业绩快报点评：符合预告区间，18年更值期待

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 华宇软件 股票代码：300271.SZ 业绩快报点评：符合预告区间，18年更值期待 事 项： 公司发布17年业绩快报，实现营业收入23.78亿元，同比增长30.63%；净利润3.82亿元，同比增长40.42%。 当前股价：18.12RMB 投资评级 强推 评级变动 维持 主要观点 1. 业绩符合预告区间，销售回款与经营现金流显著增长打消市场担忧 根据公司业绩快报，2017年公司实现净利润3.82亿元，同比增长40.42%，符合之前预告40%~50%的区间。联奕科技并表，以及法律服务市场增长迅速是净利润快速增长主要原因；同时，公司销售回款增长显著，经营性现金流同比增长4.84亿元，打消之前市场的担忧。 2. 法律服务市场需求旺盛，看好法律服务板块快速增长 受益于智慧法院建设、政法委以及监察委信息化建设，我们认为法律服务市场有望保持较好景气度，且根据我们对公司公开中标情况的梳理，2017年订单整体加速，且智慧法院相关订单明显增多，18年有望更加精彩，看好公司法律服务板块的持续拓展。 3. 看好“人工智能+法律服务”龙头成长前景 我们反复强调，法律服务是人工智能天然的应用场景，“人工智能+法律服务”也是百亿级别的大市场，公司作为法检信息化龙头积极布局人工智能，拥有数据优势和丰富行业经验，优势明显。基于元典睿核打造的“睿法官”16年已在北京市高院上线，17年智慧法院已在多个地市中标且呈现加速趋势；同时，华宇元典多个产品已逐渐上线，使用的律师人数快速增长，看好龙头的持续拓展。 4. 投资建议 我们预计公司17年/18年/19年净利润分别为 3. 82亿/5.22亿/6.78亿元，对应估值分别为36倍/26倍/ 20倍，维持“强推”评级。 5. 风险提示 华宇元典业务进展低于预期；订单增速下滑风险；业务整合风险 证券分析师：陈宝健 执业编号：S0360517060001 电话：010-66500984 邮箱：chenbaojian@hcyjs.com 联系人：邓芳程 电话：021-20572565 邮箱：dengfangcheng@hcyjs.com 联系人：庞倩倩 电话：021-20572539 邮箱：pangqianqian@hcyjs.com 总股本(万股) 76,067 流通A股/B股(万股) 49,566/- 资产负债率(%) 34.0 每股净资产(元) 4.0 市盈率(倍) 43.22 市净率(倍) 7.67 12个月内最高/最低价 18.79/13.13 《华宇软件17年业绩预告点评：18年有望更加精彩》 2018-01-23 -23%-6%10%27%17/0317/0517/0717/0917/1118/012017-03-01～2018-02-28 沪深300 华宇软件 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 IT服务 2018年3月1日 华宇软件公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 货币资金 810 1,444 1,789 2,419 营业收入 1,820 2,378 3,197 4,156 应收票据 2 2 2 2 营业成本 1,103 1,405 1,876 2,423 应收账款 441 576 775 1,008 营业税金及附加 16 21 28 36 预付账款 42 54 72 93 销售费用 112 143 179 233 存货 435 554 740 956 管理费用 359 479 640 830 其他流动资产 171 171 171 171 财务费用 -5 -5 -10 -12 流动资产合计 1,902 2,801 3,549 4,648 资产减值损失 8 0 0 0 其他长期投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 37 37 37 37 投资收益 3 0 0 0 固定资产 220 -76 27 -9 营业利润 230 336 483 646 在建工程 0 0 0 0 营业外收入 83 104 115 125 无形资产 207 207 207 207 营业外支出 11 14 16 16 其他非流动资产 511 511 511 511 利润总额 303 426 582 755 非流动资产合计 975 680 783 747 所得税 28 40 54 71 资产合计 2,877 3,480 4,331 5,394 净利润 274 386 527 685 短期借款 1 1 1 1 少数股东损益 3 4 5 7 应付票据 0 0 0 0 归属母公司净利润 272 382 522 678 应付账款 190 242 324 418 NOPLAT 209 300 429 575 预收款项 539 704 946 1,230 EPS(摊薄)（元） 0.36 0.50 0.69 0.89 其他应付款 145 145 145 145 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 72 72 72 72 主要财务比率 流动负债合计 947 1,164 1,488 1,866 2016 2017E 2018E 2019E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 34.7% 30.6% 34.5% 30.0% 其他非流动负债 81 81 81 81 EBIT增长率 24.0% 43.6% 43.1% 34.1% 非流动负债合计 81 81 81 81 归母净利润增长率 30.3% 40.7% 36.6% 29.8% 负债合计 1,029 1,246 1,570 1,948 获利能力 归属母公司所有者权益 1,798 2,180 2,703 3,381 毛利率 39.4% 40.9% 41.3% 41.7% 少数股东权益 50 54 59 66 净利率 15.1% 16.2% 16.5% 16.5% 所有者权益合计 1,848 2,234 2,762 3,447 ROE 15.1% 17.5% 19.3% 20.1% 负债和股东权益 2,877 3,480 4,331 5,394 ROIC 13.6% 15.6% 17.5% 18.4% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 35.8% 35.8% 36.2% 36.1% 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 债务权益比 4.4% 3.7% 3.0% 2.4% 经营活动现金流 187 628 336 618 流动比率 200.8% 240.6% 238.5% 249.0% 现金收益 302 587 316 600 速动比率 154.9% 193.0% 188.7% 197.8% 存货影响 -27 -119 -186 -215 营运能力 经营性应收影响 -118 -147 -217 -253 总资产周转率 0.6 0.7 0.7 0.8 经营性应付影响 -35 217 324 378 应收帐款周转天数 87 87 87 87 其他影响 66 90 99 109 应付帐款周转天数 62 62 62 62 投资活动现金流 -142 -1 0 -1 存货周转天数 142 142 142 142 资本支出 -90 -1 0 -1 每股指标(元) 股权投资 -2 0 0 0 每股收益 0.36 0.50 0.69 0.89 其他长期资产变化 -49 0 0 0 每股经营现金流 0.25 0.83 0.44 0.81 融资活动现金流 -35 5 10 12 每股净资产 2.36 2.87 3.55 4.44 借款增加 -2 0 0 0 估值比率 财务费用 5 5 10 12 P/E 51 36 26 20 股东融资 21 0 0 0 P/B 8 6 5 4 其他长期负债变化 -60 0 0 0 EV/EBITDA 42 22 37 21 资料来源：公司报表、华创证券 华宇软件公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 计算机组团队介绍 组长、首席分析师：陈宝健 清华大学计算语言学硕士。曾任职于国泰君安证券、安信证券。2017年加入华创证券研究所。2015年新财富最佳分析师第2名团队成员，2016年新财富最佳分析师第6名团队成员。 研究员：邓芳程 华中科技大学硕士。曾任职于长江证券。2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：庞倩倩 华南理工大学管理学硕士。曾任职于广证恒生证券。2017年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 申涛 高级销售经理 010-66500867 shentao@hcyjs.com 杜博雅 销售助理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 资深销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 朱研 销售助理 0755-83024576 zhuyan@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 沈颖 销售经理 021-20572581 shenying@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 蒋瑜 销售助理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 华宇软件公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息，准确表述了分析师的个人观点；分析