主编点评 【本期主编】：天天 《尾盘跳水，信用扩张“确认收缩”！》：海外市场继续波诡云谲，美股也玩了一次“尾盘跳水”（在刺激计划僵局之下，标普500结束八连涨，纳指更是大跌1.69%），而黄金、白银更是暴跌，黄金一夜狂泄130美元，暴跌6%创近7年最大单日跌幅；白银现货则重挫15%，跌幅为雷曼危机以来最高。 国内这块，A股11日的尾盘跳水，估计也是有人“先知先觉”：7月金融数据给人最直观的感受就是全面不及预期。 7月新增信贷和社融较6月“腰斩”，其中信贷仅增9927亿元，主要是企业贷款的下降。 第一，7月社融除却季节性因素外，仍然低于原先市场预期，主要原因是7月以来财政刺激政策的逐步退出所致，这一点730会议定调的宏观政策已经明确小幅收紧，这次的社融数据低于预期既是政策小幅收紧的体现。 但是从细分数据来看，企业中长期贷款和居民贷款仍然同比多增，表明7月居民消费和企业投资意愿并没有减弱，所以有声音说“7月社融表明国内经济复苏中止”，这种观点也是不客观的。 第二，结合730会议，以及最新的7月社融数据的前瞻指示，我们认为短期国内经济仍将处于复苏阶段，只是随着政策的小幅收紧，国内经济复苏将会放缓。 ...... 在此前的研究当中，笔者明确指出，自6月央妈开始“回收流动性”，到7月“大幅回笼近7000资金”，再到730高层会议“拿掉‘货币宽松’的措辞”，寄希望于“流动性刺激股市继续演绎7月上旬那样的狂嗨”已然幻境破灭； 而此次央妈公布的7月信贷数据再次“坐实”了上述判断——随着“非常时期”的货币宽松逐步退出，信用扩张出现放缓迹象！ 因此，A股需要做一次“充分的回调”（也即所谓的8月份究竟是“七死八活”还是“七上八下”的问题），而目前看来，8月的A股完成一次“暴跌式修正”，概率大增！ 博览视点 尾盘跳水，信用扩张“确认收缩”！ 【研究员】：田文 编者按：海外市场继续波诡云谲，美股也玩了一次“尾盘跳水”（在刺激计划僵局之下，标普500结束八连涨，纳指更是大跌1.69%），而黄金、白银更是暴跌，黄金一夜狂泄130美元，暴跌6%创近 7年最大单日跌幅；白银现货则重挫15%，跌幅为雷曼危机以来最高。 国内这块，A股11日的尾盘跳水，估计也是有人“先知先觉”：7月金融数据给人最直观的感受就是全面不及预期。 7月新增信贷和社融较6月“腰斩”，其中信贷仅增9927亿元，主要是企业贷款的下降。 在此前的研究当中，笔者明确指出，自6月央妈开始“回收流动性”，到7月“大幅回笼近7000资金”，再到730高层会议“拿掉‘货币宽松’的措辞”，寄希望于“流动性刺激股市继续演绎7月上旬那样的狂嗨”已然幻境破灭； 而此次央妈公布的7月信贷数据再次“坐实”了上述判断——随着“非常时期”的货币宽松逐步退出，信用扩张出现放缓迹象！ 因此，A股需要做一次“充分的回调”（也即所谓的8月份究竟是“七死八活”还是“七上八下”的问题），而目前看来，8月的A股完成一次“暴跌式修正”，概率大增！ 【博览财经研报】海外市场继续波诡云谲，美股也玩了一次“尾盘跳水”（在刺激计划僵局之下，标普500结束八连涨，纳指更是大跌1.69%），而黄金、白银更是暴跌，黄金一夜狂泄130美元，暴跌6%创近7年最大单日跌幅；白银现货则重挫15%，跌幅为雷曼危机以来最高。 国内这块，A股11日的尾盘跳水，估计也是有人“先知先觉”：7月金融数据给人最直观的感受就是全面不及预期。 7月新增信贷和社融较6月“腰斩”，其中信贷仅增9927亿元，主要是企业贷款的下降。 在此前的研究当中，笔者明确指出，自6月央妈开始“回收流动性”，到7月“大幅回笼近7000资金”，再到730高层会议“拿掉‘货币宽松’的措辞”，寄希望于“流动性刺激股市继续演绎7月上旬那样的狂嗨”已然幻境破灭； 而此次央妈公布的7月信贷数据再次“坐实”了上述判断——随着“非常时期”的货币宽松逐步退出，信用扩张出现放缓迹象！ 