專題報告R e s e a r c h D e p t. 1 2020年9月21日 2020年8月快递行业经营数据点评 ——顺丰继续领跑，韵达显著回升 图：快递服务企业营收与增速(亿元，%) 张楠 Fiona.zhang@capital.com.tw 8月快递业务量同比增36.5%，维持高增长 近日公布2020年8月快递行业运行情况。 业务量：同比增长36.5% 1）8月份，全国快递服务企业共计完成业务量72.4亿件，同比增长36.5%，其中同城、异地、国际/港澳台地区业务量同比增速分别为+18.2%、+40.4%、+35.5%； 2）1-8月，全国快递服务企业累计完成业务量480.5亿件，同比增长25.4%。其中，同城、异地、国际/港澳台地区业务量同比增速分别为+12.3%、+28.4%、+24.5%。 业务收入：同比增长17.9%；单票收入同比下降13.67% 1）8月份，实现业务收入727.4亿元，同比增长17.9%。1-8月，累计实现业务收入5274.5亿元，同比增长14.1%。 2）单票收入：8月单票收入10.05元，同比下降13.67%，环比下降3.65%，降幅有所扩大，也反映出价格竞争依旧激烈。1-8月，快递平均单价为10.98元，同比下降9%。疫情的发生带动“宅经济”的兴起加速电商发展，尤其不少中高端线上消费需求被拉动，从而带动快递行业需求持续提升，对我国快递行业竞争格局产生一定影响。一方面随着顺丰疫情期间较快的复工复产，并夺走通达系部分电商件市场份额，以价换量抢占市场成为快递企业快速复苏的利器。另一方面，主打低价模式的极兔速递、众邮快递年初杀入国内快递市场，也使得价格战的竞争进入到白热化阶段，随着四季度旺季的来临，预计价格战或将有所趋缓。 1-8月快递行业品牌集中度CR8为83.2，同比提升1.5%，环比下降0.4%，虽受新进入者的影响，集中度提升速度有所放缓，但整体行业集中度提升趋势仍在。根据国家统计局数据显示，8月社会消费品零售总额同比增长0.5%，为年内首次正增长，其中受线上促销活动推出，网络商品销售继续保持较快增长。1-8月累计实物商品网上零售额5.87万亿元，同比增长15.8%，占社零比重为24.6%。 8月在行业传统淡季，一方面得益于电商促销强势拉动，“818”购物节、七夕电商大促等影响，各电商平台持续发力，业务量节节攀升，为快递企业带来大量订单；另一方面特色产品寄送需求持续旺盛，快递企业纷纷启动定制化寄送服务解决方案，保障不同品类寄递需求，如顺丰利用全货机、散航、高铁和陆路等运力资源，创新“整车+仓+落地配”服务模式，多方面、多渠道助力生鲜、农产品出村；德邦、京东增强全程冷链运输，助力阳澄湖大闸蟹、舟山梭子蟹等生鲜运送保障。整体来看，快递行业依旧持续保持高位增长。 專 題 報 告Research Dept. 2 2020年9月21日 资料来源：国家邮政局，群益上海整理 图：快递服务企业业务量与增速(亿件，%) 资料来源：国家邮政局，群益上海整理 图：快递服务企业单票收入与增速(亿元，%) 28775744/47054/20200922 11:19 專 題 報 告Research Dept. 3 2020年9月21日 资料来源：国家邮政局，群益上海整理 顺丰控股、申通快递、圆通速递、韵达股份陆续公布其8月份快递经营数据。具体来看，顺丰业务量增速依旧领先行业，单票收入受产品结构调整同比下滑21%；加盟制快递企业业务量增速继续分化，韵达增速持续保持领先，圆通其次，申通增速放缓，单票收入同比依旧下滑20%以上，但环比均小幅回升。 