7月煤炭行业数据点评：单月原煤产量继续下滑，煤炭库存有所消化

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业月报 2020年08月16日 煤炭开采 7月煤炭行业数据点评： --单月原煤产量继续下滑，煤炭库存有所消化 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：陈晨 执业证书编号：S0740518070011 Email：chenchen@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 38 行业总市值(百万元) 802,466 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%煤炭开采II(申万)沪深300 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2018 2019 2020E 2021EE 2018 2019 2020E 2021EE 中国神华 15.63 2.21 2.17 2.09 2.15 7.1 7.2 7.5 7.3 0.92 买入 平煤股份 5.65 0.30 0.49 0.55 0.63 18.8 11.5 10.3 9.0 0.93 买入 盘江股份 6.16 0.57 0.66 0.59 0.65 10.8 9.3 10.4 9.5 1.44 买入 陕西煤业 8.28 1.10 1.16 0.96 1.03 7.5 7.1 8.6 8.0 1.35 买入 兖州煤业 9.13 1.61 1.76 1.64 1.75 5.7 5.2 5.6 5.2 0.90 买入 露天煤业 10.86 1.24 1.28 1.32 1.43 8.8 8.5 8.2 7.6 1.26 买入 潞安环能 6.30 0.89 0.80 0.64 0.71 7.1 7.9 9.8 8.9 0.74 买入 备注 股价取2020年8月14日收盘价 [Table_Summary] 投资要点  7月份原煤产量3.18亿吨，同比下降3.7%，日均原煤产量1026万吨，环比减少89万吨/天。 2020年7月份全国规模以上原煤产量3.18亿吨，同比下降3.7%，降速比上月扩大2.5个百分点，7月份日均原煤产量1026万吨，环比6月下跌89万吨/天。1-7月累计产量21.2亿吨，同比减少0.1%。  7月份煤炭进口量：同比下降21%，政策持续收紧所致。7月进口煤及褐煤合计2610万吨，同比下降21%，较20年6月降速扩大14个百分点，环比增加81万吨。1-6月累计进口2.0亿吨，同比增加6.8%。5、6、7月份以来，国家收紧进口煤政策持续发酵。  7月份火电行业：全社会工业增加值增速较上月持平，火电产量同比下降0.7%。7月份，国内工业增加值同比增长4.8%，增速较20年6月持平，工业继续回暖。7月份全社会发电量同比上升1.9%，增速较20年6月下降4.6个百分点。从主要发电主体来看，7月份火电产量同比下降0.7%，较20年6月下降6.1个百分点，7月份水电产量同比增长6.1%，较20年6月增速收窄0.8个百分点。  7月份焦炭与水泥行业：焦炭产量同比上升0.3%，水泥产量同比上升3.6%。7月焦炭产量同比上升0.3%，降速较20年6月由负转正；生铁产量同比增加8.8%，增速较20年6月上升4.7个百分点；粗钢产量同比上升9.1%，增速较20年6月上升4.6个百分点。建材产业链方面，水泥7月份产量同比上升3.6%，增速较20年6月下降4.8个百分点，在地产、基建拉动下下游生铁、粗钢、水泥生产火热，焦炭由于去产能政策，产量同比增速已经连续四个月为负后，7月产量同比由负转小幅正增长。  固定资产投资：7月单月基建固定资产投资增长7.7%，房地产固定资产投资增长11.7%，支撑黑色系大宗商品需求。全社会固定资产投资1-6月份累计增速-1.6%，较20年1-6月收窄1.5个百分点。其中：  1-7月基础设施投资累计上升1.19%，而20年1-6月累计为-0.07%，其中7月单月同比增长7.7%（6月份为8.3%）；  1-7月制造业固定投资累计同比下降10.2%，增速较20年1-6月收窄1.5个百分点，其中7月单月同比下降3.1%（6月份为-3.5%）；  1-7月房地产开发投资累计同比增长3.4%，增速较20年1-6月增加1.5个百分点，其中7月单月同比增长11.7%（6月份为+8.5%）。  近期中下游有所去库，整体库存水平较为健康。截至8月4日，重点电厂库存8598万吨，可用天数22天，同比分别增加70万吨和增加2天，月度环比增加8万吨和0.0天。截至8月14日，北方重点港口（秦皇岛+黄骅港+曹妃甸+国投京唐港）煤炭库存1188万吨，同比下降492万吨，月度环比减少51.5万吨。截至8月14日，京唐港炼焦煤库存225万吨，同比减少165万吨，月度环比减少75万吨。焦化厂炼焦煤库存772万吨，同比下降24万吨，月度环比减少18万吨。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报  煤炭价格情况：港口动力煤价格高涨后跌落、焦煤价格稳中有跌。  7月份，秦皇岛Q5500K动力煤平仓价平均为579.83元/吨，环比上涨22.83元/吨；月内高点为7月上旬的592元/吨，但由于下游库存持续高位，影响采购市场煤需求，煤价在月末下跌至月内低点568元/吨。  7月份，京唐港主焦煤库提价平均为1434.78元/吨，环比下降5.22元/吨；由于下游焦炭产量下滑，供需偏弱，7月份月底煤价从1440元/吨下降至1410元/吨。  投资策略：动力煤降幅缩窄，焦炭厂内库存继续下降，继续看好高分红、低估值标的。