2020-08-19 1 / 12 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 张津圣  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 投资咨询号：Z0015626 联系人 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|甲醇日报 2020-08-19 港口基差收敛仍偏慢，内地高供应背景下持续低价出货 一、西北低价背景下部分出货顺畅 （1）本周北线继续1200低价，低价背景下出货顺畅；鲁南方面甲醛淡季开工一般，成交偏淡。煤头甲醇低价背景下仍未见第四轮煤头集中检修。 二、港口基差收敛仍慢 （1）今日港口基差维持在-50元/吨附近，未延续上周快速收敛势头，仍维持一定期货升水。（2）近期09合约展期01进程加快，09合约持仓量快速下降，但仍密切关注09合约的交割顺畅度问题，将决定09合约港口基差能否收敛。目前仍是实际现货仓储费较仓单仓储费用高，贸易商厂库制度亦需自行寻找规定城市的仓库腾出交割库容，出仓单意愿仍存疑。 平衡表展望： 总平衡表8-9月微幅去库或走平，去库预期延后至10月份。 策略建议：（1）单边：谨慎偏空。（2）跨品种：MA/PE库存比值8月回升，10月回落；对应MTO价差8月顶部盘整而10月回落。（3）跨期：8月高库存问题仍难解决，利于反套，临近交割关注交割顺畅度的博弈。 风险：外盘传统季节性秋检量级；外购MTO装置检修变动；煤头后续额外减产幅度；货权集中度。 华泰期货|甲醇日报 2020-08-19 2 / 12 甲醇日度信息 变动 8月18日 8月17日 基差 市场信息 期货价格 MA2009 5 1749 1744 -59 左上为09基差。左下为01基差 MA2101 21 1925 1904 -235 华东港口 江苏 0 1690 1690 -59 8月下纸货 0 1705 1705 -44 9月下纸货 5 1760 1755 11 CFR中国（美元） 0.0 172.5 172.5 进口窗口仍开启 进口利润（元/吨） 3 214 212 内地现货 鲁南 -10 1540 1550 -9 （1）本周北线继续1200低价，低价背景下出货顺畅；鲁南方面甲醛淡季开工一般，成交偏淡。煤头甲醇低价背景下仍未见第四轮煤头集中检修。 河南 0 1480 1480 -49 河北 0 1500 1500 21 内蒙（北线） 0 1200 1200 151 川渝 -10 1480 1490 华南 广东 20 1710 1690 -39 内地-华东套利窗口 鲁南-太仓-100 -250 -240 港口回流山东套利窗口未开启。 鲁南-内蒙-330 10 20 内地至山东套利窗口开启。 华东-内蒙-550 -60 -60 内蒙至华东套利窗口关闭。 华东-川渝-200 10 0 川渝对华东套利窗口开启。 华南-华东-170 -150 -170 改港窗口关闭。 仓单+预报（万吨） (0.03) 17.51 17.54 仓单（万吨） (0.03) 17.41 17.44 预报（万吨） 0.00 0.10 0.10 驱动小结 总平衡表8-9月微幅去库或走平，去库预期延后至10月份。 策略建议 （1）单边：谨慎偏空。（2）跨品种：MA/PE库存比值8月回升，10月回落；对应MTO价差8月顶部盘整而10月回落。（3）跨期：8月高库存问题仍难解决，利于反套，临近交割关注交割顺畅度的博弈。 华泰期货|甲醇日报 2020-08-19 3 / 12 图 1： 甲醇基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 2： 甲醇近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 3： MA5-9季节性 单位：元/吨 图 4： MA9-1季节性 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5： 各地区基差排列 单位：元/吨 14501550165017501850195020502150225023502450-340-240-140-40601602602019-9-272019-10-172019-11-62019-11-262019-12-162020-1-52020-1-252020-2-142020-3-52020-3-252020-4-142020-5-42020-5-242020-6-132020-7-32020-7-232020-8-1209甲醇港口基差09甲醇内地基差MA2009135014501550165017501850195020502020-08-142020-08-172020-08-18-200-150-100-5005010015020025030011月12月1月2月3月4月5月19/2018/1917/1816/1715/16-250-200-150-100-500501003月4月5月6月7月8月9月2019181716-340-1406026046066017-12-1918-2-1918-4-1918-6-1918-8-1918-10-1918-12-1919-2-1919-4-1919-6-1919-8-1919-10-1919-12-1920-2-1920-4-1920-6-19内蒙基差（近月）河南基差（近月）MA交割费用（含利息）太仓基差（近月）鲁南基差（近月） 