信达股指策略周报：短期大幅杀跌行情趋于结束，后市将进入震荡蓄势阶段

报告类型：品种“周月年”日志信达股指策略周报短期大幅杀跌行情趋于结束，后市将进入震荡蓄势阶段 周 蕾 2020年09月13日 市场交易的核心逻辑及操作建议Ø 市场核心逻辑l近期行情调整的定性：本周市场整体呈现弱势调整走势，主要还是因为投资者对流动性的担忧，以及市场在短期内积累过高的涨幅和市场外围扰动。走势上，周一市场受中芯国际被美国威胁列入黑名单影响全天走跌，周二市场开始出现反弹，但在随后两个交易日受“天山生物”再次停牌核查以及新华社发声批A股的影响下三大股指跌破60日均线，市场情绪进入冰点，不过周五指数开始出现反弹。周三创业板历史上成交首超沪市为4022亿。lA股牛市还未结束。从流动性角度来看，当前国内经济数据反映出复苏趋势依然向好，因此预计货币政策的使用仍将偏谨慎，未来货币政策的导向或主要在于疏通融资渠道，包括防止资金脱实入虚等方面。另外，从国内需求端来看，国内的需求仍处于复苏阶段，预计下半年逆周期政策对于经济的支持仍将持续。但考虑到随着经济的复苏和企业盈利的改善，下一阶段宽信用政策将主要发挥精准滴灌作用，逆周期调节的力度可能较上半年有所降低，叠加二季度盈利改善较为明显，三、四季度盈利复苏的力度可能放缓。而从中报的披露数据来看，企业的盈利修复超预期，并且盈利的持续修复将成为推动A股长牛的一个重要支撑。l大涨行情能否持续跟踪的信号：建议跟踪市场成交额、北上资金流向及监管层政策导向三方面的信号来判断短期市场大涨的行情能否延续。l 操作建议l尽管上周A股市场出现较大幅度的回调，但IC合约的贴水并未进一步扩大，说明股指期货所反映的预期并不悲观。因此对于IC2103合约可以考虑战略配多。l股指接近或者已触碰到60日均线，其支撑效用减弱，并且在量能缩小的情况下，股指更依赖于权重股的涨跌情况，市场波动加剧，且股指短期可能继续探寻箱体下轨区域，需要关注3月份的平台为支撑，其中IC2009的支撑点为5700，IH2009为3000，IF2009为4200，建议短线交易者建议谨慎买入。 目录股指核心交易逻辑股指周度市场回顾市场流动性情况跟踪1234经济数据&财经事件预告 返回目录市场核心交易逻辑 A股市场的复盘从本周市场交易的情况来说，总共有几大特点：（一）高价股和外围市场对A股产生重要影响从周一的交易情况来说，在美国科技龙头股票下跌叠加A股市场白马蓝筹股上涨，估值快速上升而发生调整的情况下，A股市场出现28个申万一级行业全部下跌，其中农林牧渔领跌，医药生物、电子、军 工、食品饮料等板块跟跌的情况。美股科技龙头波动，是对前期流动性驱动行情即将结束的反应。而国内高价蓝筹股的下跌，则主要是由于前期急速积累了较高的涨幅，估值快速提升而导致的一个短期回调现象。并且在创业板进行注册制改革后，单日涨跌幅可达到20%，加大了波动空间。因此，在创业板指数大幅下挫的情况下，市场的谨慎情绪会更加浓厚。虽然如今A股市场对中美矛盾的反应较为钝化，然而美股调整与中美博弈，仍然是短期内压制市场的重要力量，并且随着A股对外开放程度的提高，A股与国际股市的联动性或许会放大。 A股市场的复盘（二）创业板低价股炒作熄火9月8日晚，针对天山生物、豫金刚石和长方集团等创业板股票遭爆炒的情况，深交所要求三家公司停牌核查。9月9日，创业板低价股指数一路震荡，午后突然大幅下挫，收盘时跌幅扩大至11.55%，该板块内32只个股跌幅超过10%。而创业板低价股炒作退潮有利于维护市场正常运行秩序，使投资者正常的交易行为不会受影响。市场的投资主线主要使集中在价值投资上，而低价股的炒作违背了价值投资这一主线。创业板低价股往往使成长性较弱的一些股票，炒作这类“垃圾股”往往会诱使散户进场而被“割韭菜”，因此会在很大程度上影响正常的市场秩序。 A股市场的复盘（三）行业涨跌情况分析本周市场调整幅度较大，全部申万一级行业均下跌。跌幅较小的行业有银行、房地产、钢铁、采掘，跌幅较大的有农林牧渔、通信、国防军工、计算机、传媒等。