化工行业周度观点20W36：TDI价格大幅上涨，看好长期供给格局改善

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2020年09月05日 化工 中泰化工周度观点20W36： TDI价格大幅上涨，看好长期供给格局改善 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师 谢楠 执业证书编号：S0740519110001 Email：xienan@r.qlzq.com.cn 研究助理：叶欣怡 Email：yexy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 369 行业总市值(亿元) 36956.5 行业流通市值(亿元) 30411.9 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 华鲁恒升 26.39 1.51 1.30 1.68 1.98 17.5 20.3 15.7 13.4 -1.48 买入 桐昆股份 16.50 1.57 1.57 2.18 2.51 10.5 10.5 7.6 6.6 14.51 买入 扬农化工 91.61 3.78 4.21 5.04 5.81 24.3 21.7 18.2 15.8 1.87 买入 新和成 33.97 1.01 1.91 2.15 2.44 33.6 17.8 15.8 13.9 0.20 买入 海利得 3.87 0.28 0.23 0.33 0.42 13.8 16.6 11.7 9.3 -1.29 买入 雅克科技 56.99 0.63 0.90 1.17 1.49 90.1 63.0 48.9 38.3 1.46 买入 万华化学 77.50 3.23 2.56 3.89 4.72 24.0 30.3 19.9 16.4 -1.46 买入 备注：股价取自2020年9月4日，数据来源wind一致预期 [Table_Summary] 投资要点  本周板块行情表现：年初以来，板块持续跑赢大盘 本周化工（申万）行业指数涨幅0.94%，创业板指数跌幅为0.93%，沪深300指数下跌1.53%，上证综指下跌1.42%，化工（申万）板块领先大盘2.36个百分点。2020年初至今，化工（申万）行业指数上涨幅度为25.70%，创业板指上涨幅度为49.07%，沪深300指数上涨幅度为14.88%，上证综指上涨幅度为8.76%，化工（申万）板块领先大盘16.95个百分点。  本周重点新闻：TDI价格大幅上涨，看好长期供给格局改善 据中国聚氨酯网，8月31日，欧洲巴斯夫TDI遭遇装置不可抗力。9月1日，科思创北美的TDI工厂因原料短缺及在飓风到来之前关闭，宣布不可抗力。截止本周五，TDI价格已达16400元/吨，环比上周上涨21%，价差为12674元/吨，环比上周扩大2832元/吨。供给收缩叠加需求向好是本次涨价的主要动力。据统计，短期内全球TDI生产能力收缩117万吨，约占总产能的35%，而下游需求正迎来传统旺季，欧美需求也随疫情控制持续好转，7月TDI出口同比增加11.2%，TDI在供需合力下快速上涨。由于TDI供应缩量短期内难以缓解，预计未来TDI价格仍有上行空间。长期来看，前期价格低位促进TDI行业洗牌，未来TDI集中度有望进一步提高。  本周价格、价差变动情况：多数产品价格回落，季度仍有压力 产品价格涨幅居前品种包括：液氯(25.0%）、TDI(21.0%）、顺酐(20.3%)、DMC (15.8%)、 PVC糊树脂(皮革料) (14.0%)等，价格上涨原因主要为供给缩量、开工较低、需求稳定。产品价格跌幅居前品种包括：美国Henry Hub期货 (-6.4%)、盐酸(-6.3%)、无水氢氟酸(华东)(-3.8%)、WTI期货(主连合约)(-3.7%)、液体烧碱（-3.5%)等，下跌原因主要为下游需求端疲弱。  投资观点：龙头价值穿越周期，积极拥抱新材料机遇 原油短期大幅下滑，国际环境存回暖预期。建议关注海油工程。 传统大宗仍在寻底，龙头价值穿越周期。受经济周期及疫情全球蔓延影响，化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中。作为化工行业主体，2020年7月份的化学原料及化学制品制造业PPI当月同比减少7.5%，连续19个月为负，降幅有所减小。建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业：周期下行期，龙头企业扩大优势，同时估值明显偏低，或实现穿越周期，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。 新材料：积极拥抱产业革新与供应链重塑。科学技术进步推动终端需求革新， 带动高端制造产业升级和发展。在此过程中，产业革新会对材料性能提出更 高的要求，推动新材料产业快速发展。建议关注产业革新与供应链重塑标的： 雅克科技、万润股份、国瓷材料。此外，建议关注优质成长性公司：海利得。  风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。 01,0002,0003,0004,0005,0002019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-09上证综合指数创业板指数申万行业指数:化工 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 内容目录 1. 投资观点 ........................................................................................................ - 5 - 2. 化工板块整体表现 .......................................................................................... - 7 - 3. 化工板块个股表现 .......................................................................................... - 7 - 4. 本周重点新闻及公告 ...................................................................................... - 8 - 4.1重点新闻及评述 ..................................................................................... - 8 - 4.2重点公告 ................................................................................................ - 9 - 5. 产品价格及价差变动分析 ............................................................................. - 12 - 6. 风险提示 ...................................................................................................... - 22 - sQpRoQtPnPmO8ObP8OpNoOtRqQjMrRvMfQnNsMaQpNmPMYmOuNuOrQuM 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 图表目录 图表1：化工（申万）指数周涨幅 ...................................................................... - 7 - 图表2：化工（申万）指数今年以来涨幅 ........................................................... - 7 - 图表3：化工（申万）个股涨跌幅排名 ............................................................... - 7 - 图表4：本周价格涨跌幅前十名的化工产品 ...................................................... - 12 - 图表5：本周价差涨跌幅前十名的化工产品 ...................................................... - 13 - 图表6：Brent-WTI期货主连合约价差 .............................................................. - 14 - 图表7：双酚A-苯9酚-丙酮价差 ..................................................................... - 14 - 图表8：己二酸-纯苯-硝酸价差 ........................................................................ - 14 - 图表9：甲醇-无烟煤价差 ................................................................................. - 14 - 图表10：二甲醚-甲醇价差 ............................................................................... - 14 - 图表11：环氧乙烷-乙烯价差 ............................................................................ - 14 - 图表12：醋酸-甲醇价差 ................................................................................... - 15 - 图表13：电石法醋酸乙烯价差 .......................................................................... - 15 - 图表14：乙烯法醋酸乙烯价差 .......................................................................... - 15 - 图表15：电石法BDO价差 ................................................................................. - 15 - 图表16：顺酐法BDO价差 ................................................................................. - 15 - 图表17：炭黑-煤焦油价差 ....................................................................