2020年中报点评：业绩符合预期，Q2营收环比改善明显

本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 业绩符合预期，Q2营收环比改善明显 证券研究报告 所属部门 行业公司部 报告类别 公司动态 所属行业 医药生物 报告时间 2020/8/27 前收盘价 36.13元 公司评级 增持评级 分析师 欧阳宇剑 证书编号：S1100517020002 ouyangyujian@cczq.com 联系人 黄心如 证书编号：S1100119110002 huangxinru@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦32层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——基蛋生物（603387）2020年中报点评（20200827） ❖ 事件 公司8月26日晚发布2020年半年报。报告期内，公司实现营业收入3.8亿元，同比下降13.85%；归属于上市公司股东净利润0.96亿元，同比下降37.64%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.86亿元，同比下降33.73%；基本每股收益0.37元。 ❖ 点评 业绩符合预期，Q2营收环比改善明显。Q2公司实现营收2.32亿元，同比下滑1%，环比增长56%；归母净利润5,269万元，同比下滑23%，环比增长22%。公司上半年毛利率65.3%（-6.3 pct），主要由于低毛利的代理业务占比提升；期间费用率38.2%（+3.3 pct），主要是加大研发投入导致研发费用率上升（+4.3 pct）。截至6月30日公司经营活动产生的现金流量净额为936.74万元，同比下滑77%，主要是为应对疫情做了一定的备料，导致采购支出增加。 POCT核心产品装机量提升，奠定下半年增长基础。受新冠疫情影响，Q1公司POCT业务下滑较为明显，随着二季度省市医院逐步恢复接诊，POCT业务也随之回升。其中公司的单通道POCT受影响较大，装机速度同比下滑；而核心产品—Getein1600仍保持了较高的装机速度，并且新推出的增强版全自动仪器Getein1200已在部分大型医院进行小范围试用。未来随着医院门诊的进一步正常化，以及分级诊疗政策的推进，特别是国家卫健委要求各县级及以上二甲、三甲医院建立发热门诊，为公司POCT业务恢复增长奠定良好的基础。 大检验格局初显，生化、凝血等产品线加速推进。公司以POCT产品线为核心，大力拓展化学发光、生化检验、血细胞分析等产品线，同时增强了血栓与凝血领域。上半年，公司在生化领域新推出用于胃癌早筛的胃蛋白酶原I/II指标以及糖化白蛋白、甘胆酸等项目；通过收购武汉景川诊断拓展凝血产品线。 ❖ 盈利预测：我们预计2020-22年营业收入分别为10.61、14、18.48亿元，归母净利润分别为3.34、4.78、6.58亿元，对应EPS分别为1.28、1.84、2.53元/股，对应市盈率为28、20、14倍。维持“增持”评级。 ❖ 风险提示：产能释放不及预期、产品需求不及预期、产品研发不及预期等。 盈利预测与估值 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(亿元) 9.68 10.61 14.00 18.48 +/-% 41% 10% 32% 32% 归属母公司净利润(亿元) 3.19 3.34 4.78 6.58 +/-% 31% 5% 43% 37% EPS(元) 1.23 1.28 1.84 2.53 PE（X） 29.49 28.14 19.66 14.30 PB（X） 5.79 5.03 4.24 3.49 资料来源：公司2020年半年报，预测截至2020年8月26日,川财证券研究所 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/3 盈利预测 报表预测 资产负债表 2019A 2020E 2021E 2022E 现金流量表 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 597.73 947.25 1143.02 1775.12 经营性现金净流量 225.18 205.43 302.03 777.67 应收和预付款项 266.14 -13.70 337.83 90.01 投资性现金净流量 261.76 0.00 0.00 0.00 存货 160.68 251.72 224.61 404.15 筹资性现金净流量 25.94 -170.82 -106.26 -145.57 其他流动资产 480.54 480.54 480.54 480.54 现金流量净额 513.68 132.66 452.50 912.79 长期股权投资 45.15 45.15 45.15 45.15 利润表 2019A 2020E 2021E 2022E 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入 968.20 1060.76 1400.21 1848.28 固定资产和在建工程 296.75 257.72 218.70 179.67 减: 营业成本 263.41 339.44 392.06 517.52 无形资产和开发支出 37.37 33.01 28.66 24.31 营业税金及附加 10.84 11.87 15.67 20.69 其他非流动资产 27.52 21.59 15.67 15.67 营业费用 174.10 169.72 252.04 332.69 资产总计 1911.89 2023.29 2494.17 3014.62 管理费用 63.22 69.27 91.43 120.69 短期借款 95.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 -1.84 -2.00 -2.00 -2.00 应付和预收款项 159.47 118.61 203.89 193.02 资产减值损失 -1.49 0.00 0.00 0.00 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 加: 投资收益 24.09 20.00 0.00 0.00 其他负债 1.76 1.76 1.76 1.76 公允价值变动损益 4.33 0.00 0.00 0.00 负债合计 256.23 120.37 205.65 194.78 其他经营损益 -116.49 -90.00 -70.00 -60.00 股本 260.38 260.38 260.38 260.38 营业利润 371.89 402.46 581.01 798.69 资本公积 591.10 591.10 591.10 591.10 加: 其他非经营损益 -2.94 0.00 0.00 0.00 留存收益 773.50 1017.13 1365.80 1845.10 利润总额 368.94 402.46 581.01 798.69 归属母公司股东权益 1624.97 1868.61 2217.28 2696.58 减: 所得税 39.74 57.37 87.15 119.80 少数股东权益 56.68 67.45 82.87 104.06 净利润 329.20 345.09 493.86 678.89 股东权益合计 1681.66 1936.06 2300.14 2800.63 减: 少数股东损益 10.27 10.77 15.41 21.19 负债和股东权益合计 1937.89 2056.43 2505.80 2995.41 归属母公司股东净利润 318.93 334.32 478.44 657.70 财务和估值数据摘要 单位:百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 968.20 1060.76 1400.21 1848.28 增长率(%) 41.09% 9.56% 32.00% 32.00% 归属母公司股东净利润 318.93 334.32 478.44 657.70 增长率(%) 31.32% 4.83% 43.11% 37.47% 每股收益(EPS) 1.225 1.284 1.838 2.526 每股股利(DPS) 0.293 0.348 0.498 0.685 每股经营现金流 0.865 1.999 1.160 2.987 销售毛利率 72.79% 68.00% 72.00% 72.00% 销售净利率 34.00% 32.53% 35.27% 36.73% 净资产收益率(ROE) 19.63% 17.89% 21.58% 24.39% 投入资本回报率(ROIC) 24.95% 47.61% 92.50% 96.22% 市盈率(P/E) 29.49 28.14 19.66 14.30 市净率(P/B) 5.79 5.03 4.24 3.49 股息率(分红/股价) 0.008 0.010 0.014 0.019 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明C0004 3/3 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 行业公司评级 证券投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内证券的绝对收益为分类标准。30%以上为买入评级；15%-30%为增持评级；-15%-15%为中性评级；-15%以下为减持评级。 行业投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准。30%以上为买入评级；15%-30%为增持评级；-15%-15%为中性评级；-15%以下为减持评级。 重要声明 本报告由川财证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供川财证券有限责任公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户，与本公司无业务关系的阅读者不是本公司客户，本公司不承担适当性职责。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非本公司客户接收到本报告，请及时退回并删除，并予以保密。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。