2020年10月对冲基金报告：10月私募业绩弱于指数，套利策略收益靠前

重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款  10月私募业绩弱于指数，套利策略收益靠前 受今年疫情影响，股票市场反复震荡。1682只（据朝阳永续不完全统计，截至2020年10月末）具有连续一年以上净值数据的非结构化私募产品当月平均收益率为-2.60%，其中实现正收益的产品数量为565只，占比为33.59%，整体表现弱于上证综指与深圳成指。 分策略来看， 10月除宏观策略，其余各策略均取得正收益。其中,套利策略与管理期货策略表现靠前，股票多头与股票多空表现靠后。当月,股票多头1152只产品全月平均收跌3.03%，收益率分布区间为-41.24%至108.22%。债券基金整体走势强于基础市场。  过去一年宏观策略表现靠前 从过去12个月的收益水平来看，1682只私募基金平均收益率为20.09%。近12个月以来，所有策略产品平均收益均录得正值。其中，宏观策略、股票多头涨幅靠前。业绩垫底的为债券基金策略和股票市场中性，过去12个月收益率分别为6.13%和9.42%。  私募行业数据：管理规模急速增长，10月发行有所下降 根据基金业协会公布的数据，截至2020年10月底，已登记的私募证券管理人为8868家，较前期增加管理人24家；管理基金数量为51196只，较上月增加933只，平均单位管理人管理的基金数量扩大至5.77只；管理规模为3.68万亿元，较上月增加5006亿元。剔除结构化产品后可以看到，10月份私募证券投资产品发行量较9月有所下降，共计发行1714只,比去年同期比较上升68.53%。 新发行的私募产品中，股票多头发行数量依然占据绝对优势，占比约为84%，之后依次为债券基金和市场中性。  上海证券私募基金评价体系 上海证券提出以波动率作为分类标准，根据私募产品在评价区间内的年化波动率将其分为高波动、较高波动、中等波动、较低波动和低波动五大类，然后在不同的波动类别中对该类别内的产品进行比较。 以运作满3年1个月且具有连续一年以上净值数据的非结构化对冲基金为样本。从最近一年的累积收益率来看，高波动产品表现最佳，平均收益率为40.16%。低波动产品表现最差，最近一年的平均累计收益率为9.90%。在上行市场中，高波动产品给投资者带来了超额补偿，而低波动产品收益表现较弱。  市场信息 私募监管继续升级：前海联合创业被约谈 未备案、承诺收益等频现 2020年10月私募基金业绩统计 上海证券基金评价研究中心 分析师：王馥馨 执业证书编号：S0870520080003 邮箱：wangfuxin@shzq.com 电话：021-53686105 研究助理：江牧原 执业证书编号：S0870119010013 邮箱：jiangmuyuan@shzq.com 电话：021-53686093 报告日期：2020年11月30日 相关报告： -6% -4% -2% 0% 2% 4% 月度收益率 月最大回撤（均值） 10月私募业绩弱于指数，套利策略收益靠前 --2020年10月对冲基金报告 证券投资基金研究报告/基金月报 私募月度报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 一、基础市场回顾 2020年10月，国内股市继续呈现区间震荡格局。基本面来看，复工复产有序推进，经济数据持续回暖，三季报业绩逐步转好。10月市场情绪略有回暖，但疫情略有反复，A股于10月区间震荡。具体来看，沪深两市代表指数上证综指、深证成指及沪深300指数收益率为0.20%、2.55%和2.35%；创业板综指跟随主板市场走势，全月震荡上涨3.15%。 10月债市延续调整势态，但股债跷跷板一定程度支撑债市。中上旬三季度经济数据超预期使债市承压，债券市场利率持续上行。下旬，股票市场表现相对偏弱，市场风险偏好下降，债市有所回暖。整体来看，债券指数涨跌分化，中证企业债、中证全债和中证国债指数收益率分别为0.46%、0.31%和-0.04%，中证转债指数收益率录得1.85%。 表1：各主要市场指数月度表现 指数名称 收盘指数 月度涨跌幅 今年涨跌幅 上证指数 3224.53 0.20% 5.72% 沪深300 4695.33 2.35% 14.62% 深证成指 13236.60 2.55% 26.90% 中小板指 8967.11 3.40% 35.20% 创业板指 2655.86 3.15% 47.70% 中证全债 204.00 0.31% 2.04% 南华商品指数 1423.75 -0.23% -7.03% 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 私募月度报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 二、私募基金业绩分析 2.1、10月私募业绩弱于指数，套利策略收益靠前 受今年疫情影响，股票市场反复震荡。1682只（据朝阳永续不完全统计，截至2020年10月末）具有连续一年以上净值数据的非结构化私募产品当月平均收益率为-2.60%，其中实现正收益的产品数量为565只，占比为33.59%，整体表现弱于上证综指与深圳成指。 分策略来看， 10月除宏观策略，其余各策略均取得正收益。其中,套利策略与管理期货策略表现靠前，股票多头与股票多空表现靠后。当月,股票多头1152只产品全月平均收跌3.03%，收益率分布区间为-41.24%至108.22%。债券基金整体走势强于基础市场。 