因此，A股需要做一次“充分的回调”（也即所谓的8月份究竟是“七死八活”还是“七上八下”的问题），而目前看来，8月的A股完成一次“暴跌式修正”，概率大增！ 8月11日，央行发布的7月金融数据和社会融资统计数据显示，当月新 sVpW8ZrV7UtRtPsP9PaOaQnPoOtRnNfQqQyQjMnMtQ6MnMtMuOmOrNuOoOpO增信贷社融规模均低于市场预期。 7月人民币贷款增加9927亿元，同比少增631亿元，环比降45%；社会融资规模增量为1.69万亿元，比上年同期多4068亿元，环比大降五成。 整体看，7月数据反映出的货币增速回调、信贷期限结构调整、社融增量放缓等特点。 上半年宽信用速度快，背后是宽货币和信用扩张政策。 超宽松政策回归常态后，宽信用本身动力不足。 社融增速与名义GDP增速相匹配才是既保证金融有效支持实体经济，又不会创造资产价格泡沫、扩大金融风险的两全选择，预计下半年宏观杠杆率的扩张将迅速放缓，同比增幅可能走平或小幅回落，宽信用步伐也将放缓。 金融数据反应的是流动性的水平，流动性看边际效应，而此次7月份的数据明显是边际收紧的，容易给人产生货币政策收紧的预期，11日盘中的跳水就是有资金先知先觉。 而流动性边际趋紧，对于市场的风险偏好有所压制，那些高估值的板块大概率会承压。 据统计，从2019年初至今，Wind全A指数累计上涨64%，市盈率提升71%，从13.0倍提高到22.3倍。也就是说过去一年多，A股的股价涨幅几乎是来源于估值的提升，而非业绩。科技医药板块与市场整体的估值差距已接近或超过了2015年的高点，银行板块的相对市盈率位置在最低。 于是乎，就有资金选择“抄底银行股”—— 11日一开盘，银行板块一马当先，强拉指数，成都银行一度封板，上证指数突破3400点大关。 但从历史经验看，资金硬拉银行，都没啥好结果—— 譬如2018年1月，银行股连拉数十根阳线，然后呢，迎来了惨烈的2018年...... 还有2007年10月的6124点怎么出来的？就是银行股打出来的，当时工商银行作为次新银行股，国庆后先拉一个板，当大家都以为大盘要冲8000了2007年10月16日，打出了6124历史高点。 还有2015年股灾的时候，7月强拉银行权重，把工行扫涨停，然后呢，8月的二次股灾，令人更受伤。很多人第一波股灾没怎么亏，第二波股灾输身家。 还有今年7月初的蓝筹异动，银行大涨，工商银行一度涨停，很大一部分投资者，都以为要重复2014年底的金融股行情，然后延续大牛了，但很可惜，历史不会简单重复。 于是，11日两市尾盘放量跳水杀跌，让早盘无论追银行，还是追食品饮料的投资者，集体关灯吃面。 而此时，官方传来“利好”—— 银行“利空”大体出尽常态化秩序逐渐回归！ 证券时报头版评论文章称，银保监会点出今年上半年商业银行利润“同比下降9.4%”之后，昨日市场给出了积极反馈。主流的意见认为，这意味着“要求银行控制利润增速”在执行层面有了明确的参考指标，属于“利空”出尽。7月中旬，上半年经济运行数据出炉。市场对中国经济上 半年的“成绩单”还是基本满意的，这也意味着市场对银行资产质量、盈利空间存在的一些过度悲观的情绪将会逐渐化解，被疫情打乱的正常经营节奏也将逐渐恢复。 不知道这算不算“老乡别走”的新一季？ 好在对长期投资人来说，A股的回调更有利于其中长期的布局，北上资金更不会放过任何一次“抄底”的机会—— 11日，北上资金净买入39.49亿元，其中沪股通净买入21.25亿元，深股通净买入18.24亿元。值得注意的是，在大盘尾市跳水的过程中，北上资金快速净流入，数据显示，最后10分钟，北上资金急速净流入约36亿元，超过之前全天的净流入。 尾盘跳水：7月信贷和社融“腰斩” 【研究员】：田文 编者按：A股11日的尾盘跳水，有人“先知先觉”：7月金融数据给人最直观的感受就是全面不及预期。第一，7月社融除却季节性因素外，仍然低于原先市场预期，主要原因是7月以来财政刺激政策的逐步退出所致，这一点730会议定调的宏观政策已经明确小幅收紧，这次的社融数据低于预期既是政策小幅收紧的体现。 