财报点评：灵活把握市场机遇，盈利能力快速提升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 信息技术 [Table_StockInfo] 大族激光(002008) 买入 财报点评 （维持评级） IT硬件与设备 2020年08月25日 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 1,067/993 总市值/流通(百万元) 41,114/38,278 上证综指/深圳成指 3,386/13,667 12个月最高/最低(元) 45.92/26.95 相关研究报告： 《大族激光-002008-财报点评：下游资本开支增加有望带动2020年业绩反转》 ——2020-03-02 《大族激光-002008-重大事件快评：短期业绩下修不改景气预期》 ——2020-01-09 《大族激光-002008-2019年三季度财报点评：Q4业绩指引超预期，多方位发力大客户》 ——2019-10-24 《大族激光-002008-财报点评：正经历周期低谷，公司未来信心十足》 ——2019-08-19 《大族激光-002008-业绩预告点评：经历转型期阵痛，寻找下半年建仓机会》 ——2019-07-15 证券分析师：欧阳仕华 电话： 0755-81981821 E-MAIL： ouyangsh1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080002 证券分析师：许亮 电话： 0755-81981025 E-MAIL： xuliang1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518120001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 灵活把握市场机遇，盈利能力快速提升  2020H1业绩符合市场预期 2020H1实现营收51.6亿元，同比+8.99%；归母净利润6.23亿元，同比+64.3%。Q2单季度实现营收26.49亿元，同比+39.9%；归母净利润5.16亿元，同比+135.9%。公司Q2利润率大幅提升，毛利率41.1%接近历史最好水平；净利率14.4%。环比提升7.6个PCT。在疫情背景下，公司积极拓宽经营思路，实现传统业务和口罩机等新业务的收入结构优化，提升了公司整体盈利能力，业绩符合市场预期。  多行业下游需求回暖，新兴业务快速推进 2020H1公司多项业务下游需求回暖，带动公司业绩好转。公司消费电子实现收入11.97亿元，同比增长36.71%，主要得益于下游大客户的新产品的创新需求上升；公司PCB业务实现收入8.74亿元，同比大幅增长106.82%，主要由于下游客户在通讯背板和HDI加工设备领域需求提升；公司封测、光伏以及光刻机业务等新兴业务也实现了快速推进，在重要客户已经形成订单。公司其他业务，如大功率和显示面板业务由于受到行业性影响导致收入下降，预计下半年业绩将会好转。  灵活把握市场机遇，有效提升公司盈利能力 得益于国内新冠疫情的有效控制，公司Q2快速复苏，结合下游需求回暖公司业绩快速好转。同时在疫情背景下，公司灵活把握市场需求，增加了口罩机等新兴业务的投入，实现了收入和利润的快速增长。随着三季度公司大客户新产品的放量以及明年全行业大年的到来，我们预计公司正在进入新一轮成长周期。  风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。  投资建议：维持 “买入”评级。 公司为激光设备行业龙头，随着宏观经济复苏以及大客户创新周期的到来，业绩有望重回增长。预计20-22净利润11.7/14.07/15.00亿元，当前股价对应PE=31.2/25.9/24.3x。我们持续看好公司的市场竞争力和新兴业务的未来发展潜力，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 11,029 9,563 11,629 12,827 14,025 (+/-%) -4.6% -13.3% 21.6% 10.3% 9.3% 净利润(百万元) 1719 642 1170 1407 1500 (+/-%) 3.2% -62.6% 82.2% 20.3% 6.6% 摊薄每股收益(元) 1.61 0.60 1.10 1.32 1.41 EBIT Margin 21.5% 16.7% 9.6% 11.9% 11.4% 净资产收益率(ROE) 20.6% 7.3% 12.0% 12.9% 12.3% 市盈率(PE) 21.2 56.8 31.2 25.9 24.3 EV/EBITDA 18.1 25.0 32.5 23.8 22.1 市净率(PB) 4.38 4.13 3.73 3.33 3.00 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.00.51.01.52.0A/19O/19D/19F/20A/20J/20上证指数大族激光 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图1：公司营业收入 图2：公司净利润 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图3：公司盈利能力 