其中房地产、钢铁、采掘等偏周期性的行业跌幅较小主要因为经济复苏预期，此外，此类行业前期涨幅有限，因此市场下跌的过程中显得相对抗跌。而跌幅较深的行业中，农林牧渔大幅下跌主要因为市场担忧未来猪价大跌，而通信、军工、计算机、传媒等行业主要因为当前流动性逻辑边际减弱，此类行业对流动性相对敏感，此外如军工等行业前期涨幅较高，短期也有一定的调整需求。 （三）从周期风格分析本周各类风格均呈现下跌趋势。其中，成长风格跌幅达到6.10%，消费和周期风格的跌幅也均炒股3.5%，金融和稳定风格相对抗跌。一方面，消费板块前期涨幅较大，近期流动性边际趋弱的背景，估值相对高位的消费板块一旦出现抱团筹码松动，则可能发生连锁反应；另一方面，海外科技股本轮下跌幅度较大，叠加估值相对高位和流动性逻辑边际减弱，成长风格因此承压，而金融板块则是前期滞涨板块，低估值+相对低位+经济复苏预期使得金融板块相对抗跌。 A股市场的复盘 l限售股解禁：下周将有25只个股面临限售股解禁。按最新收盘价计算，合计解禁市值为257.57亿元，排名2020年周度解禁市值倒数第五，下半年仅高于10月5日-10月11日那一周。在下周面临解禁的25只个股中，有7只个股解禁市值超过10亿元，其中三花智控、森霸传感、银都股份解禁市值居前，分别达81.75亿元、29.40亿元、26.37亿元。具体来看，三花智控9月18日将解禁3.90亿股，均为定向增发机构配售股解禁，以最新收盘价计算，这些定向增发机构配售股解禁收益率达295.60%。森霸传感9月15日将解禁8198.55万股，均为首发原股东限售股解禁。银都股份9月14日将解禁2.44亿股，均为首发原股东限售股解禁。l大国间的关系：9月7日据消息称中芯国际可能被美国政府有关部门列入贸易黑名单，从而与华为一样禁止与美国公司进行商业交易美国考虑将中芯国际列入实体名单。短期中美摩擦有升级迹象，同时中印边境冲突不断，短期对市场风险偏好有所压制，密切关注这一方向的转变。另外，9月15日，是美制裁华为截止日，断供是否真正生效，需要持续保持关注。l两融余额数据。两融余额在4日出现1.5万亿高点后开始出现回落，说明在市场调整时部分活跃资金开始选择离场，虽然整体余额仍维持在高位，在若数据进一步回落将对市场造成较大的影响。短期扰动因素：限售股解禁+大国间的关系+两融余额数据 返回目录市场流动性情况跟踪 流动性观察：流动性边际收紧但不会过快转向l央行公开市场方面，下周（9月12日至18日）央行公开市场将有6200亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期1000亿元、1700亿元、1200亿元、1400亿元、900亿元；此外下周四（9月17日）有2000亿元MLF到期，下周五（9月18日）有500亿元国库现金定存到期。l货币市场利率方面，银行间质押回购利率及Shibor利率主要呈上行。R001加权平均利率为1.5072%，较上周跌58.14个基点；R007加权平均利率为2.1874%，较上周跌15.34个基点；R014加权平均利率为2.3216%，较上周跌9.28个基点；R1M加权平均利率为2.7733%，较上周涨25个基点。shibor隔夜为1.464%，较上周跌58.8个基点；shibor1周为2.162%，较上周跌4.9个基点；shibor2周为2.166%，较上周跌5.4个基点；shibor3月为2.697%，较上周涨3.6个基点。l自8月中旬以来央行呵护流动性，主要原因在于专项债的密集发行，稳货币的基调将延续。按照往年专项债发行的进度安排，8-9月份为专项债的发行高峰，预计9月份仍有超过3000亿元专项债需要发行，因此并不用担心流动性会过快转向。l从货币政策的表述来看，8月25日的新闻发布会上，央行货币政策司司长孙国峰提出了三个不变，即“稳健货币政策的取向不变、保持灵活适度的操作要求不变、坚持正常货币政策的决心不变”，表明央行稳货币的基调将延续。l从最新的金融数据可以看出，8月新增人民币贷款1.28万亿元，预期1.22万亿元，前值0.99万亿元；新增社融3.58万亿元，预期2.66万亿元，前值1.69万亿元；M2同比10.4%，预期10.8%，前值10.7%。