申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 新能源汽车回暖带动功率器件需求提升 ——电子 投资摘要： 市场回顾： 本周（2020.08.24-2020.08.30）上证指数上涨0.68%，深证成指上涨2.77%，创业板指上涨4.76%，申万电子指数上涨1.14%，位列申万28个一级行业周涨跌幅第11位。目前，电子板块TTM市盈率为59.7倍，位列申万28个一级行业的第4位。  股价涨幅前五名：格林达、奥海科技、易德龙、英唐智控、金龙机电；  股价跌幅前五名：联创光电、超华科技、寒武纪、龙腾光电、杰美特。 每周一谈：新能源汽车回暖带动功率器件需求提升 今年7月特斯拉Model 3上险数达1.1万辆，连续月销过万；比亚迪新能源汽车上险数达0.9万辆，环比增长9.0%。中汽协数据显示，7月国内新能源车产销分别完成10万辆和9.8万辆，同比分别增长15.6%、19.3%。新能源汽车7月销量增速的由负转正，结束了去年7月以来连续12个月的负增长。 在中国、美国、德国、日本等主要新能源汽车促进国的推动下，全球新能源汽车市场进入高速成长期。2019年全球新能源乘用车销量达到221万辆，渗透率达到2.5%。预计到2025年，全球新能源乘用车的销量将突破1000万台，达到1150万辆，相较2019年年均复合增速达到32%。 传统燃油汽车向新能源汽车转型过程中，作为电子装置电能转换与电路控制的核心的功率半导体，价值量增长最大。 根据Strategy Analytics 和英飞凌的统计数据，传统燃油汽车的功率半导体使用量约为21个，成本为71美元左右；轻型混合动力汽车（MHEV）功率半导体的成本约90美元；高度混合动力汽车（FHEV）/插电式混合动力汽车（PHEV）中功率半导体的成本攀升至305美元；纯电动汽车（BEV）的功率半导体成本则可达到350美元，是传统燃油汽车功率半导体成本的5倍左右。 根据Yole的数据，2019年全球功率器件市场规模达到403亿美元，预计2021年将达到441美元。 根据IC Insights的预测，未来半导体功率器件中，MOSFET与IGBT器件将是最强劲的增长点。IGBT是能源变换与传输的核心器件，俗称电力电子装置的“CPU”，作为国家战略性新兴产业，在轨道交通、智能电网、航空航天、电动汽车与新能源装备等领域应用极广。随着新能源汽车、轨道交通及智能电网的发展，IGBT需求迎来大幅增长。 国内方面，2018年国内IGBT市场规模达261.9亿元，较2017年的132.5亿元大增97.66%。随着轨道交通、智能电网、航空航天、电动汽车与新能源装备等领域的加速发展，国内IGBT需求迎来爆发，近几年国内IGBT市场规模呈加速增长趋势。 投资策略及组合：随着新能源汽车、轨道交通及智能电网的发展，功率器件的需求将大幅提升。由于纯电动车对功率半导体成本可达到350美元，是传统燃油汽车功率半导体成本的5倍左右，纯电动车的销量回暖，将大幅提升功率器件的需求。我们建议关注各细分领域龙头企业的投资机会，推荐组合：赛腾股份、闻泰科技、华润微、三安光电、兆易创新各20%。 风险提示：下游需求低于预期；行业发展低于预期；疫情影响大于预期。 评级 增持（维持） 2020年08月31日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 行业基本资料 股票家数 286 行业平均市盈率 51.34 市场平均市盈率 23.09 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 1、《电子行业研究周报：功率半导体推进第三代半导体材料发展》2020-08-24 2、《电子行业研究周报：国内IGBT行业发展现状》2020-08-10 3、《电子行业研究周报：半导体检测设备国内市场现状》2020-08-05 -24%0%24%48%72%96%2019-092019-122020-022020-052020-08电子沪深300 电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 12 证券研究报告 1. 每周一谈：新能源汽车回暖带动功率器件需求提升 1.1 新能源汽车销量增速转正 景气度回升 根据集微网消息，今年7月特斯拉Model 3上险数达1.1万辆，连续月销过万；比亚迪新能源汽车上险数达0.9万辆，环比增长9.0%。中汽协数据显示，7月国内新能源车产销分别完成10万辆和9.8万辆，同比分别增长15.6%、19.3%。新能源汽车7月销量增速的由负转正，结束了去年7月以来连续12个月的负增长。 在中国、美国、德国、日本等主要新能源汽车促进国的推动下，全球新能源汽车市场进入高速成长期。2019年全球新能源乘用车销量达到221万辆，渗透率达到2.5%。预计到2025年，全球新能源乘用车的销量将突破1000万台，达到1150万辆，相较2019年年均复合增速达到32%。 1.2 新能源汽车对功率半导体需求大幅提升 传统燃油汽车向新能源汽车转型过程中，作为电子装置电能转换与电路控制的核心的功率半导体，价值量增长最大。 根据Strategy Analytics 和英飞凌的统计数据，传统燃油汽车的功率半导体使用量约为21个，成本为71美元左右；轻型混合动力汽车（MHEV）功率半导体的成本约90美元；高度混合动力汽车（FHEV）/插电式混合动力汽车（PHEV）中功率半导体的成本攀升至305美元；纯电动汽车（BEV）的功率半导体成本则可达到350美元，是传统燃油汽车功率半导体成本的5倍左右。 图1：不同汽车功率半导体成本需求 资料来源：Strategy Analytics，英飞凌，申港证券研究所 1.3 全球功率器件市场规模已超过400亿美金 根据Yole的数据，2019年全球功率器件市场规模达到403亿美元，预计2021年将达到441美元。 