公司信息更新报告：疫情影响业绩短期承压，物联网大势所趋长期向好

通信/通信设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 8 移为通信（300590.SZ） 2020年09月01日 投资评级：增持（维持） 日期 2020/8/31 当前股价(元) 29.68 一年最高最低(元) 68.77/28.00 总市值(亿元) 71.89 流通市值(亿元) 50.61 总股本(亿股) 2.42 流通股本(亿股) 1.71 近3个月换手率(%) 220.05 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司首次覆盖报告-万物互联加速推进，M2M龙头勇攀高峰》-2020.5.27 疫情影响业绩短期承压，物联网大势所趋长期向好 ——公司信息更新报告 赵良毕（分析师） zhaoliangbi@kysec.cn 证书编号：S0790520030005 ⚫ 海外受疫情影响短期承压，内生外延并举下半年业绩向好，维持“增持”评级 公司2020H1报告期内实现营收1.83亿元，同比下跌32.78%；实现归母净利润0.42亿元，同比下跌33.28%；2020Q2实现营收0.87亿元，同比下跌37.39%，实现归母净利润0.23亿元，同比下跌36.68%。销售区域看，公司重点布局北美洲、南美洲及欧洲等海外市场，受疫情影响销售收入分别下跌50%、47%、28%，业绩短期承压；非洲地区销售收入同增26.47%。随我国新冠肺炎疫情得到有效控制，海外主要市场复工复产节奏加速，内生+外延并举，叠加公司管理效率提升及资源配置优化，我们认为2020年下半年公司营端具备增长基础，公司营收回升确定性较大。考虑到疫情对公司海外市场上半年的影响将作用于公司全年业绩，我们调整公司2020/2021/2022年可实现归母净利润1.82/2.69/3.66（此前分别为2.01/2.69/3.47）亿元，同增12.3%/47.8%/35.8%（此前为24.1%/33.7%/28.7%），EPS为0.75/1.11/1.51（此前为1.25/1.67/2.15）元，当前股价对应PE分别为39.4/26.7/19.6倍，结合后续公司未来业绩爆发潜力充足，维持“增持”评级。 ⚫ 公司加码M2M应用端核心技术研发，需求走高中长期业绩具备高增长动力 公司2020H1研发费用超3千万元，研发费用占营收比16.39%（+3.59pct），上半年新增专利9项，其中发明专利2项，高研发费用及丰富的项目积累构筑公司核心竞争力及业绩长期增长动力。公司拟设立 “4G和5G通信技术产业化项目”以将现有产品升级为适应目标市场网络环境的产品，拓展产品性能满足下游客户需求。产业角度看，受益于“新基建”的推动，公司所处的物联网终端领域仍处于高速增长期， M2M 应用需求将不断提升。渠道端看，公司目前销售网络健全，整体覆北美洲、南美洲、欧洲、非洲、大洋洲等，具备中长期发展的稳定市场基础。费用角度看，公司目前控费效果良好，一季度毛利42.93%（+0.52%），二季度毛利率46.34%（+3.65%），拉动整体毛利率同增2.0%至44.55%，随着公司持续加码研发并布局优势赛道，公司未来业绩有望边际改善。 ⚫ 风险提示：新冠疫情反复风险、贸易摩擦及市场波动风险。 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 476 629 751 1,122 1,574 YOY(%) 31.4 32.2 19.3 49.4 40.2 归母净利润(百万元) 125 162 182 269 366 YOY(%) 28.5 30.2 12.3 47.8 35.8 毛利率(%) 46.5 46.3 46.6 47.4 47.6 净利率(%) 26.2 25.8 24.3 24.0 23.3 ROE(%) 14.4 16.2 15.7 19.5 21.7 EPS(摊薄/元) 0.51 0.67 0.75 1.11 1.51 P/E(倍) 57.7 44.3 39.4 26.7 19.6 P/B(倍) 8.3 7.2 6.2 5.2 4.3 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -30%0%30%60%90%2019-092020-012020-05移为通信沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 8 目 录 1、 疫情带动公司营收下跌，下半年业绩或可逐步好转 ............................................................................................................. 3 2、 公司专注研发，不断巩固技术优势 ........................................................................................................................................ 4 3、 公司国内外市场兼顾，多项措施应对疫情影响 ..................................................................................................................... 4 4、 盈利预测与估值 ........................................................................................................................................................................ 5 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 5 附：财务预测摘要 ............................................................................................................................................................................ 6 图表目录 图1： 营收整体逐年增长，2020H1有所下降 .............................................................................................................................. 3 图2： 公司2020Q1、2020Q2业绩短期承压 ................................................................................................................................ 3 图3： 2020H1归母净利润受疫情影响有所下跌 .......................................................................................................................... 3 图4： 2020Q2归母净利润处于低位.............................................................................................................................................. 3 图5： 公司整体毛利率相对较平稳 ............................................................................................................................................... 4 图6： 2020H1公司期间费用管控整体较稳定 .............................................................................................................................. 4 图7： 研发费用呈上升趋势，2020H1有所下滑 .......................................................................................................................... 4 图8： 研发费用占营收比持续增长 ............................................................................................................................................... 4 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 8 1、 疫情带动公司营收下跌，下半年业绩或可逐步好转 公司营收整体逐年上升，2020年受疫情影响大幅下降。2020年上半年，公司实现营收1.83亿元，同比下滑32.78%。2020年第二季度，公司实现营收0.87亿元，同比下降37.39%。这是由于公司产品主要销售区域在海外如北美洲、南美洲及欧洲，然而受疫情影响，公司出口销售订单只能延后执行，营收大幅下降。从2014-2019年公司整体的营收情况来看，公司营业收入逐年增长，随疫情好转下半年有望逐步恢复。 图1：营收整体逐年增长，2020H1有所下降 图2：公司2020Q1、2020Q2业绩短期承压 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 公司归母净利润整体呈上升趋势，2020年受疫情影响大幅下降。2020年上半年，归属于母公司所有者的净利润0.42亿元，同比下滑33.28%。2020年第二季度，公司实现归母净利润为0.23亿元，同比下滑36.68%。这是由于海外市场是公司主要的供应市场，第一季度国内疫情给公司带来供应端的影响，第二季度海外疫情又带来需求端的影响，致使公司2020年上半年总体归母净利润处于低位。2020年下半年，随着公司做出应对措施以及疫情的好转，净利润有望回升。 图3：2020H1归母净利润受疫情影响有所下跌 图4：2020Q2归母净利润处于低位 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 公司毛利率整体处于高位，三费较稳定。公司毛利率虽然近几年略有下降，但整体仍保持在较高水平。2020年上半年，公司综合毛利率为44.55%，同比提升3.00%。从长期看，公司的财务费用保持较低水平，销售费用逐年提高和管理费用2018年后较平稳。2020年上半年公司销售费用率为9.22%，同比增长3.30%，主要系公司增加销售人员扩展渠道，有利于进一步打开市场；管理费用率4.98%，同比增加1.53%；公司财务费用率为-1.26%，同比下跌1.13%，主