中标5G基站储能集采，能源业务打开第二增长空间

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 信息技术 技术硬件与设备 中标5G基站储能集采，能源业务打开第二增长空间 [Table_Summary] 事件：2月22日，公司中标中国铁塔与中国电信备电用磷酸铁锂电池产品联合集中招标项目，集采规模为2.09GWh，公司以第三名份额中标849.5MWh， 新基建推动5G建设进入高峰，基站储能市场可期。2月22日，中国铁塔与中国电信备电用磷酸铁锂电池产品联合集中招标项目中标候选人公示，本次共计招标磷酸铁锂电池2.09GWh，5家电池企业中标，中标份额分别约为联动天翼849.5MWh、南都电源591.5MWh、中天科技349MWh、双登集团200MWh、亿鹏能源100MWh。2020年，在我国大力发展5G基站及数据中心等新基建的号召，和中国铁塔铅酸电池改换锂电池的浪潮影响下，通讯基站的锂电池市场需求突然膨胀。中国铁塔2020年已在19省份发布了共55项锂电池招标采购，采购规模已超9.4亿元。我们认为，公司有望在新能源领域深耕细作，享受行业增长。一方面，相比4G，5G基站数量更多，单站设备功耗更大，驱动基站电源市场需求的持续提升；另一方面，中国铁塔响应政策号召，大规模推进梯次电池回收利用，开展能源业务，促进梯次电池对铅酸电池全面替代。 “十四五”海风装机预期提升，海缆及海洋工程业务成为公司最大增长点。根据《江苏省“十四五”可再生能源发展专项规划（征求意见稿）》和《广东省培育新能源战略性新兴产业集群行动计划（2021-2025年）》，江苏和广东“十四五”期间年均新增装机合计4GW以上，后续还有浙江、福建等海风大省规划值得期待。同时各个省份正在陆续出台相应政策，确定在十四五期间用省级补贴持续推进海上供电业务的建设。我们认为，公司海缆及海洋工程业务处于国内第一梯队，海上施工能力更是领先于大部分竞争对手，短期内行业供给仍然紧俏，公司海缆及海工业务有望保持较高毛利率，长期看“十四五”期间公司将持续受益海风需求高景气，推动业绩提升。 供需调整3年后行业竞争格局边际改善，运营商集采价格有望触底回升。2018年运营商集采高峰过后，光纤光缆行业经历了近三年调整。从需求角度，在5G和流量驱动下将迎来持续增长，中长期供求关系边际有望持续改善。2020年6月中国移动集采光缆1.19亿芯公里，同比增长13%；中国电信集采室外光缆7500万芯公里，同比增长47%；行业需求自2019年下滑两位数后，在5G规模建设、流量增长等持续驱动下，行业需求迎来复苏并有望持续景气。从供给角度，光纤光缆集采价格过低导致部分二三线产能出清，公司在光棒产能规模、成本 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 3,066/3,066 总市值/流通(百万元) 33,574/33,574 12 个月最高/最低(元) 13.74/9.00 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 中天科技（600522）《海缆大订单助推业绩增长,光纤行业边际改善》--2020/05/14 [Table_Author] 证券分析师：李宏涛 电话：18910525201 E-MAIL：liht@tpyzq.com 执业资格证书编码： 证券分析师：赵晖 电话：15201962711 E-MAIL：zhaohui@tpyzq.com 执业资格证书编码： 证券分析师：李仁波 电话：18822886673 E-MAIL：lirb@tpyzq.com (13%)(0%)13%26%39%52%20/3/220/5/220/7/220/9/220/11/221/1/2中天科技 沪深300 [Table_Message] 2021-03-02 公司点评报告 买入/维持 中天科技(600522) 目标价：15.70 昨收盘：10.95 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 执业资格证书编码： 控制等优势明显，将有能力穿越周期。 风险提示：海上风电建设进度不及预期；海外疫情影响光纤光缆需求； [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 38771.00 43310.82 48163.87 53737.62 （+/-%） 14.29% 11.71% 11.21% 11.57% 净利润(百万元） 1969.31 2536.18 3205.16 4050.59 （+/-%） -7.18% 28.78% 26.38% 26.38% 摊薄每股收益(元) 0.64 0.83 1.05 1.32 市盈率(PE) 17 13 10 8 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利润表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 现金流量表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 38771.00 43310.82 48163.87 53737.62 净利润 1968.26 2534.91 3203.59 4048.64 营业成本 33802.40 37284.96 41091.27 45398.98 折旧与摊销 961.86 1052.14 1028.87 1029.54 营业税金及附加 