1 / 27 Working Paper No.202003 September 2nd, 2020 陆婷：luting@cass.org.cn 东艳：maildongyan@163.com 后疫情时期欧洲经济的困境与出路① 摘要：受新冠疫情影响，欧洲经济在2020年上半年陷入萎缩，多项经济数据触及历史低点。为扶持民生，托底经济，欧洲央行、欧盟及其成员国迅速行动，出台了一系列救助纾困措施，避免了经济和金融危机爆发。随着疫情逐渐企稳，即将迈入后疫情时期的欧洲经济仍将面临重重挑战和风险，年内陷入衰退的态势难以得到根本性扭转。未来欧洲经济能否走出困境，将有赖于欧盟能否成功实现经济和战略转型，有效维护多边主义下的全球贸易体系，以及中欧经贸合作能否得到进一步深化。 关键词：欧洲经济 新冠疫情 中欧经贸合作 ① 陆婷，中国社会科学院世界经济与政治研究所副研究员。东艳，中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员。邮编100005.本文已发表于《全球化》2020年第4期。 2 / 27 新冠肺炎在全球范围内的大流行，扰乱了欧洲多国的经济活动。关闭公共场所、限制公众出行等隔离抗疫举措的实施，不仅使欧洲当地人民的日常生活陷入瘫痪，也使本已显现出疲态的欧洲经济再次遭遇重创，经济活跃度跌至冰点，多项经济数据创下历史新低。为扶持疫情冲击下的民生经济，稳定金融市场，欧盟及其成员国相继采取行动，从货币、财政等多渠道施以救助。如今，随着新冠疫情的日趋缓和，各国开始逐步取消管控，欧盟万亿级的疫情后长期复苏计划亦呼之欲出，欧洲经济即将迈入后疫情时期。通过梳理欧洲近期经济情况与政策走势，本文探讨了后疫情时期欧洲经济所面临的风险与挑战，并就未来欧洲经济如何摆脱困境展开分析。 一、疫情下欧洲的经济形势 （一）经济活动萎缩 受不断蔓延的新冠疫情影响，2020年上半年欧盟及欧元区各项经济指标均表现疲软，多国服务业和制造业活动因政府颁布的“禁足令”而陷入大面积停摆。反映欧元区整体经济活跃状况的综合采购经理人指数（PMI）接连创下有纪录以来的新低，服务业更是哀鸿遍野，4月欧元区服务业PMI触及有记录以来最低水平，5月随着疫情的缓和虽略有抬升，但离扩张收缩分界线仍很远。航空、旅游等行业纷纷 qRoQmRpMrOoPnOtMrQnMxObRaO7NnPrRtRmMiNnNyReRmNpN9PoMrQuOtRtOMYmRnP 3 / 27 向政府求援，表示若无政府纾困，业内50%以上的企业将面临倒闭。 显然，力度空前的封锁抗疫措施正沉重打击着欧洲经济。根据国际货币基金组织（IMF）的估计，2020年欧元区GDP增长率将为-7.5%，触及欧元区成立以来的最低水平。其中，疫情特别严重的国家如意大利和西班牙，GDP年增长率有可能分别收缩9.1%和8.0%，收缩程度直追二战末期。 事实上，早在疫情爆发前，欧洲经济已显现出增长乏力的态势。自2018年下半年起，欧元区和欧盟GDP的季度同比增速就呈震荡下行的趋势，2019年四季度欧元区和欧盟经济增长率分别为1.0%和1.2%，均为2014年年中以来的最低季度增速。欧盟第一大经济体、一向被视为经济复苏引擎的德国，在全球贸易环境恶化、外部需求走弱的压力下，2019年全年几乎都处于“熄火”状态，经济增速从2018年的1.5%骤降至2019年的0.6%，季度经济增长也屡屡为负，挣扎在技术性衰退的边缘。不仅如此，德国工业生产指数从2018年11月至2020年2月，连续16个月同比增长为负，显示德国制造业正经历一场严重的萎缩。受其影响，制造业成为拖累欧洲经济增长的重灾区，欧元区制造业PMI自2019年2月起始终位于荣枯线以下，产能利用率也从年初83.1%下滑至年末的81.2%。外需的疲弱也使得 4 / 27 欧元区货物和服务出口同比增速大幅下滑，年实际增长率由2018年的3.4%下降至2.5%，导致净出口在2019年对经济增长的平均贡献度为负。 