-2%-1%0%1%2%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货煤炭指数中信期货黑色建材指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 2020-08-27 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源组研究团队 桂晨曦（原油） 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 杨家明（燃料油、沥青） 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 联系人： 石飞（LPG） 021-60812955 shifei@citicsf.com 从业资格号：F3061043 中信期货研究|能源组日报 摘要： 美国原油去库，油价偏强震荡 原油：美国原油去库，油价偏强震荡 逻辑：昨日油价震荡。上周美国原油、汽油、馏分油库存分别 -450、-640、+230万桶；本周美国飓风登陆约155万桶/日美湾原油产量关停。价格方面，美股新高中美对话提振金融情绪，美油减产去库提振供需情绪，短期油价维持偏强运行。 策略建议：短期震荡情绪偏强，中期仍需关注风险 风险因素：疫情复发程度，经济恢复进展 昨日油价震荡。上周美国原油、汽油、馏分油库存分别 -450、-640、+230万桶；本周美国飓风登陆约155万桶/日美湾原油产量关停。价格方面，美股新高中美对话提振金融情绪，美油减产去库提振供需情绪，短期油价维持偏强运行。 报告要点 中信期货研究|策略日报（能源） 2 / 9 品种 日观点 中线展望 原油 观点：美国原油去库，油价偏强震荡 逻辑：昨日油价震荡。上周美国原油、汽油、馏分油库存分别 -450、-640、+230万桶；本周美国飓风登陆约155万桶/日美湾原油产量关停。价格方面，美股新高中美对话提振金融情绪，美油减产去库提振供需情绪，短期油价维持偏强运行。 策略建议：短期震荡情绪偏强，中期仍需关注风险 风险因素：疫情复发程度，经济恢复进展 震荡 沥青 观点：库存积累放缓，沥青期价震荡走强 （1）8月26日，Bu2012收于2696元/吨，仓单272030吨，当日非期货公司空头4000手；当日华东、东北和山东沥青现货2725，2575，2595元/吨（0，0，0）。 （2）8月26日，百川显示沥青炼厂整体开工率59%（环比+3%，同比+15%）；炼厂总库存34%（环比持平，同比-2%），社会库存63%（环比-1%，同比+15%）。 逻辑：当日沥青期价小幅走强，现货端压力持续源于沥青炼厂开工不断创新高，创记录产量证实原料断供、炼厂产能整合仍未对产量带来实质影响，供应高位下炼厂库存小幅增加，沥青需求尚可。七月稀释沥青进口230万吨，同比大增或暗示国内沥青原料短期供应无忧，但同时需警惕该稀释沥青来源是委内瑞拉，当大量进口兑现后，马来西亚持续去库存，而委内瑞拉受美国制裁至马来西亚的补充较少，未来国内沥青原料仍有断供预期。 操作策略：逢低多沥青2012 风险因素：下行风险：原油大幅下跌 震荡 燃料油（FU） 观点：个人持仓最后交易日2009大涨 （1）8月26日，Fu2009收于2015元/吨，9-1月差-21元/吨，仓单注销17100吨至375820吨（兴中129400吨，洋山97600吨，海洋0吨，大鼎148820吨）。 （2）8月25日，舟山船燃价格312美元/吨，富查伊拉283.5美元/吨，鹿特丹276.5美元/吨，新加坡292美元/吨，8月25日新加坡高硫380贴水1.29美元/吨。 逻辑：8月26日个人2009持仓要降为0，当日2009减仓大涨期价一度超过2101合约，目前的持仓小于仓单总量，空头被动或说明仓单交割量不足。供应端因东西380价差持续低位，西部-亚太高硫380到货较少，亚太地区高硫燃油供应持续下降，而沙特发电需求持续从新加坡进口高硫燃油，新加坡地区高硫库存或低位。需求端七月新加坡380燃料油销量环比大增继续触底反弹；美国炼厂开工提升，高硫燃油进料需求仍在高位；七月印度燃料油进口大增，炼厂进料需求历史新高。FU内外价差低位具备逆出口至新加坡的条件后，仓单变废为宝渐成现实，当周FU2009大涨修复内外价差至正值；此外低硫燃油交割库准备工作也需要高硫仓单陆续出库。 操作策略：多燃油月差 风险因素：下行风险：高硫燃油需求不及预期 震荡 低硫燃料油（LU） 观点：国内低硫燃油产量、净进口量下降，低硫燃油逐步反弹 （1）8月26日，Lu2101收于2532元/吨，Lu2105收于2666元/吨，1-5价差-134元/吨。 （2）8月25日，舟山VLSFO价格344美元/吨，富查伊拉342.5美元/吨，鹿特丹320美元/吨，新加坡350.5美元/吨。 （3）8月24日，富查伊拉燃料油库存15486千桶（环比+13%同比+47%），2020年IMO高低硫燃油转换，与2019年三地库存多为高硫不同，当下三地总库存多反映低硫燃油情况，2020年航运总需求同比降幅约5%-10%，燃料油需求大概率同比下降，库存端尤其是富查伊拉库存持续高位（并未看到如去年同期的因燃烧发电带来的去库存，侧面印证该地库存多为低硫），低硫燃油库存压力较大。