固定收益處一週評論2018/4/30 1 of 8 資料來源: Thomson Reuters 今日重點摘要 貨幣 資 金 分 配 不 均 ， 短 率 區 間 高 檔 靠 攏 台債 台 債 人 氣 旺 IRS I R S多數上漲 美國公債 十年券的3%年代 普通公司債 中龍無擔債定價 全球股價指數 收盤 漲跌 % 道瓊工業指數 24311.19 -11.15 -0.05% S&P500 2669.91 2.97 0.11% NASDAQ 7119.80 1.12 0.02% 費城半導體指數 1258.11 -10.11 -0.80% 英國FTSE 7502.21 80.78 1.09% 法國CAC 5483.19 29.61 0.54% 德國DAX 12580.87 80.40 0.64% 日經225 22467.87 148.26 0.66% 香港恆生 30280.67 272.99 0.91% 台灣加權 10553.43 64.85 0.62% 主要貨幣 收盤 前日收盤 漲跌 USD/TWD 29.636 29.705 -0.069 USD/JPY 109.05 109.3 -0.25 EUR/USD 1.213 1.2103 0.0027 利率市場 收盤(%) BPs 台灣市場 RP 10D 0.3100 0.00 二年期公債 0.4400 0.00 五年期公債 0.7220 0.00 十年期公債 1.0148 -1.52 二十年期公債 1.4748 0.00 IRS 2Y 0.7650 0.00 IRS 5Y 1.0550 0.00 美國市場 美國二年期公債 2.4838 0.21 美國十年期公債 2.9568 -2.41 美國三十年期公債 3.1245 -3.97 IRS 10Y 3.0119 -4.55 日本市場 日本十年期公債 0.0550 -0.50 固定收益處一週評論2018/4/30 2 of 8 經濟指標 本週即將公佈 國家 指標 預估值 前值 美國 三月 PCE 0.4% 0.2% 三月 core PCE 0.2% 0.2% 四月 芝加哥PMI 57.7 57.4 三月 個人收入 0.4% 0.4% 四月 ISM製造業指數 58.6 59.3 四月 ADP私人就業 200K 241K FOMC會議 1.75% 1.75% Fed貨幣政策聲明 -- -- 四月 ISM非製造業指數 58.4 58.8 四月 失業率 4.0% 4.1% 四月 非農就業人數變化 198K 103K 四月 平均時薪月增率 0.2% 0.3% 國內貨幣市場 資金分配不均，短率區間高檔靠攏 【貨幣市場方面】 上週受到外資持續匯出影響，市場資金分配略不平均，銀行資金水位明顯下降，加上月底效應、部分銀行開始調整積數，使得市場資金需求增溫，不過整體市況還算平穩，上週隔拆利率成交區間在0.18%~0.28%。 【債市附買回方面】 上週受到月底效應及交割因子影響，投信資金有進有出，壽險資金供給有限，惟在銀行端資金供給充裕下，整體市場資金情況平穩，調度平順，上週公債RP利率在0.30%~0.32%，公司債RP利率在0.40%~0.42%。 本週有央行存單到期1兆1350億，緊縮因子有長天期存單1700億、金融債11.5億、國際債2.15億美元發行交割等，本週逢提存期底，銀行積極調度積數，調度上將轉趨保守，預估本週隔拆利率成交區間在0.18%~0.28%，公債RP利率在0.30%~0.32%。 固定收益處一週評論2018/4/30 3 of 8 國內市場 國內公債市場 台 債 人 氣 旺 上週台灣指標公債殖利率行情 發行年 債券代號 2 0 1 8 / 0 4 /27殖利率 2 0 1 8 / 0 4/20殖利率 漲跌( b p s) 2年期 A0 6 1 0 7 0 .4 4 0 0 % 0 .4 4 0 0 % 0 .0 0 5年期 A0 7 1 0 1 0 .7 2 2 0% 0 .7 0 3 5 % 1 .85 10年期 A0 7 1 0 2 1 .0 1 4 8% 1 .0 2 1 4 % -0.66 20年期 A0 7 1 0 3 1 .4 7 4 8 % 1 .4 7 4 8 % 0 .0 0 上週台債市場五年券A07101交易區間為0.7250%~0.7060%，收在0.7220%整週上漲1.85bps；十年券A07102交易區間為1.0390%~1.0140%，收在1.0148%整週下跌0.66bps。上週台債市場指標券收盤漲跌互見，因國際債市氛圍不佳，美債利率各期券持續攀升，台債市場也受到影響，十年券利率週間最高上衝至1.039%回落，五年券利率影響較大收在週間高點附近，利率彈升交易商嗅到機會便積極進場交易，指標券和冷券市場交投都相當旺盛，美債利率彈升不止，台債氛圍難以轉佳，楊總裁週間表示通膨偏低，還沒升息打算，楊總裁一席話鼓動買盤積極進場，籌碼部分，五年券沒有變化，十年券C3則在48%跌落至低點30%後回升至37%，最後若資金沒地方跑，後續買氣仍有機會上升。 台債市場本週觀察重點仍是在國際債市，上週五主計處公布107年Q1GDP為3.04%優於預期，主因全球景氣復甦，Q1實質輸出成長6.03%且民間消費成長3.02%所致，而薪資穩健增長今年一二月平均總薪資較去年成長5.04%，然而，景氣燈號維持綠燈，分數較上個月小幅下滑，台灣Q1出口和外銷訂單也出現成長壓力，因此，台債市場存在籌碼利多與經濟成長趨緩的背景，可能是買氣旺盛的主因；技術方面，台債十年券利率從今年初回落後，多空看法堅定，只要是1%關卡便不分青紅皂白的卡關，實在前所未見聞所未聞，台幣續貶，五年券利率持續上漲，短線上應可尋找更多交易與布局的機會，估計十年券交易區間在1.05%-0.95%。 