2020年半年报点评：充分于受益资本市场改革红利，投资收益领跑

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年8月27日 中信建投（601066.SH） 充分于受益资本市场改革红利，投资收益领跑 ——中信建投（601066.SH、6066.HK）2020年半年报点评 跨市场公司简报  ◆事件：中信建投发布2020年半年度报告，实现营业收入99亿元，YoY+68%(V.S行业+19%)；归属于母公司股东的净利润45.78亿元，YoY+97%(V.S行业+25%)；基本每股收益0.58元。 ◆经纪业务收入排名稳定。报告期内，公司经纪业务收入同比增加33.2%至19.96亿元，公司代理买卖证券业务净收入市场份额为3.22%，排名维持行业第10位；公司代理股票基金交易额人民币5.45万亿元，市场占比3.22%；代理销售金融产品净收入市场份额3.54%，位居行业第9名。公司通过科技赋能，打造客户服务体系，全面提升服务质量，预计公司未来经纪业务手续费收入或将保持行业领先地位。 ◆自营业务大幅增长。报告期内，公司自营业务净收入同比增加196.4%至44.50亿（行业+13%），延续2019年增长势头，位居行业前列。我们认为，未来公司投资交易能力将成为业绩发展重要动力，为公司进一步贡献业绩弹性。 ◆科创板强化公司投行龙头地位。1H2020科创板平稳运行，A股市场共发行256个股权融资项目，同比增长39.89%，募集资金人民币5,046.98亿元，同比下降0.94%。其中，IPO项目数量和融资规模增幅较大。公司投行业务收入上半年提升22.3%至19.82亿元（行业+27%）。股权承销额693.13亿元，同比增长711.2%，排名行业第1位；债券承销金额5728.03亿元，同比增长21.9%，排名行业第2位。项目储备方面，公司目前在审IPO项目53个，位居行业第2名；在审股权再融资项目（含可转债）36个，位居行业第2名。预计2020年下半年再融资规模将有望再度提升。 ◆资管业务规模排名稳定。根据资管新规等要求，公司继续平稳有序地规范存量业务，大力推动净值型主动管理业务发展。资管业务净收入4.01亿元，同比增长21.4%，预计是受益于主动管理规模提高。公司资产管理净值规模为4,844.39亿元，比上年末减少11.6%，排名行业第6位，主要原因是单一资产管理业务规模收缩。 ◆维持A股“中性”评级、H股“增持”评级。公司投行业务优势显著，自营业务大增，我们维持公司20E~22E收入/净利润预测分别为159/64，176/71，190/76亿，鉴于当前公司A股估值处在高位，维持公司A股“中性”评级，H股“增持”评级。  ◆风险提示：市场大幅波动；自营收入大幅下滑。 业绩预测和估值指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 10,907 13,693 15,850 17,613 19,002 营业收入增长率% -4% 26% 16% 11% 8% 净利润（百万元） 3,087 5,502 6,398 7,077 7,603 净利润增长率% -23% 78% 16% 11% 7% EPS 0.40 0.72 0.84 0.93 0.99 ROAE（加权） 6.79% 11.51% 11.61% 11.99% 11.50% P/E 125 70 61 55 51 P/B 8.14 6.85 6.99 6.53 5.83 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2020年8月27日，人民币兑港币汇率按2020年8月27日收盘价1：1.1257折算。  表1： A股：中性（维持） 当前价：51.60元 H股：增持（维持） 当前价：11.50港元 分析师 王一峰（执业证书编号：S0930519050002） 010-58452066 wangyf@ebscn.com 联系人 杨雨辰 021-52523826 yangyc@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)： 76.46 总市值(亿元)： 3,775.11 一年最低/最高(元)： 19.05-60.14 近3月换手率（%）：581.5 股价表现(一年) 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 6.8 47.3 163.4 绝对 9.7 57.5 162.9  资料来源：Wind -50%0%50%100%150%200%250%19/0819/1019/1220/0220/0420/06中信建投 沪深300 2020-08-27 中信建投 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 损益表（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 10,907 13,693 15,850 17,613 19,002 手续费及佣金净收入 6,429 7,625 8,907 10,141 10,551 其中：代理买卖证券业务净收入 2,291 2,847 3,541 3,844 3,844 证券承销业务净收入 3,135 3,685 4,230 5,143 5,498 资产管理业务收入 691 793 744 708 745 利息净收入 1,993 1,559 1,650 1,886 2,318 投资净收益 1,436 2,755 4,994 5,310 5,798 公允价值变动收益 989 1,644 200 177 205 汇兑收益 -22 0 -27 -42 -23 其他业务收入 82 110 127 141 152 营业支出 6,867 6,528 7,530 8,409 9,116 营业税金及附加 80 99 114 127 137 管理费用 5,626 6,459 7,103 7,893 8,515 资产减值损失 1,154 -59 292 366 438 其他业务成本 7 30 21 23 25 营业利润 4,041 7,165 8,320 9,204 9,886 加：营业外收入 19 15 18 18 18 减：营业外支出 8 26 19 20 18 利润总额 4,051 7,154 8,319 9,202 9,885 减：所得税费用 948 1,624 1,889 2,089 2,244 净利润 3,103 5,530 6,430 7,113 7,641 减：少数股东损益 16 28 33 36 39 归母公司所有者的净利润 3,087 5,502 6,398 7,077 7,603 资产负债表（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 总资产 195,082 285,670 279,797 305,137 336,984 货币资金 43,126 90,255 77,986 84,247 96,253 结算备付金 7,628 9,662 8,170 8,755 9,777 融出资金 25,148 27,806 30,749 33,824 35,515 衍生金融资产 1,240 955 1,147 1,376 1,376 买入返售金融资产 23,797 21,119 24,987 27,486 30,234 应收款项 1,440 1,776 2,371 2,648 2,955 交易性金融资产 57,326 69,348 91,756 96,344 101,161 其他债权投资 27,911 32,430 35,024 42,029 50,435 其他权益工具投资 3,058 3,214 3,021 3,474 3,822 总负债 147,219 228,775 224,105 245,508 270,154 应付短期融资款 13,754 17,496 16,621 16,621 17,452 交易性金融负债 1,253 1,126 1,131 8,197 16,281 衍生金融负债 177 762 425 696 1,104 卖出回购金融资产款 32,532 55,533 58,310 61,225 64,286 代理买卖证券款 35,039 54,626 57,357 60,225 63,236 应付职工薪酬 2,341 2,704 3,404 3,704 4,024 应付债券 44,853 56,885 56,885 59,729 62,715 其他负债合计 17,271 39,644 29,973 35,111 41,054 所有者权益 47,863 56,895 55,693 59,629 66,830 股本 7,646 7,646 7,646 7,646 7,646 少数股东权益 286 313 306 328 367 归母公司所有者权益合计 47,577 56,582 55,386 59,301 66,463 资料来源：公司公告，光大证券研究所预测 rQsNrQwPqOtMnOqMrPnPuNbRdNbRmOmMnPmMfQqQyQjMoMzR6MpPwOvPnPoRNZrMvN2020-08-27 中信建投 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行业及公司评级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明：A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为