银行行业动态跟踪：8月社融高增，银行板块防御性凸显

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【行业·证券研究报告】 银行行业 8月社融高增，银行板块防御性凸显 核心观点  央行发布2020年8月社会融资规模增量统计数据报告。8月末社会融资规模存量为276.74万亿元，同比增长13.3%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为166.34万亿元，同比增长13.3%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.4万亿元，同比增长7.5%；委托贷款余额为11.16万亿元，同比下降4.9%；信托贷款余额为7.15万亿元，同比下降7.8%；未贴现的银行承兑汇票余额为3.75万亿元，同比增长12.7%；企业债券余额为27.29万亿元，同比增长21.1%；政府债券余额为43.45万亿元，同比增长18.7%；非金融企业境内股票余额为7.85万亿元，同比增长8.8%。 对银行业而言，地方政府专项债发行加速，将为银行提供优质资产配置资源；银行是债券主要购买方，企业债券发行加速，也将促进银行资产扩张；行业仍体现出“以量补价”的特点。近期企业中长期贷款恢复明显，经济逐步修复后，银行资产质量风险也将逐步降低。  行情观点：上周银行指数微涨，跑赢大盘。1）最近一周银行指数上涨0.01%，同期沪深300指数下跌2.33%。银行板块涨跌幅在28个申万一级行业中排名第1；2）细分板块中，国有行指数上涨0.28%，股份行指数微涨0.02%，城商行指数下跌1.56%；3）个股方面，本周银行股涨跌不一，涨幅较大的为成都银行（2.63%）、招商银行（1.20%）、建设银行（0.65%），跌幅较大的为宁波银行（-3.41%）、西安银行（-2.92%）、紫金银行（-2.58%）。  估值观点：当前板块估值较低，估值下跌空间不大。上周末银行板块整体PB为0.72倍，沪深300成分股为1.58倍，当前银行PB处于2013年以来2.56%分位数，板块仍处于低估区间。涨幅较大的成都银行、招商银行、建设银行的PB分别为0.99倍、1.57倍、0.71倍；跌幅较大的宁波银行、西安银行、紫金银行的PB分别为1.92倍、0.98倍、1.10倍。  利率跟踪：上周货币市场利率下降，无风险利率上升。银行间市场7天回购利率下降33bps至4.24%；十年期国债到期收益率上升4bps至3.14%。 投资建议与投资标的  8月社融增速较高，专项债、企业债发行加速，贷款增速也较高，显示财政政策发力、实体经济融资需求也在修复。半年报公布后，行业净利及资产质量压力明朗化，板块或将迎来估值修复窗口。本周央行开展的6200亿元逆回购操作利率维持不变，实现净投放2300亿元，维护货币流动性合理充裕，引导货币市场利率平稳运行。未来，随着经济逐步修复，央行或将维持稳健的货币政策，社融规模增速或将放缓。银行零售业务息差水平仍较高，资产质量相对较好，在内外部不确定风险增加的情况下，优质零售银行标的是稳健收益的好选择。贷款占比提升和流动性负债成本降低将对息差构成支撑，市场化负债占比高、贷款占比提升空间大的银行将有较好的息差韧性。  我们维持行业“看好”评级。个股建议关注兴业银行(601166，买入)、招商银行(600036，增持)、常熟银行(601128，买入)、邮储银行(601658，增持)。 风险提示  经济外部风险仍较大；降息导致净息差承压；外资银行进入带来行业竞争加剧。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 银行行业 报告发布日期 2020年09月14日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 证券分析师 张静娴 021-63325888*4311 zhangjingxian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080005 相关报告 政策推动中国基准利率体系建设，半年报披露完毕： 2020-09-07 政策要求完善银行保险业公司治理机制，各银行集中披露半年报： 2020-08-31 8月LPR报价保持不变，半年报陆续公布： 2020-08-24 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 银行行业动态跟踪 —— 8月社融高增，银行板块防御性凸显 2 目 录 1. 要闻回顾与下周关注：8月社融高增，债券发力 ...................................... 4 1.1. 重要新闻回顾：8月社融增量超预期，6200亿元逆回购维持流动性充裕 .............. 4 1.2. 重要公司公告：浦发银行赎回二级资本债券 .......................................................... 5 1.3. 下周关注：中国8月工业增加值、美国联邦基金目标利率、欧盟8月CPI等数据 6 2. 指数微涨，估值仍在低位 ......................................................................... 7 2.1. 行情走势：上周银行指数微涨，跑赢大盘 .............................................................. 7 2.2. 估值变动：当前估值仍在低位 ................................................................................ 9 2.3. 大宗交易：苏州银行大宗交易折价率较高 .............................................................. 9 3. 货币市场利率下降，汇率较为稳定 ......................................................... 10 3.1. 利率走势：货币市场利率下降，无风险利率上升 ................................................. 10 3.2. 汇率走势：人民币兑美元小幅升值 ....................................................................... 10 4. 投资建议：关注优质零售银行、息差韧性高的银行 ................................ 11 5. 风险提示 ............................................................................................... 11 qRrPsPnOtMoPmPtMrQqRvMaQ9R8OoMqQsQoOfQpPzQjMrQrNbRmNmPxNtRtOMYmQzQ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 银行行业动态跟踪 —— 8月社融高增，银行板块防御性凸显 3 图表目录 图1：银行指数与沪深300最近一年走势（首日标准化为1）分化加剧 ....................................... 7 图2：最近一年银行指数相对沪深300跌幅较大 .......................................................................... 7 图3：各行业板块上周涨跌幅情况（按申万一级行业划分），银行微涨 ......................................... 7 图4：2013年以来银行板块与沪深300成分股PB（右轴）相比低估程度增加 ........................... 9 图5：银行间市场7天回购利率小幅下降 ................................................................................... 10 图6：十年期国债到期收益率本周小幅上升 ................................................................................ 10 图7：美元兑人民币汇率下降，在岸/离岸人民币价差缩小 ......................................................... 11 表1：下周关注中国8月工业增加值、美国联邦基金目标利率、欧盟8月CPI等数据................. 6 表2：银行板块个股涨跌不一（按最近一周涨跌幅排序） ............................................................ 8 表3：上周银行板块发生17笔大宗交易 ....................................................................................... 9 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 银行行业动态跟踪 —— 8月社融高增，银行板块防御性凸显 4 1. 要闻回顾与下周关注：8月社融高增，债券发力 1.1. 重要新闻回顾：8月社融增量超预期，6200亿元逆回购维持流动性充裕  央行公布8月份金融数据，社融规模增量大超市场预期；时间：2020/09/11 【主要内容】初步统计，8月末社会融资规模存量为276.74万亿元，同比增长13.3%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为166.34万亿元，同比增长13.3%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.4万亿元，同比增长7.5%；委托贷款余额为11.16万亿元，同比下降4.9%；信托贷款余额为7.15万亿元，同比下降7.8%；未贴现的银行承兑汇票余额为3.75万亿元，同比增长12.7%；企业债券余额为27.29万亿元，同比增长21.1%；政府债券余额为43.45万亿元，同比增长18.7%；非金融企业境内股票余额为7.85万亿元，同比增长8.8%。 从结构看，8月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的60.1%，与上年同期持平；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额占比0.9%，与上年同期持平；委托贷款余额占比4.0%，同比低0.8个百分点；信托贷款余额占比2.6%，同比低0.6个百分点；未贴现的银行承兑汇票余额占比1.4%，与上年同期持平；企业债券余额占比9.9%，同比高0.7个百分点；政府债券余额占比15.7