[Table_Title] 医药生物行业专题研究 第三方医学检验市场：技术+政策驱动潜力巨大，竞争改善利好龙头 2020 年 08 月 27 日 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 第三方医学检验源于医学的专业化分工，因集约化经营具有降本增效的特点。梳理美国的ICL发展史，技术驱动带给ICL第一次扩张机会，医保改革帮助ICL进一步扩大市场份额。国内第三方医学检验同样面临技术驱动与政策驱动，市场份额有望进一步提升。 ◆ 技术驱动：高端检验提供行业增长点。随着居民健康意识提高、消费结构升级，基因组学检验等高端检验需求持续增加，相较其他医疗机构，第三方检验机构在资金、规模以及检验项目上更具有竞争优势，高端检验市场的渗透有望拉高独立医学实验室的毛利率。随着检验科技不断发展，检验科技的进步有望在检验项目数量、检验方法及大数据、人工智能等技术与检测技术融合三方面给行业带来新的增长点。 ◆ 政策驱动：分级诊疗+医保控费扩大常规检验市场。2017年以来国家出台多项政策鼓励医学检验机构发展。分级诊疗的关键是提升基层医疗机构诊疗水平，独立医学实验室可帮助解决基层机构的检验难题，基层机构有望成为第三方医学检验行业的广阔市场。随着医保控费的推进，检验费下调给医院检验科带来成本压力，各级医院的检验外包意愿有望进一步增强。综合考虑各级医院及基层机构的外包意愿及需求，我们预测第三方医学检验市场在2021年有望达到299亿，3年CAGR为21.6%。 ◆ 竞争改善，利好行业龙头。第三方医学检验对技术和资金要求较高，规模效应及先发优势导致行业集中度较高，金域医学、迪安诊断、达安基因、艾迪康四家龙头企业占据了一半以上的市场份额。2017年后激烈的行业竞争拉低了龙头营收增速及毛利率，近年来竞争趋缓，龙头营收增速逐渐稳定毛利率亦有所回升，叠加新冠疫情对中小检验机构现金流的冲击，我们认为之后的行业竞争格局愈发利好龙头企业。 【配置建议】 ◆ 金域医学：专注ICL的行业龙头。国内第三方医学检验的开创者，医学检验服务营收占比94%，在检验技术、检验项目数量、网点布局、研发投入等方面处于业内领先地位。 ◆ 迪安诊断：“服务+产品”一体化供应商。施行“服务+产品”一体化战略,诊断产品营收占比65%，诊断服务占比33%，产品及服务协同发展。 ◆ 达安基因：基因诊断龙头，试剂盒带动H1业绩大增。背靠中山大学的基因诊断龙头，核酸检测试剂盒带动H1营收同比+312%，归母净利同比+1159%。 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：何玮 证书编号：S1160517110001 联系人：马建华 电话：021-23586480 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《样本医院数据管中窥“药”，行业逐渐拥抱确定增长》 2020.06.09 《从财报看未来：多点开花，把握医药行业发展韧性》 2020.05.19 《关注肿瘤药、血液制品等领域增长》 2020.04.27 《新冠肺炎推荐用药分析》 2020.02.13 《新型肺炎下关注相关板块》 2020.02.07 -6.26%9.06%24.37%39.68%54.99%70.30%8/2610/2612/262/264/266/268/26医药生物沪深300 [Table_Title1] 行业研究 / 医药生物 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 医药生物行业专题研究 【风险提示】 ◆ 行业政策变动风险。 ◆ 疫情影响业务量风险。 ◆ 检验样本质量控制风险。 ◆ 市场竞争加剧风险。 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 医药生物行业专题研究 正文目录 1. 第三方医学检验核心竞争力：降本+增效 ........................... 5 1.1. 医学检验专业化分工催生第三方医学检验 ........................ 5 1.2. 第三方医学检验核心竞争力：降本+增效 ......................... 6 1.3. 技术发展+医保控费推动美国ICL份额提升 ....................... 7 2. 技术驱动：诊断技术发展提供行业增长点 .......................... 9 2.1. 高端检验需求提升利好第三方检验 .............................. 9 2.2. 检验技术发展提供行业增长点 ................................. 10 3. 政策驱动：分级诊疗+医保控费扩大常规检验市场 .................. 12 3.1. 分级诊疗刺激基层医疗机构外包需求 ........................... 13 3.2. 医保控费提高各级医院检查外包意愿 ........................... 14 3.3. 医院检验量价齐增，检验市场潜力巨大 ......................... 15 4. 竞争格局改善，利好行业龙头 ................................... 18 4.1. 高进入壁垒，寡头垄断格局 ................................... 18 4.2. 竞争格局好转，利好龙头企业 ................................. 19 4.3. 金域医学：专注检验业务的ICL龙头 ........................... 20 4.4. 迪安诊断：“服务+产品”一体化供应商 ........................ 22 4.5. 达安基因：基因诊断龙头，检验试剂盒带动H1业绩大增 .......... 23 4.6. 财务分析与比较 ............................................. 24 4.7. 未来展望 ................................................... 28 5. 风险提示 ..................................................... 28 图表目录 图表 1：医学检验行业处于诊断产业中游 ............................. 5 图表 2：国内独立医学实验室在业数量（家） ......................... 6 图表 3：ICL龙头企业与供应商合作情况 .............................. 6 图表 4：各级各类医疗机构临床实验室指标的分布情况（2019年3月） ... 7 图表 5：美国ICL发展历程 ......................................... 8 图表 6：2019年美国检验科市场分布情况 ............................. 8 图表 7：2019年美国ICL市场情况 ................................... 8 图表 8：医学检验及诊断技术分类 ................................... 9 图表 9：医学检验技术市场分布情况 ................................. 9 图表 10：金域医学医学检验项目毛利率情况（%） .................... 10 图表 11：2019年国内外检验机构可提供的检验项目数量（项） ......... 10 图表 12：第三方检验龙头公司研发费用及占比 ....................... 11 图表 13：第三方检验龙头公司研发人员及占比 ....................... 11 图表 14：医学检验技术发展概况 ................................... 11 图表 15：鼓励第三方检验行业发展的政策梳理 ....................... 12 图表 16：基层医疗机构数量增多 ................................... 13 图表 17：基层医疗机构诊疗人次显著上升 ........................... 13 图表 18：2018年医疗卫生机构万元以上设备台数 ..................... 14 图表 19：各省市检验项目降价政策梳理 ............................. 14 图表 20：全国公立医院检验收入情况 ............................... 15 图表 21：2018年ICL市场规模测算 ................................. 16 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 4 [Table_yemei] 医药生物行业专题研究 图表 22：ICL市场规模预测（亿元，%） ............................. 17 图表 23：我国ICL龙头企业概况 ................................... 18 图表 24：2019年我国四大ICL企业市场份额占比 ..................... 19 图表 25：竞争激烈导致ICL收入增速下滑 ........................... 19 图表 26：ICL毛利率下滑（%） ..................................... 19 图表 27：2014-2019金域医学主营业务收入构成及增速 ................ 20 图表 28：金域医学：诊断服务占比94%（2019年） ................... 20 图表 29：2014-2019金域医学归母净利情况 .......................... 20 图表 30：2014-2019年第三方检验行业龙头研发费用及占比 ............ 21 图表 31：2014-2019年第三方检验行业龙头研发人员及占比 ............ 21 图表 32：金域医学临床疾病中心 ................................... 22 图表 33：2014-2019迪安诊断主营业务收入构成及增速 ...........