固定收益處一週評論2020/9/7 1 of 8 資料來源: Thomson Reuters 今日重點摘要 貨幣 關注資金變化 台債 關注五年R券 IRS 漲跌不一 美國公債 拉扯 普通公司債 和碩開標/緯 穎 投 標 全球股價指數 收盤 漲跌 % 道瓊工業指數 28133.31 -159.42 -0.56% S&P500 3426.96 -28.10 -0.81% NASDAQ 11313.13 -144.97 -1.27% 費城半導體指數 2212.73 -21.51 -0.96% 英國FTSE 5799.08 -51.78 -0.88% 法國CAC 4965.07 -44.45 -0.89% 德國DAX 12842.66 -215.11 -1.65% 日經225 23205.43 -260.10 -1.11% 香港恆生 24695.45 -312.15 -1.25% 台灣加權 12637.95 -120.02 -0.94% 主要貨幣 收盤 前日收盤 漲跌 USD/TWD 29.537 29.531 0.006 USD/JPY 106.24 106.19 0.05 EUR/USD 1.1838 1.1852 -0.0014 利率市場 收盤(%) BPs 台灣市場 RP 10D 0.2500 0.00 二年期公債 0.1950 0.00 五年期公債 0.3290 0.89 十年期公債 0.4200 0.00 二十年期公債 0.5100 0.00 IRS 2Y 0.4950 0.00 IRS 5Y 0.6250 0.00 美國市場 美國二年期公債 0.1428 1.58 美國十年期公債 0.7180 8.33 美國三十年期公債 1.4714 10.98 IRS 10Y 0.7245 7.05 日本市場 日本十年期公債 0.0410 0.10 固定收益處一週評論2020/9/7 2 of 8 經濟指標 本週即將公佈 國家 指標 預估值 前值 美國 勞工節Labor Day -- -- 八月 PPI年增率 -0.7% -0.4% 八月 core PPI年增率 0.3% 0.3% 八月 CPI年增率 1.2% 1.0% 八月 core CPI年增率 1.6% 1.6% 國內貨幣市場 關注資金變化 【貨幣市場方面】 上週雖逢提存期底，因一年期存單交割時間差，市場短期游資增加，帶動銀行端資金寬鬆，多有去化閒置資金的壓力，然而整體需求不振，交投清淡，短率鬆動微幅下調，另外昨日央行標售一年期存單得標利率為0.27%，再度創下歷史新低，得標利率符合預期，顯示市場資金仍維持豐沛，上週隔拆利率成交區間在0.076%~0.20%。 【債市附買回方面】 上週市場資金轉多，銀行端資金保持充裕，壽險端雖可供應資金增加，但是部份對於利率仍是堅持，投信端逢月初多有申購款流入，多數找券需求增加，然而多以到期續作為主，市況寬鬆，RP利率低位成交轉多，上週公債RP月內利率成交區間在0.24%~0.26%，公司債RP利率月內成交區間在0.33%~0.35%。 本週寬鬆因子有央行存單1兆5801.25億、金融債7億台幣到期、國際債共計7.5億美元贖回，緊縮因子有央行發行存單、公司債共計293.5億、寶島債7.5億人民幣、國際債共計17.8億美元交割，逢月初，銀行端、壽險端資金供應無虞，投信端申購款仍是充沛，可供應資金偏多，市況料維持寬鬆，RP利率持穩，然而本月還有多檔債券交割及季底緊縮因素，仍須關注資金情勢的變化，預估本週隔拆利率成交區間在0.075%~0.200%，公債RP利率成交區間在0.24%~0.26%。 固定收益處一週評論2020/9/7 3 of 8 國內市場 國內公債市場 關注五年R券 上週台灣指標公債殖利率行情 發行年期 債券代號 2 0 2 0 / 0 9/04殖利率 2 0 2 0/ 0 8/28殖利率 漲跌( b p s) 2年期 A0 8 1 1 1 0.19 5 0 % 0.150 0 % 4 .5 0 5年期 A0 9 1 0 7 R 0.3290% 0.3300% -0 . 10 10年期 A09 1 0 6 0 .4 2 00% 0 .4 2 20% -0 . 20 20年期 A091 0 4 0.5100% 0.47 6 0 % 3.4 0 上週台債市場五年券A09107R交易區間為0.3300%~0.3200%，收在0.3290%整週下跌0.10bps，十年券A09106交易區間為0.4300%~0.4060%，收在0.4200%整週下跌0.20bps；台債市場上週先跌後漲，指標券終場以微幅下跌收盤，而市場交投意願仍偏向保守，買盤不太願意在此進場，而上週五指標券A09106開高至一週高點為交易商錯價，但也顯示出市場買賣掛價較稀疏與市場持券信心可能比較薄弱，但從整週走勢與成交量觀察，市場恐怕會繼續壟罩在觀望氛圍之中。 台債市場本週部份的目光可能會轉往五年增額發行券A09107的發行前交易，上週五WI首日出現一些賣壓，不論是市場對明年發債量上升保守看待或樂觀看待明年經濟擺脫疫情干擾，礙於十年R券標低之後就泡水，使得五年R券標售前市場偏向保守看待機會較高，而台債八月買賣超顯示，上演券商與銀行對作的戲碼，郵局重登淨買超首位，可望穩住台債持券信心，或暗示往利率往上仍受到買盤青睞機會較高；技術方面，台債十年券利率在區間上緣有守，但交投清淡之下，預計不易出現波動，反覆在高檔附近測試機會偏高，估計本週十年券交易區間0.45%-0.40%。 