伐谋-中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 创维数字（000810.SZ） 2020年08月25日 投资评级：买入（维持） 日期 2020/8/25 当前股价(元) 11.74 一年最高最低(元) 16.65/8.13 总市值(亿元) 124.84 流通市值(亿元) 118.78 总股本(亿股) 10.63 流通股本(亿股) 10.12 近3个月换手率(%) 113.03 《中小盘首次覆盖报告-焕然新生，迈向5G和VR的智慧家庭终端龙头》-2020.7.19 疫情消退、拐点在即，家庭智慧终端龙头蓄势迎接5G+VR新时代 ——中小盘信息更新 任浪（分析师） 孙金钜（分析师） 尹鹤桥（联系人） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 sunjinju@kysec.cn 证书编号：S0790519110002 yinheqiao@kysec.cn 证书编号：S0790119110035 ⚫ 疫情影响已加速消退，海外增长强劲、国内恢复在即，全年业绩可期 公司公告了2020年中报，疫情冲击下，公司实现收入37.05亿元(-4.86%)，归母净利润1.82亿元(-29.52%)，扣非归母净利润1.28亿元(-42.23%)，符合我们的预期。报告期内，受疫情影响国内外运营商客户复工延迟、订单延后，公司业绩有所下滑，但海外业务依旧逆势强劲扩张（同比+33.57%）。公司二季度经营情况同比已呈现改善，预计下半年随着全球疫情的消退以及国内广电、运营商等需求的爆发，公司将加速增长，全年业绩可期。我们维持公司2020-2022年盈利预测，对应归母净利润分别为7.50/9.24/12.79亿元，对应EPS分别为0.71/0.87/1.20元/股，当前股价对应PE分别为16.6/13.5/9.7倍，维持“买入”评级。 ⚫ 二季度已同比改善，经营性净现金流显著增加，三季度有望迎来拐点 面对疫情的拖累，公司通过积极防控、保证生产，已于二季度实现了单季度同比改善，收入端同比转正至8.27%，净利润同比降幅收窄至-27.13%，疫情影响逐步消退。分业务看，第一大业务智能终端及宽带接入方面，公司力保自身研发、生产，推出了多款5G融合终端及VR头显，预计下半年将加速交付。第二大业务专业显示方面，公司加速大客户导入，借力手机业务保持了43.38%的高增长，并全力赶工，力保全年利润水平。同时，由于广电系等大客户应收账款高效追回，公司上半年经营性净现金流同比增加14.31（+1648.82%）亿元，速动比率大幅提升至1.54，为迎接F5G+VR的新时代奠定了扎实的基础。随着三季度以来全球疫情的消退以及加速复工，公司下半年将实现加速增长，全年业绩可期。 ⚫ 创维新世界股权收购比例拟提升至99%，VR业务蓄势迎接加速发展 公司对创维新世界（VR研发公司）股权收购比例拟从原计划66%变更为99%，收购比例大幅提升，同时对价仅476万元。收购创维新世界将助力公司实现VR业务供研产销的能力闭环，并在运营商采购的驱动下实现加速发展。 ⚫ 风险提示：5G业务推广不及预期，行业竞争加剧，混改计划低于预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 7,763 8,896 10,003 11,880 14,644 YOY(%) 7.0 14.6 12.4 18.8 23.3 归母净利润(百万元) 328 632 750 924 1,279 YOY(%) 247.6 92.7 18.7 23.1 38.5 毛利率(%) 16.6 22.0 21.5 21.9 23.0 净利率(%) 4.2 7.1 7.5 7.8 8.7 ROE(%) 10.2 15.8 16.1 16.7 19.0 EPS(摊薄/元) 0.31 0.59 0.71 0.87 1.20 P/E(倍) 37.9 19.7 16.6 13.5 9.7 P/B(倍) 4.1 3.4 2.9 2.4 2.0 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘信息更新 中小盘研究 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 6994 8961 11358 13908 16951 营业收入 7763 8896 10003 11880 14644 现金 985 2103 3696 4389 5410 营业成本 6475 6940 7850 9276 11276 应收票据及应收账款 4473 5277 5687 7334 8716 营业税金及附加 21 39 35 47 55 其他应收款 75 108 98 147 155 营业费用 461 574 640 754 923 预付账款 63 77 80 107 124 管理费用 166 197 220 255 308 存货 1331 1271 1672 1806 2421 研发费用 359 480 520 606 732 其他流动资产 68 125 125 125 125 财务费用 32 -21 48 64 96 非流动资产 1355 1580 1700 