但是从细分数据来看，企业中长期贷款和居民贷款仍然同比多增，表明7月居民消费和企业投资意愿并没有减弱，所以有声音说“7月社融表明国内经济复苏中止”，这种观点也是不客观的。 第二，结合730会议，以及最新的7月社融数据的前瞻指示，我们认为短期国内经济仍将处于复苏阶段，只是随着政策的小幅收紧，国内经济复苏将会放缓。 【博览财经分析】A股11日的尾盘跳水，有人“先知先觉”：7月金融数据给人最直观的感受就是全面不及预期。 1）7月M2同比增10.7%，预期11.2%，前值11.1%，低于预期。 7月M2同比增速出现半年来的首次下降，主要原因一是近期货币政策出现边际收紧，二是企业居民存款都出现了分流，其中7月非银行业金融机构存款增加1.8万亿元，说明有很大一部分资金流入了股市。 2）7月新增人民币贷款9927亿元，同比少增631亿元，预期新增11815.9亿元，前值18100亿元，低于预期。 一方面，7月居民短贷、长贷以及企业长贷都是同比多增的，也就是说居民的消费意愿、企业的投资扩产意愿仍在持续回暖。其中以房贷为主的居民中长期贷款净增6067亿元，这意味着7月房地产销售数据不会差。 但是另一方面，7月新增贷款的不及预期主要是由于企业短贷的大幅减少，而企业短贷的大幅减少的主要原因应该是7月以来财政刺激政策的逐步退出。 3）7月社会融资规模增量为1.69万亿元，比上年同期多增4068亿元；7月社融存量同比增速从12.8%继续小幅上升至12.9%，但仍小幅低于预期的13%。 整体来看—— 第一，7月社融除却季节性因素外，仍然低于原先市场预期，主要原因是7月以来财政刺激政策的逐步退出所致，这一点730会议定调的宏观政策已经明确小幅收紧，这次的社融数据低于预期既是政策小幅收紧的体现。 但是从细分数据来看，企业中长期贷款和居民贷款仍然同比多增，表明7月居民消费和企业投资意愿并没有减弱，所以有声音说“7月社融表明国内经济复苏中止”，这种观点也是不客观的。 第二，结合730会议，以及最新的7月社融数据的前瞻指示，我们认为短期国内经济仍将处于复苏阶段，只是随着政策的小幅收紧，国内经济复苏将会放缓。 7月新增信贷和社融较6月“腰斩” 中国人民银行11日发布7月金融数据，其中M2同比增长10.7%，增速环比下滑0.4个百分点，但同比仍增长8.1%。7月新增信贷和社融较6月“腰斩”，其中信贷仅增9927亿元，主要是企业贷款的下降；社融仅增1.69万亿元，但较去年同期仍多增4100亿元。 央行发布的数据显示，M2同比增长10.7%，增速较6月下滑0.4个百分点，但仍高于去年同期2.6个百分点。7月末M2余额环比下滑9448亿元至212.55万亿元。M1同比6.9%，较上月上升0.4个百分点。M2与M1剪刀差较上月进一步收窄。 7月新增社融和信贷环比出现“腰斩”的情况，二者分别下滑50.7%、45.15%。 其中社融新增1.69万亿元，6月为3.43万亿元。信贷新增9927亿元，而6月份为1.81万亿元。 同比来看，新增社融仍高于去年同期4027亿元，但信贷低于去年同期631亿元。 企业贷款出现萎缩。分部门来看，7月企业短期贷款同环比均出现下滑，显示企业扩张意愿有所下滑。 7月企业贷款新增2645亿元，较去年同期少增329亿元。 其中短期贷款环比出现大幅缩减2421亿元，同比亦多减226亿元。中长期贷款环比新增5968亿元，同比分别多增2290亿元，票据融资为-1021亿元，同比多减2305亿元。 居民部门贷款新增7578亿元，同比多增2466亿元。其中短期贷款、中长期贷款分别新增1510和6067亿元，同比分别多增815和多增1650亿元。 非银机构贷款缩减270亿元，较去年同期多减2598亿元。 7月社融中变化较为明显的是企业债券融资环比收缩1000亿元至2383亿元，较去年同期亦少增561亿元，这与债券市场的下跌有关，随着货 币政策边际收紧，企业发行利率有所上行。