请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 医疗保健 医疗保健设备与服务 疫情催化监护线增长迅猛，归母净利润同比增长46% [Table_Summary] 事件：8月27日晚迈瑞医疗发布2020年半年度报告，上半年实现营业收入105.64亿元，同比增长28.75%；归母净利润34.54亿元，同比增长45.78%；扣非净利润33.66亿元，同比增长44.56%。经营活动产生的现金流量净额同比增长100.57%至42.09亿元。 收入端：疫情催化，生命信息与支持产线收入增长62% 2020年上半年，新冠疫情带来国内和国际市场对监护仪、呼吸机、输注泵的需求量大增，从而拉动生命信息与支持业务（含微创外科业务）整体收入同比增长62.26%至53.43亿元，毛利率同比提升4.28pct至69.58%。 尽管疫情对医院的常规门急诊、手术量、体检量造成了影响，但国内市场的相关需求已经在逐步回归正常水平。同时疫情拉动了新冠抗体试剂、便携超声、移动DR的需求增长，使得体外诊断和医学影像业务整体仍然实现了增长。2020年上半年公司体外诊断业务收入同比增长6.49%至30.30亿元，毛利率同比下滑5.72pct至57.46%；医学影像业务收入同比增长6.67%至21.05亿，毛利率同比提升0.82pct至68.87%。整体毛利率同比提升0.73pct至65.96%。 由于疫情相关产品的预收货款增加较多，二季度末合同负债21.77亿元，占总资产比重为7.35pct，为三季度的收入增长奠定坚实基础。 利润端：销售费用率下降，净利率提升3.81pct至32.69% 因疫情原因招聘延迟，薪酬同比减少，营销活动从线下转至线上，从而市场推广、差旅费用减少，2020年上半年销售费用率同比下降2.66pct至18.13%；研发费用率、管理费用率、财务费用率基本与去年同期持平，销售净利率同比提升3.81pct至32.69%。 盈利预测与投资评级：公司短期受到疫情正面影响，中长期高端监护、化学发光及流水线、高端影像等产品均有较大的成长空间。我们预计2020-2022营业收入分别为206.59亿/249.03亿/302.63亿，同比增速分别为25%/21%/22%；归母净利润分别为63.35亿/74.60亿/91.50亿，分别增长35%/18%/23%；EPS分别为5.21/6.14/7.53，按照2020年8月27日收盘价对应2020年63倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；中美贸易摩擦风险；汇率波动风险；行业政策风险；价格下降风险。 [Table_ProfitInfo]  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 1,216/499 总市值/流通(百万元) 385,484/158,270 12 个月最高/最低(元) 352.60/171.91 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：盛丽华 电话：021-58502206 E-MAIL：shenglh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520070003 证券分析师助理：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 执业资格证书编码： (8%)13%33%54%74%94%19/8/2719/10/2719/12/2720/2/2720/4/2720/6/27迈瑞医疗 沪深300 [Table_Message] 2020-08-27 公司点评报告 买入/维持 迈瑞医疗(300760) 目标价：425 昨收盘：317.09 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远  盈利预测和财务指标： 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 16556 20659 24903 30263 （+/-%） 20.38 24.78 20.54 21.52 净利润(百万元） 4681 6335 7460 9150 （+/-%） 25.85 35.34 17.76 22.65 摊薄每股收益(元) 3.85 5.21 6.14 7.53 市盈率(PE) 47.24 62.81 53.34 43.49 资料来源：Wind，太平洋证券 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 11544 14273 21378 29267 38991 营业收入 13753 16556 20659 24903 30263 应收和预付款项 1750 1833 2321 2769 3378 营业成本 4597 5755 7059 8637 10518 存货 1699 2265 2456 2995 3652 营业税金及附加 192 212 265 319 388 其他流动资产 188 246 284 321 368 销售费用 3202 3606 3925 4732 5599 流动资产合计 15192 18724 26493 35420 46468 管理费用 715 765 826 996 1150 长期股权投资 0 5 5 5 5 财务费用 -156 -408 -106 -158 -216 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 51 157 0 0 0 固定资产 2571 2684 2513 2302 2080 投资收益 -113 0 0 0 0 在建工程 837 975 1143 1301 1462 公允价值变动 113 0 0 0 0 无形资产 901 953 822 685 548 营业利润 4278 5379 7272 8561 10500 长期待摊费用 23 21 21 21 21 其他非经营损益 -40 -11 0 0 0 其他非流动资产 123 282 282 282 282 利润总额 4238 5368 7272 8561 10500 资产总计 21627 25634 33265 42003 52852 所得税 513 683 926 1090 1337 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 3726 4685 6346 7471 9163 应付和预收款项 1871 2232 3038 3681 4497 少数股东损益 7 4 11 11 14 长期借款 0 0 50 100 150 归母股东净利润 3719 4681 6335 7460 9150 其他长期负债 1930 1974 1974 1974 1974 负债合计 6449 7017 8301 9567 11254 预测指标 股本 1216 1216 1216 1216 1216 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 资本公积 8171 8171 8171 8171 8171 毛利率 66.57% 65.24% 65.83% 65.32% 65.24% 留存收益 5145 8600 13984 20325 28102 销售净利率 27.09% 28.30% 30.72% 30.00% 30.28% 归母公司股东权益 15158 18593 24929 32389 41538 销售收入增长率 23.09% 20.38% 24.78% 20.55% 21.52% 少数股东权益 34 20 24 35 46 EBIT 增长率 28.13% 25.75% 42.36% 18.28% 23.51% 股东权益合计 15178 18617 24964 32435 41599 净利润增长率 43.65% 25.85% 35.34% 17.76% 22.65% 负债和股东权益 21627 25634 33265 42003 52852 ROE 24.54% 25.17% 25.41% 23.03% 22.03% ROA 17.20% 18.26% 19.04% 17.76% 17.31% 现金流量表(百万） ROIC 91.41% 95.47% 162.35% 213.71% 312.84% 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E EPS(X) 3.06 3.85 5.21 6.14 7.53 经营性现金流 8069 9444 7315 8077 9921 PE(X) 35.70 47.24 62.81 53.34 43.49 投资性现金流 -693 -778 -261 -235 -244 PB(X) 8.76 11.89 15.96 12.28 9.58 融资性现金流 2892 -1242 51 48 46 PS(X) 9.65 13.36 19.26 15.98 13.15 现金增加额 10269 7424 7105 7890 9724 EV/EBITDA(X) 29.44 40.11 52.56 43.76 34.77 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售副总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 韦洪涛 13269328776 weiht@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.com 华东销售 慈晓聪 18621268712 cixc@tpyzq.com 华东销售 郭瑜 18758280661 guoyu@tpyzq.co