7月金融数据分析：扩张有所放缓，结构继续优化

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 扩张有所放缓，结构继续优化 [Table_Title2] ──7月金融数据分析 [Table_Summary] 事件概述 2020年8月11日，中国人民银行公布2020年7月份金融数据。 核心观点  企业贷款向中长期集中，居民贷款持续扩张 7月新增人民币贷款9927亿元，低于市场预期，主要受企业票据票据融资和短期贷款较为明显收缩所致。在“总量适度、结构优化”的政策引导下，企业信贷更多向中长期贷款集中。房地产销售稳定增长下，居民信贷持续扩张。7月中长期贷款占比121.2%，较上月上升46个百分点，较去年同期上升45个百分点。  低基数致社融增速提高，债券融资放缓 7月新增社融16900亿元，受基数影响，7月存量社融增速12.9%，较上月上升0.1个百分点。从结构上看，信贷仍是社融主力，直接融资中债券融资放缓、股票融资显著放量，非标融资降幅减缓，票据融资继续下滑。  股票市场回暖影响，存款显著回落 7月新增存款803亿元，环比少增28197亿元，同比少增5617亿元。除非银存款外，其他均出现了大幅下滑。居民存款骤减与非银部门存款激增或系股市上涨所致。非银存款18000亿元，同比多增4600亿元；居民存款-7195亿元，同比多减6163亿元。政府部门看，7月特别国债大量发行而财政存款同比少增3219亿元，反映在直达市县的创新机制下，政府债券资金下放的效率提高。  M2与M1增速剪刀差明显收窄 7月M2同比10.7%，回落0.4个百分点；M1同比6.9%，回升0.4个百分点，M2与M1剪刀差大幅收窄1个百分点。M2放缓主要因为货币政策“逆周期”宽松力度减弱，货币信用派生速度放缓。而M1走高主要受经济活动活跃度上升影响，企业投资加快、居民购房意愿较强，同时股市回暖也提高了货币活化程度。 数据方面 1、7月新增人民币贷款9927亿元，同比少增631亿，市场预期在12000亿元附近。其中，中长期占比121.2%，较上月上升46个百分点，较去年同期上升45个百分点。分项看：企业贷款新增2645亿元，同比少增329亿元。其中短期贷款、中长期贷款分别新增-2421和5968亿元，企业票据融资-1021亿元，同比分别多减226、多增2290和多减2305亿元；居民贷款新增7578亿元，同比多增2466亿元。其中短期贷款、中长期贷款分别新增1510和6067亿元，同比分别多增815和多增1650亿元；非银金融机构贷款新增-270亿元，同比多减2598亿元。 2、7月新增社会融资规模16900亿元，同比多增4068亿元，低于市场预期。社融存量规模273.3万亿，同比增速12.9%，较上月上升0.1个百分点。分项看：新增信贷9676亿元，同比多增1832亿元；非标融资-2649亿元，同比少减3576亿元；企业债券融资2383亿元，同比少增561亿元；企业股票融资1215亿元，同比多增622亿元。政府债券融资5459亿元，同比少增968亿元。 3、7月M2同比增长10.7%，增速比上月末低0.4个百分点，比上年同期高2.6个百分点； M1同比增长6.9%，增速分别比上月末和上年同期高0.4个和3.8个百分点； M0同比增长9.9%。当月净投放现金408亿元。 证券研究报告|宏观点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年08月11日 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p1【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p1 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 风险提示 经济活动超预期变化。 [Table_Author] 宏观首席分析师：孙 付 邮箱：sunfu@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050004 联系电话：021-50380388 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p2【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p2 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 孙付，毕业于复旦大学世界经济系，华西宏观首席分析师，专注于经济增长、货币政策与利率研究，完成“蜕变时期：杠杆风险与增长动能研究”和“逆风侵袭：冲击与周期叠加”两部宏观经济研究专著，诸多成果被“金融市场研究”、“新财富”等收录刊发。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。