能源组日报：美国油品去库，油价震荡回升

-2%0%2%4%6%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货煤炭指数中信期货黑色建材指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 2020-08-13 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源组研究团队 桂晨曦（原油） 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 杨家明（燃料油、沥青） 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 联系人： 石飞（LPG） 021-60812955 shifei@citicsf.com 从业资格号：F3061043 中信期货研究|能源组日报 摘要： 美国油品去库，油价震荡回升 原油：美国油品去库，油价震荡回升 逻辑：昨日油价小幅上行。美国方面，上周美国商业原油库存减少451万桶。美湾库存连降三周，库欣库存连增六周。原油产量减少30万桶/日。部分来自EIA月报对4-6月原油周度产量数据平均下调约120万桶/日后的基准调整。成品油需求增加146万桶/日，同比仍然下降-12%;汽油/柴油/航煤需求分别同比下降-11%/-5%/-44%。价格方面，基本面角度供需双升多空并存，单边油价接连尝试上下突破，继续观察是否确认趋势。 策略建议：若确认突破短期空单离场，中期仍需关注风险 风险因素：疫情复发程度，经济恢复进展 昨日油价小幅上行。美国方面，上周美国商业原油库存减少451万桶。美湾库存连降三周，库欣库存连增六周。原油产量减少30万桶/日。部分来自EIA月报对4-6月原油周度产量数据平均下调约120万桶/日后的基准调整。价格方面，基本面角度供需双升多空并存，单边油价接连尝试上下突破，继续观察是否确认趋势。 报告要点 中信期货研究|策略日报（能源） 2 / 9 品种 日观点 中线展望 原油 观点：美国油品去库，油价震荡回升 逻辑：昨日油价小上行。美国方面，上周美国商业原油库存减少451万桶。美湾库存连降三周，库欣库存连增六周。原油产量减少30万桶/日。部分来自EIA月报对4-6月原油周度产量数据平均下调约120万桶/日后的基准调整。成品油需求增加146万桶/日，同比仍然下降-12%;汽油/柴油/航煤需求分别同比下降-11%/-5%/-44%。价格方面，基本面角度供需双升多空并存，单边油价接连尝试上下突破，继续观察是否确认趋势。 策略建议：若确认突破短期空单离场，中期仍需关注风险 风险因素：疫情复发程度，经济恢复进展 震荡 沥青 观点：高供应压力下炼厂出厂价下调，沥青期价承压 （1）8月12日，Bu2012收于2684元/吨，仓单注销3470吨至320180吨，当日非期货公司空头4000手；当日华东、东北和山东沥青现货2700，2675，2605元/吨（+0，-75，-10）。 （2）8月12日，百川显示沥青炼厂整体开工率58%（环比+8%，同比+13%），大幅增加；炼厂总库存32%（环比+4%，同比-6%），社会库存65%（环比-1%，同比+17%）。 逻辑：当日东北、华北、山东沥青现货出厂价下调，供应增加预期下沥青累库预期大增施压期价，基差走强，当周炼厂开工环比大增，炼厂库存也出现积累，在前期原料断供、炼厂产能整合、沥青基建需求支撑下沥青-WTI溢价已持续处于季节性高位，过高的溢价或驱动沥青炼厂将开工维持在高位，七月沥青产量创记录高位，但结合库存积累速度证实七月沥青需求亦创纪录高位，当前沥青炼厂能产皆产沥青，市场尚能消化，但需警惕需求一旦走弱库存将快速积累，且七月中国自委内瑞拉原油进口环比大增，叠加稀释沥青进口补充原料断供预期大降，溢价在创记录的产量下有一定的概率修复。 操作策略：空沥青2012多燃油2101 风险因素：上行风险：沥青需求超预期 震荡 燃料油（FU） 观点：仓单继续注销，仓单出口提振需求Fu月差走强 （1）8月12日，Fu2009收于1673元/吨，仓单当日注销10000吨至434390吨（兴中158610吨，洋山97600吨，海洋0吨，大鼎178180吨）。 （2）8月11日，舟山船燃价格310美元/吨，富查伊拉278美元/吨，鹿特丹266美元/吨，新加坡282.5美元/吨，8月11日新加坡高硫380贴水0.09美元/吨。 逻辑：当日仓单注销1万吨，当日舟山保税船用燃料协会消息称8月9日中化兴中1.6万吨保税380仓单顺利复出口至新加坡，引发市场对仓单的乐观预期，内外盘倒挂持续复出口驱动具备，那么高硫380仓单有概率变废为宝，Fu2009减仓上行，当周BDI走高，新加坡380贴水维稳。供应端因东西380价差持续低位，不利于驱动西部-亚太高硫380到货，高硫燃油供应持续下降。需求端高硫燃油船用需求触底反弹；沙特夏季燃油发电需求高位；随着美国炼厂开工提升，高硫燃油进料需求高位带动三区燃料油库存继续下降；印度燃料油进口需求也在高位。当周Fu仓单持续注销，内外盘价差低位驱动仓单陆续出库。 操作策略：多FU2101-LU2101价差 风险因素：下行风险：高硫燃油需求不及预期 震荡 低硫燃料油（LU） 观点：富查伊拉燃料油库存下降，低硫燃油月差走强 （1）8月12日，Lu2101收于2492元/吨，Lu2105收于2582元/吨，1-5价差-90元/吨。 （2）8月11日，舟山VLSFO价格348美元/吨，富查伊拉344.5美元/吨，鹿特丹315美元/吨，新加坡349.5美元/吨。 （3）8月10日富查伊拉燃料油库存13795千桶（环比-3%同比+28%），2020年IMO高低硫燃油转换，与2019年三地库存多为高硫不同，当下三地总库存多反映低硫燃油情况，2020年航运总需求同比降幅约5%-10%，燃料油需求大概率同比下降，库存端尤其是富查伊拉库存持续高位（并未看到如去年同期的因燃烧发电带来的去库存，侧面印证该地库存多为低硫），低硫燃油库存压力较大。 逻辑：当日Lu主力期价震荡走强，月差走强，当周富查伊拉燃料油库存环比下降但仍在高位，低硫燃油仍受供应持续压制。近期汽油裂解价差走强或有概率支撑低硫裂解价差，随着美国炼厂开工逐步提升，低硫燃油产量有概率增加，低硫裂解价差仍在高位，有概率驱动中质组分向低硫燃油转化，汽柴油若无实质性好转低硫燃油将持续承压；当周三地燃料油总库存（多为低硫）环比增加，季节性高位的库存证实低硫燃油消化压力较大。国内低硫燃油国产量不断提升，进口量高位，但5-7号燃料油出口量并无明显增长，国内低硫燃油累库预期大增，驱动内外盘价差大幅走弱，高低硫价差持续走弱。 操作策略：多FU2101-LU2101价差 风险因素：下行风险：高硫燃油需求不及预期 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 3 / 9 LPG 观点：华南现货维持小涨，LPG期价高位震荡 （1）8月12日，LPG主力合约（PG2011）收盘价为3894元/吨，较上一交易日收盘价上涨24元/吨，日增仓-1075手。 （2）8月12日，现货方面，华南民用市场主流成交价在2950-3050元/吨，其中广州石化报3048元/吨，较昨日涨50元/吨，中海油阳江报3050元/吨。 逻辑：LPG主力合约价格当日震荡回调。开盘后由于实质性利好支撑不足，多单止盈离场，空头力量仍强，盘面开始转弱呈现走跌态势，盘中一度下跌至3810低位，午后原油价格走强一定程度带动LPG期价震荡回调。当日华南市场维持小涨。基本面来看，供应端，国产量变化不大，进口量小幅增加。原油减产带动副产LPG产量下降，国际LPG供应收紧，路透数据显示当前8月到港量约140万吨，本月到港量可能相对7月有一定回升。需求端，化工需求整体维持高位，民用消费仍处低位。其中，PDH开工率持续维持高位运行。烷基化装置利润较前期有所下降，开工率环比小幅下降。在8月国内的高温天气下，民用终端消费仍处于淡季，社会库存消耗受限。现货底部抬升和仓单未能进一步跟进导致期价短期内震荡中枢尚未大幅下移，后期新仓单的生成会继续给盘面价格带来一些下行驱动，在产业方逐步入场参与下，期现有望逐步回归。11月LPG传统消费旺季逻辑将延续，LPG期价中长期走势或震荡偏强，上行幅度可能会受到原油端不确定性的扰动。 操作策略：短期谨慎逢高偏空PG2011，中长期逢低谨慎偏多PG2101 风险因素：短期原油价格大幅上涨 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 4 / 9 二、品种数据监测 1. 原油 图表 1：原油期价跟踪 价格ICE BrentNymex WTI DME OmanINE SCSHFE BUSHFE FU现值44.5041.6144.00284.8027361899日变化-0.49-0.33-0.132.40-32250日涨幅-1.09%-0.79%-0.29%0.85%-1.16%15.16%月走势月差Brent 1-6WTI 1-6RBOB-WTIULSD-WTIRBOB-ULSDNymex 321现值-1.88-1.459.1510.53-3.399.61日变化-0.20-0.06-0.640.55-2.63-0.24月走势内盘SC/BrentSC/FX-Freight-BrentRMB/USDFreightBU/SCFU/SC现值6.40-4.93-3.651.299.616.67日变化0.04-0.09-0.23-0.290.38-0.25月走势 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图表 2：能源期货价格涨跌幅 单位：% 图表 3：内外盘原油价差比较 单位：美元/桶 0204060801001201402019/08/132019/11/132020/02/132020/05/13BrentSCBUFU 77777888-10-50510152019/08/132019/11/132020/02/132020/05/13SC/FX-Freight-BrentFreightSC/BrentFX 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（能源） 5 / 9 图表4：原油期货月差走势 单位：美元/桶 图表5：跨区价差及裂解价差 单位：美元/桶 50556065707580-80-70-60-50-40-30-20-100102019/08/132019/12/132020/04