华泰期货|甲醇日报 2020-08-19 4 / 12 数据来源：华泰期货研究院 5月下旬开始仓储费按3元/吨天测算无风险交割窗口 图 6： 甲醇非一体化装置周度开工率排列 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 检修变动： 一、内地供应逐步回升：（1）煤头供应压力高位（2）焦炉气头：检修不多。（3）气头：无大变化。 二、时有短停出现，继续关注何时集中秋检： （1）中东：时有短停出现，busher8.14当周内有短停重启，QAFAC亦有运行不稳。后续继续关注伊朗传统秋检何时兑现。 （2）东南亚：马油2#170万吨8.12传出短停半个月消息。前期已经经历过检修的背景下，关注传统季节性秋检是否再兑现。 （3）欧美：俄罗斯Metafrax120兑现检修，8.14当周开始检修，而Tomsk100亦有9月有检修计划。中南美，梅赛尼斯于特立尼达及智利装置4月开始长停，特立尼达HTML两套100万吨装置检修，另外190万吨装置于7.24停车。委内瑞拉目前扩展至停3套，中南美减产幅度大。 15%25%35%45%55%65%40%50%60%70%80%90%100%2017-1-62017-4-62017-7-62017-10-62018-1-62018-4-62018-7-62018-10-62019-1-62019-4-62019-7-62019-10-62020-1-62020-4-62020-7-6总开工率（样本）煤头焦炉气天然气（右轴） 华泰期货|甲醇日报 2020-08-19 5 / 12 图 7： 甲醇外盘周度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 8： 外购MTO利润与MTO开工率 单位：元/吨，% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 一、外购MTO存量装置&： （1）斯尔邦关注后续10月份是否有短停计划。（2）中原乙烯7.24检修3个月。 二、一体化存量MTO装置： 65%70%75%80%85%90%95%40%50%60%70%80%90%100%18-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-09中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴）45%55%65%75%85%95%-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500禾元综合毛利浙江兴兴MTO综合利润外购MTO综合开工（周） 华泰期货|甲醇日报 2020-08-19 6 / 12 （1）鲁西MTO及其甲醇仍未正常开启（2）大唐多伦7.28甲醇及MTP检修25天。 图 9： 甲醇生产利润VS库存 单位：%,万吨 图 10： 甲醇总仓单（含预报） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货研究院 图 11： 甲醇港口库存（总） 单位：万吨 图 12： 江苏港口库存 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 港口库存更新至8.13 （1）卓创港口总库存130.8（-8.5万吨）（含广西防城港、钦州、福建莆田），总库存连续第二周快速回落。 （2）江苏库存78.7万吨（-7.9万吨）连续第二周快速去库，一方面是港口吃水问题导致卸港延后，另一方面低价背景下的下游提货需求尚可。但从8月13日至8月30日中国甲醇进口船货到港量预估在70万吨附近，对比从8月7日至8月23日中国甲醇进口船货到港量预估在72万吨附近，到港量级持续历史高位。浙江26.8万吨（+0.6万吨），华南25.3万吨（-1.2万吨）。 35557595115135155-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%17-117-417-717-1018-118-418-718-1019-119-419-719-1020-120-420-7内蒙煤制甲醇运至江苏毛利率港口总库存051015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016305070901101301501701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20