交通运输行业研究周报：小市值弹性大，推荐跨境电商物流龙头嘉诚国际

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 交通运输 证券研究报告 2020年09月21日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 姜明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516110002 jiangming@tfzq.com 黄盈 分析师 SAC执业证书编号：S1110518080007 huangying1@tfzq.com 曾凡喆 分析师 SAC执业证书编号：S1110518110001 zengfanzhe@tfzq.com 高晟 联系人 gaosheng@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《交通运输-行业研究周报:乘风行业+产能拐点，重点推荐嘉诚国际》 2020-09-13 3 《交通运输-行业研究周报:继续看好内 需 板 块 的 长 期 投 资 价 值 》 2020-08-31 行业走势图 小市值弹性大，推荐跨境电商物流龙头嘉诚国际 市场综述：本周A股震荡上行，上证综指报收于3338.09，环比上涨2.38%；深证综指报收于2219.91，涨2.57%； 沪深300指报收于4737.09，涨2.37%；创业板指报收于2596.08，涨2.34%；申万交运指数报收于2425.57，涨2.23%。交运行业子板块当中最为强势的是航空（5.5%），其次为公交（3.3%）、港口（2.6%）。 本周交运板块涨幅前三为华贸物流（22.5%）、嘉诚国际（14.8%）、申通快递（13.3%）；跌幅前三为*ST安通(-9.0%)、湖南投资(-3.8%)、保税科技（-3.5%）。 物流板块：重点推荐嘉诚国际。公司主要业务包括传统B2B物流和跨境电商物流。疫情后，B2C出口增速加快，在快递成长的跨境电商大行业下，公司拥有丰富的国际物流经验且拥有完整的进行跨境电商进出口物流服务的资质，已经做到了与当地海关和淘系电商形成深度合作，且在中国跨境电商最为发达的省市广州拥有稀缺资源。未来随着公司产能的释放，公司有望进入需求与供给双击阶段，业绩进入高速增长期，我们给予2020-2022年归母净利润预测分别为1.7、3.6与5.1亿，对应当前估值分别为34x、17x与12x，考虑公司从事消费相关业务，未来产能上限打开，给予2021年30x估值，目标市值108亿。 尽管密尔克卫近期随市场有所调整，但公司基本面优质，我们持续看好。监管从严，我们预计公司中期业务开发和外延收购提速，未来三年有望延续高增长，我们维持公司2020-2022年盈利预测为3.21、4.49与6.45亿，三年业绩增速分别为63%、40%与44%，维持买入评级。 航空板块：8月民航客运量4553.9万人次，同比下降25.6%，各上市航司披露8月运营数据，运投及运量同比降幅进一步收窄。国庆中秋假期将近，目前国庆中秋长假机票预定量已经超过去年同期水平，我们认为长假期间国内线客运量有望同比正增长。民航局新闻发布会提出放宽核准航段每周最大航班数量限制，高线市场每周最大客运航班数量限制得以解除，在国际线全面恢复尚无具体时间表的当下，一线及强二线城市机场对飞航线航班数量有望有所提升，有利于航空公司灵活调节航线网络，促进收益水平进一步恢复。我们继续看好民航中期景气，推荐三大航，春秋、吉祥。 快递板块：行业方面，8月快递行业月度数据披露完成。增速：8月全行业实现业务量72.4亿件，同比增长36.5%，较七月增速上升4.3个百分点；业务收入完成727.4亿元，同比增长17.9%。公司方面，通达系中申通同比增速低于行业整体增速，业务量增速从高到低依次为顺丰（62.6%）、韵达（53.9%）、圆通（41.4%）、申通（16.7%）。行业综合单价达到10.05元/票，同比去年跌1.53元/票，环比上月跌0.38元/票，其中异地件单价6.30元/票，同比-1.53元/票。上市公司方面，顺丰8月单价17.11元/票，较7月下降0.76元/票，我们认为主要来自于公司特惠件基数扩大对平均单价的影响；通达系当中，韵达单价环比呈现回升，回升幅度为0.11元/票，圆通、申通价格环比分别下滑0.05元/票，0.01元/票，韵、圆、申三者价格分别为2.12、2.11与2.11元/票，三家通达系上市公司单价极为接近。我们认为快递板块当前的竞争态势难以在短期得到缓解，顺丰的品牌和服务能力是其不断扩展能力范围的根本原因，因此才能在如此激烈竞争下获得优异表现，继续推荐；通达系方面，圆通在今年受益于航空货运、财务成本以及所得税率，表现优于同行，成本控制较好，建议关注。 投资建议：继续推荐嘉诚国际、密尔克卫、顺丰控股、安车检测、盛视科技、韵达股份、上海机场、白云机场、申通快递、圆通速递，关注中远海能、招商轮船、东方航空、中国国航、南方航空、中远海控、嘉友国际、深圳机场、华贸物流、上港集团。 风险提示：宏观经济超预期下滑；国企改革不及预期；航空票价不及预期；快递行业竞争格局恶化 -18%-12%-6%1%7%13%19%25%2019-092020-012020-05交通运输沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2020-09-18 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 601111.SH 中国国航 8.10 买入 0.44 -0.71 0.59 1.02 18.41 -11.41 13.73 7.94 600029.SH 南方航空 6.56 买入 0.17 -0.50 0.40 0.77 38.59 -13.12 16.40 8.52 600115.SH 东方航空 5.51 买入 0.20 -0.59 