固定收益處一週評論2018/4/30 4 of 8 國內公債市場 資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2018/4/30 5 of 8 國內市場 利率交換 I R S多數上漲 上週利率交換市場各期IRS主要以上漲作收，主因債市氛圍不佳，五年公債利率彈升，帶動IRS同步彈升，其中五年IRS彈幅較大，各期IRS利差呈現擴大的狀況；2年與5年交換利率利差，因後者上漲較多，使利差擴大至29bps，五年期交換利差也因五年IRS上漲幅度較五年期公債大，使差距擴大至33.3ps。 年期 收盤利率 (中價%) 一週漲跌 (bps) 各年期殖利率曲線利差 (bps) 2018/04/27 2018/04/20 1年 0.7000 0.00 2年 0.7650 0.50 6.50 6.00 3年 0.8550 1.75 9.00 7.75 5年 1.0550 3.50 20.00 18.25 固定收益處一週評論2018/4/30 6 of 8 資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2018/4/30 7 of 8 美國債券市場 十年券的3%年代 美債市場兩年券收在2.48%、五年券收在2.80%、十年券收在2.96%、三十年券收在3.12%，累計上週兩年券上漲2bps、五年券基本持平、十年券基本持平、三十年券下跌2bps，十年券上週交易區間為3.035%~2.955%。上週美債市場先是延續空方續強的走勢，主因國際油價在短線非基本面因素的推波助燃之下，持續在高檔震盪，通膨預期上升，加上市場擔憂美國財政赤字擴大，將增加更多債券供應量，美債市場持續遭到大量拋售，致使上週十年券利率連續幾天奔馳在3%關卡之上，新債王Jeffrey Gundlach對3%來臨的預告不絕於耳，與此同時Gundlach又在訪談中表示核心消費者價格指數和紐約聯準會潛在通貨膨脹指標 (UIG)都顯示通貨膨脹將持續上升，債券價格將遭到損害，殖利率將持續上漲，對沖成本過高，外國買家不太願意購買美債；上週四ECB舉行利率決策會議，維持利率不變，Draghi在記者會的談話市場解讀鴿派，因歐盟Q1公布的通膨數據仍溫和，這讓ECB避而不談縮減購債的時程，最快需等到下次ECB利率決策會議揭曉，德債利率走跌，美債漲多，且三十年券利率並未顯著突破重要的支撐關卡3.20%後回落，這也使得十年券利率出現回落，週五多方持續反攻，致使中長期券種收復週間多數的漲幅。 本週美債市場政經事件眾多，Fed本週三將舉行FOMC會議，本次雖然沒有升息預期和記者會問答，但仍應從貨幣政策聲明中尋找Fed是否加速升息的蛛絲馬跡，畢竟Fed有更多關員認同今年四次的升息目標，另外，上半週還有Fed關注的三月PCE和core PCE將公布，預期有正向的表現，週五再戰四月非農就業報告，上期新增就業人口數表現不佳，這次必須有正常水準的發揮，而平均時薪成長率若能達到預估水準，也將支撐未來通膨上漲的力量，即使美國Q1經濟數據表現稍有趨緩，但經濟數據多數維持高檔，時序進入Q2市場認為將擺脫Q1陰霾持續成長；美國本週將可能由財政部長率團訪華就貿易進行磋商，雖川普事先釋放磋商利多，仍可能在智慧財產問題方面出現重大分歧，以致貿易協商進展不順，另外，令美債市場承壓的因素除了通膨預期上升，就是川普政府實行減稅，導致財政收入減少，加上支出增加，使得三月美國財政赤字較去年同期飆升18.5%，美國國會預算辦公室（CBO）預計未來稅收將持續減少，即使上週七年公債標售結果需求強勁，在Fed實行貨幣正常化的路程，且美國債府財政狀況堪憂，現實也令美國公債供應量大增；技術方面，美債兩年券利率在Fed穩步升息的前景下持續上，然而，三十年券利率在觸及3.20%重要支撐點位後回落，顯示利率短線上出現漲多拉回的機會，但中長線留意已經偏空的走勢，估計本週十年券交易區間在3.05%-2.85%之間。 固定收益處一週評論2018/4/30 8 of 8 國內市場 普通公司債 中龍無擔債定價 一、 初級市場概況 上週中龍鋼鐵無擔公司債不受美債大幅彈升影響，在投資人積極參與競價情況下，開標結果仍落於近期定價利率低檔，其中5年期0.91%與公債貼水僅約20bps，7年期也因發行量較小，利率直逼台電無擔債於1.00%定價，總量67.5億元，顯示在台債殖利率持續維持低水位情況下，投資人被迫佈局相對有較高收益率的公司債冏境。而華邦電子於董事會通過發行100億有擔債額度，目前仍，預計待5月有初步發行條件後詢/競價，另外台塑或南亞公司也將趁近日利率低檔時期視情況於市場競價。此外國際債定價如下表: 二、 次級市場概況 前半週台債面臨美債突破3%，不過10年以上長券彈幅相對有限，一有壽險賣盤調節多數可以快速成交，可見市場追求絕對收益率態勢未變，4年左右券種賣壓略為沉重，不過若接近0.70%或以上的水準均有買氣，而在美債上檔有撐回檔後，市場信心回籠，部分券種甚至有回跌的情況。 公司債近期2年短券賣盤增加，因與公債貼水僅約10點，買盤布局意願有限，反而3-7年券種因逢月底及美債彈升利空，部分賣盤調節部位，逢高陸續