1858 2077 资产减值损失 15 -27 0 0 0 长期投资 13 116 224 334 442 其他收益 105 125 115 120 117 固定资产 677 782 781 851 970 公允价值变动收益 1 -2 -1 -1 -1 无形资产 176 177 182 170 155 投资净收益 5 -12 -3 -7 -5 其他非流动资产 489 505 514 504 510 资产处置收益 -2 -2 -2 -2 -2 资产总计 8349 10541 13058 15766 19028 营业利润 297 677 798 986 1364 流动负债 5083 5523 7598 9644 11926 营业外收入 4 7 6 6 6 短期借款 537 1580 2044 3974 4186 营业外支出 3 6 5 5 5 应付票据及应付账款 3470 3261 4352 4645 6292 利润总额 299 677 799 987 1365 其他流动负债 1076 682 1201 1025 1448 所得税 -18 61 72 89 123 非流动负债 161 1110 925 742 561 净利润 316 616 727 898 1242 长期借款 1 925 741 558 376 少数股东损益 -12 -16 -23 -25 -37 其他非流动负债 160 184 184 184 184 归母净利润 328 632 750 924 1279 负债合计 5245 6633 8523 10386 12486 EBITDA 438 933 1002 1246 1659 少数股东权益 57 145 122 97 60 EPS(元) 0.31 0.59 0.71 0.87 1.20 股本 1074 1058 1063 1063 1063 资本公积 449 449 449 449 449 主要财务比率 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 留存收益 1707 2242 2908 3694 4805 成长能力 归属母公司股东权益 3048 3763 4413 5283 6482 营业收入(%) 7.0 14.6 12.4 18.8 23.3 负债和股东权益 8349 10541 13058 15766 19028 营业利润(%) 92.9 127.5 18.0 23.5 38.3 归属于母公司净利润(%) 247.6 92.7 18.7 23.1 38.5 获利能力 毛利率(%) 16.6 22.0 21.5 21.9 23.0 净利率(%) 4.2 7.1 7.5 7.8 8.7 现金流量表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 10.2 15.8 16.1 16.7 19.0 经营活动现金流 -78 61 1573 -592 1570 ROIC(%) 8.2 10.9 10.2 9.6 11.8 净利润 316 616 727 898 1242 偿债能力 折旧摊销 137 162 153 176 179 资产负债率(%) 62.8 62.9 65.3 65.9 65.6 财务费用 32 -21 48 64 96 净负债比率(%) -3.7 15.0 -12.3 9.2 -7.6 投资损失 -5 12 3 7 5 流动比率 1.4 1.6 1.5 1.4 1.4 营运资金变动 -615 -902 639 -1740 45 速动比率 1.1 1.4 1.2 1.2 1.2 其他经营现金流 57 195 2 3 3 营运能力 投资活动现金流 -58 -240 -279 -344 -405 总资产周转率 1.0 0.9 0.8 0.8 0.8 资本支出 120 165 12 48 110 应收账款周转率 1.9 1.8 1.8 1.8 1.8 长期投资 51 -92 -108 -109 -109 应付账款周转率 2.1 2.1 2.1 2.1 2.1 其他投资现金流 113 -167 -374 -406 -404 每股指标(元) 筹资活动现金流 383 1001 -166 -300 -356 每股收益(最新摊薄) 0.31 0.59 0.71 0.87 1.20 短期借款 -64 1042 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -0.07 0.06 1.48 -0.56 1.48 长期借款 -194 924 -185 -183 -181 每股净资产(最新摊薄) 2.87 3.41 4.01 4.83 5.96 普通股增加 3 -16 5 0 0 估值比率 资本公积增加 38 0 0 0 0 P/E 37.9 19.7 16.6 13.5 9.7 其他筹资现金流 600 -949 14 -117 -175 P/B 4.1 3.4 2.9 2.4 2.0 现金净增加额 249 834 1128 -1236 809 EV/EBITDA 28.3 14.1 12.0 10.5 7.2 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会