2020-08-13 1 / 8 聚酯产销持续偏弱，未延续上周终端采购情绪 一、PX利润低位背景下，仅出现部分额外检修 （1）PX历史低加工费背景下，检修兑现仍慢；青岛丽东8.4兑现检修一个月，福化7.30随重整停车，8.4重启。 二、TA检修持续兑现，然而TA大厂未延续回购 （1）主港基差坚挺在09 -25附近，盛虹150万吨新增检修8.10-8.14，而上周扬子、台化、海伦检修计划均已兑现。华彬8月中轮修2周。另外关注逸盛宁波及逸盛海南的检修兑现情况。（2）TA大厂未延续参与回购，挺价意愿存疑。 三、聚酯产销再度走弱，终端实际改善幅度存疑 （1）聚酯产销再度走弱至30%，未延续上周终端采购气氛，且在坯布库存偏高的背景下，亦部分透支旺季需求。 平衡表展望： 周频TA检修集中边际改善出现反弹；然而从月频来看仍偏弱，逸盛检修不兑现则8月持续累库；逸盛检修兑现则8月走平，然而库存量级仍在高位。 策略建议：（1）单边：中性偏空。（2）跨品种：TA8月累库概率较大，跨品种表现或偏弱，但仍需根据加工费变动判断上游工厂检修调控意愿。（3）跨期：逸盛桐昆8月检修假设兑现后的库存水平仍高，仓单压力仍在，9-1反套压至移仓窗口-200附近。 风险：8月TA工厂检修兑现的程度；下游的再库存空间。 华泰期货|PTA日报 2020-08-13 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 张津圣  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 投资咨询号：Z0015626 联系人 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|PTA日报 2020-08-13 2 / 8 PTA日度信息 变动 8月12日 8月11日 基差 市场信息 石脑油 MOPJ当日估价 -4 394 398 PX PX CFR台湾 2 553 551 （1）PX历史低加工费背景下，检修兑现仍慢，青岛丽东8月检修计划。 PX加工利润 6 (92) (98) TA期货 TA2001 -32 3784 3816 (202) 左下为09基差。左上为01基差 TA2009 -44 3612 3656 (30) PTA TA华东现货 -49 3582 3631 (30) （1）主港基差坚挺在09 -25附近，盛虹150万吨新增检修8.10-8.14，而上周扬子、台化、海伦检修计划均已兑现。华彬8月中轮修2周。另外关注逸盛宁波及逸盛海南的检修兑现情况。（2）TA大厂未延续参与回购，挺价意愿存疑。 PTA即期利润 -58 180 239 PTA9月盘面利润 -52 142 194 TA仓库仓单（万吨） -0.5 75.4 75.9 TA厂库仓单（万吨） -0.5 2.7 3.2 TA总仓单（万吨） -0.8 79.2 80.0 出口利润（美元/吨） 6 (36) (42) MEG EG华东现货 -20 3675 3695 EG CFR中国 0 444 444 MEG进口利润 -18 (100) (81) 聚酯产销 长丝产销% -30% 30% 60% （1）聚酯产销再度走弱至30%，未延续上周终端采购气氛，且在坯布库存偏高的背景下，亦部分透支旺季需求。 聚酯价格 聚酯瓶片 0 5225 5225 FDY(150D/96F) 0 5850 5850 POY(150D/48F) 5 5350 5345 DTY(150D/48F) 0 6575 6575 短纤（1.4D） 0 5530 5530 聚酯切片 -25 4675 4700 瓶片出口 瓶片FOB东南亚 0 663 663 出口利润（美金） 0 (107) (107) 聚酯利润 *按聚酯产能加权 49 5 (44) 驱动小结 周频TA检修集中边际改善出现反弹；然而从月频来看仍偏弱，逸盛检修不兑现则8月持续累库；逸盛检修兑现则8月走平，然而库存量级仍在高位。 策略建议 （1）单边：逐步回落。（2）跨品种：TA8月累库概率较大，跨品种表现或偏弱，但仍需根据加工费变动判断上游工厂检修调控意愿。（3）跨期：逸盛桐昆8月检修假设兑现后的库存水平仍高，仓单压力仍在，9-1反套压至移仓窗口-200附近。 华泰期货|PTA日报 2020-08-13 3 / 8 上述日表表格备注：石脑油选取CCF的MOPJ估价，PX加工利润的计算选用CCF的石脑油价格指数，变动幅度与当日MOPJ估价相当。PTA即期利润为PTA即期对PX即期加工利润(500元加工费)；PTA盘面利润为PTA主力期货合约对PX即期加工利润（500元加工费及利息仓储）。 图 1： TA基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 2： TA近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 3： TA9-1跨期价差 单位：元/吨 图 4： PTA-PX生产利润 单位：元/吨 数据来源：卓创资讯 CCF华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 290034003900440049005400-240-190-140-90-4010602019/9/272019/10/172019/11/62019/11/262019/12/162020/1/52020/1/252020/2/142020/3/52020/3/252020/4/142020/5/42020/5/242020/6/132020/7/32020/7/232020/8/12TA09基差TA20093450355036503750385039504050PTA现货TA2009TA2101TA21052020/08/102020/08/112020/08/12-220-201803805807803月4月5月6月7月8月9月2019181716-2402607601,2601,7601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|PTA日报 2020-08-13 4 / 8 图 5： PTA-PX-石脑油换算总利润 单位：元/吨 图 6： PX-石脑油生产利润 单位：美元/吨 数据来源：卓创资讯 CCF华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 图 7： TA总仓单（含预报） 单位：万吨 图 8： 长丝产销5日平均 单位：% 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 图 9： 中国PTA开工率 单位：% 数据来源：CCF 华泰期货研究院 -600-1004009001,4001,9002,4002,9003,4001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016-120-20801802803801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192018201720160204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192018201720160%20%40%60%80%100%120%140%160%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201855%60%65%70%75%80%85%90%95%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|PTA日报 2020-08-13 5 / 8 TA检修变动： （1）盛虹150万吨新增检修8.10-8.14，扬子石化60万吨8.6兑现检修2周，台化兴业120万吨兑现8.3检修2周，海伦石化120万吨于8.1兑现技改1个月计划，华彬8月中轮修2周。另外关注逸盛宁波及逸盛海南的检修兑现情况。 图 10： PTA开工率预估 单位：% 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 图 11： 亚洲（含中国）PX检修产能 单位：万吨/年 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 PX检修变动：额外检修仍不足 50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%100%2018/1/52018/4/52018/7/52018/10/52019/1/52019/4/52019/7/52019/10/52020/1/52020/4/52020/7/5（桐昆+汉邦+海伦）开工率（恒力+逸盛+翔鹭）开工率PTA总开工率（右轴）-1,400-1,300-1,200-1,100-1,000-900-800-700-6001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|PTA日报 2020-08-13 6 / 8 （1）中国地区：中化弘润60停车复工待定；青岛丽东100万吨8.4起检修一个月。洛阳石化23万吨PX8.1起检修40天。福化7.30随重整停车，8.4重启。 （2）其余外盘检修未明显增加： 沙特：Petro Rabigh134提至7成。 印度：印度OMPL于7.10当周转产油品，停产PX；信诚负荷下降至8成。 日本：JX大分42万吨年内无重启计划。 新加坡：埃克森美孚45万吨6月上旬停一个月，目前未有明确复工时间。 图 12： PX（除中国）开工率 单位：% 图 13： PX中国开工率 单位：% 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 14： POY生产利润 单位：元/吨 图 15： FDY生产利润 单位： 元/吨 数据来源：卓