7190305350050100150200250300350400传统燃油车轻型混合动力汽车高度混合动力汽车纯电动车功率半导体成本（美元） 电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 12 证券研究报告 图2：全球功率器件市场规模情况 资料来源：Yole，申港证券研究所 根据IC Insights的预测，未来半导体功率器件中，MOSFET与IGBT器件将是最强劲的增长点。IGBT是能源变换与传输的核心器件，俗称电力电子装置的“CPU”，作为国家战略性新兴产业，在轨道交通、智能电网、航空航天、电动汽车与新能源装备等领域应用极广。随着新能源汽车、轨道交通及智能电网的发展，IGBT需求迎来大幅增长。 图3：2010-2018年全球IGBT市场规模情况 资料来源：智研咨询，申港证券研究所 国内方面，2018年国内IGBT市场规模达261.9亿元，较2017年的132.5亿元大增97.66%。随着轨道交通、智能电网、航空航天、电动汽车与新能源装备等领域的加速发展，国内IGBT需求迎来爆发，近几年国内IGBT市场规模呈加速增长趋势。 33436939140343144110.48%5.96%3.07%6.95%2.32%0%2%4%6%8%10%12%05010015020025030035040045050020162017201820192020E2021E全球市场规模（亿美元）增速30.0640.3431.5530.5344.7342.2945.152.5558.3634.20%-21.79%-3.23%46.51%-5.45%6.64%16.52%11.06%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%010203040506070201020112012201320142015201620172018全球IGBT市场规模（亿美元）增速 电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 12 证券研究报告 图4：中国IGBT市场规模情况 资料来源：金智创新行业研究中心，申港证券研究所 1.4 投资策略 随着新能源汽车、轨道交通及智能电网的发展，功率器件的需求将大幅提升。由于纯电动车对功率半导体成本可达到350美元，是传统燃油汽车功率半导体成本的5倍左右，纯电动车的销量回暖，将大幅提升功率器件的需求。 在新能源汽车领域，比亚迪微电子、斯达股份、上汽英飞凌等厂商的IGBT模块产品已经出货，中车时代半导体的汽车用IGBT产品也正在送样测试；在国家电网方面，除中车时代半导体的IGBT产品已进入市场外，2019年10月份，国电南瑞宣布与国家电网有限公司下属科研单位全球能源互联网研究院有限公司共同投资设立南瑞联研功率半导体有限责任公司，实施IGBT模块产业化项目。 国内功率器件发展迅速，我们建议关注国内相关细分领域龙头企业，如闻泰科技、华润微电子、比亚迪微电子等。 2. 市场回顾 本周（2020.08.24-2020.08.30）上证指数上涨0.68%，深证成指上涨2.77%，创业板指上涨4.76%，申万电子指数上涨1.14%，位列申万28个一级行业周涨跌幅第11位。目前，电子板块TTM市盈率为59.7倍，位列申万28个一级行业的第4位。 自2020年以来，上证综指、深证成指、创业板指、申万电子指数分别上涨11.60%、32.79%、53.37%、36.62%，电子指数在申万一级行业涨跌幅排名第7位。 50.554.559.368.580.294.8105.4132.5261.97.92%8.81%15.51%17.08%18.20%11.18%25.71%97.66%0%20%40%60%80%100%120%050100150200250300201020112012201320142015201620172018中国IGBT市场规模（亿元）增速 电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 12 证券研究报告 图5：申万一级行业指数周涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图6：申万一级行业今年以来涨跌幅对比 资料来源：wind，申港证券研究所 图7：申万一级行业PE（TTM）对比 资料来源：wind，申港证券研究所 -4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%0.020.040.060.080.0100.0120.0 电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 6 / 12 证券研究报告 图8：电子行业估值水平（PE-TTM） 资料来源：wind，申港证券研究所 个股方面，本周涨幅前五的股票是格林达、奥海科技、易德龙、英唐智控、金龙机电；跌幅靠前的是联创光电、超华科技、寒武纪、龙腾光电、杰美特。 图9：SW电子成分本周涨幅前5 图10：SW电子成分本周跌幅前5 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 3. 行业新闻 3.1 半导体 台积电3纳米制程芯片将于2022年下半年量产。台积电总裁魏哲家近日台积电技术论坛上表示，7 纳米出货达到 10 亿颗晶粒的里程碑，5 纳米正加速量产，加强版 5 纳米预计 2021 年量产，3 纳米 2022 年下半年量产。此前据供应链透露，配合苹果iPhone将搭载由台积电以5纳米制程独家代工的最新A14处理器，近期台积电5纳米几乎集中火力投入生产A14芯片，本月约占八成产能，换算交货时间，将密集于10月出货，与稍早苹果宣布新手机将延后至10月发表吻合。 2019年深圳集成电路产业年营收超1400亿元。近年来，深圳一直将集成电路产业作为重点产业来发展，集成电路设计产业规模和技术水平处于国内领先地位。深圳市半导体行业协会提供的数据显示，截至去年年底，深圳市共有230家集成电路企业，2019年集成电路产业总体年销售收入超过1400亿元人民币。数据显示，201961.08%