2020年半年报点评：收入稳健增长，金融科技战略推动成效显著

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年8月27日 神州信息（000555.SZ） 计算机行业 收入稳健增长，金融科技战略推动成效显著 ——神州信息（000555.SZ）2020年半年报点评 公司简报 ◆事件：公司发布2020年半年报：上半年实现营业收入43.74亿元，同比增长5.91%；实现归母净利润1.57亿元，同比增长21.34%，实现扣非后归母净利润1.53亿，同比增长28.77%。同时公司公告：拟以集中竞价交易方式回购公司A股股份用于实施公司员工持股计划或股权激励，回购资金总额为不低于1亿元且不超过2亿元。 ◆收入稳健增长： 公司战略聚焦金融科技，整体业绩稳步增长。公司上半年顶住疫情的影响，实现签约同比增长7.00%，收入同比增长5.91%。分季度来看，Q1同比下降1.91%，Q2同比上涨14.53%，收入改善明显。上半年整体毛利率16.62%，相比去年同期下降2.37个百分点，主要系公司设备采购增加。上半年公司期间费用率、销售费用、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为10.98%、3.79%、3.09%、4.44%和0.66%，相比去年同期变化-2.46，-1.18、-1.88、0.74和-0.14，整体费用率稳步下降。其中研发费用率进一步增加，研发投入加大，有利于公司长期竞争力增加。净利率同比提升0.35个百分点至3.42%，盈利能力进一步提升。 ◆金融科技战略推动成效显著： 上半年，公司金融科技业务签约同比大幅增长35.92%，为后续业务的增长提供充足的动力。实现收入17.52亿元，同比增长1.44%，毛利率19.62%，同比增长0.64个百分点。报告期内，公司自主创新类产品及解决方案中标及签约实现了从国有大行、股份制、城商行、农商行、民营银行、外资银行、海外银行的等各类银行的覆盖，并顺利斩获银行业首单大行信息基 础设施建设信创项目。银行核心系统业务咨询和建设领域中标及签约中国邮政储蓄银行、曲靖银行、唐山银行、厦门国际银行等 8 家，公司金融科技战略推动成效显著。 ◆投资建议：维持20-22年归母净利润预测分别为4.59、5.74和7.46亿元，看好银行信创战略加速推荐信创战略带来的业绩弹性，维持“增持”评级。 ◆风险提示：金融科技业务拓展不及预期；信创战略推进不及预期；产品创新不能及时跟进市场需求；市场整体估值水平下降。 业绩预测和估值指标 指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 9,077 10,146 11,688 13,920 16,627 营业收入增长率 10.87% 11.77% 15.20% 19.10% 19.45% 净利润（百万元） 42 376 459 573 746 净利润增长率 -86.09% 792.26% 22.29% 24.81% 30.13% EPS（元） 0.04 0.39 0.47 0.59 0.77 ROE（归属母公司)（摊薄） 0.85% 7.20% 8.14% 9.29% 10.88% P/E 391 44 36 29 22 P/B 3.3 3.2 2.9 2.7 2.4 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2020年08月26日 增持（维持） 当前价：17.10元 分析师 姜国平 (执业证书编号：S0930514080007) 021-52523857 jianggp@ebscn.com 万义麟 (执业证书编号：S0930519080001) 021-52523859 wanyilin@ebscn.com 卫书根 (执业证书编号：S0930517090002) 021-52523858 weishugen@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)： 9.70 总市值(亿元)：165.94 一年最低/最高(元)：10.28/19.94 近3月换手率：148.87% 股价表现(一年) -10%14%38%62%86%08-1911-1902-2005-20神州信息沪深300 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 2.03 0.74 37.52 绝对 6.48 23.64 60.69 资料来源：Wind 相关研报 金融科技业务领跑，信创业务行稳致远——神州信息（000555.SZ）2019年年报点评 ····································· 2020-03-31 2020-08-27 神州信息 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 9,077 10,146 11,688 13,920 16,627 营业成本 7,386 8,262 9,500 11,222 13,339 折旧和摊销 106 92 63 67 71 税金及附加 40 38 44 52 62 销售费用 552 504 596 738 881 管理费用 477 402 468 557 665 研发费用 237 375 491 599 715 财务费用 63 81 90 112 112 投资收益 184 95 95 95 95 营业利润 88 468 570 709 919 利润总额 79 440 538 671 874 所得税 31 58 71 89 116 净利润 47 382 467 582 758 少数股东损益 5 6 7 9 12 归属母公司净利润 42 376 459 573 746 EPS(按最新股本计) 0.04 0.39 0.47 0.59 0.77 现金流量表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 经营活动现金流 237 290 157 201 280 净利润 42 376 459 