108.60 125.60 139.68 155.84 财务费用 183.79 176.93 121.95 40.10 销售费用 1100.63 1230.03 1367.85 1526.15 资产减值损失 -60.96 -100.00 -100.00 -100.00 管理费用 532.81 593.36 655.03 725.46 经营营运资本变动 -153.91 -1164.06 -546.57 -715.77 财务费用 183.79 176.93 121.95 40.10 其他 -3.72 64.70 78.23 70.93 资产减值损失 -60.96 -100.00 -100.00 -100.00 经营活动现金流净额 2895.31 2564.64 3786.07 4373.45 投资收益 17.15 20.00 25.00 30.00 资本支出 -1216.46 -10.00 -10.00 -10.00 公允价值变动损益 126.81 0.00 0.00 0.00 其他 -730.08 20.00 25.00 30.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -1946.53 10.00 15.00 20.00 营业利润 2511.72 2969.91 3750.05 4735.69 短期借款 -1140.74 -1330.91 0.00 0.00 其他非经营损益 -208.39 -21.66 -24.08 -26.87 长期借款 1077.25 10.00 10.00 10.00 利润总额 2303.33 2948.25 3725.97 4708.82 股权融资 0.10 0.00 0.00 0.00 所得税 335.08 413.35 522.38 660.18 支付股利 -301.66 -280.01 -360.61 -455.73 净利润 1968.26 2534.91 3203.59 4048.64 其他 2363.76 -857.20 -121.95 -40.10 少数股东损益 -1.06 -1.27 -1.57 -1.95 筹资活动现金流净额 1998.71 -2458.12 -472.56 -485.83 归属母公司股东净利润 1969.31 2536.18 3205.16 4050.59 现金流量净额 2981.56 116.51 3328.51 3907.62 资产负债表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 财务分析指标 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 9968.86 10085.38 13413.89 17321.50 成长能力 应收和预付款项 8366.05 9681.58 10668.26 11810.59 销售收入增长率 14.29% 11.71% 11.21% 11.57% 存货 7136.09 7893.90 8702.21 9619.72 营业利润增长率 0.95% 18.24% 26.27% 26.28% 其他流动资产 2131.93 1726.78 1869.22 2032.80 净利润增长率 -7.61% 28.79% 26.38% 26.38% 长期股权投资 287.16 287.16 287.16 287.16 EBITDA 增长率 13.77% 14.81% 16.72% 18.46% 投资性房地产 136.73 136.73 136.73 136.73 获利能力 固定资产和在建工程 9602.75 8712.46 7821.50 6929.88 毛利率 12.82% 13.91% 14.68% 15.52% 无形资产和开发支出 1055.43 927.51 799.59 671.67 三费率 7.53% 7.46% 7.28% 7.08% 其他非流动资产 1508.89 1484.96 1484.96 1484.96 净利率 5.08% 5.85% 6.65% 7.53% 资产总计 40193.90 40936.46 45183.52 50295.01 ROE 9.16% 10.98% 12.36% 13.72% 短期借款 1330.91 0.00 0.00 0.00 ROA 4.90% 6.19% 7.09% 8.05% 应付和预收款项 11371.59 11850.79 13221.90 14704.47 ROIC 10.32% 11.41% 13.59% 16.32% 长期借款 1632.60 1642.60 1652.60 1662.60 EBITDA/销售收入 9.43% 9.70% 10.18% 10.80% 其他负债 4369.16 4363.92 4386.89 4412.89 营运能力 负债合计 18704.26 17857.31 19261.38 20779.96 总资产周转率 1.07 1.07 1.12 1.13 股本 3066.08 3066.08 3066.08 3066.08 固定资产周转率 4.73 5.03 6.25 7.88 资本公积 7615.88 7615.88 7615.88 7615.88 应收账款周转率 6.09 6.05 5.89 5.97 留存收益 10310.69 12566.86 15411.41 19006.27 存货周转率 5.46 4.92 4.92 4.92 归属母公司股东权益 21245.73 22836.51 25681.06 29275.93 销售商