能源组日报：美国油品去库，油价震荡回升

-2%0%2%4%6%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货煤炭指数中信期货黑色建材指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 2020-08-14 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源组研究团队 桂晨曦（原油） 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 杨家明（燃料油、沥青） 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 联系人： 石飞（LPG） 021-60812955 shifei@citicsf.com 从业资格号：F3061043 中信期货研究|能源组日报 摘要： 美国油品去库，油价震荡回升 原油：美股接近新高，美油情绪偏强 逻辑：本周国际油价小幅上行。金融方面，经济温和复苏，美国疫情高峰回落。美股持续上行，接近二月中旬的历史高位。供应方面，原油产量回升。7月沙特/俄罗斯/美国三国产量合计增加107万桶/日；8月俄罗斯/沙特出口或将继续增加。需求方面，炼厂开工上行。7-8月炼厂开工恢复约400万桶/日，有助于原油库存持续去化。价格方面，金融市场情绪乐观提振，对冲中国采购需求下行压力。前周油价试探上行突破，短期走势偏强，关注是否确认趋势形成。 策略建议：若确认突破短期空单离场，中期仍需关注风险 风险因素：疫情复发程度，经济恢复进展 昨日油价小幅上行。金融方面，经济温和复苏，美国疫情高峰回落。美股持续上行，接近二月中旬的历史高位。供应方面，原油产量回升。价格方面，金融市场情绪乐观提振，对冲中国采购需求下行压力。前周油价试探上行突破，短期走势偏强，关注是否确认趋势形成。 报告要点 中信期货研究|策略日报（能源） 2 / 9 品种 日观点 中线展望 原油 观点：美股接近新高，美油情绪偏强 逻辑：本周国际油价小幅上行。金融方面，经济温和复苏，美国疫情高峰回落。美股持续上行，接近二月中旬的历史高位。供应方面，原油产量回升。7月沙特/俄罗斯/美国三国产量合计增加107万桶/日；8月俄罗斯/沙特出口或将继续增加。需求方面，炼厂开工上行。7-8月炼厂开工恢复约400万桶/日，有助于原油库存持续去化。价格方面，金融市场情绪乐观提振，对冲中国采购需求下行压力。前周油价试探上行突破，短期走势偏强，关注是否确认趋势形成。 策略建议：若确认突破短期空单离场，中期仍需关注风险 风险因素：疫情复发程度，经济恢复进展 震荡 沥青 观点：溢价调整后再出发，沥青期价跟随原油 （1）8月13日，Bu2012收于2662元/吨，仓单注销5110吨至315070吨，当日非期货公司空头4000手；当日华东、东北和山东沥青现货2700，2675，2605元/吨（0，0，0）。 （2）8月12日，百川显示沥青炼厂整体开工率58%（环比+8%，同比+13%），大幅增加；炼厂总库存32%（环比+4%，同比-6%），社会库存65%（环比-1%，同比+17%）。 逻辑：近期在供应压力预期下沥青-WTI原油价差快速向下修复，基差走强，当下供应预期较高，但需求走弱的预期还没有被证实，沥青期价调整后有望跟随原油波动，过高的溢价或驱动沥青炼厂将开工维持在高位，七月沥青产量创记录高位，但结合库存积累速度证实七月沥青需求亦创纪录高位，当前沥青炼厂能产皆产沥青，市场尚能消化。 操作策略：空沥青2012多燃油2101 风险因素：上行风险：沥青需求超预期 震荡 燃料油（FU） 观点：内外套利窗口出现，月差大幅走强 （1）8月13日，Fu2009收于1686元/吨，9-1月差-196元/吨，仓单434390吨（兴中158610吨，洋山97600吨，海洋0吨，大鼎178180吨）。 （2）8月12日，舟山船燃价格302美元/吨，富查伊拉279.5美元/吨，鹿特丹265.5美元/吨，新加坡281.5美元/吨，8月12日新加坡高硫380贴水0.02美元/吨。 逻辑：舟山保税船用燃料协会消息称8月9日中化兴中1.6万吨保税380仓单顺利复出口至新加坡，当前9月初的新加坡380现货成交约为1820元/吨，逆物流仍有利润，引发市场对仓单的乐观预期，Fu2009减仓上行月差走强，当周BDI走高，新加坡380贴水维稳。供应端因东西380价差持续低位，不利于驱动西部-亚太高硫380到货，高硫燃油供应持续下降。需求端高硫燃油船用需求触底反弹；沙特夏季燃油发电需求高位；随着美国炼厂开工提升，高硫燃油进料需求高位带动三区燃料油库存继续下降；印度燃料油进口需求也在高位。当周Fu仓单持续注销，内外盘价差低位驱动仓单陆续出库。 操作策略：多FU2101-LU2101价差 风险因素：下行风险：高硫燃油需求不及预期 震荡 低硫燃料油（LU） 观点：新加坡燃料油库存环比小幅下降，月差大跌 （1）8月13日，Lu2101收于2461元/吨，Lu2105收于2628元/吨，1-5价差-167元/吨。 （2）8月12日，舟山VLSFO价格348.5美元/吨，富查伊拉343.5美元/吨，鹿特丹315美元/吨，新加坡349美元/吨。 （3）8月10日富查伊拉燃料油库存13795千桶（环比-3%同比+28%），8月12日新加坡燃料油库存23817千桶（环比-1%同比+21%），2020年IMO高低硫燃油转换，与2019年三地库存多为高硫不同，当下三地总库存多反映低硫燃油情况，2020年航运总需求同比降幅约5%-10%，燃料油需求大概率同比下降，库存端尤其是富查伊拉库存持续高位（并未看到如去年同期的因燃烧发电带来的去库存，侧面印证该地库存多为低硫），低硫燃油库存压力较大。 逻辑：当日Lu主力期价震荡远月走强，月差崩塌下跌，当周富查伊拉、新加坡燃料油库存环比下降，低硫燃油仍受供应持续压制。近期汽油裂解价差走强或有概率支撑低硫裂解价差，随着美国炼厂开工逐步提升，低硫燃油产量有概率增加，低硫裂解价差仍在高位，有概率驱动中质组分向低硫燃油转化，汽柴油若无实质性好转低硫燃油将持续承压；当周三地燃料油总库存（多为低硫）环比增加，季节性高位的库存证实低硫燃油消化压力较大。国内低硫燃油国产量不断提升，进口量高位，但5-7号燃料油出口量并无明显增长，国内低硫燃油累库预期大增，驱动内外盘价差大幅走弱，高低硫价差持续走弱。 操作策略：多FU2101-LU2101价差 风险因素：下行风险：高硫燃油需求不及预期 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 3 / 9 LPG 观点：外盘CP走势偏弱，LPG期价横盘震荡 （1）8月13日，LPG主力合约（PG2011）收盘价为3841元/吨，较上一交易日收盘价下跌53元/吨，日增仓2351手。 （2）8月13日，华南民用市场主流成交价在2950-3050元/吨，较昨日持平。其中广州石化报3048元/吨，中海油阳江报3050元/吨。 （3）8月13日，华南9月到岸成本预估：华南进口丙烷到货成本为2812元/吨，跌28元/吨；丁烷到货成本为2659元/吨，跌27元/吨。 逻辑：LPG主力合约价格当日横盘震荡为主。当日现货市场报价基本维持昨日水平，外盘CP纸货走势偏弱，市场缺乏持续利好支撑，受此影响当日午后盘面走势偏弱。基本面来看，供应端，国产量变化不大，进口量小幅增加。原油减产带动副产LPG产量下降，国际LPG供应收紧，路透数据显示当前8月到港量约140万吨，本月到港量可能相对7月有一定回升。需求端，化工需求整体维持高位，民用消费仍处低位。其中，PDH开工率持续维持高位运行。烷基化装置利润较前期有所下降，开工率环比小幅下降。在8月国内的高温天气下，民用终端消费仍处于淡季，社会库存消耗受限。现货底部抬升和仓单未能进一步跟进导致期价短期内震荡中枢尚未大幅下移，后期新仓单的生成会继续给盘面价格带来一些下行驱动，在产业方的逐步入场参与下，期现有望逐步回归。11月LPG传统消费旺季逻辑将延续，LPG期价中长期走势或震荡偏强，上行幅度可能会受到原油端不确定性的扰动。 操作策略：短期谨慎逢高做空PG2011,中长期逢低做多PG2101 风险因素：原油价格大幅上涨 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 4 / 9 二、品种数据监测 1. 原油 图表 1：原油期价跟踪 价格ICE BrentNymex WTI DME OmanINE SCSHFE BUSHFE FU现值45.4342.6744.50283.7026681877日变化0.931.060.50-1.10-68-22日涨幅2.09%2.55%1.14%-0.39%-2.49%-1.16%月走势月差Brent 1-6WTI 1-6RBOB-WTIULSD-WTIRBOB-ULSDNymex 321现值-1.85-1.349.5410.14-1.349.74日变化0.030.110.39-0.402.050.13月走势内盘SC/BrentSC/FX-Freight-BrentRMB/USDFreightBU/SCFU/SC现值6.24-5.79-4.671.139.406.62日变化0.09-0.140.63-0.241.850.34月走势 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图表 2：能源期货价格涨跌幅 单位：% 图表 3：内外盘原油价差比较 单位：美元/桶 0204060801001201402019/08/142019/11/142020/02/142020/05/14BrentSCBUFU 77777888-10-50510152019/08/142019/11/142020/02/142020/05/14SC/FX-Freight-BrentFreightSC/BrentFX 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（能源） 5 / 9 图表4：原油期货月差走势 单位：美元/桶 图表5：跨区价差及裂解价差 单位：美元/桶 50556065707580-80-70-60-50-40-30-20-100102019/08/142019/12/142020/04/142020/08/14Brent 1-6WTI 1-6Brent(右) -1012345678-1001020304050602019/08/142019/11/142020/02/1