中国首席财经第1824期

中国首席财经file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/博览财经-中国首席财经-170630.html[2017-06-30 12:49:52]主编点评【本期主编】：天天《决策层已透过资本市场对民企应采取何种扩张模式给出答案》：博览研究员认为，从近期相关上市公司股价波动来看，事实上民企在资本市场上的实践过程中也形成了分化，从而能一定程度上反应出决策层对于不同民企扩张模式的态度。具体来看：一方面以下几类扩张模式的民企股价不断上涨，正成为资本市场上的“标杆”：一类是万科所代表的民企不断向国企看齐，最终蜕变为准国资，更符合行业定位、自身发展前景的模式；一类是腾讯、京东所代表的新经济模式，不仅能带来完整的增量，还能对传统产能提供新的动力；一类是茅台、五粮液这种符合消费升级，有着扎实业绩支撑的民企模式；还有一类则是以参与“一带一路”为代表的符合决策层政策扶植重点，发展实体经济方向的民企模式。另一方面以下几类扩张模式的民企在资本市场上历经了“一波三折”，值得警惕：一类是万达、复星所代表的部分民企在海外大举并购文娱、房地产、金融等产业扩张模式，与决策层力促资金“脱虚向实”方向并不相符，股价遭遇了较大波动；一类则是在国内股市大加杠杆买买买，能够及时刹车，调整企业发展方向与监管层方向相一致的民企，即使股价有波动但不至于到“波动到死”的地步，而难以回头的民企则面临着从人员到企业定位的全方位整改。《政策持续支持+海外业绩大幅增长， “一带一路”参与民企值得重点关注》：正如博览研究员在《郭树清在民资大佬企业股债双跌之后的“及时表态”说明了什么？》中谈到的，本次讲话中银监会主席郭树清希望银行根据决策层对不同扩张模式企业划定的政策红线来提供融资服务，其中重点谈到了在海外参与“一带一路”的企业。事实上，回顾6月17日证监会主席刘士余的讲话，也可以发现刘士余也指出证券公司要积极参与“一带一路”战略的实施。显然，监管层反复谈到的“一带一路”概念，尤其是涉及到的民企，值得投资者再次关注。*影响中国政策*第1824期 2017-06-30（与您相约每周一、周三、周五） 查看往期 中国首席财经file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/博览财经-中国首席财经-170630.html[2017-06-30 12:49:52]博览视点决策层已透过资本市场对民企应采取何种扩张模式给出答案【研究员】：陈果结论：博览研究员认为，从近期相关上市公司股价波动来看，事实上民企在资本市场上的实践过程中也形成了分化，从而能一定程度上反应出决策层对于不同民企扩张模式的态度。具体来看：一方面以下几类扩张模式的民企股价不断上涨，正成为资本市场上的“标杆”：一类是万科所代表的民企不断向国企看齐，最终蜕变为准国资，更符合行业定位、自身发展前景的模式；一类是腾讯、京东所代表的新经济模式，不仅能带来完整的增量，还能对传统产能提供新的动力；一类是茅台、五粮液这种符合消费升级，有着扎实业绩支撑的民企模式；还有一类则是以参与“一带一路”为代表的符合决策层政策扶植重点，发展实体经济方向的民企模式。另一方面以下几类扩张模式的民企在资本市场上历经了“一波三折”，值得警惕：一类是万达、复星所代表的部分民企在海外大举并购文娱、房地产、金融等产业扩张模式，与决策层力促资金“脱虚向实”方向并不相符，股价遭遇了较大波动；一类则是在国内股市大加杠杆买买买，能够及时刹车，调整企业发展方向与监管层方向相一致的民企，即使股价有波动但不至于到“波动到死”的地步，而难以回头的民企则面临着从人员到企业定位的全方位整改。【博览财经研报】博览研究员在《郭树清在民资大佬企业股债双跌之后的“及时表态”说明了什么？》中已指出，“根据郭树清本次讲话的内容，我们可以看出监管层为银行如何支持供给侧改革，哪些领域该做哪些领域不该做划定了界限”，哪些民企属于“红顶商人”，哪些还处于“灰色地带”。的确，博览研究员认为，事实上民企在资本市场上的实践过程中也形成了分化，从而能一定程度上反应出决策层对于不同民企扩张模式的态度。