0.38 0.75 27.55 -9.34 14.50 7.35 600009.SH 上海机场 74.87 买入 2.61 0.02 2.26 3.68 28.69 3743.50 33.13 20.35 600004.SH 白云机场 14.68 增持 0.48 0.04 0.40 0.79 30.58 367.00 36.70 18.58 002468.SZ 申通快递 17.11 增持 0.92 0.49 0.67 0.88 18.60 34.92 25.54 19.44 600233.SH 圆通速递 15.00 买入 0.53 0.69 0.73 0.78 28.30 21.74 20.55 19.23 601919.SH 中远海控 5.82 增持 0.55 0.03 0.14 0.24 10.58 194.00 41.57 24.25 603713.SH 密尔克卫 125.45 买入 1.27 2.07 2.90 4.17 98.78 60.60 43.26 30.08 002352.SZ 顺丰控股 78.90 买入 1.27 1.74 2.36 3.00 62.13 45.34 33.43 26.30 300572.SZ 安车检测 69.99 买入 0.97 1.39 2.10 2.97 72.15 50.35 33.33 23.57 603871.SH 嘉友国际 30.70 买入 1.56 1.69 2.22 2.47 19.68 18.17 13.83 12.43 资料来源：WIND,天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 1. 本周回顾和投资观点 市场综述：本周A股震荡上行，上证综指报收于3338.09，环比上涨2.38%；深证综指报收于2219.91，涨2.57%； 沪深300指报收于4737.09，涨2.37%；创业板指报收于2596.08，涨2.34%；申万交运指数报收于2425.57，涨2.23%。交运行业子板块当中最为强势的是航空（5.5%），其次为公交（3.3%）、港口（2.6%）。 本周交运板块涨幅前三为华贸物流（22.5%）、嘉诚国际（14.8%）、申通快递（13.3%）；跌幅前三为*ST安通(-9.0%)、湖南投资(-3.8%)、保税科技（-3.5%）。 图1：交运板块表现（2019年年初至今可比表现） 图2：交运各子板块表现（2020.09.14-2020.09.20） 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 uYdVpYcViYhUmNrM7N8Q8OpNmMnPoOeRrRxOeRpNrQbRpOrMxNrQmNMYpNsQ 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 表 1：交运板块领涨公司 本周收盘价（元） 周涨幅 月涨幅 年涨幅 本周交运板块领涨个股 华贸物流 7.6 22.5% 14.1% 57.0% 嘉诚国际 47.5 14.8% 14.5% 163.3% 申通快递 17.1 13.3% 3.7% -11.7% 盐田港 6.6 11.5% -5.5% 27.5% 中国国航 8.1 9.3% 11.7% -15.9% 9月交运板块领涨股 *ST飞马 2.5 2.9% 25.0% 93.8% 华夏航空 15.1 7.0% 17.0% 86.2% 嘉诚国际 47.5 14.8% 14.5% 163.3% 华贸物流 7.6 22.5% 14.1% 57.0% 海航控股 1.9 3.9% 12.8% 6.9% 20年交运板块领涨股 密尔克卫 125.5 4.5% -19.0% 213.9% 海汽集团 28.3 6.8% -20.7% 174.0% 嘉诚国际 47.5 14.8% 14.5% 163.3% 恒通股份 14.0 2.5% -5.5% 121.7% 顺丰控股 78.9 -1.2% -7.3% 113.3% 资料来源：WIND，天风证券研究所 物流板块：重点推荐嘉诚国际。公司主要业务包括传统B2B物流和跨境电商物流。疫情后，B2C出口增速加快，在快递成长的跨境电商大行业下，公司拥有丰富的国际物流经验且拥有完整的进行跨境电商进出口物流服务的资质，已经做到了与当地海关和淘系电商形成深度合作，且在中国跨境电商最为发达的省市广州拥有稀缺资源。未来随着公司产能的释放，公司有望进入需求与供给双击阶段，业绩进入高速增长期，我们给予2020-2022年归母净利润预测分别为1.7、3.6与5.1亿，对应当前估值分别为34x、17x与12x，考虑公司从事消费相关业务，未来产能上限打开，给予2021年30x估值，目标市值108亿。 尽管密尔克卫近期随市场有所调整，但公司基本面优质，我们持续看好。监管从严，我们预计公司中期业务开发和外延收购提速，未来三年有望延续高增长，我们维持公司2020-2022年盈利预测为3.21、4.49与6.45亿，三年业绩增速分别为63%、40%与44%，维持买入评级。 机动车检测：继续看好安车检测，公司周五发布公告，撤回原定增方案并公告了新定增方案，新定增方案拟募资不超过13亿元，募投项目仍围绕机动车检测站的布局。公司H1业绩受新冠疫情影响，但是车检行业属于刚性内需，收入确认的后移+低基数效应有望带动H2设备业务增速回升。此外，临沂正直已经过户完成，下半年公司对检测站资产的外延并购有望加量提速。其三，近日机动车尾气监测的相关政策如《关于建立实施汽车排放检验与维护制度的通知》、《机动车尾气遥感检测系统校准规范》密集发布，或标志着顶层对机动车尾气的监管有望从年度定检向全生命周期检测延伸，遥感监测设备有望逐步放量为公司带来增量业绩弹性。当前时点，公司有望迎来业绩回升+外延并购提速的双重催化，继续维持买入评级。 快递板块：行业方面，8月快递行业月度数据披露完成。增速：8月全行业实现业务量72.4亿件，同比增长36.5