七月新加坡燃料油销量415.767万吨（环比+9%同比+7%），其中低硫燃油销量227.6万吨（环比+18%），销量环比大增。七月中国燃料油进口62万吨，出口118万吨，净进口量大降，国内低硫燃油累库预期大降。 逻辑：当周美国双飓风影响下近期汽柴油裂解价差反弹，大概率带动低硫裂解价差反弹。七月新加坡低硫燃料油销量环比大增，国外低硫需求逐步好转。七月国内燃油产量连续两月环比下降（环比-16%，同比+44%），净进口量大降，国内低硫燃油累库预期大降，疫情后国内汽柴煤油需求持续恢复，驱动炼厂提高出率降低燃油出率，低硫燃油供应压力缓解。 操作策略：多低硫燃油月差 风险因素：下行风险：低硫燃油需求不及预期 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 3 / 9 LPG 观点：华南现货价格上行，LPG期价延续区间震荡 （1）8月26日，LPG主力合约（PG2011）收盘价为3600元/吨，较上一交易日收盘价下跌11元/吨，较上一交易日结算价上涨4元；结算价格为3589元/吨，较上一交易日下跌7元/吨。以LPG广东交割现货指导价为参考，目前基差为-626元/吨。 （2）8月26日，现货方面，华南民用市场主流成交价在2900-3000元/吨，其中广州石化报2968元/吨，上涨70元/吨，中海油阳江报2950元/吨，上涨50元/吨。 逻辑：LPG期货主力合约价格当日延续在3600点位附近区间震荡。当日原油走势偏强，利好市场心态，华南主营生产企业提涨市场价格50-70元/吨。然而目前基本面依然处在偏弱局面。供应端，上周国产量变化不大，进口到船大幅增多，且多集中于华东、华南地区，以流入PDH企业作为原料气为主。路透数据显示当前8月到港量约206万吨，较7月环比小幅增加。需求端，化工需求整体高位小幅回落，民用消费仍处低位。其中，C4端烷基化、MTBE装置利润较前期有所收窄，开工率环比明显下降。在国内的高温天气下，民用终端消费仍处于淡季，社会库存消耗受限。现货底部抬升和新仓单未能进一步跟进导致期价短期内震荡中枢尚未大幅下移，后期新仓单的生成会继续给盘面价格带来一些下行驱动，在产业方的逐步入场参与下，期现有望逐步回归。 操作策略：短期逢高空PG2011,中长期逢低多PG2101 风险因素：原油价格大幅上涨 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 4 / 9 二、品种数据监测 1. 原油 图表 1：原油期价跟踪 价格ICE BrentNymex WTI DME OmanINE SCSHFE BUSHFE FU现值45.8643.3545.34290.9026641990日变化0.730.730.393.50-1212日涨幅1.62%1.71%0.87%1.22%-0.45%0.61%月走势月差Brent 1-6WTI 1-6RBOB-WTIULSD-WTIRBOB-ULSDNymex 321现值-1.72-1.409.8410.1413.589.94日变化0.240.15-0.81-0.501.63-0.71月走势内盘SC/BrentSC/FX-Freight-BrentRMB/USDFreightBU/SCFU/SC现值6.34-4.87-3.811.069.166.84日变化-0.010.010.90-0.461.690.45月走势 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图表 2：能源期货价格涨跌幅 单位：% 图表 3：内外盘原油价差比较 单位：美元/桶 0204060801001201402019/08/272019/11/272020/02/272020/05/27BrentSCBUFU 77777888-10-50510152019/08/272019/11/272020/02/272020/05/27SC/FX-Freight-BrentFreightSC/BrentFX 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（能源） 5 / 9 图表4：原油期货月差走势 单位：美元/桶 图表5：跨区价差及裂解价差 单位：美元/桶 50556065707580-80-70-60-50-40-30-20-100102019/08/272019/12/272020/04/272020/08/27Brent 1-6WTI 1-6Brent(右) -1012345678-1001020304050602019/08/272019/11/272020/02/272020/05/27Nymex 汽油裂差Nymex 柴油裂差Brent - WTI 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 2. 燃料油 图表6：燃料油价格跟踪 一级指标最新值变化值最新值变化值舟山现货2197-3161-9新加坡现货#N/A#N/A660101203661-5-9805213465-9119-7592015819-1-2175主力2036260沥青-燃料油燃料油-SC（元/桶）燃料油元/吨月差舟山基差二级指标二级指标期价现