2020年7月对冲基金报告：7月私募业绩弱于指数，股票多空收益靠前

重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款  7月私募业绩弱于指数，股票多空收益靠前 受今年疫情影响，股票市场反复震荡。1619只（据朝阳永续不完全统计，截至2020年7月末）具有连续一年以上净值数据的非结构化私募产品当月平均收益率为7.70%，其中实现正收益的产品数量为1440只，占比为88.94%，整体表现弱于上证综指与深圳成指。 分策略来看， 7月各策略均取得正收益,其中,定向增发、股票多空与宏观策略表现靠前，债券基金与套利策略表现靠后。当月,股票多头1122只产品全月平均收涨8.52%，收益率分布区间为-54.52%至57.04%。债券基金整体走势于基础市场相吻合。  过去一年宏观策略表现靠前 从过去12个月的收益水平来看，1619只私募基金平均收益率为29.04%。近12个月以来，所有策略产品平均收益均录得正值。其中，定向增发、宏观策略、股票多空体涨幅靠前。业绩垫底的为债券基金策略和套利策略，过去12个月收益率分别为11.59%和14.50%。  私募行业数据：管理规模稳健增长，7月发行继续回升 根据基金业协会公布的数据，截至2020年7月底，已登记的私募证券管理人为8820家，较前期增加管理人17家；管理基金数量为46973只，较上月增加1695只，平均单位管理人管理的基金数量扩大至5.33只；管理规模为3.09万亿元，较上月增加4416亿元。剔除结构化产品后可以看到，7月份私募证券投资产品发行量较6月略有回升，共计发行1898只,比去年同期比较上升62.36%。 新发行的私募产品中，股票多头发行数量依然占据绝对优势，占比约为88.58%，之后依次为多策略、债券基金和套利策略。  上海证券私募基金评价体系 上海证券提出以波动率作为分类标准，根据私募产品在评价区间内的年化波动率将其分为高波动、较高波动、中等波动、较低波动和低波动五大类，然后在不同的波动类别中对该类别内的产品进行比较。 以运作满3年1个月且具有连续一年以上净值数据的非结构化对冲基金为样本。从最近一年的累积收益率来看，高波动产品表现最佳，平均收益率为38.69%。低波动产品表现最差，最近一年的平均累计收益率为11.08%。在上行市场中，高波动产品给投资者带来了超额补偿，而低波动产品收益表现较弱。  市场信息 年内新增4家私募资产配置基金，中石油正式进军私募业 2020年7月私募基金业绩统计 上海证券基金评价研究中心 分析师：王馥馨 执业证书编号：S0870520080003 邮箱：wangfuxin@shzq.com 电话：021-53686105 研究助理：江牧原 执业证书编号：S0870119010013 邮箱：jiangmuyuan@shzq.com 电话：021-53686093 报告日期：2020年8月31日 相关报告： -10%-5%0%5%10%15%20%月度收益率月最大回撤（均值） 7月私募业绩弱于指数，股票多空收益靠前 --2020年7月对冲基金报告 证券投资基金研究报告/基金月报 私募月度报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 一、基础市场回顾 2020年7月，国内股市呈现冲高回落格局。A股整体震荡调整。基本面来看，全月国内疫情略有反复，复工复产有序推进，经济数据持续回暖，叠加政策面全国多地推出相关政策促进消费，虽然7月市场走势整体较为震荡，但市场情绪明显提升，但疫情对经济的影响或将持续存在，加之近期中美对抗加剧，A股于七月中旬冲高后震荡回调。具体来看，沪深两市代表指数上证综指、深证成指及沪深300指数收益率为10.90%、13.72%和12.75%；创业板综指跟随主板市场走势，全月震荡上涨13.85%。 在前期较为宽松的资金面结束后，7月资金面受缴税和当前较低的超额存款准备金规模影响，利率中枢进一步抬升，波动加大，央行公开市场操作持续净回笼，资金面偏紧。整体来看，债券各指数除转债外均未能取得正收益，中证企业债、中证全债和中证国债指数收益率分别为-0.08%、-0.39%和-0.42%，中证转债指数收益率录得7.47%。 表1：各主要市场指数月度表现 指数名称 收盘指数 月度涨跌幅 今年涨跌幅 上证指数 3310.01 10.90% 8.52% 沪深300 4695.05 12.75% 14.61% 深证成指 13637.88 13.72% 30.75% 中小板指 9087.86 13.38% 37.02% 创业板指 2795.40 14.65% 55.46% 中证全债 204.16 -0.39% 2.12% 南华商品指数 1478.54 4.21% -3.46% 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 私募月度报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 二、私募基金业绩分析 2.1、7月私募业绩弱于指数，股票多空收益靠前 受今年疫情影响，股票市场反复震荡。1619只（据朝阳永续不完全统计，截至2020年7月末）具有连续一年以上净值数据的非结构化私募产品当月平均收益率为7.70%，其中实现正收益的产品数量为1440只，占比为88.94%，整体表现弱于上证综指与深圳成指。 分策略来看， 7月各策略均取得正收益,其中,定向增发、股票多空与宏观策略表现靠前，债券基金与套利策略表现靠后。当月,股票多头1122只产品全月平均收涨8.52%，收益率分布区间为-54.52%至57.04%。债券基金整体走势于基础市场相吻合。 