573 746 折旧摊销 106 92 63 67 71 净营运资金增加 753 -923 583 778 946 其他 -664 744 -948 -1,217 -1,483 投资活动产生现金流 -590 367 86 45 45 净资本支出 -40 -41 -8 -50 -50 长期投资变化 509 477 0 0 0 其他资产变化 -1,059 -70 95 95 95 融资活动现金流 60 -788 -56 67 54 股本变化 0 7 0 0 0 债务净变化 195 -729 56 203 197 无息负债变化 -286 490 584 944 1,154 净现金流 -293 -134 187 312 379 资产负债表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 总资产 10,696 10,756 11,824 13,507 15,559 货币资金 1,518 1,449 1,636 1,949 2,328 交易性金融资产 22 797 797 797 797 应收帐款 3,006 3,304 3,807 4,560 5,479 应收票据 20 41 58 70 83 其他应收款（合计） 153 120 140 167 200 存货 1,726 1,889 2,167 2,580 3,088 其他流动资产 1,123 45 153 310 499 流动资产合计 7,684 7,777 8,901 10,600 12,673 其他权益工具 0 113 113 113 113 长期股权投资 509 477 477 477 477 固定资产 533 491 479 464 444 在建工程 0 0 1 2 3 无形资产 153 107 105 103 101 商誉 1,544 1,604 1,604 1,604 1,604 其他非流动资产 - - - - - 非流动资产合计 3,012 2,978 2,923 2,907 2,886 总负债 5,673 5,433 6,073 7,220 8,572 短期借款 1,661 952 1,009 1,212 1,409 应付账款 1,758 2,039 2,280 2,693 3,201 应付票据 503 692 665 786 934 预收账款 1,050 845 1,052 1,253 1,496 其他流动负债 -5 -26 20 87 169 流动负债合计 5,575 5,351 5,976 7,100 8,425 长期借款 45 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 0 其他非流动负债 30 53 69 91 118 非流动负债合计 97 82 97 119 147 股东权益 5,024 5,322 5,751 6,287 6,987 股本 963 970 970 970 970 公积金 2,301 2,344 2,390 2,447 2,522 未分配利润 1,615 1,886 2,261 2,731 3,345 归属母公司权益 4,946 5,219 5,641 6,168 6,856 少数股东权益 78 103 110 119 131 主要指标 盈利能力（%） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 毛利率 18.6% 18.6% 18.7% 19.4% 19.8% EBITDA率 0.9% 7.9% 6.1% 6.4% 6.8% EBIT率 -0.3% 6.9% 5.6% 5.9% 6.3% 税前净利润率 0.9% 4.3% 4.6% 4.8% 5.3% 归母净利润率 0.5% 3.7% 3.9% 4.1% 4.5% ROA 0.4% 3.5% 3.9% 4.3% 4.9% ROE（摊薄） 0.9% 7.2% 8.1% 9.3% 10.9% 经营性ROIC -0.3% 12.4% 10.5% 11.7% 13.0% 偿债能力 2018 2019 2020E 2021E 2022E 资产负债率 53% 51% 51% 53% 55% 流动比率 1.38 1.45 1.49 1.49 1.50 速动比率 1.07 1.10 1.13 1.13 1.14 归母权益/有息债务 2.86 5.23 5.35 4.91 4.72 有形资产/有息债务 5.13 8.89 9.48 9.29 9.44 资料来源：Wind，光大证券研究所预测注：按最新股本摊薄测算 费用率 2018 2019 2020E 2021E 2022E 销售费用率 6.08% 4.97% 5.10% 5.30% 5.30% 管理费用率 5.26% 3.97% 4.00% 4.00% 4.00% 财务费用率 0.69% 0.80% 0.77% 0.80% 0.68% 研发费用率 2.61% 3.70% 4.20% 4.30% 4.30% 所得税率 40% 13% 13% 13% 13% 每股指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 每股红利 0.04 0.04 0.05 0.06 0.08 每股经营现金流 0.25 0.30 0.16 0.21 0.29 每股净资产 5.13 5.38 5.81 6.36 7.07 每股销售收入 9.42 10.46 12.04 14.34 17.13 估值指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E PE 391 44 36 29 22 PB 3.3 3.2 2.9 2.7 2.4 EV/EBITDA 230.2 20.8 23.1 18.8 15.1 股息率 0.2% 0.2% 0.3% 0.3% 0.5% 南方天宸 2020-08-27 神州信息 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行业及公司评级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资