汽车行业2Q20财报总结：二季度盈利显著恢复，预计三季度趋势增强
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 汽车行业2Q20财报总结 推荐（维持） 二季度盈利显著恢复，预计三季度趋势增强 2Q20行业触底反弹，优秀企业盈利亮眼。汽车销量自4月开始回到正增长，车企及零部件企业2Q20营收也同步回正，虽然毛利率尚未完全恢复，但费用控制上成效明显，最终净利表现亮眼。而疫情影响下，车企和零部件企业看重现金流的保护，经营性现金流恢复强，投资和融资上偏向谨慎。汽车行业基本面已走出1Q20的低谷，优秀企业在2Q20调整完毕后迅速切入盈利增长通道。 乘用车2Q20整体营收+7%、净利+53%。2Q20行业批发销量转正，车企营收同步恢复正增长。同时2Q20汽车消费处于供需紧平衡状态，销售价格也获得一定支撑。再加上车企在费用端的控制加强，2Q20车企的利润表现强劲。我们看到优秀车企仍在不断获取市场份额，积蓄力量甚至实现突破。 零部件2Q20中值营收+2%、净利+13%。理论上，2Q20零部件企业收入有一定的滞后，往前对应的乘用车产量处于负增长（估计-12%），而海外疫情在2Q20的持续也拖累了部分企业。但实际上，零部件企业2Q20整体及中值的营收增速均已回正，盈利表现强劲。核心是国内零部件企业延续了2016年以来份额持续提升的大趋势，外加费用端强管控，对冲了行业及海外的不利因素。 预计3Q20恢复趋势增强，优秀企业扩大领先。1Q20疫情对国内汽车行业的冲击在2Q20已基本恢复。优秀自主车企在逆境中积蓄力量并不断寻求份额的突破，3Q20有望释放更强的经营弹性。2Q20零部件企业海外业务受到拖累，但国内零部件企业份额持续提升的大趋势不变，3Q20海外订单恢复后有望迎来更强新订单周期。我们预计3Q20汽车销量恢复趋势增强，增速有望达+4%、全年增速有望收窄至-8%以内。优秀企业的份额有望进一步提升，扩大领先。 市场风格变化带来汽车板块估值修复，基本面持续改善形成支撑。7月末以来汽车板块股价持续上涨，体现综合因素下市场对汽车板块的想法变化（见前两篇行业点评报告），部分对冲掉了宏观预期的压制。配置思路上： 1）大市值，低PB体现低估值，近期市场有所青睐且未来料将进一步修复； 2）小市值，2-3季度优秀表现+中期成长逻辑加强，率先迎来估值切换。 投资建议：总量性机会推荐华域汽车、广汇汽车、上汽集团。乘用车继续看好自主强弹性，推荐长安汽车、长城汽车H/A、吉利汽车。零部件板推荐精锻科技、豪能股份、贝斯特、新坐标。弹性机会仍在比亚迪与特斯拉产业链，对市场风险偏好更灵敏，推荐拓普集团，建议关注银轮股份、奥特佳、科博达。 风险提示：3-4Q20国内宏观经济低于预期、海外疫情持续时间长于预期、2H20渠道促销力度强于预期等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E PB 评级 华域汽车 24.56 2.39 2.65 10.28 9.27 1.57 强推 广汇汽车 3.93 0.31 0.48 0.5 12.68 8.19 7.86 0.84 强推 上汽集团 19.26 1.74 2.39 2.73 11.07 8.06 7.05 0.9 强推 长安汽车 12.52 1.29 1.34 1.63 9.71 9.34 7.68 1.37 强推 长城汽车 15.89 0.51 0.79 0.8 31.16 20.11 19.86 2.68 强推 精锻科技 16.75 0.43 0.71 1.01 38.95 23.59 16.58 3.36 强推 豪能股份 28.4 0.94 1.31 1.66 30.21 21.68 17.11 3.74 强推 贝斯特 23.97 0.87 1.4 1.77 27.55 17.12 13.54 3.15 强推 新坐标 35.75 1.6 2.06 2.55 22.34 17.35 14.02 4.67 强推 比亚迪 90.0 1.64 1.48 2.04 54.88 60.81 44.12 4.69 强推 拓普集团 39.62 0.55 1.08 1.35 72.04 36.69 29.35 5.67 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2020年09月04日收盘价 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 占比% 股票家数(只) 182 4.56 总市值(亿元) 23,892.26 2.91 流通市值(亿元) 17,764.57 2.93 % 1M 6M 12M 绝对表现 2.13 12.63 26.0 相对表现 1.97 -2.63 5.18 《汽车行业重大事项点评：7月乘用车批发继续恢复，头部车企亮眼》 2020-08-12 《汽车行业跟踪报告：汽车三季度继续孕育超预期》 2020-08-16 《汽车行业新能源车销量点评：7月批发环比略降，政策有望提振对公销量》 2020-08-16 -11%2%14%27%19/0919/1120/0120/0320/0520/072019-09-09～2020-09-04沪深300汽车相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 汽车 2020年09月07日 汽车行业2Q20财报总结 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 1. 概述 ..................................................................................................................................................................................... 5 2. 行业：疫情后恢复强劲，汽车板块估值得到修复 ......................................................................................................... 6 2.1. 销量 ......................................................................................................................................................................... 6 2.2. 估值及持仓 ............................................................................................................................................................. 7 3. 乘用车：分化趋势明显，优秀车企扩大领先 ................................................................................................................. 8 3.1. 营收 ......................................................................................................................................................................... 8 3.2. 毛利率 ..................................................................................................................................................................... 9 3.3. 费用率 ..................................................................................................................................................................... 9 3.4. 净利 ....................................................................................................................................................................... 10 3.5. 净现金流 ............................................................................................................................................................... 11 4. 零部件：盈利增强，优秀企业订单份额有望提升 ....................................................................................................... 12 4.1. 营收 ....................................................................................................................................................................... 12 4.2. 毛利率 ................................................................................................................................................................... 12 4.3. 费用率 ................................................................................................................................................................... 13 4.4. 净利 ....................................................................................................................................................................... 13 4.5. 净现金流 ....................................