从上述数据可以看出，复苏还在持续，也显示出来信用并未显著收紧。 9/11/2020货币政策_量1/1MLF：投放数量02,0004,0006,0008,0002018年2019年2020年2021年MLF：到期数量0 千2 千4 千6 千2018年2019年2020年2021年逆回购：数量05,00010,0002018年2019年2020年2021年14天28天7天国库现金定存：中标数量05001,0001,5002018年2019年2020年2021年1个月2个月3个月逆回购：到期数量05,00010,0002018年2019年2020年2021年2017/10/92021/6/24国库现金定存：到期数量05001,0001,5002018年2019年2020年2021年货币政策—量 9/11/2020货币政策_价1/1逆回购利率2462005年2010年2015年2020年逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天中期借贷便利（MLF）2.53.03.54.04.52016年2017年2018年2019年2020年MLF：1年MLF：3个月MLF：6个月贷款市场报价利率（LPR）3.54.04.55.05.56.02014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年LPR:1年LPR:5年法定存款准备金率5101520252005年2010年2015年2020年大型存款类金融机构(变动日期)中小型存款类金融机构(变动日期)2000/7/42020/9/11货币政策—价 9/11/2020货币市场1/1SHIBOR利率1232019年1月2019年7月2020年1月2020年7月隔夜1周1M银行间质押式回购加权利率024682019年1月2019年7月2020年1月2020年7月1天7天14天2018/8/302020/9/11货币市场流动性SHIBOR利率12342019年1月2019年7月2020年1月2020年7月3M6M9M1Y银行间质押式回购加权利率024682019年1月2019年7月2020年1月2020年7月1个月2个月3个月 9/11/2020债市1/12008/2/62020/9/11中债国债到期收益率123452010年2012年2014年2016年2018年2020年2年期5年期10年期中债国债到期收益率：利差0122010年2012年2014年2016年2018年2020年5年期-2年期10年期-2年期10年期-5年期中美国债收益率利差-202462008年2010年2012年2014年2016年2018年2020年中债国债到期收益率:10年10年期国债收益率：中国-美国美国:国债收益率:10年债市流动性 利率期限结构（中债国债）2.02.53.03.54.03个月1年3年5年10年7年20年30年2020/9/112020/9/4 9/11/2020非银体系1/1非银体系流动性12340.00.52019年4月2019年7月2019年10月2020年1月2020年4月2020年7月银行间质押式回购加权利率:7天存款类机构质押式回购加权利率:7天R007-DR007信用利差3450.40.60.81.02019年4月2019年7月2019年10月2020年1月2020年4月2020年7月中债企业债到期收益率(AAA):5年中债企业债到期收益率(AA):5年信用利差（AA-AAA）2019/3/292020/9/11票据利率12342019年4月2019年7月2019年10月2020年1月2020年4月2020年7月同业存单到期收益率(AAA+):6个月国股银票转贴现利率曲线:6个月非银流动性 返回目录股指周度市场回顾 l市场延续前面几周弱势震荡格局，创业板低价股炒作熄火。本周市场呈现一个弱势