与此同时，对经济状况的负面预期以及英国脱欧不确定性不断困扰着欧元区消费者信心，并对居民消费支出形成抑制。2019年，欧元区居民消费支出同比增长1.26%，连续第四年下滑，较英国脱欧公投前的2015年整整下跌了1个百分点。 可以看到，欧洲经济在跨入2020年时已颇具疲态。2019年内始终保持在扩张区间、韧性仍存的服务业是维系欧洲经济弱增长的重要因素，而如今受疫情冲击最大、损失最为严重的也恰恰是服务业，故欧洲在一、二季度陷入衰退已毋庸置疑。 （二）失业率上升风险扩大 在过去一年多的时间里，欧洲国家劳动力市场状况持续改善，欧盟与欧元区失业率稳步下降，屡次创下2008年危机以来的新低。从月度失业率数据来看，欧盟和欧元区的失业率分别从2019年1月的6.9%和7.8%下降到2020年2月的6.4%和7.2%，欧盟和欧元区的青年（25岁以下）失业率也持续下降，从2019年1月的15.5%和16.2%下降到2020年2月的14.8%和15.2%。不过，尽管维持下行趋势，但 5 / 27 与上一年同期欧盟和欧元区失业率均下降0.8个百分点的幅度相比，失业率下降幅度明显有所放缓，表明在整体经济承压的情况下，劳动力市场改善的空间已日渐收窄。 2020年3月开始，新冠疫情在欧洲的大面积爆发以及经济活动的停摆使得欧盟和欧元区失业率出现再度回升的势头，青年失业率攀升得尤为迅速，4月欧盟和欧元区青年失业率分别上升至15.4%和15.8%。显然，如果经济停摆持续，中小企业势必难以为继，区域内失业率上升的风险将加速扩大，这也是欧盟成员国疫情刚刚有所企稳就积极筹划重启的原因之一。 图1 欧盟和欧元区失业率 资料来源：Eurostat 5101520252011-012011-062011-112012-042012-092013-022013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-03（%）欧盟欧元区欧盟（25岁以下）欧元区（25岁以下） 6 / 27 （三）物价水平下行 欧元区的消费价格调和指数（HICP）在2018年10月触顶后总体呈震荡下行的走势。2019年，欧元区HICP月度平均增长率约为1.2%，低于2018年同期的1.76%，亦远低于欧央行2%的政策目标。从分项来看，能源价格是主导欧元区HICP走势的关键，2019年的二、三季度，在美国库存净增长、全球需求放缓和非 OPEC 原油供给上升等多重因素的叠加下，全球石油供需保持在松平衡的状态，能源类产品通胀的同比增速放缓，对整体通胀水平的支撑力度较弱。2020年上半年，新冠疫情和沙特与俄罗斯间的价格战导致国际油价剧烈波动，能源价格在5月下滑12%，创逾十年来最大降幅，进而拖累欧元区5月HICP骤降至0.1%。 剔除波动性较高的能源和非加工食品后，欧元区核心HICP在2019年的平均水平为1.05%，几乎与2018年相同，显示出较为稳定的态势。不过，在新冠疫情的冲击下，3至5月核心HICP也有所下行，但幅度较为温和，符合市场预期。 7 / 27 图2 欧元区消费价格调和指数及其组成部分 注：数据为当月同比增长率 资料来源：Eurostat （四）经济走势差异化发展 2019年，欧洲出现了核心国经济减速显著，边缘国经济稳步向前的现象。德国、英国、法国、意大利的GDP年增长率都在1.4%以下，而匈牙利、罗马尼亚、保加利亚、立陶宛、爱沙尼亚等国GDP年增长率均在3%以上，而造成这种差异化发展的原因在于，受外部需求冲击和内部政治风险影响最为大的主要是核心国，原本对其经济增长构成有力支撑的制造业和出口在冲击下表现萎靡，导致经济增长动-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.00-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.003.50（%）（%）HICP核心HICPHICP：能源（右轴） 8 / 27 能迅速减弱，而边缘国家所受影响则相对较小，经济表现平稳。 