具体来看： 中国首席财经file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/博览财经-中国首席财经-170630.html[2017-06-30 12:49:52]综合来看，博览研究员认为，可以肯定的是，随着中国经济的进一步发展，国内的王健林、姚振华们还会越来越多，民企海外并购也会越来越频繁，但是至于民企将采取何种扩张模式，决策层已经投过资本市场的波动给出答案。从资本市场上看民企扩张中的四类“标杆”◆博览研究员注意到，这几种扩张模式的民企，正成为资本市场上的“标杆”：●万科：股价正随着所有权的“回归”而回涨。在姚老板彻底转为安静的财务投资者，许老板将万科股份低价转让给深铁后，万科股权之争正式落下帷幕，重回国资“怀抱”。相应地，万科股价也开始“回归”。 6月21日，万科董事长王石通过朋友圈宣布自己将退位。在同一日，万科A发出了新一届董事会候选人名单公告，万科第二大股东宝能（持股比例25.4%）以及第三大股东安邦（持股比例6.73%）均未向董事会提名新的董事人选。此后三个交易日万科A持续 中国首席财经file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/博览财经-中国首席财经-170630.html[2017-06-30 12:49:52]上涨，涨幅高达25.86%。万科A一度报价26.48元，总市值接近3000亿元。6月27日万科A股价则略有回落。●腾讯、京东：决策层对新经济定调全力支持下，海外市值不断飙升。2017年1月，李克强总理再次定调“虚实之争”，指出网店也是实体经济的一部分，强调要用新经济、新业态、新动能的蓬勃力量，推动传统产业、尤其是实体经济更好适应经济转型。事实上，我们看到腾讯、京东业绩出现较大增幅后，估值也是一路走高。6月27日港股市场多只低价股出现集体暴跌之际，腾讯控股继26日历史新高后，27日继续大涨，收盘报288港元/股（复权价），总市值超2.73万亿港元，折合3498亿美元。第三方数据机构APP Annie近日发布的2017年5月全球手游指数榜单显示，中国公司包揽了前10名中的9位，成为全球手游市场最大的赢家。在收入排行中，《王者荣耀》《梦幻西游》《皇室战争（Clash Royale）》成为全世界最赚钱的三款手游。借力爆款《王者荣耀》，最新的2017年一季度数据显示，腾讯控股总收入达495.52亿元，同比增长55%；净利润达到145.48亿元，同比增长58%。其中，移动手游的营业收入达到129亿元，同比增长57%。 中国首席财经file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/博览财经-中国首席财经-170630.html[2017-06-30 12:49:52]6月26日京东集团市值高达612亿美元，于百度市值仅差7亿美元。市场分析认为京东近期股价强势上涨主要得益于以下三方面因素：一是一季度财报超预期。京东财报显示，一季度公司经营利润8.4亿元人民币，非美国通用会计准则下经营利润17亿元人民币，实现上市三年来首个单季度盈利。自5月份财报公布以来，京东股价已上涨逾20％。二是并购英国奢侈品电商。本月22日，京东宣布斥资3.97亿美元收购英国奢侈品电商Farfetch股权，并成为该公司最大股东。22日以来，京东股价上涨近5％。三是京东模式获得美国投资者认可。自登陆美国资本市场以来，京东因经营模式与亚马逊类似，一直受到当地投资者较高认可。●茅台、五粮液：作为价值投资的标杆，股价一直“稳扎稳打”。6月26日贵州茅台上涨2.53%，报收484.68元，市值突破6000亿 中国首席财经file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/博览财经-中国首席财经-170630.html[2017-06-30 12:49:52]元；五粮液上涨3.16%，报收56.74元，盘中最高报价57.15元。。2017年上半年，贵州茅台、五粮液已上涨了45.05%、67.97%。