业务量（亿件） 同比 业务收入（亿元） 同比 单票收入（元/件） 同比 顺丰控股 6.52 62.59% 117.75 28.30% 17.11 -20.97% 申通快递 7.88 16.74% 16.61 -10.95% 2.11 -23.55% 圆通速递 10.84 41.39% 22.83 9.48% 2.11 -22.57% 韵达股份 12.82 53.90% 27.12 1.69% 2.12 -33.75% 资料来源：群益上海整理 业务量：顺丰业务增速继续领跑 从上市公司经营数据来看，顺丰控股、韵达股份、圆通速递业务量同比增速均在40%以上，其中顺丰依旧表现亮眼，单月增速继续领跑行业。具体来看，顺丰业务量6.52亿元，同比增62.59 %；加盟制快递企业中，韵达单月业务量12.82亿元，同比增53.9%；圆通业务量10.84亿元，同比增41.39%；申通业务量7.88亿元，同比增16.74%。 1-8月，顺丰累计完成业务量49.44亿件，同比增77.5%。加盟制快递企业中，韵达累计完成81.79亿件，同比增35.3%，继续领跑竞争对手；圆通紧随其后累计完成70.84亿件，同比增32.7%；申通完成50.92亿件，同比增17.8%。 从市场份额来看，顺丰同比提升1.44pct至9%，环比-0.2pct；韵达同比提升顺丰业务持续领跑,韵达显著回升 28775744/47054/20200922 11:19 專 題 報 告Research Dept. 4 2020年9月21日 2pct至17.7%，环比-0.6pct；圆通同比微升0.5pct至15%，环比-0.3pct；申通同比下滑1.85pct至10.9%，环比-0.6pct。市场份额环比均有所下滑，或与龙头快递企业中通的市场份额扩张以及极兔、京东、苏宁等快递企业在“818”电商节中较快增长有关。 在快递行业传统淡季，顺丰一方面受到部分地区疫情反复影响到时效件、生鲜特色产品等配送，另一方面或与今年中秋后移，致使部分寄送业务错期有关，公司业务量环比增速有所放缓。但在时令生鲜以及电商“818”购物节等的拉动下，业务量增速继续领跑行业（8月行业平均增速36.5%），这也是自2019年10月以来，业务量增速连续11个月领先行业均值。 加盟制快递企业中，通达系增速呈现分化趋势，韵达适时调整市场策略，单月件量增速重回高增长，也是今年首次增速超50%以上；圆通表现相对稳健，同比增速在40%以上，而申通增速落后行业近20pct，主要是公司在持续推进网络优化阶段采取相对温和的价格策略，导致同业抢走较多的业务量所致。 图：快递上市公司业务量（亿件） 资料来源：公司公告，群益上海整理 图：快递上市公司业务量同比增速（%） 28775744/47054/20200922 11:19 專 題 報 告Research Dept. 5 2020年9月21日 料来源：公司公告，群益上海整理 图：快递上市公司市场占有率（%） 资料来源：公司公告，群益上海整理 营业收入：顺丰营收增长稳健，韵达实现正增长 顺丰8月总营收117.75亿元，同比增28.3%，其中快递业务实现营收111.57亿元，同比增28.5%，供应链业务实现营收6.18亿元，同比增24.9%。1-8月累计实现总营收939.3亿元，同比增39.2%，已接近千亿元关口，整体业务继续保持稳健增长。随着产品的逐渐丰富、“快慢结合”的产品体系，公司各业务形成了较强的协同效应，综合物流商的优势更加凸显。 加盟制快递企业，以价换量抢占市场份额依然是主旋律，利润空间不断被积28775744/47054/20200922 11:19 專 題 報 告Research Dept. 6 2020年9月21日 压，加盟制快递企业普遍陷入“增量不增收”的困境，营收增速出现分化。具体来看，圆通营收同比增9.48%，公司自4月营收转正以来持续保持正增长，在通达系中表现最好；韵达在维持激进的市场策略的同时，营收转正，同比增1.7%，得益于产品结构的优化升级和自动化设备提升，提升装载率，进一步降低了运营成本；申通仍在品牌、服务质量、经营管理等方面持续改进中，营收同比下滑10.95%。 