甲醇日报：内地延续转弱，港口基差仍偏弱

2020-12-01 1 / 12 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 华泰期货|甲醇日报 2020-12-01 内地延续转弱，港口基差仍偏弱 一、内地再度回落 （1）内蒙北线回落至1760元/吨，出货一般，传统需求逐步季节性转弱，仍有累库压力；目前内地偏低价地区在河南及河北，两地再度回落，河南交割窗口开启后关注内地仓单注册情况。（2）前述西南气头限产时间点仍偏晚，玖源50万吨12月中旬才开始进入限气停车。11月24日，中亚进口天然气每天减供最大超过5000万立方米/天，相国寺储气充足，西南地区临时限气仅降负7%-10%，或持续10日，后续关注持续性，暂未给予平衡表更多气头减产预估。 二、港口基差仍然偏弱 （1）太仓基差仍偏弱在-60元/吨附近，上周卓创港口库存116万吨（-1.6万吨）去库不及预期，江苏65.4万吨（+2.6万吨）再度累库。从11月27日至12月13日中国甲醇进口船货到港量预估在58万吨，短期到港仍有放缓；关注12月中下到港回升情况。（2）kaveh230万吨11.25恢复。伊朗一套165万吨装置12月下旬检修至2月检修计划。（3）近期欧美持续强势，反映欧美补库需求不错。（4）盛虹MTO于12.2提前检修，关注兑现情况。 平衡表展望：总平衡表在12月中旬西南气头限产兑现的预估背景下，及盛虹MTO提前至12.2大修，11月去库，12月累库。 策略建议：（1）单边：观望。（2）跨品种：观望。（3）跨期：逐步从11月去库阶段进入12月累库阶段，转为观望。 风险：伊朗剩余未检修装置的补充检修情况，西南气头实际的限气时间节点及幅度，盛虹MTO兑现检修的时间节点。 华泰期货|甲醇日报 2020-12-01 2 / 12 甲醇日度信息 变动 11月30日 11月27日 基差 市场信息 期货价格 MA2105 21 2271 2250 -61 左上为05基差。左下为01基差 MA2101 20 2274 2254 -64 华东港口 江苏 0 2210 2210 -64 12月下纸货 15 2260 2245 -14 1月下纸货 5 2280 2275 6 CFR中国（美元） 0.0 255.0 255.0 进口窗口又再度扩大 进口利润（元/吨） 11 24 13 内地现货 鲁南 -20 2020 2040 -54 （1）内蒙北线回落至1760元/吨，出货一般，传统需求逐步季节性转弱，仍有累库压力；目前内地偏低价地区在河南及河北，两地再度回落，河南交割窗口开启后关注内地仓单注册情况。（2）前述西南气头限产时间点仍偏晚，玖源50万吨12月中旬才开始进入限气停车。11月24日，中亚进口天然气每天减供最大超过5000万立方米/天，相国寺储气充足，西南地区临时限气仅降负7%-10%，或持续10日，后续关注持续性，暂未给予平衡表更多气头减产预估。 河南 -50 1980 2030 -94 河北 -30 1950 1980 -64 内蒙（北线） -10 1760 1770 86 川渝 0 2030 2030 华南 广东 0 2170 2170 -104 内地-华东套利窗口 太仓-鲁南-250 -60 -80 港口回流山东套利窗口关闭。 鲁南-内蒙-330 -70 -60 内地至山东套利窗口关闭。 华东-内蒙-550 -100 -110 内蒙至华东套利窗口关闭。 华东-川渝-200 -20 -20 川渝对华东套利窗口关闭。 华南-华东-170 -210 -210 改港窗口关闭。 仓单+预报（万吨） 0.00 3.47 3.47 仓单（万吨） 0.82 3.41 2.59 预报（万吨） (0.82) 0.06 0.89 驱动小结 总平衡表在12月中旬西南气头限产兑现的预估背景下，及盛虹MTO提前至12.2大修，11月去库，12月累库。 策略建议 （1）单边：观望。（2）跨品种：观望。（3）跨期：逐步从11月去库阶段进入12月累库阶段，转为观望。 华泰期货|甲醇日报 2020-12-01 3 / 12 图 1： MA1-5季节性 单位：元/吨 图 2： MA9-1季节性 单位：元/吨 数据来源： 华泰期货研究院 数据来源： 华泰期货研究院 图 3： 各地区基差排列 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 5月下旬开始仓储费按3元/吨天（太仓）测算无风险交割窗口 -150-50501502503507月8月9月10月11月12月1月20/2119/2018/1917/1816/17-250-200-150-100-500501003月4月5月6月7月8月9月2019181716-330-230-130-307017027037019/1/219/3/219/5/219/7/219/9/219/11/220/1/220/3/220/5/220/7/220/9/220/11/2河北基差（近月）广东基差（近月）MA交割费用（含利息）（1.5元仓储）内蒙基差（近月）河南基差（近月）MA交割费用（含利息）（3元仓储）太仓基差（近月）鲁南基差（近月） 华泰期货|甲醇日报 2020-12-01 4 / 12 图 4： 甲醇非一体化装置周度开工率排列 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 检修变动： 一、检修情况（1）陕西渭化20万吨11.13检修46天，河南鹤壁60万吨11.23检修15天。