等待旺季需求兑现，铜价涨势曲折中上行

铜2020年9月报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 16 2020年9月3日 星期四 等待旺季需求兑现 铜价涨势曲折中上行 联系人 徐舟 电子邮箱 xu.z@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 2019年2月15日 星期五 供需略显宽松 铜价前高后低 联系人 徐舟 电子邮箱 xu.z@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 要点 要点 ● 宏观方面，8月份欧洲、美国和日本的都出现了企稳回升的情况。国内8月官方制造业PMI继续向好，财新的PMI数据则更是进一步创出新高，内外需、制造业和非制造业的需求都在好转，而且需求的复苏还有可持续性。 ● 供应方面，我们继续维持在上半年对于全球铜矿供应的预期，但随着秘鲁铜矿企业的复产，全球铜矿供应最紧张的时候已经逐步过去。精铜方面，随着原料供应瓶颈的消失，国内精铜产量环比开始逐步回升。废铜进口方面，虽然7月进口环比有所回升，但是再生铜细则一直没有落地，废铜进口预计将继续下降，全面保持偏紧格局。 ● 需求方面，7和8月，国内的下游终端消费领域确实出现了淡季现象，国家电网和电源的投资增速出现放缓；但是汽车和空调的消费继续保持两位数增速。我们看好随着旺季到来，消费将继续保持强势水平，未来仍有上升空间。 ● 预计未来一个月铜价走势震荡上行为主，主要在50000-55000元/吨之间波动。 ● 风险点：国内疫情扩散超预期，全球经济复苏不如预期 铜2020年9月报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 16 目录 一、2020年8月行情回顾 ..................................................... 4 二、宏观经济分析 ........................................................... 5 1、欧美环比继续改善，经济复苏已成趋势 ....................................... 5 2、国内PMI继续回暖，内外需好转仍将持续 ..................................... 5 三、基本面分析 ............................................................. 7 1、秘鲁增产提振铜矿供应，但全球依然维持偏紧格局 ............................. 7 2、原料供应瓶颈不再，未来精铜产量持续回升 ................................... 7 3、再生铜进口细则仍无下文，废铜供应趋紧仍将持续 ............................ 10 4、海外铜库存大幅回落，国内关注旺季去库情况 ................................ 11 5、淡季消费增速有所放缓，继续看好旺季需求增长 .............................. 12 四、行情展望 .............................................................. 15 铜2020年9月报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 16 图表目录 图表1 铜期货价格走势 .................................................................................................................. 4 图表2 上海现货铜升贴水走势 ...................................................................................................... 5 图表3 发达国家GDP增速 ............................................................................................................ 6 图表4 发达国家制造业PMI指数 ................................................................................................. 6 图表5 中国GDP增速 .................................................................................................................... 6 图表6中国PMI指数 ..................................................................................................................... 6 图表7上半年中国铜冶炼厂主要检修计划（万吨） ................................................................... 8 图表8 ICSG全球精炼铜供需平衡走势 ......................................................................................... 9 图表9 ICSG全球精炼铜消费变化 ................................................................................................. 9 图表10 中国铜精矿现货TC走势 ................................................................................................. 9 图表11中国进口铜精矿年度长单TC走势 .................................................................................. 9 图表12 中国铜材产量及增速变化 ................................................................................................ 9 图表13 中国未锻造铜及铜材进口量及增速变化 ........................................................................ 9 图表14 中国精炼铜产量变化 ...................................................................................................... 10 图表15 中国精炼铜消费量变化 .................................................................................................. 10 图表16 中国精炼铜进口量及增速变化 ...................................................................................... 10 图表17 中国精炼铜出口量及增速变化 ...................................................................................... 10 图表18 中国废铜进口单月变化 .................................................................................................. 11 图表19 中国废铜进口累计变化 .................................................................................................. 11 图表20 三大交易所库存变化情况 .............................................................................................. 12 图表21 SHFE和保税区库存走势 ................................................................................................ 12 图表22 电力投资完成额变化 ...................................................................................................... 14 图表23 房地产开发投资增速变化 .............................................................................................. 14 图表24 家用空调产量增速变化 .................................................................................................. 14 图表25 家用空调库存变化 .......................................................................................................... 14 图表26 汽车产销量变化 .............................................................................................................. 15 图表27 新能源汽车产量及销量变化 .......................................................................................... 15 铜2020年9月报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 16 一、 2020年8月行情回顾 2020