表2 ：各策略产品月度收益表现 产品名称 产品 7月份 正收益 收益率 分布区间 数量 收益率 占比 股票多头 1122 8.52% 89.66% -54.52% 57.04% 股票多空 24 9.94% 100.00% 0.00% 21.63% 股票市场中性 25 3.66% 88.00% -1.94% 12.03% 套利策略 23 2.46% 82.61% -6.62% 9.92% 管理期货 78 6.40% 85.90% -22.62% 52.54% 定向增发 1 16.89% 100.00% 16.89% 16.89% 宏观策略 30 8.69% 90.00% -5.75% 26.00% 债券基金 76 1.36% 77.63% -18.23% 31.57% 多策略 60 4.46% 80.00% -22.30% 32.21% 组合基金 59 6.08% 96.61% -9.10% 19.96% 总计 1619 7.70% 88.94% -54.52% 57.04% 数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心 注1：由于定性增发产品统计数量较少，故不能体现该策略总体情况 注2：颜色标为红色的表示其收益率表现较好，颜色标为绿色的表示其收益率表现较弱 从回撤的绝对值来看，7月各策略最大回撤水平较6月有所扩大。其中，股票多头平均回撤幅度最大，为-5.48%，其余依次为多策略与宏观策略。另外，债券基金与套利策略的平均回撤幅度较低。 私募月度报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 图3: 2020年7月私募产品的收益率和月内最大回撤比较 数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心 2.2、过去一年宏观策略表现靠前 从过去12个月的收益水平来看，1619只私募基金平均收益率为29.04%。近12个月以来，所有策略产品平均收益均录得正值。其中，定向增发、宏观策略、股票多空体涨幅靠前。业绩垫底的为债券基金策略和套利策略，过去12个月收益率分别为11.59%和14.50%。 表3 ：各策略产品年度收益表现 产品类型 7月 2020年以来 过去一年 过去一年 收益率 收益率 收益率 年化波动率 股票多头 8.52% 20.31% 30.44% 21.15% 股票多空 9.94% 23.43% 31.91% 19.60% 股票市场中性 3.66% 12.56% 14.74% 8.05% 套利策略 2.46% 9.70% 14.50% 7.70% 管理期货 6.40% 20.44% 26.14% 19.19% 定向增发 16.89% 48.27% 83.24% 18.05% 宏观策略 8.69% 34.30% 38.99% 20.90% 债券基金 1.36% 5.75% 11.59% 8.65% 多策略 4.46% 11.81% 20.47% 16.43% 组合基金 6.08% 18.46% 23.85% 10.97% 总计 7.70% 19.61% 29.04% 19.70% 数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心 注1：由于定性增发产品统计数量较少，故不能体现总体情况 注2：颜色标为红色的表示其收益率表现较好，颜色标为绿色的表示其收益率表现较弱 2.3、从风险分类角度 上文数据显示，不同策略甚至是同一策略下的基金产品的波动收益差异极大，将之视为同一类产品进行评价并不合理。从理论层面上讲，只有在同一个波动区间内，对产品收益进行比较才有意义。因此，上海证券提出以波动率作为分类标准，根据私募产品在评价区间内的年化波动率将其分为高波动、较高波动、中等波动、较低波动和低波动五大类，然后在不同的波动类-10%-5%0%5%10%15%20%月度收益率月最大回撤（均值） 私募月度报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 别中对该类别内的产品进行比较。 以运作满3年1个月且具有连续一年以上净值数据的非结构化对冲基金为样本。从最近一年的累积收益率来看，高波动产品表现最佳，平均收益率为38.69%。低波动产品表现最差，最近一年的平均累计收益率为11.08%。在上行市场中，高波动产品给投资者带来了超额补偿，而低波动产品收益表现较弱。 图4: 各风险分类对冲基金6月份收益率分布 图5: 各风险分类对冲基金平均累积收益率情况 数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心 注：样本为截至2020年一季度末，运作满3年1个月的对冲基金 -5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%低波动较低波动中等波动较高波动高波动 私募月度报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 三、行业数据：管理规模稳健增长，7月发行继续回升 根据基金业协会公布的数据，截至2020年7月底，已登记的私募证券管理人为8820家，较前期增加管理人17家；管理基金数量为46973只，较上月增加1695只，平均单位管理人管理的基金数量扩大至5.33只；管理规模为3.09万亿元，较上月增加4416亿元。剔除结构化产品后可以看到，7月份私募证券投资产品发行量较6月略有回升，共计发行1898只,比去年同期比较上升62.36%。 图6: 基金业协会私募登记情况 图7: 私募证券投资基金发行情况（单位：只） 数据来源：基金业协会、朝阳永续、上海证券基金评价研究中心 新发行的私募产品中，股票多头发行数量依然占据绝对优势，占比约为88.58%，之后依次为多策略、债券基金和套利策略。 图8: 5月新发私募基金分类情况 图9: 最近一年新发对冲基金的分类情况（剔除股票多头） 数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心 - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000管理人数量（家）管理基金数量（只）管理基金规模（亿元）104611101017115112189598762452995118017131898050010001500200025003000股票多头89%债券基金2%管理期货2%宏观策略1%多策略2%组合基金1%其他9%0%20%40%60%80%100%股票多空股票市场中性套利策略定向增发宏观策略多策略组合基金债券基金 私募月度报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 四、私募行业信息 1、年内新增4家私募资产配置基金，中石油正式进军私募业