图4：公司收入结构 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0.020.040.060.080.0100.0120.0140.02015-122016-122017-122018-122019-12营业收入（亿元）YOY-100%-50%0%50%100%150%0.02.04.06.08.010.012.014.016.018.02015-122016-122017-122018-122019-12扣非净利润（亿元）YOY0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%2015-122016-122017-122018-122019-122020-6毛利率净利率80%13%7%激光及自动化配套设备PCB及自动化配套设备其他 nZpUmOrRxOtPmOsOpOaQ8Q7NtRmMpNmMiNpPuMlOoMnQ7NqRmPMYsQsMwMoPpP 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 利润表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 现金及现金等价物 3427 4835 5033 5569 营业收入 9563 11629 12827 14025 应收款项 4185 4826 5587 6022 营业成本 6309 7453 8181 9008 存货净额 2532 2852 3221 3475 营业税金及附加 87 116 128 140 其他流动资产 953 116 128 140 销售费用 1002 1163 1283 1402 流动资产合计 11098 12628 13969 15206 管理费用 570 1779 1714 1870 固定资产 3628 4273 5031 5737 财务费用 59 (103) 53 39 无形资产及其他 1159 1113 1066 1020 投资收益 2 0 0 0 投资性房地产 1654 1654 1654 1654 资产减值及公允价值变动 145 0 0 0 长期股权投资 354 226 (33) (291) 其他收入 (1013) 0 0 0 资产总计 17893 19895 21688 23326 营业利润 670 1221 1469 1566 短期借款及交易性金融负债 1303 2048 2120 1823 营业外净收支 21 0 0 0 应付款项 3289 3042 3503 4003 利润总额 690 1221 1469 1566 其他流动负债 1754 2310 2458 2690 所得税费用 75 98 117 125 流动负债合计 6347 7400 8081 8517 少数股东损益 (26) (47) (56) (60) 长期借款及应付债券 2205 2205 2205 2205 归属于母公司净利润 642 1170 1407 1500 其他长期负债 264 276 262 264 长期负债合计 2469 2481 2467 2469 现金流量表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 负债合计 8815 9880 10548 10986 净利润 642 1170 1407 1500 少数股东权益 248 225 197 167 资产减值准备 153 348 118 108 股东权益 8830 9790 10944 12174 折旧摊销 220 309 451 539 负债和股东权益总计 17893 19895 21688 23326 公允价值变动损失 (145) 0 0 0 财务费用 59 (103) 53 39 关键财务与估值指标 2019 2020E 2021E 2022E 营运资本变动 770 544 (429) 141 每股收益 0.60 1.10 1.32 1.41 其它 (166) (371) (146) (137) 每股红利 0.30 0.20 0.24 0.25 经营活动现金流 1473 2000 1402 2150 每股净资产 8.28 9.17 10.26 11.41 资本开支 (1439) (1256) (1281) (1306) ROIC 12% 9% 11% 11% 其它投资现金流 0 0 0 0 ROE 7% 12% 13% 12% 投资活动现金流 (1050) (1128) (1022) (1048) 毛利率 34% 36% 36% 36% 权益性融资 0 0 0 0 EBIT Margin 17% 10% 12% 11% 负债净变化 (3) 0 0 0 EBITDA Margin 19% 12% 15% 15% 支付股利、利息 (322) (211) (253) (270) 收入增长 -13% 22% 10% 9% 其它融资现金流 (857) 745 72 (296) 净利润增长率 -63% 82% 20% 7% 融资活动现金流 (1508) 535 (182) (566) 资产负债率 51% 51% 50% 48% 现金净变动 (1084) 1407 198 536 息率 0.9% 0.6% 0.7% 0.7% 货币资金的