电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 圣邦股份（300661.SZ） 2020年08月13日 投资评级：增持（维持） 日期 2020/8/13 当前股价(元) 338.75 一年最高最低(元) 409.00/115.00 总市值(亿元) 526.51 流通市值(亿元) 520.74 总股本(亿股) 1.55 流通股本(亿股) 1.54 近3个月换手率(%) 116.7 股价走势图 数据来源：贝格数据 业绩表现高速增长，信号链产品逐步发力 ——公司信息更新报告 刘翔（分析师） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 ⚫ 2020H1营收、净利润超预期高速增长 圣邦股份是国产模拟芯片核心厂商，覆盖信号链和电源管理两大核心领域受益于物联网、工控、汽车电子等新兴市场的快速崛起，2020H1公司营收4.66亿元、同比增长57.41%，归母净利润1.05亿、同比增加73.39%。我们维持盈利预测不变，预计公司2020-2022年归母净利润为2.30/3.15/4.34亿元，对应EPS为1.48/2.03/2.79元，当前股价对应PE为229/167/121倍，维持“增持”评级。 ⚫ 信号链和电源IC两大业务同步发力，毛利率水平再度增长 在信号链产品方面，受益与持续的研发投入，叠加高单价新品不断推出，2020H1公司信号链产品营收为1.6亿元、同比增长59.3%，毛利率达61.6%、同比增长3.28%。在电源管理芯片方面，2020H1公司电源管理芯片营收3.7亿元、同比增长56.4%，毛利率达47.1%、同比增长4.8%。由于信号链产品的迭代周期较长，同等情况下，信号链领域的投入相较电源管理领域见效更慢，2019年公司电源管理芯片业绩表现率先发力，2020H1公司信号链产品开始逐步发力。 ⚫ 收购上海萍生、钰泰半导体，业务版图扩张 在全球模拟芯片厂商集中化趋势愈发明显的背景下，圣邦股份通过自主研发和外延并购扩张公司的业务版图。在信号链产品方面，2019年公司成功收购上海萍生67.11%股份，进军射频芯片行业。在电源管理芯片方面，公司拟收购钰泰半导体71.3%股份，实现对钰泰半导体100%控股，进一步加码电源IC。 ⚫ 下游需求逐步复苏，模拟芯片国产替代加速 受新冠疫情影响，全球模拟芯片市场需求有所萎缩，而居家办公的趋势也推动了PC和平板电脑市场的快速回暖；随着工控、汽车电子、5G通讯等新兴市场的逐步发展，全球模拟芯片市场有望逐步复苏。受中美贸易摩擦不确定性影响，叠加终端客户市占率的大幅提升，圣邦股份有望深度受益模拟芯片国产化替代趋势。 ⚫ 风险提示：新冠疫情影响扩大、中美贸易摩擦不确定性加剧、在家办公的持续性不确定 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 572 792 1,080 1,477 1,998 YOY(%) 7.7 38.5 36.3 36.8 35.3 归母净利润(百万元) 104 176 230 315 434 YOY(%) 10.5 69.8 30.7 37.1 37.7 毛利率(%) 45.9 46.9 47.1 48.3 49.8 净利率(%) 18.1 22.2 21.3 21.4 21.7 ROE(%) 11.8 15.6 17.7 20.2 22.5 EPS(摊薄/元) 0.67 1.13 1.48 2.03 2.79 P/E(倍) 507.8 299.1 228.9 166.9 121.2 P/B(倍) 60.1 47.2 40.7 33.8 27.3 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -100%0%100%200%300%400%2019-082019-122020-042020-08圣邦股份沪深300开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 886 1129 1320 1660 2055 营业收入 572 792 1080 1477 1998 现金 226 255 428 599 925 营业成本 309 421 572 764 1004 应收票据及应收账款 31 84 72 141 148 营业税金及附加 3 5 7 9 12 其他应收款 1 2 2 4 4 营业费用 45 55 78 107 146 预付账款 1 2 2 3 3 管理费用 29 32 106 130 139 存货 105 174 204 301 363 研发费用 93 131 88 151 256 其他流动资产 522 612 612 612 612 财务费用 -5 -5 -3 -3 -1 非流动资产 177 264 278 293 322 资产减值损失 20 -20 0 0 0 长期投资 115 131 154 178 203 其他收益 12 12 0 0 0 固定资产 16 38 37 38 41 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 7 7 5 2 2 投资净收益 21 45 19 23 27 其他非流动资产 38 89 82 75 75 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1062 1393 1598 1953 2377 营业利润 111 189 250 342 469 流动负债 139 227 254 347 403 营业外收入 0 0 1 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 51 132 116 215 220 利润总额 111 189 251 342 470 其他流动负债 88 95 138 131 183 所得税 8 14 22 28 37 非流动负债 47 45 45 45 45 净利润 104 175 230 315 433 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 -1 -0 -1 -1 其他非流动负债 47 45 45 45 45 归母净利润 104 176 230 315 434 负债合计 186 273 300 392 449 EBITDA 118 198 262 351 464 少数股东权益 0 5 5 4 3 EPS(元) 0.67 1.13 1.48 2.03 2.79 股本 80 104 155 155 155 资本公积 494 548 496 496 496 主要财务比率 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 留存收益 328 476 655 882 1200 成长能力 归属母公司股东权益 876 1115 1294 1557 1925 营业收入(%) 7.7 38.5 36.3 36.8 35.3 负债和股东权益 1062 1393 1598 1953 2377 营业利润(%) 7.5 69.6 32.6 36.7 37.2 归属于母公司净利润(%) 10.5 69.8 30.7 37.1 37.7 获利能力 毛利率(%) 45.9 46.9 47.1 48.3 49.8 净利率(%) 18.1 22.2 21.3 21.4 21.7 现金流量表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 11.8 15.6 17.7 20.2 22.5 经营活动现金流 84 145 237 236 410 ROIC(%) 10.8 14.8 16.7 19.0 21.2 净利润 104 175 230 315 433 偿债能力 折旧摊销 14 17 21 24 17 资产负债率(%) 17.5 19.6 18.8 20.1 18.9 财务费用 -5 -5 -3 -3 -1 净负债比率(%) -22.9 -20.9 -31.3 -37.0 -46.9 投资损失 -21 -45 -19 -23 -27 流动比率 6.4 5.0 5.2 4.8 5.1 营运资金变动 -48 -43 8 -76 -13 速动比率 1.9 1.5 2.0 2.1 2.7 其他经营现金流 41 46 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -225 -99 -15 -16 -19 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.8 0.9 资本支出 23 52 -9 -9 3 应收账款周转率 16.7 13.8 13.8 13.8 13.8 长期投资 -126 0 -22 -28 -26 应付账款周转率 4.8 4.6 4.6 4.6 4.6 其他投资现金流 -327 -47 -47 -52 -42 每股指标(元) 筹资活动现金流 -11 -17 -49 -49 -65 每股收益(最新摊薄) 0.67 1.13 1.48 2.03 2.79 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.54 0.93 1.52 1.52 2.64 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.64 7.18 8.32 10.01 12.39 普通股增加 19 24 52 0 0 估值比率 资本公积增加 25 54 -52 0 0 P/E 507.8 299.1 228.9 166.9 121.2 其他筹资现金流 -54 -95 -49 -49 -65 P/B 60.1 47.2 40.7 33.8 27.3 现金净增加额 -148 30 172 171 326 EV/EBITDA 443.3 264.6 199.7 148.3 111.5 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 tMtQpMrMzRzQ6M9R6MnPqQnPpPiNrRzReRrQsObRnNvNMYsQqMvPpOzQ公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~