敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年8月28日 平安银行（000001.SZ） 营收维持高增速 资产质量进一步夯实 ——平安银行（000001.SZ）2020年半年报点评 公司简报 买入（维持） 当前价：14.46元 分析师 王一峰 (执业证书编号：S0930519050002) 010-56513033 wangyf@ebscn.com 联系人 董文欣 010-56513030 dongwx@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)：194.06 总市值(亿元)：3156.29 一年最低/最高(元)：11.91-17.6 近3月换手率：77.6% 股价表现(一年) 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 5.2 1.1 5.7 绝对 6.8 11.2 4.1 资料来源：Wind 相关研报 行业营收稳定盈利下滑 拨备计提夯实资产质量——2020年二季度银行主要监管指标点评.........2020年8月11日 事件： 平安银行（000001.SZ）发布2020年半年度报告，实现营业收入783.28亿元，YoY+15.5%；拨备前净利润561.50亿元，同比增长18.9%；归属于上市公司股东的净利润136.78亿元，YoY-11.2%。不良贷款率1.65%，环比1Q20持平；拨备覆盖率214.93%，环比1Q20上行14.58个百分点。 点评： ◆营收仍维持15%高增速，拨备前利润达19%，盈利增速受累拨备计提。2020年上半年，平安银行营业收入/拨备前净利润/归母净利润同比增速分别为15.5%/18.9%/-11.2%，营收与盈利增速显著背离，主要由于公司根据疫情等因素带来的不确定性影响，主动加大了拨备计提力度（上半年信用及其他资产减值损失384.91亿元，YoY+41.5%），导致净盈利下滑。 ◆规模扩张驱动净利息收入增长，净息差呈现较强韧性。上半年“宽信用”政策持续发力，平安银行总资产/贷款分别较上年末增长6.1%/8.0%至4.18万亿和2.51万亿；与此同时，在贷款等生息资产收益率下行、存款成本相对刚性的情况下，2Q20净息差2.59%，环比1Q20仅微降1BP，较2019年小幅下降3BP，净息差呈现较强韧性。资产端来看，LPR利率下行、让利实体经济及优化客群结构等因素影响下，贷款收益率下行较为明显，叠加债券利率相对低位，拖累生息资产收益率；负债端来看，公司主动压降高成本负债，叠加择机加大同业负债吸收力度，整体成本管控较好，计息负债成本率环比下降23BP至2.31%。 ◆非息净收入同比增长15.8%，对营收贡献边际小幅提升。上半年非息收入增长15.8%至280.23亿元，主要源自私行财富业务和传统对公业务手续费收入，以及投资收益增加，非息净收入占比升至35.78%（YoY+0.12%）。 ◆大幅度计提准备与处置风险，资产质量各项指标明显改善。6月末公司不良贷款率1.65%，环比1Q20持平；关注贷款率1.86%，环比1Q20下行7BP；逾期贷款占比虽较上年末提升0.19个百分点至2.28%，但其中逾期60天/90天以上贷款占比分别较上年末下降0.03/0.02个百分点至1.55%/1.33%。主要资产质量指标稳中向好的同时，拨备覆盖率环比1Q20提升15个百分点至214.9%，拨贷比环比1Q20提升0.23个百分点至3.54%，整体风险抵补能力进一步增强。 ◆2020年是平安银行新三年战略的起步之年，继续期待零售转型效果。平安银行将以重塑资产负债表作为新三年转型的重中之重，着力打造“数字银行、生态银行、平台银行”三张名片；相应的，零售经营推出“四化”（数字化、线上化、综合化、生态化）新策略。当前平安银行零售转型效果已受到资本市场认可，期待平安银行后续夯实转型升级基础，推动零售业务发展迈向新台阶。 2020-08-28 平安银行 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 图1：平安银行营收、PPOP及净利润 图2：营收主要构成指标增速情况 资料来源：公司财报，光大证券研究所 资料来源：公司财报，光大证券研究所 图3：净息差呈现较强韧性 图4：存款平均成本明显改善 资料来源：公司财报，光大证券研究所 资料来源：公司财报，光大证券研究所 表1：资产质量主要相关指标 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019N 2020Q1 2020Q2 不良贷款率 1.73% 1.68% 1.68% 1.65% 1.65% 1.65% 关注贷款率 2.58% 2.48% 2.39% 2.01% 1.93% 1.86% （不良+关注）贷款率 4.31% 4.15% 4.07% 3.65% 3.58% 3.51% 逾期贷款率 / 2.50% / 2.24% / 2.54% 拨备覆盖率 170.59% 182.53% 186.18% 183.12% 200.35% 214.93% 拨贷比 2.94% 3.06% 3.13% 3.01% 3.31% 3.54% 资料来源：公司财报，光大证券研究所 ◆维持“买入”评级。