公司定期点评报告：Q3业绩超预期，全年收入将保持两位数增长

证券研究报告·个股报告·公司定期点评报告 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 1 古井贡酒（000596）：Q3业绩超预期，全年收入将保持两位数增长 推荐（维持） 报告日期：2016年10月31日 2014A 2015A 2016E 2017E 营业收入 46.5 52.5 62.4 72.4 （+/-） 1.5% 13.0% 18.8% 15.9% 营业利润 7.8 9.3 10.6 13.3 （+/-） -5.9% 20.0% 14.2% 25.3% 归属母公司净利润 6.0 7.2 8.1 10.0 （+/-） -4.0% 19.9% 13.3% 23.2% EPS 1.19 1.42 1.61 1.98 PE 40.6 30.8 27.2 22.1 总股本/已流通股（亿股） 5.04/3.84 流通市值（亿元） 185.55 每股净资产（元） 10.65 资产负债率（%） 36.24% 食品饮料行业研究员：万蓉 执业证书编号：S1050511020001 电话：021-54967577 邮箱：wanrong@cfsc.com.cn  古井贡酒发布2016三季报：报告期内，公司实现营业收入45.06亿元，同比增长12.23%；实现归母公司净利润5.82亿元，同比上升16.35%；扣非后归母净利润5.52亿元，同比增长16.82%；每股收益1.16元。  全年收入/利润保持两位数增长可期：今年以来，公司保持了每季度营业收入/净利润两位数的增长，其中Q3单季实现营业收入14.61亿元，同比增长12.23%，环比增长21.55%；实现归母公司净利润1.51亿元，同比增长26.04%，环比大幅增长73.91%。前三季度综合毛利率74.26%，同比增长3.85pct；Q3单季综合毛利率74.03%，同比增长1.73pct，主要是中秋旺季到来前公司对年份原浆系列产品提价了5%左右，加上今年春节较早，节日消费提前，预计四季度仍可继续保持两位数增长。  毛利率、期间费用率双重影响至净利率提升：1-9月期间费用率43.29%，同比上升2.34pct，主要是销售费用同比增加2.81pct至34.1%，其中新增销售人员薪资、促销费及样品酒费用增加较多，还有公司加大品牌投入，在央视和高铁投放广告，同时加大渠道方面的投入，预计四季度仍将维持。期末公司预收账款9.45亿元，同比增加近3.5亿元，现金流也大幅改善，经营活动产生的现金流量净额为12.03亿元，同比大幅增长80.09%。Q3单季来看，费用率47.19%，同比微降0.48pct，主要是得益于管理费用有效控制。再加上本季毛利率的提升，双重作用下净利率提高了1.14pct至10.37%。  盈利预测：我们维持之前的预测，预计2016-2018年公司EPS至1.61元、1.98元和2.32元，按照2016年10月31日收盘价48.32元进行计算，对应2016-2018年动态PE分别为30.0倍、24.4倍和20.8倍，估值具有一定优势，维持“推荐”的投资评级。  风险提示：行业竞争加剧、食品安全问题 主要财务指标（单位：亿元） 食品饮料—白酒 当前股价：48.32元 公司基本情况（最新） 股价表现（最近一年） 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 2 证券研究报告·个股报告 盈利预测表 单位：万元2013A2014A2015A2016E2017E2018E营业收入458,058465,086525,341624,333723,859817,805 增长率(%)9.1%1.5%13.0%18.8%15.9%13.0%减：营业成本138,414145,907150,954158,104186,902215,240 综合毛利率(%)69.8%68.6%71.3%74.7%74.2%73.7%减：营业税金及附加63,11766,69179,02196,772112,198126,760 销售费用127,955130,421155,780209,152224,396245,342 管理费用51,01957,94254,38262,43370,93878,509 财务费用-4,701-3,775-2,033-3,122-2,172-2,453期间费用率38.0%39.7%39.6%43.0%40.5%39.3%加：公允价值变动净收益012420800 投资净收益1,00510,5146,9265,0001,5001,500营业利润82,45677,55693,036106,202133,096155,908 增长率(%)-13.6%-5.9%20.0%14.2%25.3%17.1%加：营业外收入3,1602,8574,4973,12200减：营业外支出4247939061,24900利润总额85,19179,62096,627108,075133,096155,908 增长率(%)-12.4%-6.5%21.4%11.8%23.2%17.1%减：所得税22,99119,91625,06927,01933,27438,977 实际所得税率(%)27.0%25.0%25.9%25.0%25.0%25.0%净利润62,20059,70471,55881,05699,822116,931归属于母公司所有者净利润62,20059,70471,55881,04099,802116,908 增长率(%)-14.3%-4.0%19.9%13.3%23.2%17.1% 净利润率(%)13.6%12.8%13.6%13.0%13.8%14.3% 少数股东损益000162023总股本（万股）50,36050,36050,36050,36050,36050,360基本每股收益（元/股）1.241.191.421.611.982.32稀释后每股收益（元/股）1.241.191.421.611.982.32 资料来源：公司定期报告、华鑫证券研发部 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 3 证券研究报告·个股报告 研究员简介 万蓉：英国赫尔大学，商业管理硕士，主要研究和跟踪领域：大消费 华鑫证券有限公司投资评级说明 股票的投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 〈(-)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业的投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 4 证券研究报告·个股报告 免责条款 本报告由华鑫证券有限责任公司（以下统称“华鑫证券”）制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究发展部及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅向特定客户传送，版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放 本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。。 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（+86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn