西北传统需求淡季背景下出货仍一般，盘面大幅下挫港口基差仍弱

研究院 能源化工部 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 联系人： 梁宗泰 甲醇、PVC研究员  020-28291697 从业资格号：F3056198 华泰期货|甲醇日报 2019-07-17 西北传统需求淡季背景下出货仍一般，盘面大幅下挫港口基差仍弱 一、西北至销区套利窗口关闭后，压力重新压回西北产区 （1）西北至销区套利窗口关闭后压力重新压回西北产区，今日再度小幅调降然而出货不佳；考验成本线附近关注有否额外减产，但7月额外减产不明显（2）传统需求淡季背景下，内地销区的鲁南、鲁北、河北均持续偏弱（3）中安联合甲醇7.15试车，MTO预计下旬投产（4）中原大化50万停车20天，不影响管输甲醇，中原乙烯因为环保检查装置负荷降至7成左右（6）7.20神华榆林外购MTO检修15天再度短期压制内地需求（7）宝丰二期180万吨甲醇制烯烃装置7月倒开车，8月中投产。 二、港口供应宽松，关注后续沿海罐容问题；关注伊朗船运问题 （1）到港高峰或延续至8月，外盘季节性秋检前仍然维持供应宽松，关注7月下旬后的华东罐容问题（2）南京志诚MTO目前仍在6-7成负荷，等待兑现消缺两周计划；另外关注常州富德潜在Q4开车可能（3）传中化旗下船运公司君正有可能退出伊朗甲醇船运市场，并且甲醇船运征收特战险费用，关注9月伊朗甲醇到港潜在减少情况 平衡表展望： （1）短期到港高峰或盘面短期击穿成本线，中期能否持续下破成本线，则要关注7-9月内地能否出现亏损性额外减产（2）展望平衡表7-8月平衡表仍小幅累库，未有明显改善，待9-10月则展开中等幅度去库（然而条件需要集中满足：诚志MTO8月正常负荷开车+鲁西MTO8月投产+8至12月宝丰二期持续外购预期） 策略建议：（1）单边：观望（关注成本线附近提前布局9-10月去库机会）。（2）跨品种： PE当期库存从上游转移至中下游已接近尾声，且PE进口窗口开关边缘，7月MA/PE平衡表库存比值预估向下，关注多MA01空LL01机会（3）跨期，真正去库时间在9-10月利多01（8-9月宝丰二期潜在开始外采甲醇，Q4常州富德潜在重开），而9月前内地及港口均持续面临供应压力，1909-2001重新选择反套；鉴于9月开始平衡表改善预判，提前布局2001-2005正套 风险：后续到港压力持续引起的沿海罐容问题 华泰期货|甲醇日报 2019-07-17 2 / 12 甲醇日度信息 变动 7月16日 7月15日 基差 市场信息 期货价格 MA1901 -58 2287 2345 左下为港口09基差。 MA1909 -57 2172 2229 -32 华东港口 江苏 -55 2140 2195 -32 左边为09基差。盘面大幅下挫，港口基差仍未走强，外盘装置负荷季节性高位，港口到港7月中下至8月亦偏多，港口供应宽松。 7月下纸货 -55 2150 2205 -22 8月下纸货 -60 2175 2235 3 CFR中国（美元） -4.0 251.5 255.5 （1）进口窗口开关之间（2）中国转口东南亚窗口关闭 进口利润（元/吨） -23 -11 11 到港情况 从7.12至7.28进口船货到港预报在44万吨，环比稍减但绝对量级仍高 外购MTO装置 久泰MTO6-8成（关注后续常州富德MTO潜在开车可能）；诚志二期等待消缺 内地现货 鲁南 -10 2010 2020 38 （1）西北至销区套利窗口关闭后压力重新压回西北产区，今日再度小幅调降然而出货不佳；考验成本线附近关注有否额外减产（2）传统需求淡季背景下，内地销区的鲁南、鲁北、河北均持续偏弱 河南 -20 1930 1950 -42 河北 -30 1920 1950 8 内蒙（北线） -10 1730 1740 158 川渝 0 2050 2050 华南 广东 -40 2180 2220 8 内地-华东套利窗口 华东-鲁南-220 -90 -45 鲁南至华东套利窗口关闭。 鲁南-内蒙-330 -50 -50 内地至山东套利窗口关闭。 华东-内蒙-550 -140 -95 内蒙至华东套利窗口关闭。 华东-川渝-200 -110 -55 川渝对华东套利窗口关闭。 华南-华东-170 -130 -145 改港窗口关闭。 内地新投 湖北盈德气体50万吨煤头装置原计划6月底投产 外盘新投 驱动小结 （1）短期到港高峰或盘面短期击穿成本线，中期能否持续下破成本线，则要关注7-9月内地能否出现亏损性额外减产（2）展望平衡表7-8月平衡表仍小幅累库，未有明显改善，待9-10月则展开中等幅度去库（然而条件需要集中满足：诚志MTO8月正常负荷开车+鲁西MTO8月投产+8至12月宝丰二期持续外购预期） 策略建议 （1）单边：观望（关注成本线附近提前布局9-10月去库机会）。（2）跨品种： PE当期库存从上游转移至中下游已接近尾声，且PE进口窗口开关边缘，7月MA/PE平衡表库存比值预估向下，关注多MA01空LL01机会（3）跨期，真正去库时间在9-10月利多01（8-9月宝丰二期潜在开始外采甲醇，Q4常州富德潜在重开），而9月前内地及港口均持续面临供应压力，1909-2001重新选择反套；鉴于9月开始平衡表改善预判，提前布局2001-2005正套 华泰期货|甲醇日报 2019-07-17 3 / 12 图 1： 国内甲醇检修情况 图 2： 国外甲醇检修情况 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 检修变动： 一、非一体化检修7月份的额外检修较少，仅兖矿榆林推迟复工计划；中原大化50万停车20天，凤凰短停一条线。