7月工业企业利润数据点评：企业利润大幅增长

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【宏观经济·证券研究报告】 宏观经济 企业利润大幅增长——7月工业企业利润数据点评 研究结论 事件：8月27日国家统计局公布最新工业企业利润数据，7月工业企业利润总额同比增长19.6%，前值为11.5%，1-7月累计同比下降-8.1%，前值为-12.8%。  工业企业利润大幅改善，去库存、降成本和PPI降幅收窄共同支撑利润上涨。（1）库存累计同比自4月以来持续回落，1-7月产成品存货累计同比为7.4%（前值8.3%），反映下游需求不断改善，表明后续经济内生修复的动力较为充足；（2）工业企业营业成本率1-7月累计同比为84.44%，较前值下降0.12个百分点，企业生产持续恢复和前期出台的降低企业用电成本（企业用电按原电价的95%结算的政策延长至年底）等政策有效地降低了企业的单位成本；（3）7月PPI降幅收窄至-2.4%（前值-3%），价格回升抬升了企业利润；（4）企业利润端的修复力度强于生产端，7月工业增加值同比为4.8%，与上月持平，工业企业利润同比涨幅扩大了8.1个百分点。生产与利润的差异一方面是因为去库存的行为，以及价格回升和成本下降支撑了利润率，另一方面根据统计局的描述，投资收益大幅增长助推了利润增速。  装备制造业利润增幅显著，上游采矿业利润修复表现不佳。（1）采矿业利润没有明显改善，1-7月采矿业利润总额累计同比为-41.6%，前值为-41.7%；（2）周期性行业利润表现出现分化，石油和煤炭开采依旧处于低谷，1-7月累计利润同比分别为-72.1%（前值-72.6%）和-32.8%（前值-31.2%）；黑色和有色金属利润有所改善，1-7月累计利润同比分别为24.3%（前值24.2%）和-8.2%（前值-13.5%）；（3）制造业继续改善，1-7月制造业同比下降4.5%（前值-9.8%），其中设备制造、汽车制造行业利润改善显著，1-7月通用设备制造、专用设备制造、汽车制造以及计算机、通信和其他电子设备制造业累计同比分别为3.2%（前值-1.1%）、24.1%（前值20.7%）、-5.9%（前值-20.7%）和28.7%（前值27.2%）；（4）消费品制造业韧性较强，1-7月农副食品加工业和食品制造业利润累计同比分别为20.1%（前值14.8%）和8.5%（前值4%）。  各类型企业利润均有改善，其中国有控股企业改善更显著。1-7月国有控股企业利润总额累计同比为-23.5%（前值-28.5%）；股份制企业利润累计同比为-9%（前值-13.7%）;私营企业利润累计同比为-5.3%（前值-8.4%）。  展望后续，企业利润将维持增长，但增长幅度或减弱。一方面，同比基数压力最大的时间点已过，叠加全球经济进入复苏阶段，PPI降幅将进一步收窄。另一方面，政策落地速度加快，政治局会议强调财政政策注重“时效”，上半年财政政策扩张的力度有限，财政支出同比缩减5.8%，在全年财政扩张幅度确定的情况下，下半年财政资金将更有效地落地，重大项目的进度将加快，助力企业生产修复。但是值得注意的是，7月推动利润增长中的投资收益具有不可持续性，因此利润改善的幅度或将减弱。 风险提示：  海外疫情继续发酵，影响净出口；  政策落地不及预期。 Table_ Base Info 报告发布日期 2020年08月31日 证券分析师 陈至奕 021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 证券分析师 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 证券分析师 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 联系人 曹靖楠 021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 联系人 陈玮 chenwei3@orientsec.com.cn 相关报告 经济边际修复趋缓，改善趋势不变——7月经济数据点评 2020-08-20 CPI涨幅扩大，经济复苏促进PPI降幅收窄——7月价格数据点评 2020-08-12 扩张政策的风向何时转变？ 2020-08-11 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图1：工业企业利润同比（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 -50.00-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.002018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-07累计同比当月同比 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话： 021-63325888 传真： 021-63326786 网址： www.dfzq.com.cn