煤电产业链方面：持续的高温天气，带来电厂高负荷运行，但由于前期库存偏高，电厂以继续消化库存和拉长协煤为主，近期秦港5500K动力煤价格收盘为551元/吨，环比下滑3元/吨，降幅明显收窄。当前来看，陕蒙主产区产能释放仍受限制，进口煤政策未见松动，高温天气仍在持续，重点电厂库存持续下滑，后续继续关注产地产量释放及电厂库存变化情况。煤焦钢产业链方面：目前来看，焦企厂内焦炭库存继续呈现下降，供需面呈现积极改善，下游钢厂开工率仍在高位，短期预计焦炭价格易涨难跌，上游炼焦煤预计整体偏稳运行为主。投资观点：从中期维度看，我们认为煤价已经进入新常态区间，价格波动性会减弱，未来几年大致区间就位于500-600元/吨之间，成本曲线左侧的龙头煤企将维持较为稳定的盈利水平，主流煤企7-8倍PE低估值，5%以上的高股息就具备较强吸引力，继续看好板块的估值修复逻辑。推荐股息率较高的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份等，同时建议关注弹性标的：兖州煤业、淮北矿业、潞安环能、西山煤电等，煤炭+电解铝标的：露天煤业、神火股份，焦炭标的建议关注：金能科技、开滦股份。  风险提示：政策调控力度过大；经济增速不及预期；可再生能源替代等。 tMpMmPrMvNwPbRaO6MsQnNoMmMlOpPwOjMrQoR9PrRzRuOmOsRMYmMpQ 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业月报 图表1：全国原煤累计产量及增速（万吨 %） 图表2：火电与水电产量累计增速（%） -15-10-50510152025050000100000150000200000250000300000350000400000450000产量:原煤:累计值产量:原煤:累计同比 -20-10010203040产量:火电:累计同比产量:水电:累计同比 来源：wind、中泰证券研究所 来源：wind、中泰证券研究所 图表3：焦炭产量累计增速（%） 图表4：水泥产量累计增速（%） -12-10-8-6-4-20246810产量:焦炭:累计同比 -35-30-25-20-15-10-5051015产量:水泥:累计同比 来源：wind、中泰证券研究所 来源：wind、中泰证券研究所 图表5：国内当月进口煤量 图表6：进口与国内5500煤价差（单位：元/吨） -80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%05001000150020002500300035004000当月进口煤量（万吨）同比（%） -100-500501001502002500100200300400500600700800900内外煤价差动力煤价格指数(RMB):CCI进口5500(含税)动力煤价格指数(RMB):CCI5500(含税) 来源：wind、中泰证券研究所 来源：wind、中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业月报 图表7：重点电厂煤炭库存（万吨） 图表8：北方主要港口煤炭库存情况 3500.004500.005500.006500.007500.008500.009500.0010500.00010203040506070809101112重点电厂库存数据2017201820192020单位：万吨 0200400600800100012001400160018002000北方四港库存量（万吨） 来源：wind、中泰证券研究所 来源：wind、中泰证券研究所 来源：wind、中泰证券研究所 来源：wind、中泰证券研究所 备注：北方四港指秦皇岛、黄骅港、曹妃甸和国投京唐港等 来源：wind、中泰证券研究所 图表9：焦煤港口库存高位回落（万吨） 图表10：焦煤终端库存较为合理（万吨） 0100200300400500600炼焦煤库存:京唐港 020040060080010001200炼焦煤总库存:国内独立焦化厂(100家):合计 来源：wind、中泰证券研究所 来源：wind、中泰证券研究所 图表11：动力煤价格走势情况 图表12：焦煤价格走势情况 020040060080010002010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-08秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产单位：元/吨 04008001200160020002011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-08京唐港:库提价(含税):主焦煤(A8%,V25%,0.9%S,G85):山西产单位：元/吨 来源：wind、中泰证券研究所 来源：wind、中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业月报 图表13：重点公司盈利预测与估值 公司名称股价（元）16A17A18A19A20E21E16A17A18A19A20E21E评级中国神华（+）15.631.142.262.212.172.092.151477777买入永泰能源（+）1.530.060.050.010.010.020.0327322891357751持有中煤能源（+）4.100.150.180.260.420.470.472723161099增持兖州煤业(+)9.130.421.381.611.761.641.752276565买入兰花科创（+）5.20-0.580.680.950.580.570.62-985998增持潞安环能（+）6.300.290.930.890.800.640.71