配置人民币债券资产。 点评 提供便利：“两个统一”便利境外资金进入中国债券市场。央行公告一方面明确了境外机构进入遵循法治化的原则，另一方面对于境外机构的准入和资金管理进行进一步的统一——统一准入管理、统一资金管理。“统一准入管理”，在原有的债市对外开放举措基础上进一步鼓励境外机构作为中长期投资者投资我国债券市场；“统一资金管理”，提高便利的同时，也增强了对于资金流动的风险管理。 进行规范：公告规范了境外机构的范围和可投资范围。央行公告称境外机构范围既包括“境外央行、货币当局、国际金融组织、主权财富基金等主权类机构”，也包括“在我国境外依法注册成立的商业银行、保险公司、证券公司、基金管理公司、期货公司、信托公司、资产管理机构等商业类机构”。准入实体的明确提高了中国债券市场对外开放的规范化。而另一方面，虽然境外机构的投资方式在互联互通机制下更加灵活，但是本次公告并没有扩大境外机构的可投资范围：1）可开展现券交易，2）并可基于套期保值需求开展债券借贷、债券远期、远期利率协议、利率互换等交易。 人民币资产需求端的管道有序推进，等待供给端的释放。对于转型中经济的金融安排，从间接融资转向直接融资过程中，直接融资市场一方面会有更多的资产供给，另一方面为适应资产供给的到来，需求结构也将发生转变，需求端的投资者结构也将进一步丰富。从需求侧来看，自去年10月的“境外机构投资银行间债券市场通知”提供了三大便利，到今年7月国内银行间债券市场和交易所债券市场互联互通机制建立，以及本次境外机构进入的便利化规定，需求端的推进持续进行；从供给侧来看，随着地方债务问题的持续有序化解，农村资产的逐渐进入到市场，以及近期央行对于基准利率体系的进一步推进，供给侧也在持续改善过程。随着供需机制的逐渐完善，等待未来供给侧人民币资产的继续进入市场，资产配置春天的脚步正在临近。 华泰期货|国债期货 2020-09-03 2 / 4 附：《中国人民银行 中国证监会 国家外汇管理局关于境外机构投资者投资中国债券市场有关事宜的公告 (征求意见稿)》起草说明 来源：人民银行 为进一步加强中国债券市场对外开放的系统性、整体性、协同性，同步推进相关市场规则逐步统一，人民银行与证监会、外汇局共同起草了《中国人民银行中国证监会国家外汇管理局关于境外机构投资者投资中国债券市场有关事宜的公告(征求意见稿)》(以下简称《公告》)，旨在明确中国债券市场对外开放的整体性制度安排，进一步便利境外机构投资者配置人民币债券资产。 一、《公告》起草思路 一是坚持法治化原则。将境外机构准入申请从产品调整为管理人、托管人，按照法人机构是市场活动主体和监管对象的基本思路，夯实各方责任义务，便利相关操作。 二是统一准入管理。按照“同一套标准、同一套规则的一个中国债券市场”的原则，统一准入标准，优化入市流程，鼓励境外机构作为中长期投资者投资我国债券市场。已进入银行间债券市场的境外机构投资者可以直接或通过互联互通方式投资交易所债券市场。 三是统一资金管理。统一境外机构投资中国债券市场资金收付、汇兑、外汇风险管理等，进一步优化和便利投资资金汇出入，完善资金汇兑和外汇风险管理操作。 四是完善与国际接轨的操作安排。简化现行结算代理模式入市流程，上海总部不再要求提交结算代理协议。允许境外机构按照“全球托管行+本地托管行”的模式入市投资，推动债券名义持有和多级托管制度落地实施。 五是深化跨部门监管合作。坚持穿透式数据和信息收集。人民银行、证监会、外汇局按照职责分工形成监管合力，并通过交易报告制度实现信息与数据互通共享，提升市场透明度，共同维护良好市场环境。 二、《公告》主要内容 《公告》共十六条，主要包括如下内容： (一)关于境外机构入市要求。 《公告》明确了境外机构范围既包括境外央行、货币当局、国际金融组织、主权财富基金等主权类机构，也包括在我国境外依法注册成立的商业银行、保险公司、证券公司、基金管理公司、期货公司、信托公司、资产管理机构等商业类机构。境外机构入市方式与现行规定保点评：人民币国际化有序进行，债券市场对外开放和其他市场规则统一同步推进。 点评：两个统一——统一准入，在原有的债市对外开放举措基础上进一步鼓励境外机构作为中长期投资者投资我国债券市场；统一资金管理，提高便利的同时，增强了对于资金流动的风险管理。 点评：明确了境外机构的范围。 华泰期货|国债期货 2020-09-03 3 / 4 持一致，即主权类机构需向人民银行提交申请，商业类机构需向人民银行上海总部提交申请。境外机构不再以产品名义提交申请，无需逐只产品入市。 (二)关于投资方式及投资范围。 《公告》规定通过直接入市渠道及债券通渠道进入银行间债券市场的境外机构无需重复申请，可直接或通过互联互通投资交易所债券市场。同时，允许同一境外机构将其在QFII/RQFII项下的债券与根据《公告》所投资的债券在境内进行双向非交易过户。 境外机构可投资品种及投资范围与现行规定保持一致。已入市的境外机构可开展现券交易，并可基于套期保值需求开展债券借贷、债券远期、远期利率协议、利率互换等交易。 (三)关于托管结算安排。 《公告》明确投资银行间债券市场的境外机构可直接或通过境外托管银行委托符合条件的境内托管银行进行资产托管。境内托管银行负责对所托管的财产与其固有财产严格分开保管，严格履行实质性独立托管职责。这一安排将与结算代理模式并行，境外机构可自行选择到境内金融基础设施或通过托管银行开立债券账户。 (四)关于数据报送与交易报告库要求。 《公告》对各类金融基础设施及托管银行涉及债券市场登记、交易、托管、结算的数据报送要求进行明确。通过境内托管银行进行债券投资的，境内外托管银行应按时逐级上报境外机构投资者信息和托管结算数据。人民银行上海总部汇总相关信息，并按月向人民银行、证监会及外汇局报送境外投资者准入、投资展业及运行风险等相关情况。 (五)关于具体实施细则。 人民银行上海总部及相关金融基础设施将根据《公告》制定实施细则，明确入市申请材料要求(含取消结算代理协议)、取消交易代理安排、明确交易报告制度等有关要求，以及债券双向非交易过户等相关事项的具体操作规则，并报相关金融监管部门后对外发布。 点评：境外机构的可投资范围未发生变化。 点评：“全球托管行+本地托管行”模式和结算代理模式并行，从而实现有序过渡。 华泰期货|国债期货 2020-09-03 4 / 4 ⚫ 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院“，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 ⚫ 公司总部 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com