仍未见预期的内地厂家亏损性额外集中检修。 二、外盘装置负荷偏高： （1）中东：前期检修已基本复工： ZPC复工后9成负荷；Marjarn及keveh6成负荷 （2）东南亚正常开工：马油甲醇满负荷 （3）欧美停工：欧美停机稍多：埃及梅赛尼斯4.9故障，原定4月底复工（目前有可能持续整个Q2），计划Q3重启；委内瑞拉三套装置仅一套故障；美国OCI93万吨装置6月上至6月下故障停机（亦有反映未有重启消息）；美国Natgasoline175万吨装置6.27起短停暂未有复工消息。 目前外盘负荷偏高，等待传统8-9月份的外盘秋检计划公布 华泰期货|甲醇日报 2019-07-17 4 / 12 图 3： 甲醇非一体化装置周度开工率排列 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 4： 外购MTO利润与MTO开工率 单位：元/吨，% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 一、外购MTO&原一体化MTO外卖：外购MTO&原一体化MTO外卖：（1）南京诚志二期仍在6-7成等待兑现消缺2周计划（2）宁波富德PP造粒传7.5停5天，后续并未停机（3）阳煤原6月检修计划往后推（4）神华榆林7.15至7.20开始检修20日（5）中安18015%25%35%45%55%65%75%40%50%60%70%80%90%100%2017-1-62017-4-62017-7-62017-10-62018-1-62018-4-62018-7-62018-10-62019-1-62019-4-62019-7-6总开工率（样本）煤头焦炉气天然气（右轴）45%55%65%75%85%95%-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500禾元综合毛利浙江兴兴MTO综合利润外购MTO综合开工（周） 华泰期货|甲醇日报 2019-07-17 5 / 12 万吨甲醇今日7.15试车，MTO计划下旬试车（6）中原乙烯因为环保检查装置负荷降至7成左右（7）宝丰二期8月MTO试车，甲醇投产延后，或8-9月开始潜在外购甲醇 外购MTO投产情况：（1）鲁西甲醇7月初已重启，对应30MTO等待8月潜在投产可能（4）关注后续10月常州富德潜在开车可能 图 5： 甲醇外盘周度开工率 单位：% 图 6： 甲醇外盘月度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 7： 甲醇基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 8： 甲醇近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 60%65%70%75%80%85%90%40%50%60%70%80%90%100%2018-01-052018-06-052018-11-052019-04-05中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴）68%73%78%83%88%93%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201520162017201820192100220023002400250026002700-300-250-200-150-100-5005010009甲醇港口基差09甲醇内地基差MA190921002150220022502300235024002019-07-122019-07-152019-07-16 华泰期货|甲醇日报 2019-07-17 6 / 12 图 9： MA9-1季节性 图 10： 甲醇生产利润VS库存 单位：%,万吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 11： 各地区基差排列 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 -170-120-70-20303-14-15-16-17-18-19-11918171635455565758595105115-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%17-117-417-717-1018-118-418-718-1019-119-419-7内蒙煤制甲醇运至江苏毛利率港口总库存-400-200020040060080016-11-117-1-117-3-117-5-117-7-117-9-117-11-118-1-118-3-118-5-118-7-118-9-118-11-119-1-119-3-119-5-119-7-1内蒙基差（近月）河南基差（近月）MA交割费用（含利息）江苏基差（近月）鲁南基差（近月） 华泰期货|甲醇日报 2019-07-17 7 / 12 图 12： 甲醇港口库存（总） 单位：万吨 图 13： 江苏港口库存 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 港口库存更新至7.11 （1）本周港口库存95.7万吨（+0.3万吨），然而更多是排队卸货偏慢导致，未见中下游明显的低价单边投机需求。从7.12至7.28进口船货到港预报在44万吨，环比稍