前年股灾后，茅台股票如火箭般，从160元起步，一路飞涨至480元，演绎了一出比腾讯“王者荣耀”更现实的A股版“王者荣耀”。在业内分析师看来，自2016年下半年白酒行业结束低迷期后，以高端白酒为首的酒企业绩向好，市场上表现更是量价齐升，在这样的背景下，白酒板块也开启了上涨行情。●“一带一路”民企：政策利好+海外收入大增下，股价表现良好。据上证报资讯统计，2014年至2016年，沪深两市共有953家上市公司在年报中提及“一带一路”合计1652次，其中民营企业416家，占比43.65%，几乎与国企平分秋色。在416家上市民企中，有86家在“一带一路”建设中已取得阶段性成果，其中不少公司更是成为“一带一路”建设的标杆企业。 中国首席财经file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/博览财经-中国首席财经-170630.html[2017-06-30 12:49:52]从资本市场上看两类民企扩张模式值得警惕◆同时，博览研究员也注意，与上文提到的四类模式民企相比，有一部分民企在资本市场的表现则是“一波三折”。●万达、复星：部分民企在海外大举并购文娱、房地产、金融等产业后引起了监管层的注意，股价也遭遇了较大波动。6月22日，万达旗下多只股票、债券闪崩，复星医药一度接近跌停，海航集团旗下的多只股票则惊魂不定。事件当天，有媒体向数位银行人 中国首席财经file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/博览财经-中国首席财经-170630.html[2017-06-30 12:49:52]士证实，银监会紧急电话要求各银行，对海航集团、安邦集团、万达集团、复星集团、浙江罗森内里投资公司的境内外融资支持情况及风险分析，重点关注所涉及并购贷款、“内保外贷”等跨境业务风险情况。被点名的5家企业，除了浙江罗森内里，其他4家企业无一不是国内声名显赫的巨头。至2016年底，这四家企业合计总资产超过3万亿元。数据供应商Dealogic的数据显示，过去三年内，这些公司总计进行了约600亿美元的海外并购。在中国企业并购狂飙突进的同时，中国的外汇储备已急速减少一万亿美元。伴随海外并购而来的资本外流，已经不仅是一两家企业的风险，而是在向系统性风险逼近。去年12月，发改委、商务部、央行、外汇局就曾联合发布声明，称密切关注近期在房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域出现的一些非理性对外投资的倾向，以及大额非主业投资、有限合伙企业对外投资、“母小子大”、“快设快出”等类型对外投资中存在的风险隐患，建议有关企业审慎决策。 中国首席财经file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/博览财经-中国首席财经-170630.html[2017-06-30 12:49:52]●安邦、前海人寿、恒大：在股市中大加杠杆买买买后，有的是遭遇了较大的资金浮盈，以作小惩，有的则是面临较大的人员调整，重新调整扩张方向。透过万科股权之争，我们可以看到姚老板、许老板都经历了不同程度的损失。显然，能够及时刹车，调整企业发展方向与监管层方向相一致的民企，即使股价有波动但不至于到“波动到死”的地步。而难以回头的民企则面临着全方位的整改。结论 中国首席财经file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/博览财经-中国首席财经-170630.html[2017-06-30 12:49:52]综合来看，博览研究员认为，可以肯定的是，随着中国经济的进一步发展，国内的王健林、姚振华们还会越来越多，民企海外并购也会越来越频繁，但是至于民企将采取何种扩张模式，决策层已经投过资本市场的波动给出答案。政策持续支持+海外业绩大幅增长， “一带一路”参与民企值得重点关注【研究员】：陈果结论：正如博览研究员在《郭树清在民资大佬企业股债双跌之后的“及时表态”说明了什么？》中谈到的，本次讲话中银监会主席郭树清希望银行根据决策层对不同扩张模式企业划定的政策红线来提供融资服务，其中重点谈到了