华泰期货|宏观大类日报 2020-08-20 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立  0755-82537411  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人： 彭鑫  010-64405663  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 相关研究： 宏观大类点评：二季度GDP表现抢眼 关注补库存和减税政策 2020-07-16 宏观大类点评：“宽信用”利好风险资产，期债仍面临压力 2020-07-10 经济弱复苏进行时 把握下半年逢低做多机会 2020-06-15 美联储暂不考虑YCC 贵金属短期承压 摘要： 周三央行公开市场开展1500亿元7天期逆回购操作，当日有1400亿元逆回购到期，净投放100亿元。8月20日、21日到期的逆回购规模分别为1500亿元、1500亿元。8月20日另有500亿元国库现金定存到期。 美国总统特朗普表示，可能对从墨西哥进入美国的汽车收费，所筹资金将用于建造他承诺的美墨边境隔离墙。 日本7月出口同比下降19.2%，连续第20个月下滑；其中对华出口增长8.2%，为7个月来首次转为增长。7月进口同比下滑22.3%，前值为下滑14.4%。日本二季度核心机械订单季调后环比下滑12.9%，其中制造业订单环比下降16.6%。三季度核心机械订单额预计将环比下降1.9%，其中制造业下降2.7%。 东部战区新闻发言人张春晖空军大校表示，8月18日，美“马斯廷”号驱逐舰穿航台湾海峡，中国人民解放军东部战区组织海空兵力全程对美舰进行跟踪监视。近来，美在涉台问题上消极动作不断，向“台独”势力发出错误信号，严重破坏台海和平稳定。我们正告有关方面，任何破坏一个中国原则、在台海地区滋事搅局的言行，都不符合中美两国根本利益，损害两岸同胞共同福祉，给本地区和平稳定带来现实威胁，是极其危险的。 美国刺激最新进展：民主党愿将规模减半，总额不超 1.5 万亿美元。佩洛西在周二的活动上表示，民主党同意将他们的刺激计划总额削减一半，并在大选后的明年一月再次复议刺激政策。佩洛西还表示，她不想等到 9 月底才达成一项协议，届时国会将需要就新的资金问题达成一致，以使政府在 10 月 1 日开始的下一个联邦财政年度保持运转。根据报道，缩减后的救济法案将包括延续至 12 月 27 日的每周额外的 300 美元联邦失业救济金、额外的薪资保护计划和针对美国邮政总局 100 亿美元的补助。 美联储会议纪要：疫情“重压”美国经济，暂不考虑收益率曲线控制。美联储公布的7月政策会议纪要显示，疫情将继续“重压”经济，并可能对金融体系构成威胁，美联储暂时没有实行收益率曲线控制的打算。对于备受关注的收益率曲线控制问题，美联储认为目前对收益率设定上限和目标“没有必要”，但在未来仍应是一种选择。在当前环境下，设定收益率上限和目标可能只会带来较小的益处。 宏观大类： 周三，央行开展1500亿元逆回购，净投放100亿元，尽管央行已经连续三天录得净投放，但前期释放的政策力度下降信号使得市场目前还是看后续政策力度边际收紧，期债持续承压。此外，中美博弈仍在发酵，股指短期调整压力上升。美联储7月议息会议纪要显示，暂不考虑收益率曲线控制政策，而这个预期早于5月21日公布的4月议息会议纪要 华泰期货|宏观大类日报 2020-08-20 2 / 11 上提出。贵金属短期需要警惕全球经济回暖以及美债利率上行给金价带来的下行压力，但长期全球央行宽松以及弱美元趋势延续，贵金属仍是长期配置的选择，时间上关注9月中旬左右的美国大选节点。后续预计随着全球经济的逐步回暖，股票和商品持续受益，关注经济预期和库存等信号，把握股、商之间的切换机会，潜在风险包括中美博弈风险以及美国大选风险。 策略：股票>商品>债券； 风险点：中美多方面博弈发酵，中国经济不及预期不利于内盘风险资产；美国第二轮疫情救助方案推出将短期利好美元和美国资产。 华泰期货|宏观大类日报 2020-08-20 3 / 11 宏观经济 图 1： 粗钢日均产量 单位：万吨/每天 图 2： 6大发电集团日均耗煤量 单位：万吨 1701751801851901952002052102152202017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-08日均产量:粗钢:重点企业(旬) 20304050607080901/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/115-19年范围202020195年均值 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： 水泥价格指数 单位：点 图 4： 30城地产成交面积4周移动平均增速单位：% 1201251301351401451501551601651702018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-07水泥价格指数:全国 -100-500501001502018/12/012019/05/012019/10/012020/03/012020/08/0130大中城市:商品房成交面积一线城市二线城市三线城市 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 5： 猪肉平均批发价 单位：元/千克 图 6： 农产品批发价格指数 单位：无 152025303540455055602017-012017-082018-032018-102019-052019-122020-0722个省市:平均价:猪肉 901001101201301401502018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-07农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2020-08-20 4 / 11 权益市场 图 7： 全球重要股指日涨跌幅 单位：% -2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%日涨跌幅% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 8： PE 单位：倍 图 9： PB 单位：倍 01020304050600246810121416182018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-07P E_沪深300P E_上证50P E_中证500（右轴） 11.21.41.61.822.22.42.62.8311.11.21.31.41.51.61.71.81.922018-012018-072019-012019-072020-012020-07P B_沪深300P B_上证50P B_中证500（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2020-08-20 5 / 11 图 10： 换手率 单位：% 图 11： 波动率指数 单位：无，% 0123452018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-07换手率%_沪深300换手率%_上证50换手率%_中证500 0204060801001201402018-01-012018-08-012019-03-012019-10-012020-05-01美国:标准普尔500波动率指数(VIX)美国:高盛股票波动率指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 12： 申万行业日度涨跌幅 单位：% 图 13： 申万行业5日涨跌幅 单位：无，% -5-4-3-2-1012公用事业食品饮料交通运输采掘建筑材料农林牧渔钢铁建筑装饰银行化工有色金属轻工制造纺织服装机械设备综合房地产家用电器汽车商业贸易非银金融通信电气设备国防军工传媒医药生物计算机电子休闲服务日涨跌幅% -3-2-101234567食品饮料建筑材料国防军工公用事业采掘非银金融钢铁农林牧渔轻工制造化工有色金属综合交通运输机械设备汽车建筑装饰商业贸易银行纺织服装传媒家用电器电气设备计算机通信房地产电子医药生物休闲服务5日涨跌幅% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 利率市场 图 14： 利率走廊 单位：% 图 15： SHIBOR利率 单位：% 11.522.533.542018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-07DR007SLF007MLF007OMO007 0123452019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-07O/N1W2W1M3M6M9M1Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2020-08-20 6 / 11 图 16： DR利率 单位：% 图 17： R利率 单位：% 00.511.522.533.542019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-01DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 0123456782019-012019-042019-072019-102020-01