河南大化11月底检修计划取消。（2）气头：玖源50万吨12月中旬才开始进入限气停车。（3）焦炉气甲醇方面逐步提负。 二、装置运行情况： （1）中东卡维恢复，部分春检计划公布：kaveh230万吨装置11.10检修2周，11.25恢复。伊朗Marjarn165计划12月下旬检修至2月下旬。 （2）东南亚：马油242万吨装置负荷偏低。印尼KMI于11.2检修40天。关注来年春检计划情况。 （3）北美及欧洲：美国natagasoline175万吨11月中旬重启后逐步提负仍偏低。 （4）南美即期负荷仍偏高：南美委内瑞拉3条线正常开启。特立尼达梅赛尼斯180万吨装置11月恢复至低负荷运行，特立尼达MHTL仍开3条线（原计划10月复工2条小线）。另外新装置方面， Caribbean Gas Chemical 100万吨仍待实际投产跟踪。 55%60%65%70%75%80%85%90%95%35%45%55%65%75%85%95%18/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/0720/0920/11中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴） 华泰期货|甲醇日报 2020-12-01 5 / 12 图 5： 甲醇外盘周度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 6： 外购MTO利润与MTO开工率 单位：元/吨，% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 一、外购MTO存量装置： 55%60%65%70%75%80%85%90%95%35%45%55%65%75%85%95%18/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/0720/0920/11中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴）45%55%65%75%85%95%-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500禾元综合毛利浙江兴兴MTO综合利润外购MTO综合开工（周） 华泰期货|甲醇日报 2020-12-01 6 / 12 （1）鲁西MTO11.15短停10天，延长至12.1。（2）盛虹MTO计划于12.20检修36天，提前至12.2检修。（3）康乃尔MTO10月下旬逐步兑现停车，检修至明年初（4）山东大泽、华滨MTP均未兑现重启。（5）常州富德于2021年一季度有开车计划。 二、一体化存量MTO装置： （1）神华新疆11.11-11.26甲醇及MTO装置检修，11.27恢复。 图 7： 甲醇生产利润VS库存 单位：%,万吨 图 8： 甲醇总仓单（含预报） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货研究院 图 9： 甲醇港口库存（总） 单位：万吨 图 10： 江苏港口库存 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 港口库存更新至11.26 （1）卓创港口总库存116（-1.6万吨）（含广西、福建莆田），去库力度不及预期。 （2）江苏库存65.4万吨（+2.6万吨）超预期累库，江苏可流通库回升至16.3万吨（+2.9万吨），前期高价抑制需求而提货量快速回落。而后续到港方面，从11月27日至12月13日中国甲醇进口船货到港量预估在58万吨，相比从11月20日至12月6日中国甲醇进口35557595115135155-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%17/117/517/918/118/518/919/119/519/920/120/520/9内蒙煤制甲醇运至江苏毛利率港口总库存051015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016305070901101301501701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020201920182017201620304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2