表2 ：各策略产品月度收益表现 产品名称 产品 10月份 正收益 收益率 分布区间 数量 收益率 占比 股票多头 1152 -3.03% 29.17% -41.24% 108.22% 股票多空 22 -4.27% 22.73% -19.93% 3.17% 股票市场中性 31 -0.72% 54.84% -10.47% 3.79% 套利策略 24 2.19% 62.50% -11.62% 21.50% 管理期货 75 2.10% 52.00% -14.63% 47.51% 定向增发 1 -2.90% 0.00% -2.90% -2.90% 宏观策略 34 -0.57% 61.76% -21.74% 5.30% 债券基金 74 0.81% 75.68% -7.68% 17.27% 多策略 66 -1.62% 39.39% -22.36% 47.76% 组合基金 68 -1.92% 23.53% -36.09% 4.46% 总计 1682 -2.60% 33.59% -41.24% 108.22% 数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心 注1：由于定性增发产品统计数量较少，故不能体现该策略总体情况 注2：颜色标为红色的表示其收益率表现较好，颜色标为绿色的表示其收益率表现较弱 从回撤的绝对值来看，10月股票多头平均回撤幅度最大，为-3.94%，其余依次为多策略。另一方面，债券基金与市场中性策略的平均回撤幅度较低。 私募月度报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 图3: 2020年10月私募产品的收益率和月内最大回撤比较 数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心 2.2、过去一年宏观策略表现靠前 从过去12个月的收益水平来看，1682只私募基金平均收益率为20.09%。近12个月以来，所有策略产品平均收益均录得正值。其中，宏观策略、股票多头涨幅靠前。业绩垫底的为债券基金策略和股票市场中性，过去12个月收益率分别为6.13%和9.42%。 表3 ：各策略产品年度收益表现 产品类型 10月 2020年以来 过去一年 过去一年 收益率 收益率 收益率 年化波动率 股票多头 -3.03% 20.21% 26.04% 22.38% 股票多空 -4.27% 16.68% 21.58% 18.88% 股票市场中性 -0.72% 14.92% 15.71% 9.42% 套利策略 2.19% 18.36% 23.30% 9.63% 管理期货 2.10% 29.45% 35.41% 21.11% 定向增发 -2.90% 47.62% 67.26% 19.92% 宏观策略 -0.57% 31.92% 38.23% 21.88% 债券基金 0.81% 9.61% 12.45% 6.13% 多策略 -1.62% 13.72% 19.37% 19.22% 组合基金 -1.92% 18.37% 22.59% 11.84% 总计 -2.60% 20.09% 25.69% 20.90% 数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心 注1：由于定性增发产品统计数量较少，故不能体现总体情况 注2：颜色标为红色的表示其收益率表现较好，颜色标为绿色的表示其收益率表现较弱 2.3、从风险分类角度 上文数据显示，不同策略甚至是同一策略下的基金产品的波动收益差异极大，将之视为同一类产品进行评价并不合理。从理论层面上讲，只有在同一个波动区间内，对产品收益进行比较才有意义。因此，上海证券提出以波动率作为分类标准，根据私募产品在评价区间内的年化波动率将其分为高波-5% -4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 月度收益率 月最大回撤（均值） 私募月度报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 动、较高波动、中等波动、较低波动和低波动五大类，然后在不同的波动类别中对该类别内的产品进行比较。 以运作满3年1个月且具有连续一年以上净值数据的非结构化对冲基金为样本。从最近一年的累积收益率来看，高波动产品表现最佳，平均收益率为40.16%。低波动产品表现最差，最近一年的平均累计收益率为9.90%。在上行市场中，高波动产品给投资者带来了超额补偿，而低波动产品收益表现较弱。 图4: 各风险分类对冲基金10月份收益率分布 图5: 各风险分类对冲基金平均累积收益率情况 数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心 注：样本为截至2020年三季度末，运作满3年1个月的对冲基金 -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00% 2019/11 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9 2020/10 低波动 较低波动 中等波动 较高波动 高波动 私募月度报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 三、行业数据：管理规模急速增长，10月发行有所下降 根据基金业协会公布的数据，截至2020年10月底，已登记的私募证券管理人为8868家，较前期增加管理人24家；管理基金数量为51196只，较上月增加933只，平均单位管理人管理的基金数量扩大至5.77只；管理规模为3.68万亿元，较上月增加5006亿元。剔除结构化产品后可以看到，10月份私募证券投资产品发行量较9月有所下降，共计发行1714只,比去年同期比较上升68.53%。 图6: 基金业协会私募登记情况 图7: 私募证券投资基金发行情况（单位：只） 数据来源：基金业协会、朝阳永续、上海证券基金评价研究中心 新发行的私募产品中，股票多头发行数量依然占据绝对优势，占比约为84%，之后依次为债券基金和市场中性。 图8: 10月新发私募基金分类情况 图9: 最近一年新发对冲基金的分类情况（剔除股票多头） 数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心 - 20,000 40,000 60,000 2019/11 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9 2020/10 管理人数量（家） 管理基金数量（只） 管理基金规模（亿元） 1017 1151 1218 959 876 2452 995 1180 1713 1898 2259 2308 1714 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2019