2020年新冠疫情爆发后，西班牙、意大利、英国、德国及法国所受冲击要较边缘国强烈得多，不仅确诊病例数和死亡病例数位居全球前列，隔离管控措施也更加严格，经济活动被迫暂停所带来的伤害也更大。根据IMF的预测，2020年新兴和发展中欧洲国家经济增长将为-5.2%，收缩程度小于英国的-6.2%和欧元区的-7.5%，经济走势差异仍将持续。 二、政策助力欧洲经济纾困 （一）欧洲央行提供流动性支持 在新冠疫情爆发早期，欧洲央行就已积极行动，宣布于2020年年底前额外增加1200亿欧元资产购买计划，以应对疫情蔓延对货币政策传导机制和欧元区带来的风险。随后，伴随着疫情冲击的迅速扩大，欧洲央行又在3月18日推出了针对新冠疫情的紧急购债计划（PEPP），额度高达7500亿欧元，约占欧元区19国GDP的7.3%。同时，欧洲央行还增强了购债计划的灵活性，扩大符合购买资格的资产范围并放宽抵押品标准，力求能够为受新冠病毒影响最严重的中小企业和个体提供重点支持。 9 / 27 然而，由于整体经济前景持续恶化，欧元区银行出于对借款人信用风险的担忧，在2020年一季度仍然收紧了对企业和家庭的信贷标准。为满足中小企业激增的短期借贷需求，避免流动性危机，欧洲央行在4月议息会议上不得不再度出手，下调第三轮长期定向再融资操作（TLTRO III））利率25个基点至-0.5%，向客户发放足够规模贷款的银行甚至可以按-1%的利率进行再融资操作。此外，欧洲央行还推出了一项名为疫情应对紧急长期再融资操作（PELTROs）的新计划，该计划将在5至12月间通过7次招标，为银行等金融机构提供固定利率为-0.25%、期限在一年左右的融资，从而为欧元区金融体系提供即时流动性支持。6月，欧央行又将PEPP规模从7500亿欧元扩大至1.35万亿欧元，同时将PEPP的实施期限延长至2021年中。 面对新冠疫情对欧洲经济史无前例的伤害，欧洲央行这一连串向市场全面释放流动性的举措从整体上来看是快速而有效的。以本身主权债务状况较为脆弱，且受疫情冲击程度最深的意大利为例，在3月18日欧央行推出PEPP后，意大利10年期国债收益率应声下跌，其与德国10年期国债收益率之差由253个基点迅速收窄至190个基点，此后意大利的国债收益率走势总体表现平稳，未出现欧债危机时暴涨的情况，表明欧洲央行充分的流动性支持较为成功地稳定了市场情绪， 10 / 27 在一定程度上抑制了欧元区内债务成本的大幅抬升。 （二）财政救助措施发力 为鼓励各成员国政府动用财政政策对抗疫情危机，欧盟自3月下旬起暂停了对成员国的预算约束，允许成员国自由地根据需要向经济注入财政资源，实施经济纾困计划。德国、法国、意大利和西班牙先后推出了自己的财政救助措施，其中，财力相对雄厚的德国出台了规模高达7500亿欧元（约为德国GDP的五分之一）的一揽子救助方案，并暂停了宪法中的“债务刹车”条款，这项条款规定德国结构性赤字不能超过国内生产总值的0.35%，暂停该条款意味着政府可无限制发债。法国也宣布了规模为1100亿欧元的应急计划，用于扶持企业、增加对医疗系统的支持，以及向贫困户派发现金等。政府债务较高、财政空间受限的意大利和西班牙则各拨出250亿和170亿欧元作为直接援助支出，并分别为企业提供7500亿和1000亿欧元的贷款担保，以帮助企业渡过抗疫期。 除各成员国外，欧盟也推出了规模为5400亿欧元的救助包，包括欧盟委员会提供的1000亿欧元应对失业保险贷款（SURE）、欧洲投资银行为中小企业提供的2000亿欧元贷款担保，以及欧洲稳定机制（ESM）向成员国提供的不超过该国2%GDP的贷款支持（总规模约 11 / 27