银行本周聚焦—8月社融继续高增，京东数科IPO估值2000亿，保险资管产品细则发布

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2020年09月13日 银行 本周聚焦—8月社融继续高增，京东数科IPO估值2000亿，保险资管产品细则发布 8月社融增速继续提升，经济企稳预期持续升温。8月新增社融3.58万亿，新口径下社融增速13.3%，剔除政府债券后的社融增速12.3%，分别较可比口径下的7月提升0.4pc、0.1pc。其中： 1）地方债高增为驱动社融增速提升的主要因素。8月政府债券净增1.38万亿元，同比多增高达8729亿元，8月专项债发行节凑加快，主要为确保2020新增专项债额度3.55万亿按期（10月前）发行完毕。根据wind统计口径的专项债2020年以来共计发行3.5万亿，净融资3.2万亿，基本已完成全年额度，后续预计保持平稳（2019年9-12月共计发行量仅2366亿，净融资额仅1219亿）。 2）剔除地方债，其他社融细项依旧表现较好，经济企稳预期继续升温，具体来说： A、企业端：供需两端均较为旺盛。企业中长期贷款投放增加7252亿元，同比多增2967亿元；短期贷款增加47亿元，同比多增402亿元，票据融资净减少1676亿元，同比减少4102亿元。企业融资结构中中长期贷款占比持续上升，且票据贴现减少，均表明企业融资结构改善，资金更多流入实体经济而非空转套利。这与其他经济数据企稳向好的基本吻合，如8月官方、财新制造业PMI指数持续回升至51%、53.1%，PMI新订单指数也恢复至52%。 B、居民端：继续小幅回暖趋势。短期贷款投放2844亿元，同比多增846亿元，中长期（按揭）投放5571亿元， 同比多增1031亿元，近期消费信贷、按揭市场均在稳步恢复。 展望未来：考虑到地方债后续将趋于平稳，货币政策也逐步回归正常化，预计进一步上升的动能减弱，但仍将保持较高增速。结构上：1）低利率环境+逆周期政策不断落地，企业中长期依旧是贷款增长的核心；2）复工复产稳步推进+居民收入恢复，消费信贷有望继续回暖。 京东数科提交IPO，估值预计在2000亿左右。京东数科拟发行股本不超过5.38亿股，拟募集资金200亿元，不论是本次IPO还是最近2020年6月京东集团的追加17.8亿投资方案推算，估值均在2000亿左右。京东数科为国内领先的数字科技公司，主要为金融机构、商户与企业、政府及其他客户输出全方位数字化解决方案。目前已具备良好的客户基础，截至2020H客户已覆盖超过600家金融机构、100万家小微商户、20万家中小企业、700家大型商业中心、40多家城市公共服务机构。 从三大业务拆分来看：1）金融业务增长迅速。2020H金融业务收入约42.84亿，过去几年增速在各类业务中最快，占营收比重从2017年仅17.1%已提升到2020H达41.5%。其提供的服务与产品包括：A、为金融机构引流存款、贷款、信用卡、理财、保险客户等；B、提供风控、数字化创新等技术输出；2）商户与企业业务增长稳定。2020H实现收入约54亿，占营收比重约52%，其中2019年增速约9%。其主要提供的服务与产品包括：A、信用消费产品“京东白条”。主要是与京东商城合作，为优质个人用户提供无抵押循环赊销额度。2020H白条产品科技服务收入约17.94亿元；B、下收单产品和线上支付系统服务；C、票据贴现平台服务；D、会员权益管理、应用系统升级、停车场智能化改造等。3）政府业务：占比较小但增速较快。2020H政府及其他客户业务收入约5.75亿，占营收比重仅约5.6%，但较快（2019年增速高达470%）。主要提供智能营销解决方案、智能城市解决方案（如机场大屏、广告精准投放、智能城市操作系统等等） 综合从利润表看，2020H实现营收103亿，2018、2019年增速分别为50.13%、33.69%，整体保持高速增长；2020H最终实现归母净利润为-6.70 亿元，主要是为扩大市场与提升技术能力期间费用率从2018年的39.2%持续提升至2020H的59.7%（其中销售、管理、研发分别占比28.6%、15.9%、15.7%）。 保险资管产品细则发布，长期优化行业资产配置结构：近日，银保监会发布《组合类保险资产管理产品实施细则》、《债权投资计划实施细则》、《股权投资计划实施细则》等三个细则，对包括不同类型保险资管产品的登记时限、投资范围、比例要求、禁止行为等进行明确。当前险资对保险资管产品配置比例已达到17%左右，本次文件的发布旨在规范细则、强化保险公司风险管控，对相应产品的配置不会出现明显影响。长期而言能够不断优化保险公司资产配置结构、改善资产负债匹配情况，提升保险资金投资效益。 风险提示：疫情逐步蔓延宏观经济下行；资本市场改革不及预期；货币政策转向。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 邮箱：matingting@gszq.com 分析师 蒋江松媛 执业证书编号：S0680519090001 邮箱：jiangjiangsongyuan@gszq.com 相关研究 1、《银行：本周聚焦：车险综合费改实施影响几何？》2020-09-06 2、《银行：本周聚焦：首家银行中报—江苏银行表现如何？7月零售资产质量如何？》2020-08-16 3、《银行：“乘风破浪”的银行股该怎么选？》2020-07-07 -16%0%16%32%2019-092020-012020-052020-09银行沪深300 2020年09月13日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、本周聚焦： ...................................................................................................................................................... 3 1.1 8月社融增速继续提升，经济企稳预期持续升温。 ...................................................................................... 3 1.2 京东数科递交IPO，拟募集资金总额约200亿元，对应估值2000亿 ............................................................ 5 1.3 保险资管产品细则发布，长期优化行业资产配置结构 .................................................................................. 7 1.4 子行业观点 .............................................................................................................................................. 8 1.5 本周主要公告 ........................................................................................................................................... 9 附：周度数据跟踪................................................................................................................................................. 13 风险提示：........................................................................................................................................................... 16 图表目录 图表1：8月社融增速持续提升 ................................................................................................................................ 3 图表2：8月社会融资规模增量对比及拆分（亿元） .................................................................................................. 3 图表3：8月新增贷款投放结构（亿元） ................................................................................................................... 4 图表4：京东数科重要融资事件 ............................................................................................................................... 5 图表5：京东数科收入拆分 ...................................................................................................................................... 6 图表6：京东数科主要财务数据（百万元） ............................................................................................................... 7 图表7：保险投资监管文件的核心要点 ..................................................................................................................... 8 图表8：本周金融板块表现（%） .......................................................................................................................... 13 图表9：金融涨跌幅前10个股情况（%） .............................................................................................................. 13 图表10：资金市场利率近期趋势 ........................................................................................................................... 14 图表11：3个月期同业存单发行利率走势（分评级） ................................................................