2020年半年报点评：中标智慧路灯新项目，5G基站建设打开市场空间

本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 喜欢的nage 中标智慧路灯新项目，5G基站建设打开市场空间 证券研究报告 所属部门 行业公司部 报告类别 公司研究 所属行业 信息科技/电子 报告时间 2020/08/24 前收盘价 30.86元 公司评级 增持评级 分析师 孙灿 证书编号：S1100517100001 suncan@cczq.com 联系人 傅欣璐 证书编号：S1100119080001 fuxinlu@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦32层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——华体科技（603679）2020年半年报点评（20200823） 核心观点  事件 公司发布2020年半年度报告，上半年实现营业收入3.67亿元，同比增长17.12%；归属于上市公司股东净利润3404.14万元，同比减少32.19%；基本每股收益0.33元/股，同比减少32.91%。  点评 上半年营业收入增长，Q2利润呈下滑态势。公司上半年实现营业收入同比增长17.12%，归属于上市公司股东净利润同比减少32.19%；毛利率与净利率分别为25.63%、9.35%。Q2单季度实现营业收入1.49亿元，同比减少17.48%，环比减少31.41%；归属于上市公司股东净利润430.36万元，同比减少83.88%，环比减少85.53%。公司利润下滑的原因在于1）绿道系统集成项目（2019年7月）基础平台软件及系统软件成本增长高于收入增长，项目毛利率低于其他业务；2）项目建设期间公司研发费用、财务费用增长；3）疫情亦影响项目工作进度。公司经营性现金流减少源于1）部分项目处于建设期，现金流净流出；2）上半年支付货款较去年同期增加。 中标智慧路灯新项目，打造智慧路灯生态圈。公司为布局西南拓至全国的道路照明企业，集方案规划设计、产品研发制造、工程项目实施和运行管理维护服务等业务为一体，具备全产业服务能力。公司是领先布局智慧路灯市场的企业之一，与华为、浪潮集团、中国铁塔成都分公司等均有所合作，2019年销售智慧路灯8999套（+292.46%），实现收入9544.04万元（+102.22%），先发优势明显。当前公司稳步推进智慧路灯项目，2020年7月7日，公司与参股子公司眉山环天智慧组成的联合体中标智慧路灯公开采购项目，中标金额1.60亿元，项目采购多杆合一智慧路灯4557套，供货期150天。 2020年5G资本开支增长，打开智慧路灯市场空间。三大运营商2020年资本开支计划合计达3348亿元，同比去年增长12%，其中5G资本开支计划达1803亿元，占总资本开支计划的54%，同比去年增长3.38倍。疫情缓解后，各地方政府5G基站建设也进一步加速。5G微基站的超密集组网带动智慧灯杆需求加速释放，根据国际智慧城市研究中心的预测，2020年，由5G基站建设带动的智慧路灯的市场空间为1176亿元，到2021年，以智慧路灯为入口的各种硬件及服务的市场规模将会达到3.7万亿元，占智慧城市市场规模的20%。  盈利预测：我们预计2020-2022年公司营业收入分别为10.32、14.34、17.86亿元；归属于上市公司股东净利润分别为1.33、2.15、3.14亿元。EPS为0.93、1.50、2.20元/股，对应PE为25、16、11倍，继续予以“增持”评级。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/4  风险提示：5G建设不及预期，疫情带来的收入不确定性。 盈利预测与估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万) 712 1032 1434 1786 +/-% 35.2% 45.0% 39.0% 24.5% 净利润(百万) 94 133 215 314 +/-% 33.4% 41.3% 61.5% 46.1% EPS(元) 0.66 0.93 1.50 2.20 PE 47 33 21 14 资料来源：公司2019年年报，预测截止日期2020年8月24日，川财证券研究所 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/4 盈利预测 报表预测 百万元 资产负债表 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 207 214 195 488 应收和预付款项 553 553 985 929 存货 76 155 167 234 其他流动资产 53 53 53 53 长期股权投资 0 0 0 0 投资性房地产 0 0 0 0 固定资产和在建工程 112 87 61 35 无形资产和开发支出 27 24 21 18 其他非流动资产 131 131 131 131 资产总计 1236 1217 1613 1889 短期借款 94 0 0 0 应付和预收款项 348 384 594 599 长期借款 50 50 50 50 其他负债 55 0 0 0 负债合计 547 434 644 649 股本 102 102 102 102 资本公积 204 204 204 204 留存收益 374 489 676 947 归属母公司股东权益 681 796 982 1254 少数股东权益 8 8 7 7 股东权益合计 689 804 990 1261 负债和股东权益合计 1236 1237 1634 1910 现金流量表 2019A 2020E 2021E 2022E 经营性现金净流量 (75) 120 8 330 投资性现金净流量 (42) (0) (0) (0) 筹资性现金净流量 133 (113) (27) (37) 现金流量净额 16 7 (19) 293 报表预测 百万元 利润表 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 712 1032 1434 1786 减: 营业成本 452 657 914 1138 营业税金及附加 4 5 8 9 营业费用 39 78 108 135 管理费用 44 74 103 128 财务费用 2 1 (1) (3) 资产减值损失 (1) 10 10 10 加: 投资收益 0 0 0 0 公允价值变动损益 0 0 0 0 其他经营损益 (61) (50) (40) 0 营业利润 112 156 252 369 加: 其他非经营损益 (0) (0) (0) (0) 利润总额 112 156 252 368 减: 所得税 19 23 38 55 净利润 93 133 214 313 减: 少数股东损益 (0) (0) (0) (1) 归属母公司股东净利润 94 133 215 314 业绩和估值指标 2019A 2020E 2021E 2022E EBIT 113 157 250 363 EBITDA 123 176 270 383 NOPLAT 94 133 213 309 净利润 94 133 215 314 EPS 0.66 0.93 1.50 2.20 BPS 4.76 5.57 6.87 8.78 PE 46.85 33.17 20.53 14.06 PB 6.48 5.54 4.49 3.52 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 C0004 4/4 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 行业公司评级 证券投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内证券的绝对收益为分类标准。30%以上为买入评级；15%-30%为增持评级；-15%-15%为中性评级；-15%以下为减持评级。 行业投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准。30%以上为买入评级；15%-30%为增持评级；-15%-15%为中性评级；-15%以下为减持评级。 重要声明 本报告由川财证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供川财证券有限责任公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户，与本公司无直接业务协议关系的阅读者不是本公司客户，本公司不承担适当性职责。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非本公司客户接收到本报告，请及时退回并删除，并予以保密。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。根据本公司《产品或服务风险等级评估管理办法》，上市公司价值相关研究报告风险等级为中低风险，宏观政策分析报告、行业研究分析报告、其他报告风险等级为低风险。本公司特此提示，投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，也不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。投资者应当充分考虑到本公司及作者可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括