平安银行零售转型效果受到资本市场认可，资产质量进一步夯实基础上，稳步推进新三年战略，有望为股价提供有力支撑。受行业性因素拖累，后续银行业或将进一步加大拨备计提与风险处置力度，全行业营收及盈利增速差或进一步拉大。结合目前形势，我们下调公司2020-22年EPS预测为1.23/1.35/1.49元，对应PB分别为1.0/0.8/0.7倍。但鉴于公司营收水平的稳定性，处置风险将进一步夯实资产质量，有利于为未来获取较好的发展环境，维持“买入”评级。 2020-08-28 平安银行 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 ◆风险提示：宏观经济超预期下行，疫情持续影响居民现金流，信用卡风险加速暴露。 业绩预测和估值指标 指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（亿元） 1,167 1,380 1,546 1,708 1,872 营业收入增长率 10.3% 18.2% 12.1% 10.5% 9.6% 归母净利润（亿元） 248 282 239 262 290 归母净利润增长率 7.0% 13.6% -15.3% 9.6% 10.7% EPS（元） 1.45 1.45 1.23 1.35 1.49 ROAE 10.7% 11.2% 8.0% 10.9% 11.2% P/E 10.0 10.0 11.8 10.7 9.7 P/B 1.1 1.0 1.0 0.8 0.7 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2020年8月27日 2020-08-28 平安银行 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 财务报表与盈利预测 资料来源：Wind，光大证券研究所测算；股价日期为2020年8月27日 2018A2019A2020E2021E2022E2018A2019A2020E2021E2022E损益表摘要（RMB：亿元）每股盈利及估值指标净利息收入747 900 1,007 1,102 1,213 EPS（元）1.451.451.231.351.49非息收入420 480 539 607 658 PPOPPS（元）4.675.015.606.196.78营业收入1,167 1,380 1,546 1,708 1,872 BVPS（元）12.8213.9514.8716.6518.24业务管理费及营业税(354) (394) (441) (487) (533) P/E10.009.9511.7610.729.69拨备前利润801 972 1,087 1,201 1,316 P/PPOP3.102.892.582.342.13税前利润322 377 257 281 311 P/B1.131.040.970.770.70归母净利润248 282 239 262 290 主要驱动因素（%）资产负债表摘要（RMB：亿元）总资产增速5.2%14.6%15.9%12.7%12.5%总资产34,186 39,168 34,186 34,186 34,186 净息差（测算）2.35%2.51%2.43%2.34%2.30%贷款总额19,975 23,232 26,368 29,902 33,879 净利差（侧算）2.19%2.30%2.17%2.06%1.99%其他生息资产14,688 16,797 14,688 14,688 14,688 生息资产收益率5.12%4.96%4.83%4.75%4.70%总负债31,786 36,261 31,786 31,786 31,786 贷款收益率6.39%6.18%6.15%6.05%5.92%存款余额21,286 24,369 26,806 29,487 32,436 付息负债付息率2.93%2.66%2.66%2.70%2.71%其他付息负债10,500 11,892 10,500 10,500 10,500 存款付息率2.40%2.45%2.46%2.47%2.48%股东权益2,400 2,907 3,084 2,400 2,400 非息收入占比36.0%34.8%34.9%35.5%35.2%成本收入比31.3%29.5%29.6%29.6%29.6%年增长率（%）盈利结构（按平均总资产计 %）贷款余额17.2%16.3%13.5%13.4%13.3%ROAA0.74%0.81%0.75%0.74%0.74%存款余额6.4%14.5%10.0%10.0%10.0%X（平均总资产/净资产）14 13 14 15 15 净利息收入1.0%20.4%11.9%9.4%10.1%ROAE10.74%11.16%7.97%10.87%11.25%净手续费及佣金收入2.0%17.4%10.0%10.0%8.0%营业收入10.3%18.2%12.1%10.5%9.6%资本（%）税前利润6.9%16.9%-31.9%9.6%10.7%核心一级资本充足率8.5%9.1%8.5%8.0%7.6%拨备前利润9.6%21.3%11.9%10.5%9.5%一级资本充足率9.4%10.5%0.0%0.0%0.0%归母净利润7.0%13.6%-15.3%9.6%10.7%资本充足率11.5%13.2%12.0%11.0%10.2%长盛基金 2020-08-28