固定收益處一週評論2020/9/7 4 of 8 國內公債市場 資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2020/9/7 5 of 8 國內市場 利率交換 漲跌不一 上週利率交換市場利率漲跌不一，大致呈現市場多空看法交錯的局勢，其中2年與5年交換利率利差，因後者下跌，使利差縮小至13.0bps，而五年期交換利差則因五年IRS下跌幅度大於五年公債，使差距縮小至29.60bps。 年期 收盤利率 (中價%) 一週漲跌 (bps) 各年期殖利率曲線利差 (bps) 2020/09/04 2020/08/28 1年 0.4800 0.00 2年 0.4950 0.00 1.50 1.50 3年 0.5350 0.50 4.00 3.50 5年 0.6250 -3.00 9.00 12.50 固定收益處一週評論2020/9/7 6 of 8 資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2020/9/7 7 of 8 美國債券市場 拉扯 美債市場兩年券收在0.14%、五年券收在0.30%、十年券收在0.72%、三十年券收在1.47%，而累計上週兩年券上漲1bps、五年券上漲3bps、十年券大致持平、三十年券下跌3bps，十年券上週交易區間為0.747%~0.602%。上週美債市場利率走勢先下後上，終場短券上漲，長券小跌，使得殖利率曲線趨平，上半週債市走勢延續Powell在全球央行年會鴿派的新前瞻指引，加上Fed理事Brainard認為美國未來數月需要提供更多刺激，令市場解讀貨幣政策持續寬鬆，但多方走勢好景不常，美股先在週四歷史高點重挫超過3%並收長黑K，且美債利率也相繼在上週五出現強彈，股債雙空走勢與Fed輪番上陣的鴿派宣言背道而馳，主要原因可能來自整週持續轉好的經濟數據，上半週ISM製造業數據表現，持續在榮枯分水嶺上方成長，上週初領失業金人數88.1萬人再創回落後低點，而上週五勞工部公布八月非農就業報告，非農就業新增人數為137.1萬小幅低於估值140萬與前值173.4萬，但勞動參與率回升至61.7%，且平均時薪月增率成長0.4%優於估值與前值，失業率進一步降至8.4%，引發美債不小的拋售壓力。 美國本週一勞動節，預料此前金融市場波動偏小，但無論如何仍不能忽視市場接下來的動盪行情，過去一週市場波動明顯增加，尤其自美股週四暴跌市場波動進一步提升，猜測主因是來自市場對於Fed貨幣政策持續鴿派的偏多思維與經濟數據轉好的Fed脫離極度寬鬆思維拉扯所引發的資金移動，以目前金融市場的關係來看，若前者的效果較強，美國股債可望繼續維持多方走勢，但是，如果經濟數據持續轉好，勢必逼迫Fed降低未來購債的規模，或者採取新政策平均通貨膨脹率，讓預期通膨提升至可容忍的2.5%附近，一方面美國財政部創規模的發行量若常態化，Fed又沒有更多理由提升購債量，就可能放手先讓股債出現一段價格的修正，觀察到避險資產的黃金與日元，現階段的走勢也都偏弱，且本週美財政部仍有大量公債發行，三年券500億美元、十年券350億美元和三十年券230億美元，合計1080億美元，留意是否繼續引發美債利率反彈；技術方面，十年券利率上週五大幅反彈至區間上緣，但若能在上緣得到支撐，多方走勢仍大有可為，估計本週十年券交易區間在0.80%-0.60%之間。 固定收益處一週評論2020/9/7 8 of 8 國內市場 普通公司債 和碩開標/緯 穎 投 標 一、 初級市場概況 上週和碩5、7年期總量約80億元公開競價，在同信評間具有收益率偏高特性，再加上考量至年底前AAA~AA尚存發債額度的發行公司有限，誘使部分買盤進場布局，而市場評估在外流通餘額與鴻海相比偏小，目前約4年券次級成交在近0.63%水準，再加上和碩4.3年券以比鴻海5年期定價利率低4bps成交，故市場依舊以下修鴻海定價利率作為和碩的下標參考。另外，剛通過信評的twA緯穎5年期總量約100億元預計今日競價，因目前市場看好雲端伺服器穩定成長，有部分投資者考量標的未來性，欲進場參與標售，惟另一部分行庫考慮本業新穎，就風險性未知而對利率有所堅持，再加上該案為A族群中發行規模偏大案件，故市場因看法分歧而拉寬詢價區間。另外，上週國際債定價案件如下： 二、 次級市場概況 長券端持續有金融機構出售，儘管20*30利差偏窄，有買盤趁機接手20年冷券，但在9月中20年券標售前，投資人採逐步往上承接為主，故長券賣壓料將干擾著10年券表現，另外5年R券籌碼釋出，雖有1年期NCD續創新低之利多，推測本月變數較多下，整體應不易讓利率回落。 月初金融機構實現損益壓力不大，故將原先賣價向下調整，而拉大整體報價區間，儘管投資人還是有補券需求，但各家依照自身額度及資金落點而尋求最適標的，而不至於有追價狀況。上週成交券種如下:D=1.6-2年的台電/上海銀在0.41-0.45%；D=1.5-1.8年的富邦金在0.475-0.485%；D=4.2年的台塑/統一在0.50%；D=0.5-0.6年的遠東集團在0.50%；D=1.6年的鴻海在0.54%；D=6.5年的中信金次債在0.85%。 三、 債券型基金概況 109年7月底國內投信公司整體基金規模為4,418,782,586,976元，較前月(109年6月)底規模4,162,533,275,973元，增加256,249,311,003元，成長幅度6.16%。 債券型基金部分，投資國內的債券型基金規模為4,996,562,112元，增加68,444,443元，成長幅度1.39%；投資跨國的債券型基金規模為450,618,047,742元，增加4,103,263,164元，成長幅度0.92%；國內投資貨幣市場基金規模為922,021,843,355元，增加34,368,883,087元，