图：快递上市公司营业收入（亿元） 资料来源：公司公告，群益上海整理 图：快递上市公司营业收入同比增速（%） 资料来源：公司公告，群益上海整理。 单票收入：同比持续下滑20%以上，韵达降幅最大 28775744/47054/20200922 11:19 專 題 報 告Research Dept. 7 2020年9月21日 同比来看，顺丰单票收入同比下滑20.97%至17.11元，主要是产品结构的变化（特惠电商件占比提升）导致单价下滑。加盟制企业中，韵达单票收入降幅最大，或与公司 “以价换量”市场策略有关。具体来看，圆通2.11元，同比下降22.57%，申通2.11元，同比下降23.55%；韵达2.12元，同比下降33.75%。 环比来看，韵达环比提升5.19%，也是唯一环比实现正增长的快递企业；申通环比下滑0.61%，圆通环比下滑2.49%；顺丰受特惠电商件影响，环比下滑4.26%。 图：加盟制快递上市公司单票收入（元/件） 资料来源：公司公告，群益上海整理 注： 韵达2019年开始改变统计口径，圆通从2018.4月开始披露经营数据。 图：顺丰控股单票收入（元/件） 资料来源：公司公告，群益上海整理 28775744/47054/20200922 11:19 專 題 報 告Research Dept. 8 2020年9月21日 9月1日，圆通速递公告，阿里拟将从公司控股股东及实控人拟以17.406元/股的价格转让3.79亿股股份，占公司股份总数的12%，转让价款为66亿元。该笔交易完成后，阿里仍是圆通第二大股东，合计持有22.5%的股份。圆通作为通达系中唯一拥有直营航空机队的公司，和阿里在跨境电商、国际货运等领域都有着更加深入的合作，未来双方将就航空货运、国际网络及供应链、数字化技术等方面进行合作。 其次，9月1日，中通快递迎来其2020年的第100亿件快递，较2019年突破100亿件提前2个多月。疫情下用8个月率先突破“100亿”大关，又创造了中国快递一个新的纪录。根据中通快递财报数据，上半年中通共完成业务量总计69.7亿件，同比2019年增长近30%。其中第二季度，中通完成业务量46亿件，同比增长47.9%，市场份额同比提升1.6个百分点至21.5%。第二季度财报发布后，中通调整2020年全年预期，重申将获取市场份额作为战略重中之重，调高了全年业务量指标为162亿至170亿件，同比增长34%-40%，同时调低净利润为48亿元至52亿元。另，中通快递计划赴港二次上市，9月11日晚间，港交所网站披露了中通快递的聆讯后资料集，高盛为中通快递此次赴港二次上市的独家保荐人。这也意味着中通快递的上市申请已通过港交所聆讯，敲钟上市进入倒计时。 此外，韵达在半年报中显示，上半年资本投入22亿元，通过对核心资源的重投资，围绕智能设备、运力运能、物业自持等，构筑核心资源，并利用远高于行业增速带来的包裹增量，充分发挥规模效应优势和集约效应，持续降低单票固定资产折旧成本。公司持续推进“产品分层”竞争策略，大力发展时效产品、特色产品，实现公司新的增量价值。突破原有的同质化竞争，向商务、生鲜等领域渗透提供了更多可能。 “价格战”对于快递企业的利润率带来不小的挑战，尤其是对加盟制快递企业，电商件市场进入微利时代，在规模优势基础上打磨出“破圈”的能力是企业当前重中之重，近来快递企业动作频频，头部龙头企业纷纷发力。依然看好网络稳定、精细化管理能力强的公司。此外，四季度进入快递旺季，需求增长确定性高，龙头企业有望迎来业绩修复期。建议重点关注：电商件放量、“快慢件分离”等成本优化举措以及不断推进货运航空枢纽建设，增强差异化服务的顺丰控股；持续关注：业务规模相对领先，精细化管理降本增效优异的韵达股份、基本面逐渐修复的圆通速递。 风险提示：价格竞争加剧、新竞争者进入、人工成本上涨、疫情影响等 表：四家快递上市公司目